Сбербанк. Результаты за 1К08 ниже ожиданий, но акции перепроданы

Котировки Сбербанка (SBER) снизились до $3,00 за акцию ввиду публикации более слабых, чем ожидалось, результатов за 1К08. Чистая прибыль составила 31,1 млрд. руб. /$1,3 млрд./, что на 16% выше уровня годичной давности, но ниже наших ожиданий /34,4 млрд. руб./ и консенсус-прогноза /33,8 млрд. руб./. Основной причиной слабой динамики чистой прибыли были высокие затраты /рост 56% к уровню годичной давности/, однако руководство банка заявило, что по итогам 2008 года они увеличатся не более чем на 20-22%. Показатели дохода от основной деятельности и выручки были на уровне или лучше ожиданий; таким образом, акции Сбербанка в настоящий момент, по нашему мнению, перепроданы, и при текущем значении коэффициента “цена / прибыль” в 9,2 мы рекомендуем воспользоваться коррекцией и ПОКУПАТЬ эти бумаги.

Руководство планирует, что затраты вырастут на 20-22%. Затраты в 1К08 возросли на 56% к уровню годичной давности, а численность персонала – на 2,4% до 257 253 человек. По словам заместителя председателя правления Сбербанка Антона Карамзина, причинами столь сильного роста затрат в 1К08 были низкая база сравнения годом ранее и повышение оплаты труда осенью 2007 года. Антон Карамзин также сказал, что, по оценке руководства, рост затрат по итогам 2008 года не превысит 20-22%. Эти заявления подтверждают полученную нами из внутренних источников в банке информацию о том, что бонусные выплаты в 2007 году были распределены между 4К06 и 1К07, а на это раз произведены полностью в 1К08. Руководство дало весьма смелую оценку, однако план может быть выполнен, если в показателях остальных кварталов не учитывать сезонные факторы. Если темпы роста затрат в 2К08–4К08 будут такими же, как в первом квартале, общий рост по итогам 2008 года составит 14%.

Выручка на уровне или выше ожиданий. Прочие финансовые показатели хорошие. Доходы от основной деятельности были высокими, чистый процентный доход в точности соответствовал нашим прогнозам /рост на 11% к уровню 4К07/, комиссионный доход был на 31% выше, чем годом ранее".

Обыкн. (SBER) Реком. ПОКУПАТЬ

Последняя цена $3.23

Целевая цена $4.80

Потенциал 48%

С вободное обращ. 40%

Прив. (SBERP) Реком. ПОКУПАТЬ

Последняя цена $1.85

Целевая цена $3.36

Потенциал 82%

Свободное обращ. 100%

GDR

Последняя цена $385

Капитализация $71,670 млн.

ADT /100 дней/ $360.7 млн.

---

http://www.sberbank-cib.ru/ (C)

---

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter