11 марта 2014 Архив
Пять лет назад США вступили в самую худшую за последние 70 лет рецессию. К 9 марта 2009 года фондовый рынок достиг своего дна – SnP закрылся на уровне 676.53. К этой точке он пришел в результате 16-месячной распродажи, уничтожившей больше половины рыночной капитализации компаний, входящих в индекс
С того печального дня рынок вырос на 177%, продемонстрировав рекордное по продолжительности, пятилетнее ралли. И сейчас инвесторы начинают задаваться вопросом – а не подходит ли к концу бычий забег? К размышлению на эти темы подталкивает несколько моментов. Первый – относительные стоимости бумаг. Рост прибылей и выручек компаний в будущем может быть недостаточным для поддержания текущих мультипликаторов. P/E находится на уровне 15.8 — это рекорд за последние 6 лет при среднем росте прибылей в 16.2% за тот же период. Большой вопрос – можно ли поддерживать высокие темпы роста прибылей, чтобы обосновать такой P/E?
Второй момент – сворачивание стимулирования. Оно может иметь двоякий эффект – во-первых, снижение притока денег на рынки, а во-вторых – давление на прибыльность компаний, для которых деньги станут дороже. Если прибыльность компаний можно прогнозировать, то в отношении влияния объемов стимулирования на капитализацию рынка однозначного ответа у инвесторов нет. Но точно понятно, что оба фактора будут толкать рынки вниз.
Третий фактор – большой объем покупок акций в долг. Суммарный долг на покупку акций, по данным FIRA, составляет $488 млрд. Это знак супербычьего рынка – занимать в расчете на рост, который говорит это о том, что, во-первых, его конец близок, и что страшнее - именно инвесторы, купившие в долг, устроят наиболее массивную распродажу при первых признаках конца бычьего тренда.
Четвертый фактор – разрешенные продажи бумаг инсайдерами. Менеджеры и собственники компаний потихонечку «скидывают» бумаги своих же компаний. Сам по себе это очень плохой знак, который говорит о том, что компании понимают, что существующие рыночные стоимости бумаг и заложенные в них ожидания роста завышены. На сегодняшний день, по данным управляющих Ranger Equity Short ETF, на 1 покупку инсайдерами приходится 10 продаж.
Правда, есть утешительный момент – объем таких продаж сейчас меньше исторических значений, что не позволяет давать однозначно негативных оценок. Все бы хотели видеть коррекцию хотя бы в 10%. Основываясь на исторических данных, ей пора бы уже прийти, и было бы хорошо, если бы она пришла. Отбросив назад быков, она бы заставила их броситься в бой с новой силой, поддержав тренд, как это было всегда. В ее отсутствие рынок продолжает карабкаться вверх. С каждым шагом становится все страшнее, но пока жадность побеждает страх – 61% всех инвестиционно-аналитических бюллетеней прогнозируют дальнейший рост рынка до конца года. Рынок, как водится, всех рассудит.
Глобальный суверенный и частный долг составил $100 трлн
Объем глобального долга вырос более чем на 40% до отметки $100 трлн с момента старта финансового кризиса по мере того, как правительства стран занимали деньги для подъема своих экономик, а корпорации — для покрытия операционных нужд и обратных выкупрв акций, пользуясь преимуществом низких процентных ставок
Объем заимствований рос на фоне того, как центральные банки прижимали процентные ставки для стимулирования роста в посткризисный период. Политика низких процентных ставок привела к тому, что средняя доходность к погашению по всем типам облигаций, включая государственные и корпоративные, снизилась до 2% с 4.8% в 2007 (индекс BofA Merrill Lynch Global Broad Market Index). Это привело к тому, что на рынок долга стали охотнее выходить и компании, и правительства разных стран. По данным Банка международных расчетов, крупнейшими заемщиками стали именно правительства.
Рост объема заимствований заставляет правительства стран-заемщиков прибегать к мерам по сокращению государственных расходов и увеличению налогов. Такие меры помогают этим странам удерживать стоимость заимствований на приемлемом уровне. Вместе с тем, они создают риски для экономического роста в этих странах. Фундаментальной причиной использования заемного финансирования стало то, что для многих экономик сейчас является единственным способом удержать на плаву госфинансы, поскольку они остаются зажатыми в тиски на фоне низкого роста и больших бюджетных обязательств.
Китай просел на слабой статистике
Прошедший уикенд принес массу негативной статистики по китайскому рынку. Главным триггером падения рынка в понедельник послужили удивительно низкие показатели экспорта
Итоги начала недели таковы: Shanghai Composite, которому и так в последнее время не везет, потерял 2.86%. Медь просела на 1.5%. Этот металл крайне чувствителен к динамике спроса на индустриальное сырье. Падала вся Азия, собственно говоря. Гонконг — минус 1.7%, Корея — минус 1%, Япония — минус 1%, Австралия — минус 0.9%.
В феврале показатель экспорта снизился на 18.1%. При том, что большинство аналитиков ожидало увидеть рост на уровне 7.5%. Отпускные цены упали на 2% - максимальное снижение с июля.
Тем не менее, несмотря на плохие показатели экспорта, многие игроки настроены оптимистично в отношении динамики Китая в 2014 году. 13 марта выйдет важная статистика - выпуск промышленной продукции Китаем за январь-февраль, динамика розничных продаж, а также объемы капитальных инвестиций. 15 марта выйдут цифры от Банка Китая по динамике движения кредитно-денежных средств. 11 марта ожидается выступление главы ЦБ Банка Китая, а 13 марта — речь Премьер-министра в рамках крупной пресс-конференции.
Стоит ждать дальнейшего монетарного смягчения от ЦБ Китая — пока инфляция держится ниже целевого уровня властей.
Китайская 7-дневная ставка РЕПО (отражает степень гибкости банковского сектора к рефинансированию) составила 3% на прошлой неделе, что ниже 4.98%, которые имели место в январе.
Низкие показатели CPI инфляции могут быть хорошим знаком для рынков, так как вопрос об ужесточении монетарной политики в такой ситуации, понятно, не стоит. Более низкие и стабильные межбанковские ставки будут способствовать более стабильному росту ВВП Китая.
С того печального дня рынок вырос на 177%, продемонстрировав рекордное по продолжительности, пятилетнее ралли. И сейчас инвесторы начинают задаваться вопросом – а не подходит ли к концу бычий забег? К размышлению на эти темы подталкивает несколько моментов. Первый – относительные стоимости бумаг. Рост прибылей и выручек компаний в будущем может быть недостаточным для поддержания текущих мультипликаторов. P/E находится на уровне 15.8 — это рекорд за последние 6 лет при среднем росте прибылей в 16.2% за тот же период. Большой вопрос – можно ли поддерживать высокие темпы роста прибылей, чтобы обосновать такой P/E?
Второй момент – сворачивание стимулирования. Оно может иметь двоякий эффект – во-первых, снижение притока денег на рынки, а во-вторых – давление на прибыльность компаний, для которых деньги станут дороже. Если прибыльность компаний можно прогнозировать, то в отношении влияния объемов стимулирования на капитализацию рынка однозначного ответа у инвесторов нет. Но точно понятно, что оба фактора будут толкать рынки вниз.
Третий фактор – большой объем покупок акций в долг. Суммарный долг на покупку акций, по данным FIRA, составляет $488 млрд. Это знак супербычьего рынка – занимать в расчете на рост, который говорит это о том, что, во-первых, его конец близок, и что страшнее - именно инвесторы, купившие в долг, устроят наиболее массивную распродажу при первых признаках конца бычьего тренда.
Четвертый фактор – разрешенные продажи бумаг инсайдерами. Менеджеры и собственники компаний потихонечку «скидывают» бумаги своих же компаний. Сам по себе это очень плохой знак, который говорит о том, что компании понимают, что существующие рыночные стоимости бумаг и заложенные в них ожидания роста завышены. На сегодняшний день, по данным управляющих Ranger Equity Short ETF, на 1 покупку инсайдерами приходится 10 продаж.
Правда, есть утешительный момент – объем таких продаж сейчас меньше исторических значений, что не позволяет давать однозначно негативных оценок. Все бы хотели видеть коррекцию хотя бы в 10%. Основываясь на исторических данных, ей пора бы уже прийти, и было бы хорошо, если бы она пришла. Отбросив назад быков, она бы заставила их броситься в бой с новой силой, поддержав тренд, как это было всегда. В ее отсутствие рынок продолжает карабкаться вверх. С каждым шагом становится все страшнее, но пока жадность побеждает страх – 61% всех инвестиционно-аналитических бюллетеней прогнозируют дальнейший рост рынка до конца года. Рынок, как водится, всех рассудит.
Глобальный суверенный и частный долг составил $100 трлн
Объем глобального долга вырос более чем на 40% до отметки $100 трлн с момента старта финансового кризиса по мере того, как правительства стран занимали деньги для подъема своих экономик, а корпорации — для покрытия операционных нужд и обратных выкупрв акций, пользуясь преимуществом низких процентных ставок
Объем заимствований рос на фоне того, как центральные банки прижимали процентные ставки для стимулирования роста в посткризисный период. Политика низких процентных ставок привела к тому, что средняя доходность к погашению по всем типам облигаций, включая государственные и корпоративные, снизилась до 2% с 4.8% в 2007 (индекс BofA Merrill Lynch Global Broad Market Index). Это привело к тому, что на рынок долга стали охотнее выходить и компании, и правительства разных стран. По данным Банка международных расчетов, крупнейшими заемщиками стали именно правительства.
Рост объема заимствований заставляет правительства стран-заемщиков прибегать к мерам по сокращению государственных расходов и увеличению налогов. Такие меры помогают этим странам удерживать стоимость заимствований на приемлемом уровне. Вместе с тем, они создают риски для экономического роста в этих странах. Фундаментальной причиной использования заемного финансирования стало то, что для многих экономик сейчас является единственным способом удержать на плаву госфинансы, поскольку они остаются зажатыми в тиски на фоне низкого роста и больших бюджетных обязательств.
Китай просел на слабой статистике
Прошедший уикенд принес массу негативной статистики по китайскому рынку. Главным триггером падения рынка в понедельник послужили удивительно низкие показатели экспорта
Итоги начала недели таковы: Shanghai Composite, которому и так в последнее время не везет, потерял 2.86%. Медь просела на 1.5%. Этот металл крайне чувствителен к динамике спроса на индустриальное сырье. Падала вся Азия, собственно говоря. Гонконг — минус 1.7%, Корея — минус 1%, Япония — минус 1%, Австралия — минус 0.9%.
В феврале показатель экспорта снизился на 18.1%. При том, что большинство аналитиков ожидало увидеть рост на уровне 7.5%. Отпускные цены упали на 2% - максимальное снижение с июля.
Тем не менее, несмотря на плохие показатели экспорта, многие игроки настроены оптимистично в отношении динамики Китая в 2014 году. 13 марта выйдет важная статистика - выпуск промышленной продукции Китаем за январь-февраль, динамика розничных продаж, а также объемы капитальных инвестиций. 15 марта выйдут цифры от Банка Китая по динамике движения кредитно-денежных средств. 11 марта ожидается выступление главы ЦБ Банка Китая, а 13 марта — речь Премьер-министра в рамках крупной пресс-конференции.
Стоит ждать дальнейшего монетарного смягчения от ЦБ Китая — пока инфляция держится ниже целевого уровня властей.
Китайская 7-дневная ставка РЕПО (отражает степень гибкости банковского сектора к рефинансированию) составила 3% на прошлой неделе, что ниже 4.98%, которые имели место в январе.
Низкие показатели CPI инфляции могут быть хорошим знаком для рынков, так как вопрос об ужесточении монетарной политики в такой ситуации, понятно, не стоит. Более низкие и стабильные межбанковские ставки будут способствовать более стабильному росту ВВП Китая.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба