17 марта 2014 Архив
Дефолт компании Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology Co. рассматривается как переломный момент для рынка облигаций Китая. Желание правительства впервые позволить компании не выполнить сроки выплаты по облигациям указывает на то, что политики серьезно относятся к задаче модернизации финансовой системы. Но если Китай действительно хочет интернационализировать экономику, разве не следует прежде всего создать настоящий рынок облигаций?
Такой вопрос может показаться странным. Конечно же, во второй по размерам экономике мира имеется долговой рынок. Объемы неоплаченной корпоративной задолженности в прошлом году достигли почти 1,4 триллиона долларов, что существенно выше 81 миллиарда долларов в конце 2005 года. Однако рынок облигаций Китая - искусственный.
«Термин «рынок облигаций» касается развитой экономики, но в контексте Китая он означает совсем другое, - заявляет Диана Хлоева из компании Lombard Street Research в Гонконге. - Рынок искажен настолько, что не может оценить свои собственные риски. Для начала, власти должны определить стоимость безрискового капитала на рынке облигаций государственного займа».
Основная масса государственного долга в Китае находится во владении государственных банков, которые выдерживают его до наступления срока погашения. Торговля на вторичном рынке минимальна, поскольку стимулов продавать задолженность практически нет. Китайская экономика функционирует за счет того, что правительство применяет банки как банкоматы для субсидирования программ стимулирования экономики без необходимости переживать по поводу риска, нестабильности или оттока капитала; а за повиновение банкам обеспечивается стабильная прибыль. Это скорее семейный бизнес, нежели рынок облигаций мирового масштаба.
Это совсем не та реальность корпоративной задолженности, которую описывал Адам Смит. Облигации накапливаются на балансах банков и страховых компаний, а также в портфелях инвестиционных менеджеров, имея намного меньший оборот, чем требуется для эффективной оценки риска. Но как же можно точно оценить кредитные риски государственных компаний или все долговые сделки?
«Такой искусственно созданный рынок облигаций скрывает значительную долю риска, который принимается банками и самим государством, - считает Хлоева. - Пока инфляция остается под контролем, банки будут выдерживать государственные облигации до наступления срока их погашения. Однако если инфляция выйдет из-под контроля, банки сильно пострадают за счет того, что на их балансах и в капитале имеются такие крупные владения облигаций. Это стимулирует спекуляции на всех уровнях, включая и сами банки. Этот карточный домик рухнет, если в ближайшие несколько лет не будет предпринято никаких изменений».
Потому в том, что 7 марта компании Shanghai Chaori Solar дали возможность не выплатить проценты на сумму 15 миллионов долларов, есть и положительный момент. Однако если Китай действительно всерьез решил реформировать свою финансовую систему так, как это обещал премьер-министр Ли Кецянь, правительству необходимо решить эту проблему уже сейчас. Китаю не удастся взять под контроль свои кредитные пузыри и положить конец избыточным заимствованиям, пока в стране не будет создан нормальный рынок облигаций. Только при этом условии Китай может стать устойчивой и действительно глобальной экономикой.
Такой вопрос может показаться странным. Конечно же, во второй по размерам экономике мира имеется долговой рынок. Объемы неоплаченной корпоративной задолженности в прошлом году достигли почти 1,4 триллиона долларов, что существенно выше 81 миллиарда долларов в конце 2005 года. Однако рынок облигаций Китая - искусственный.
«Термин «рынок облигаций» касается развитой экономики, но в контексте Китая он означает совсем другое, - заявляет Диана Хлоева из компании Lombard Street Research в Гонконге. - Рынок искажен настолько, что не может оценить свои собственные риски. Для начала, власти должны определить стоимость безрискового капитала на рынке облигаций государственного займа».
Основная масса государственного долга в Китае находится во владении государственных банков, которые выдерживают его до наступления срока погашения. Торговля на вторичном рынке минимальна, поскольку стимулов продавать задолженность практически нет. Китайская экономика функционирует за счет того, что правительство применяет банки как банкоматы для субсидирования программ стимулирования экономики без необходимости переживать по поводу риска, нестабильности или оттока капитала; а за повиновение банкам обеспечивается стабильная прибыль. Это скорее семейный бизнес, нежели рынок облигаций мирового масштаба.
Это совсем не та реальность корпоративной задолженности, которую описывал Адам Смит. Облигации накапливаются на балансах банков и страховых компаний, а также в портфелях инвестиционных менеджеров, имея намного меньший оборот, чем требуется для эффективной оценки риска. Но как же можно точно оценить кредитные риски государственных компаний или все долговые сделки?
«Такой искусственно созданный рынок облигаций скрывает значительную долю риска, который принимается банками и самим государством, - считает Хлоева. - Пока инфляция остается под контролем, банки будут выдерживать государственные облигации до наступления срока их погашения. Однако если инфляция выйдет из-под контроля, банки сильно пострадают за счет того, что на их балансах и в капитале имеются такие крупные владения облигаций. Это стимулирует спекуляции на всех уровнях, включая и сами банки. Этот карточный домик рухнет, если в ближайшие несколько лет не будет предпринято никаких изменений».
Потому в том, что 7 марта компании Shanghai Chaori Solar дали возможность не выплатить проценты на сумму 15 миллионов долларов, есть и положительный момент. Однако если Китай действительно всерьез решил реформировать свою финансовую систему так, как это обещал премьер-министр Ли Кецянь, правительству необходимо решить эту проблему уже сейчас. Китаю не удастся взять под контроль свои кредитные пузыри и положить конец избыточным заимствованиям, пока в стране не будет создан нормальный рынок облигаций. Только при этом условии Китай может стать устойчивой и действительно глобальной экономикой.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба