Опубликованные операционные результаты компании Дикси за февраль 2014 года окажут дополнительное давление на ее акции в связи с замедлением темпов роста оборота. Помимо этого, опасений в отношении перспектив компании добавляют ее уязвимость к ослаблению рубля и риски снижения рентабельности бизнеса.
Выручка Дикси за февраль выросла на 16,5% г/г в рублях и снизилась на 0,3% г/г при пересчете в долларах. Столь значительное замедление темпов роста оборота снижает вероятность, что к концу года динамика объема выручки будет ближе к верхней границе в 15-20% г/г, как я предполагал ранее. При этом пессимистичных настроений в отношении ожидаемого роста продаж добавляет еще и тот факт, что инфляция за февраль 2014 года оказалась выше, чем за аналогичный период прошлого года. Напомним, цены выросли на 0,7% м/м против 0,6% м/м в 2013 году. Отдельно стоит отметить, что цены на продовольственные товары, занимающие основную долю в выручке FMCG ритейлеров, выросли еще более значительно и прибавили 1,2% м/м против 0,8% м/м за аналогичный период прошлого года.
Основными причинами замедления темпов роста выручки Дикси я считаю снижение потребительской активности населения, что привело к замедлению темпов роста оборота розничной торговли, которые за январь 2014-го составили 72,6% м/м против 73,7% м/м годом ранее. Также на объем выручки повлияли низкие темпы расширения сети. Так, за февраль 2014 года чистый прирост количества магазинов составил 2 точки основного дивизиона Дикси против 7 новых магазинов за аналогичный период прошлого года.
Впрочем, пока динамика выручки Дикси держится в пределах запланированного менеджментом компании на 2014 год коридора в 15-20% г/г, а с учетом растущей инфляции и в результате ослабления рубля по отношению к основным мировым валютам можно ожидать, что в последующие месяцы рост выручки усилится. Между тем, стоит отметить, что помимо влияния на оборот компании, ослабление рубля приведет к снижению и без того невысокого уровня рентабельности бизнеса Дикси. Это объясняется тем, что компании придется компенсировать рост закупочных цен на импортные товары не только за счет покупателей, но и за счет собственных средств, либо искать более выгодные предложения от поставщиков, чтобы оставаться конкурентоспособными на рынке FMCG-ритейла.
Дикси является одной из наиболее уязвимых компаний потребительского сектора с точки зрения последствий кризиса на Украине, так как наибольший ущерб получат компании с наименьшими уровнями рентабельности. Несмотря на то, что целевая цена по бумагам Дикси составляет 602,5 руб., что предполагает потенциал роста в 200% и рекомендацию «покупать», инвестирование в акции данной компании является высоко рискованным. При этом дополнительные риски накладывает очень низкая ликвидность акций эмитента. Я ожидаю, что после публикации финансовых результатов компании за 2013 год по МСФО (16-17 апреля), справедливая стоимость бумаг Дикси может быть пересмотрена в сторону понижения.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка Дикси за февраль выросла на 16,5% г/г в рублях и снизилась на 0,3% г/г при пересчете в долларах. Столь значительное замедление темпов роста оборота снижает вероятность, что к концу года динамика объема выручки будет ближе к верхней границе в 15-20% г/г, как я предполагал ранее. При этом пессимистичных настроений в отношении ожидаемого роста продаж добавляет еще и тот факт, что инфляция за февраль 2014 года оказалась выше, чем за аналогичный период прошлого года. Напомним, цены выросли на 0,7% м/м против 0,6% м/м в 2013 году. Отдельно стоит отметить, что цены на продовольственные товары, занимающие основную долю в выручке FMCG ритейлеров, выросли еще более значительно и прибавили 1,2% м/м против 0,8% м/м за аналогичный период прошлого года.
Основными причинами замедления темпов роста выручки Дикси я считаю снижение потребительской активности населения, что привело к замедлению темпов роста оборота розничной торговли, которые за январь 2014-го составили 72,6% м/м против 73,7% м/м годом ранее. Также на объем выручки повлияли низкие темпы расширения сети. Так, за февраль 2014 года чистый прирост количества магазинов составил 2 точки основного дивизиона Дикси против 7 новых магазинов за аналогичный период прошлого года.
Впрочем, пока динамика выручки Дикси держится в пределах запланированного менеджментом компании на 2014 год коридора в 15-20% г/г, а с учетом растущей инфляции и в результате ослабления рубля по отношению к основным мировым валютам можно ожидать, что в последующие месяцы рост выручки усилится. Между тем, стоит отметить, что помимо влияния на оборот компании, ослабление рубля приведет к снижению и без того невысокого уровня рентабельности бизнеса Дикси. Это объясняется тем, что компании придется компенсировать рост закупочных цен на импортные товары не только за счет покупателей, но и за счет собственных средств, либо искать более выгодные предложения от поставщиков, чтобы оставаться конкурентоспособными на рынке FMCG-ритейла.
Дикси является одной из наиболее уязвимых компаний потребительского сектора с точки зрения последствий кризиса на Украине, так как наибольший ущерб получат компании с наименьшими уровнями рентабельности. Несмотря на то, что целевая цена по бумагам Дикси составляет 602,5 руб., что предполагает потенциал роста в 200% и рекомендацию «покупать», инвестирование в акции данной компании является высоко рискованным. При этом дополнительные риски накладывает очень низкая ликвидность акций эмитента. Я ожидаю, что после публикации финансовых результатов компании за 2013 год по МСФО (16-17 апреля), справедливая стоимость бумаг Дикси может быть пересмотрена в сторону понижения.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter