24 марта 2014 Архив
Сегодня, 24 марта, утром был опубликован индекс PMI в промышленности Китая. Далее будут обнародованы индексы деловой активности в промышленности и сфере услуг Франции (11:58), Германии (12:30), ЕС (13:00). Платежный баланс Португалии выйдет в 15:30. В 16:30 будет обнародован индекс национальной активности ФРБ Чикаго. В 17:58 нас ожидает индекс PMI в промышленности США.
Блогер Тайхо рассказывает о "предупреждении" со стороны так называемой "ширины" рынка:
Рис. 1-1. Ширина рынка быстро падает, несмотря на новые максимумы за 52 недели
"Хочу поделиться с вами очень интересной вещью. Грег Шнелл, автор блога Canadian Technician, пишет:
"Вот еще один график, которым хочу поделиться с вами. Это процент бычьих акций из индекса Nasdaq 100. Таким образом, когда индекс равняется 75%, то три четверти акций находятся в восходящем тренде, одна четверть — в нисходящем.
Я хочу, чтобы вы обратили внимание на уровень в районе 72-75 процентов. За последние 8 лет он продемонстрировал свою ценность. Когда процент акций в бычьем тренде снижался до этого уровня, он выступал в качестве поддержки. Также он генерировал важные сигналы, когда рынок пробивал его. Заметьте, насколько своевременными были сигналы в 2011 и 2012 годах.
Если посмотреть на левую сторону графика, то видно, что индикатор предупреждал о крупных проблемах своими постоянными ретестами этого уровня, так его и не преодолев. После минимумов 2009 года, индикатор долгое время находился у экстремальных значений, на уровне 80-90%. Чтобы не засорять график слишком сильно, я не стал рисовать восходящую линию тренда с минимумов индикатора в 2011 году. Недавно мы ее пробили.
Тот факт, что только 2/3 акций находятся в восходящем тренде с учетом нашей близости к максимумам за все время, является весьма значительным. Он означает, что треть акций уже развернулась".
Лиз Энн Сондерс, старший вице-президент компании Charles Schwab and Co., проводит аналогии между сегодняшним рынком и рынком 1990-х годов:
"Ключевые моменты
- Есть поразительное сходство между сегодняшней ситуацией и серединой 1990-х годов, хотя и с некоторыми заметными различиями.
- Сходство охватывает экономическую, политическую, финансовую среду и рынки.
- Если предположить, что все эти показатели продолжат развиваться сходным с 90-ми годами образом, то нас может ожидать идеальная среда для рынка и экономики... предполагая, что все не завершится спекулятивным пиком, как в 1999-2000 гг.
Во многих своих последних отчетах и видео, я касалась — мимоходом, не детально, - сходства между сегодняшней рыночной средой и серединой 1990-х. В этом отчете я хочу уделить этому детальное внимание.
Прежде, чем перейти к подробностям, я хочу указать на то, что сравнение с 1990-ми годами обсуждалось в последних исследованиях BCA Research, ISI Group, Эда Ярдени и многих других; так что, это не новые мысли, но тем не менее, интересные.
Давайте начнем с краткого списка сходств и различий.
Основные сходства:
- Период после финансового кризиса (кризис сберегательных ассоциаций тогда, кризис недвижимости сейчас);
- Медленное, "безработное" восстановление экономики;
- Похожий этап в экономическом цикле;
- Крайне мягкая денежно-кредитная политика, начало ее "нормализации";
- Низкая инфляция;
- Более свободная торговля (тогда — NAFTA, сейчас — ВТО);
- Еврозона сегодня = Япония в 90-х;
- Остановки работы правительства (1995-1996 и 2013);
- Год довыборов в Конгресс (1994 и 2014);
- Быстро улучшающийся дефицит федерального бюджета;
- Увеличение минимальной заработной платы;
- Технологическая революция;
- Растущие с заниженных оценки;
- Фондовый рынок США опережает рынки развивающихся стран;
- Рекордный уровень маржинального кредитования;
- Растущая волатильность;
- Увеличение притока средств во взаимные фонды.
Основные отличия:
- Количественное смягчение = огромная неопределенность;
- Прибыльность компаний сейчас выше;
- Сильнее выражена неравномерность доходов;
- Более разнообразные глобальные/геополитические проблемы сегодня;
- "Мышечная память" инвесторов в полной силе, благодаря технологическому кризису 2000, кризису на рынке недвижимости в 2008, атакам 9/11.
В соответствии с известной пословицей о том, что лучше один раз увидеть, чем сто раз услышать, ниже привожу серию графиков, которые раскрывают значительное сходство между сегодняшней ситуацией и серединой 90-х. Общие диапазоны сравнения на графиках я показала, субъективно "затенив" соответствующие области. Мы начнем с экономики, продолжим политикой и завершим фондовым рынком.
Сходство в экономике
Частично в связи с характером финансового кризиса, середина 90-х считается первым "безработным" восстановлением, хотя оно следовало за гораздо менее выраженной рецессией, чем сегодня. Посмотрите на месячный график числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе.
Рис. 2-1 Слабое восстановление рынка труда
Дополнительное экономическое сходство включает в себя тенденции в средней почасовой зарплате, повышение ее минимального размера, низкую инфляцию и стагнацию в потребительских расходах. Последние являются метрикой потребительских расходов в составе ВВП, их вы можете видеть на графике 2-2.
Рис. 2-2
Вы можете видеть ослабление потребления, которое последовало за V-образным восстановлением после рецессий 1990-1991 гг. и 2007-2009 гг. Как и сейчас, в середине 90-х гг. был период затишья, прежде чем потребление стало расти.
Очевидно, что денежно-кредитная политика в настоящее время экстремально мягкая, как и в середине 90-х (хотя и без QE).
Рис. 2-3 Мягкая денежно-кредитная политика
Федеральный резерв первым среди крупнейших центральных банков приступил к ужесточению политики в 1994 году, в то время, как немецкий Бундесбанк и Банк Японии продолжали смягчение. Сегодня Федеральный резерв снова впереди всей планеты со своим "сужением" (за исключением Банка Англии).
В условиях по-прежнему мягкой денежно-кредитной политики, более свободной глобальной торговли и слабости развивающихся рынков, инфляция остается низкой с ограниченным риском резкого роста с текущих уровней, даже если заработная плата начнет расти.
Рис. 2-4 Рост зарплат и низкая инфляция
Также существует тенденция к ускорению темпов роста зарплат во второй половине экономического цикла. Очевидно, что сегодня разворот к росту происходит на гораздо более низких уровнях, благодаря "великой рецессии". Как бы то ни было, в последние три цикла уровень в 4% свидетельствовал о конечной фазе экономического цикла и растущей инфляции/более жесткой денежно-кредитной политике.
Политическое сходство
Вашингтон и политика приносят нам еще один набор аналогий, связанных в том числе, в остановкой работы правительства в середние 90-х гг. и в прошлом году, улучшением дефицита бюджета.
Рис. 2-5, 2-5а. Ситуация с дефицитом улучшается
Говоря о Вашингтоне, следует упомянуть, что в этом году ожидаются довыборы в Конгресс, (так же, как в 1994 году). Как мы уже подробно говорили об этом, существует сильная (абсолютная с 1962 года) тенденция к потерям на фондовом рынке в первую половину года, обычно коррекционную. Хорошей новостью является то, что столь же сильна тенденция к росту во второй половине года.
Рис. 2-6. Повторяющиеся паттерны в годы довыборов.
На данный момент, самой крупной потерей индекса SnP 500 стало 6%-е снижение с середины января до середины февраля. Я считаю, что за ним может последовать еще одно, более резкое. Если же нет, то снижение этого года станет самым мягким с 1962 года. Но обратите внимание, что коррекция 1994 года также была относительно мягкой (как и последующее ралли).
Рыночное сходство
Теперь давайте проведем сравнение фондового рынка. Прежде всего, предлагаю посмотреть на то, как наш фондовый рынок ведет себя по отношению к развивающимся рынкам. РР в настоящее время столкнулись с рядом долгосрочных структурных проблем и валютными кризисами, что очень похоже на азиатский валютный кризис/дефолт в России/крах LTCM во второй половине 1990-х гг.
Как вы можете видеть из графика ниже, похоже, что мы находимся на ранней стадии восстановления сравнительного превосходства фондового рынка США, подобного тому, что произошло в середине 90-х гг.
Рис. 2-7. Превосходство рынка США на развивающимися
Я также хочу подчеркнуть сходство между сегодняшней Еврозоной и Японией в 90-х гг. Об этом подробно излагается в январском докладе BCA: "В первой половине 1990-х годов Япония боролась с дефляцией. Экономический рост сильно замедлился, прибыли компаний рухнули и экономика двигалась по пути к устойчивому снижению цен... Сегодняшняя ситуация в Еврозоне очень похожа на ситуацию в Японии того времени: за исключением Германии, вся экономика ЕС остается в застое".
Стресс на развивающихся рынках является одним из факторов недавнего всплеска волатильности, но я считаю, что мы сейчас входим в период, сходный со второй половиной 1990-х, когда фондовый рынок и волатильность в течение длительного времени росли (единственный раз в истории). Как известно (и частично это заметно на графике ниже), они обычно движутся в противоположных направлениях.
Рис. 2-8 Рынок и волатильность.
В последнее время большое внимание привлекают к себе данные о рекордном уровне маржинального кредитования. Однако, объемы маржинального кредитования — это совпадающий индикатор, а не опережающий. Более четверти всех его значений с 1980 г. были на рекордных уровнях, свидетельствуют данные Bespoke Investment Group. Другими словами, рекордные уровни маржи являются довольно распространенными.
Рис. 2-9. Маржа на рекордном уровне... снова
Как вы можете видеть из графика выше, на протяжении почти всей декады 90-х маржа была на рекордно высоком уровне.
С высокими уровнями маржинального кредитования неудивительно, что инвесторы снова интересуются фондовым рынком, что очевидно из притока средств в паевые фонды. Приток средств от розничных инвесторов только что перешел на положительную территорию:
Рис. 2-10. Приток средств в паевые фонды увеличивается
В завершение давайте поговорим об оценках, которые имеют поразительное сходство с эпохой 90-х, когда показатель Р/Е восстанавливался после депрессивных уровней кризиса кредитных ассоциаций 1990 года. Конечно, не хотелось бы всплеска стоимости, подобного тому, который произошел в конце 1990-х годов.
Рис. 2-11. Р/Е растут, но все еще разумны
В целом, хотя есть и различия, между двумя периодами гораздо больше сходства в плане экономического и рыночного цикла. Это признак того, что мы, скорее всего, переходим в более зрелую фазу текущего цикла, когда увеличивается участие индивидуальных инвесторов, а экономика переходит от восстановления к расширению. Но хочу предупредить: хотя заманчиво надеяться на повторение конца 90-х, всегда помните, чем закончился тот период. Лучшим сценарием будет, если рынок продолжит тенденции середины 1990-х годов, но без завершающей фазы 1999-2000".
Speculair размышляет над недавним падением российского рынка. Так, существует два мнения: падение «эмоциональное» и «иррациональное», и котировки восстановятся, как только эмоциональный накал спадет; либо падение обосновано.
По мнению автора, любая модель оценки акций состоит из оценки будущих денежных потоков, дисконтируемых на желаемую доходность и из функции от доходности корпоративных облигаций (альтернативных вложений). То есть, нижней границей ставки желаемой доходности является доходность корпоративных облигаций. Иными словами «если доходность корпоративных облигаций растет в 2 раза, то, при той же самой оценке будущих денежных потоков, цена акции должна уменьшиться тоже в 2 раза».
Блогер отмечает, что «доходность российских корпоративных облигаций, оцененная через индекс корпоративных облигаций ММВБ, после известных событий выросла с примерно 8,5% в феврале до 10.25% в настоящее время»:
«Индекс акций ММВБ в феврале был в районе 1450-1500 пунктов. Значит, при прочих равных (то есть, если оценка темпов роста будущих денежных потоков НЕ изменилась), только по причине падения корпоративных облигаций, он должен был упасть до: 1500 / (10,25%/8,5%)= 1500 / 1,21 = 1240 пунктов. Он именно туда и упал»:
Автор приходит к выводу, «что падение российского рынка акций было не только фундаментально обосновано и не содержало совершенно никакой «эмоциональной» компоненты, но оно ещё учло только лишь изменение стоимости капитала. И до сих пор не учитывает возможное снижение прибыли российских компаний и замедление экономики в целом».
Рост рынка, по мнению блогера, возможен, если «будет решена проблема растущей стоимости заимствований для российских компаний и доходности корпоративных бондов нормализуются, а также будет простимулирован рост маржинальности или валовой прибыли российских компаний».
Также блогер поделился графиком динамики Притока/отток а капитала институциональных и розничных инвесторов на российском фондовом рынке.
Dartstrade приводит объем кредитов, выданных на настоящий момент зарубежными банкам российским резидентам, по странам.
Николай Дзись-Войнаровский поделился сравнительной доходностью инвестиционных инструментов за 2010 – 2013 годы, по оценке «Ренессанс Кредит».
Iv_g приводит данные, согласно которым «лишь три западные страны в энергетическом контексте способны реализовать ощутимые санкции без впадания в экономическую депрессию».
Австралия и Норвегия энергетически самодостаточны с большим запасом.
Россия и Канада на ближайшее время самодостаточны.
Китай и Нидерланды могут попытаться достичь самодостаточности за счёт оптимизации структуры энергетики или вывода наиболее энергоёмких производств ближе к источникам энергии.
Энергетическая самодостаточность стран на 2010 год:
Георгий Вербицкий поделился списком дивидендных аристократов на российском рынке, по версии «КИТ Финанс»:
Блогер Тайхо рассказывает о "предупреждении" со стороны так называемой "ширины" рынка:
Рис. 1-1. Ширина рынка быстро падает, несмотря на новые максимумы за 52 недели
"Хочу поделиться с вами очень интересной вещью. Грег Шнелл, автор блога Canadian Technician, пишет:
"Вот еще один график, которым хочу поделиться с вами. Это процент бычьих акций из индекса Nasdaq 100. Таким образом, когда индекс равняется 75%, то три четверти акций находятся в восходящем тренде, одна четверть — в нисходящем.
Я хочу, чтобы вы обратили внимание на уровень в районе 72-75 процентов. За последние 8 лет он продемонстрировал свою ценность. Когда процент акций в бычьем тренде снижался до этого уровня, он выступал в качестве поддержки. Также он генерировал важные сигналы, когда рынок пробивал его. Заметьте, насколько своевременными были сигналы в 2011 и 2012 годах.
Если посмотреть на левую сторону графика, то видно, что индикатор предупреждал о крупных проблемах своими постоянными ретестами этого уровня, так его и не преодолев. После минимумов 2009 года, индикатор долгое время находился у экстремальных значений, на уровне 80-90%. Чтобы не засорять график слишком сильно, я не стал рисовать восходящую линию тренда с минимумов индикатора в 2011 году. Недавно мы ее пробили.
Тот факт, что только 2/3 акций находятся в восходящем тренде с учетом нашей близости к максимумам за все время, является весьма значительным. Он означает, что треть акций уже развернулась".
Лиз Энн Сондерс, старший вице-президент компании Charles Schwab and Co., проводит аналогии между сегодняшним рынком и рынком 1990-х годов:
"Ключевые моменты
- Есть поразительное сходство между сегодняшней ситуацией и серединой 1990-х годов, хотя и с некоторыми заметными различиями.
- Сходство охватывает экономическую, политическую, финансовую среду и рынки.
- Если предположить, что все эти показатели продолжат развиваться сходным с 90-ми годами образом, то нас может ожидать идеальная среда для рынка и экономики... предполагая, что все не завершится спекулятивным пиком, как в 1999-2000 гг.
Во многих своих последних отчетах и видео, я касалась — мимоходом, не детально, - сходства между сегодняшней рыночной средой и серединой 1990-х. В этом отчете я хочу уделить этому детальное внимание.
Прежде, чем перейти к подробностям, я хочу указать на то, что сравнение с 1990-ми годами обсуждалось в последних исследованиях BCA Research, ISI Group, Эда Ярдени и многих других; так что, это не новые мысли, но тем не менее, интересные.
Давайте начнем с краткого списка сходств и различий.
Основные сходства:
- Период после финансового кризиса (кризис сберегательных ассоциаций тогда, кризис недвижимости сейчас);
- Медленное, "безработное" восстановление экономики;
- Похожий этап в экономическом цикле;
- Крайне мягкая денежно-кредитная политика, начало ее "нормализации";
- Низкая инфляция;
- Более свободная торговля (тогда — NAFTA, сейчас — ВТО);
- Еврозона сегодня = Япония в 90-х;
- Остановки работы правительства (1995-1996 и 2013);
- Год довыборов в Конгресс (1994 и 2014);
- Быстро улучшающийся дефицит федерального бюджета;
- Увеличение минимальной заработной платы;
- Технологическая революция;
- Растущие с заниженных оценки;
- Фондовый рынок США опережает рынки развивающихся стран;
- Рекордный уровень маржинального кредитования;
- Растущая волатильность;
- Увеличение притока средств во взаимные фонды.
Основные отличия:
- Количественное смягчение = огромная неопределенность;
- Прибыльность компаний сейчас выше;
- Сильнее выражена неравномерность доходов;
- Более разнообразные глобальные/геополитические проблемы сегодня;
- "Мышечная память" инвесторов в полной силе, благодаря технологическому кризису 2000, кризису на рынке недвижимости в 2008, атакам 9/11.
В соответствии с известной пословицей о том, что лучше один раз увидеть, чем сто раз услышать, ниже привожу серию графиков, которые раскрывают значительное сходство между сегодняшней ситуацией и серединой 90-х. Общие диапазоны сравнения на графиках я показала, субъективно "затенив" соответствующие области. Мы начнем с экономики, продолжим политикой и завершим фондовым рынком.
Сходство в экономике
Частично в связи с характером финансового кризиса, середина 90-х считается первым "безработным" восстановлением, хотя оно следовало за гораздо менее выраженной рецессией, чем сегодня. Посмотрите на месячный график числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе.
Рис. 2-1 Слабое восстановление рынка труда
Дополнительное экономическое сходство включает в себя тенденции в средней почасовой зарплате, повышение ее минимального размера, низкую инфляцию и стагнацию в потребительских расходах. Последние являются метрикой потребительских расходов в составе ВВП, их вы можете видеть на графике 2-2.
Рис. 2-2
Вы можете видеть ослабление потребления, которое последовало за V-образным восстановлением после рецессий 1990-1991 гг. и 2007-2009 гг. Как и сейчас, в середине 90-х гг. был период затишья, прежде чем потребление стало расти.
Очевидно, что денежно-кредитная политика в настоящее время экстремально мягкая, как и в середине 90-х (хотя и без QE).
Рис. 2-3 Мягкая денежно-кредитная политика
Федеральный резерв первым среди крупнейших центральных банков приступил к ужесточению политики в 1994 году, в то время, как немецкий Бундесбанк и Банк Японии продолжали смягчение. Сегодня Федеральный резерв снова впереди всей планеты со своим "сужением" (за исключением Банка Англии).
В условиях по-прежнему мягкой денежно-кредитной политики, более свободной глобальной торговли и слабости развивающихся рынков, инфляция остается низкой с ограниченным риском резкого роста с текущих уровней, даже если заработная плата начнет расти.
Рис. 2-4 Рост зарплат и низкая инфляция
Также существует тенденция к ускорению темпов роста зарплат во второй половине экономического цикла. Очевидно, что сегодня разворот к росту происходит на гораздо более низких уровнях, благодаря "великой рецессии". Как бы то ни было, в последние три цикла уровень в 4% свидетельствовал о конечной фазе экономического цикла и растущей инфляции/более жесткой денежно-кредитной политике.
Политическое сходство
Вашингтон и политика приносят нам еще один набор аналогий, связанных в том числе, в остановкой работы правительства в середние 90-х гг. и в прошлом году, улучшением дефицита бюджета.
Рис. 2-5, 2-5а. Ситуация с дефицитом улучшается
Говоря о Вашингтоне, следует упомянуть, что в этом году ожидаются довыборы в Конгресс, (так же, как в 1994 году). Как мы уже подробно говорили об этом, существует сильная (абсолютная с 1962 года) тенденция к потерям на фондовом рынке в первую половину года, обычно коррекционную. Хорошей новостью является то, что столь же сильна тенденция к росту во второй половине года.
Рис. 2-6. Повторяющиеся паттерны в годы довыборов.
На данный момент, самой крупной потерей индекса SnP 500 стало 6%-е снижение с середины января до середины февраля. Я считаю, что за ним может последовать еще одно, более резкое. Если же нет, то снижение этого года станет самым мягким с 1962 года. Но обратите внимание, что коррекция 1994 года также была относительно мягкой (как и последующее ралли).
Рыночное сходство
Теперь давайте проведем сравнение фондового рынка. Прежде всего, предлагаю посмотреть на то, как наш фондовый рынок ведет себя по отношению к развивающимся рынкам. РР в настоящее время столкнулись с рядом долгосрочных структурных проблем и валютными кризисами, что очень похоже на азиатский валютный кризис/дефолт в России/крах LTCM во второй половине 1990-х гг.
Как вы можете видеть из графика ниже, похоже, что мы находимся на ранней стадии восстановления сравнительного превосходства фондового рынка США, подобного тому, что произошло в середине 90-х гг.
Рис. 2-7. Превосходство рынка США на развивающимися
Я также хочу подчеркнуть сходство между сегодняшней Еврозоной и Японией в 90-х гг. Об этом подробно излагается в январском докладе BCA: "В первой половине 1990-х годов Япония боролась с дефляцией. Экономический рост сильно замедлился, прибыли компаний рухнули и экономика двигалась по пути к устойчивому снижению цен... Сегодняшняя ситуация в Еврозоне очень похожа на ситуацию в Японии того времени: за исключением Германии, вся экономика ЕС остается в застое".
Стресс на развивающихся рынках является одним из факторов недавнего всплеска волатильности, но я считаю, что мы сейчас входим в период, сходный со второй половиной 1990-х, когда фондовый рынок и волатильность в течение длительного времени росли (единственный раз в истории). Как известно (и частично это заметно на графике ниже), они обычно движутся в противоположных направлениях.
Рис. 2-8 Рынок и волатильность.
В последнее время большое внимание привлекают к себе данные о рекордном уровне маржинального кредитования. Однако, объемы маржинального кредитования — это совпадающий индикатор, а не опережающий. Более четверти всех его значений с 1980 г. были на рекордных уровнях, свидетельствуют данные Bespoke Investment Group. Другими словами, рекордные уровни маржи являются довольно распространенными.
Рис. 2-9. Маржа на рекордном уровне... снова
Как вы можете видеть из графика выше, на протяжении почти всей декады 90-х маржа была на рекордно высоком уровне.
С высокими уровнями маржинального кредитования неудивительно, что инвесторы снова интересуются фондовым рынком, что очевидно из притока средств в паевые фонды. Приток средств от розничных инвесторов только что перешел на положительную территорию:
Рис. 2-10. Приток средств в паевые фонды увеличивается
В завершение давайте поговорим об оценках, которые имеют поразительное сходство с эпохой 90-х, когда показатель Р/Е восстанавливался после депрессивных уровней кризиса кредитных ассоциаций 1990 года. Конечно, не хотелось бы всплеска стоимости, подобного тому, который произошел в конце 1990-х годов.
Рис. 2-11. Р/Е растут, но все еще разумны
В целом, хотя есть и различия, между двумя периодами гораздо больше сходства в плане экономического и рыночного цикла. Это признак того, что мы, скорее всего, переходим в более зрелую фазу текущего цикла, когда увеличивается участие индивидуальных инвесторов, а экономика переходит от восстановления к расширению. Но хочу предупредить: хотя заманчиво надеяться на повторение конца 90-х, всегда помните, чем закончился тот период. Лучшим сценарием будет, если рынок продолжит тенденции середины 1990-х годов, но без завершающей фазы 1999-2000".
Speculair размышляет над недавним падением российского рынка. Так, существует два мнения: падение «эмоциональное» и «иррациональное», и котировки восстановятся, как только эмоциональный накал спадет; либо падение обосновано.
По мнению автора, любая модель оценки акций состоит из оценки будущих денежных потоков, дисконтируемых на желаемую доходность и из функции от доходности корпоративных облигаций (альтернативных вложений). То есть, нижней границей ставки желаемой доходности является доходность корпоративных облигаций. Иными словами «если доходность корпоративных облигаций растет в 2 раза, то, при той же самой оценке будущих денежных потоков, цена акции должна уменьшиться тоже в 2 раза».
Блогер отмечает, что «доходность российских корпоративных облигаций, оцененная через индекс корпоративных облигаций ММВБ, после известных событий выросла с примерно 8,5% в феврале до 10.25% в настоящее время»:
«Индекс акций ММВБ в феврале был в районе 1450-1500 пунктов. Значит, при прочих равных (то есть, если оценка темпов роста будущих денежных потоков НЕ изменилась), только по причине падения корпоративных облигаций, он должен был упасть до: 1500 / (10,25%/8,5%)= 1500 / 1,21 = 1240 пунктов. Он именно туда и упал»:
Автор приходит к выводу, «что падение российского рынка акций было не только фундаментально обосновано и не содержало совершенно никакой «эмоциональной» компоненты, но оно ещё учло только лишь изменение стоимости капитала. И до сих пор не учитывает возможное снижение прибыли российских компаний и замедление экономики в целом».
Рост рынка, по мнению блогера, возможен, если «будет решена проблема растущей стоимости заимствований для российских компаний и доходности корпоративных бондов нормализуются, а также будет простимулирован рост маржинальности или валовой прибыли российских компаний».
Также блогер поделился графиком динамики Притока/отток а капитала институциональных и розничных инвесторов на российском фондовом рынке.
Dartstrade приводит объем кредитов, выданных на настоящий момент зарубежными банкам российским резидентам, по странам.
Николай Дзись-Войнаровский поделился сравнительной доходностью инвестиционных инструментов за 2010 – 2013 годы, по оценке «Ренессанс Кредит».
Iv_g приводит данные, согласно которым «лишь три западные страны в энергетическом контексте способны реализовать ощутимые санкции без впадания в экономическую депрессию».
Австралия и Норвегия энергетически самодостаточны с большим запасом.
Россия и Канада на ближайшее время самодостаточны.
Китай и Нидерланды могут попытаться достичь самодостаточности за счёт оптимизации структуры энергетики или вывода наиболее энергоёмких производств ближе к источникам энергии.
Энергетическая самодостаточность стран на 2010 год:
Георгий Вербицкий поделился списком дивидендных аристократов на российском рынке, по версии «КИТ Финанс»:
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба