16 мая 2014
Новости из Европы удручают: рост ВВП в первом квартале составил лишь 0,2%, и большая часть такого незначительного роста была обеспечена накоплением запасов, а не расширением фактического окончательного спроса. И хотя показатели Германии были удивительно хороши (в первом квартале в стране были достигнуты темпы экономического роста на уровне 0,8%), данные по прочим странам радуют намного меньше. Экономика во Франции все еще пребывает в застое, тогда как в Италии спад составил 0,1%, а в Нидерландах - 1,4%. Инфляция в апреле составила 0,7%. При этом по еврозоне наблюдается сильное расхождение показателей, варьирующихся вплоть до фактической дефляции.
Неудивительно, что то, что ранее было источником спокойствия, а именно тот факт, что кредитные рынки чувствуют себя достаточно уверенно за счет суверенного долга стран еврозоны, сейчас выглядит как предупреждающий знак. Немецкие облигации со сроком погашения в 10 лет упали до 1,37%, и даже Италия может занимать денежные средства сроком на 10 лет всего под 3%. Евробонды указывают на то, что вы можете получить свои деньги обратно, как и обещал Европейский центральный банк, но не следует надеяться на слишком высокие темпы экономического роста или инфляцию.
Все это многократно увеличивает давление на ЕЦБ, который, похоже, готов к действиям и наверняка предпримет их на совещании в июне. Следует ожидать уменьшения всех официальных ставок. Возможны какие-либо меры, которые позволяет перевести депозитную ставку в отрицательную плоскость. Также есть надежда на то что ЕЦБ преодолеет свои институциональные и процедурные сложности и сможет фактически создать инструмент для передачи кредитных средств мелким компаниям. Согласно отчетам, это может принять форму ответных инъекций ликвидности при условии возврата банками-участниками или прямолинейной программы типа количественного смягчения, подразумевающей выкуп секьюритизированных мелких и средних займов.
Пойти на такие шаги еще не поздно, особенно с учетом предыдущего опыта в Америке. Ведь методы остались прежними - поменялся лишь континент.
Сравним США и еврозону. Можно сказать, что сходства между ними почти нет. Во всяком случае стоимость энергоносителей в США гораздо ниже, а реальной опасности от России не исходит. А доллар достаточно слаб не только для того, чтобы вызвать зависть европейских экспортеров, но и вынудить ЕЦБ принимать меры. Кроме того, США также пользуется низкими процентными ставками на рынке в условиях системы, находящейся под контролем финансового рынка.
Американские компании используют открытые рынки для финансирования в куда большей степени, чем их европейские коллеги, которые все еще полагаются на банки. Ну а поскольку банки в еврозоне переживают непростой период, это создает некоторые проблемы. Уже не говоря о самом главном преимуществе США – это страна, а не валютный союз. Потому, при всех этих преимуществах, можно ожидать, что США будет быстрее выходить из кризиса.
Однако темпы экономического роста в США в первом квартале составили лишь 0,1%, и весь этот рост был достигнут за счет повышения расходов на здравоохранение. Вычтем здравоохранение и получим спад на 1% за первые три месяца. Что же касается инфляции, то, несмотря на небольшие изменения цен производителей, эталонная инфляция потребительских цен все еще ниже целевого показателя и составляет лишь 1,8% в годовом исчислении. Американские облигации со сроком погашения в 10 лет достигли 2,44%, а в нынешнем году упали уже на полпроцента. Это удивляет даже с учетом инфляции, превысившей ожидания, данные о которой были опубликованы в четверг.
Очевидно, что как в США, так и в еврозоне есть некоторые основания надеяться на то, что оставшаяся часть года будет лучше, чем его первые шесть месяцев.
Все еще можно утверждать, что отчеты по ВВП являются ретроспективными и могут не учитывать некоторые факторы. Но рынок облигаций, наоборот, перспективен, и по обеим сторонам Атлантики он говорит нам о том, что ожидать экономического роста или инфляции не нужно.
Это особенно примечательно с учетом той роли, которую играют центральные банки. С одной стороны, казначейские обязательства США активно растут, несмотря на то, что ФРС сократила объемы их выкупа. Инфляция и ожидания от экономического роста в еврозоне едва ли улучшаются за счет более активной позиции ЕЦБ. Наблюдайте за облигациями - они обычно дают возможность кое-что понять.
Неудивительно, что то, что ранее было источником спокойствия, а именно тот факт, что кредитные рынки чувствуют себя достаточно уверенно за счет суверенного долга стран еврозоны, сейчас выглядит как предупреждающий знак. Немецкие облигации со сроком погашения в 10 лет упали до 1,37%, и даже Италия может занимать денежные средства сроком на 10 лет всего под 3%. Евробонды указывают на то, что вы можете получить свои деньги обратно, как и обещал Европейский центральный банк, но не следует надеяться на слишком высокие темпы экономического роста или инфляцию.
Все это многократно увеличивает давление на ЕЦБ, который, похоже, готов к действиям и наверняка предпримет их на совещании в июне. Следует ожидать уменьшения всех официальных ставок. Возможны какие-либо меры, которые позволяет перевести депозитную ставку в отрицательную плоскость. Также есть надежда на то что ЕЦБ преодолеет свои институциональные и процедурные сложности и сможет фактически создать инструмент для передачи кредитных средств мелким компаниям. Согласно отчетам, это может принять форму ответных инъекций ликвидности при условии возврата банками-участниками или прямолинейной программы типа количественного смягчения, подразумевающей выкуп секьюритизированных мелких и средних займов.
Пойти на такие шаги еще не поздно, особенно с учетом предыдущего опыта в Америке. Ведь методы остались прежними - поменялся лишь континент.
Сравним США и еврозону. Можно сказать, что сходства между ними почти нет. Во всяком случае стоимость энергоносителей в США гораздо ниже, а реальной опасности от России не исходит. А доллар достаточно слаб не только для того, чтобы вызвать зависть европейских экспортеров, но и вынудить ЕЦБ принимать меры. Кроме того, США также пользуется низкими процентными ставками на рынке в условиях системы, находящейся под контролем финансового рынка.
Американские компании используют открытые рынки для финансирования в куда большей степени, чем их европейские коллеги, которые все еще полагаются на банки. Ну а поскольку банки в еврозоне переживают непростой период, это создает некоторые проблемы. Уже не говоря о самом главном преимуществе США – это страна, а не валютный союз. Потому, при всех этих преимуществах, можно ожидать, что США будет быстрее выходить из кризиса.
Однако темпы экономического роста в США в первом квартале составили лишь 0,1%, и весь этот рост был достигнут за счет повышения расходов на здравоохранение. Вычтем здравоохранение и получим спад на 1% за первые три месяца. Что же касается инфляции, то, несмотря на небольшие изменения цен производителей, эталонная инфляция потребительских цен все еще ниже целевого показателя и составляет лишь 1,8% в годовом исчислении. Американские облигации со сроком погашения в 10 лет достигли 2,44%, а в нынешнем году упали уже на полпроцента. Это удивляет даже с учетом инфляции, превысившей ожидания, данные о которой были опубликованы в четверг.
Очевидно, что как в США, так и в еврозоне есть некоторые основания надеяться на то, что оставшаяся часть года будет лучше, чем его первые шесть месяцев.
Все еще можно утверждать, что отчеты по ВВП являются ретроспективными и могут не учитывать некоторые факторы. Но рынок облигаций, наоборот, перспективен, и по обеим сторонам Атлантики он говорит нам о том, что ожидать экономического роста или инфляции не нужно.
Это особенно примечательно с учетом той роли, которую играют центральные банки. С одной стороны, казначейские обязательства США активно растут, несмотря на то, что ФРС сократила объемы их выкупа. Инфляция и ожидания от экономического роста в еврозоне едва ли улучшаются за счет более активной позиции ЕЦБ. Наблюдайте за облигациями - они обычно дают возможность кое-что понять.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба