5 июня 2014 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Момент истины. Событие, способное расставить все точки над i. Как только не называют июньское заседание ЕЦБ, результаты которого действительно способны приоткрыть завесу над среднесрочными перспективами пары EUR/USD. И дело не только в снижении процентных ставок, которое, вероятнее всего, уже учтено в котировках, дело в оглашении условий своеобразного протокола о намерениях. Что центробанк собирается сделать до конца года, чтобы не допустить сползания еврозоны в дефляцию?
Реакция основной валютной пары на итоги заседания ЕЦБ лично у меня особых сомнений не вызывает: рынок останется на месте, если регулятор сообщит о сокращении ставки рефинансирования до 0,15% и введет отрицательные ставки по депозитам, терпеливо ожидая пресс-конференции Марио Драги. О чем будет говорить глава регулятора? Вряд ли одних вербальных интервенций окажется достаточно, чтобы сдержать рост евро, нужны конкретные действия. Лучше, если это будет старт какой-либо программы с далеко идущими последствиями. Не согласен, что снижение прогнозов по инфляции — повод для проседания EUR/USD. Скорее наоборот: чем ниже окажется оценка, тем больше шансов, что центробанк продолжит сохранять пассивную позицию. Другое дело, если прогноз будет сохранен или изменен незначительно. В этом случае активность ЕЦБ станет вынужденной мерой.
Если предположить, что главной целью регулятора является ослабление евро, которое через определенное время отразится на росте инфляционных ожиданий и ускорении CPI, то положение центробанка выглядит крайне тяжелым. Дело в том, что половинчатые меры способны привести к обратному эффекту, в то время как отсутствие действий по запуску программ количественного смягчения, напротив, позволит достичь требуемой цели. Поясню. Если ЕЦБ не даст старт LTRO и покупкам ABS, а также не перестанет стерилизовать активы в рамках SMP, то разочарование выльется в распродажах на рынке ценных бумаг. Падение фондовых индексов и взлет доходности европейских облигаций, питавших надежды на приток новой ликвидности, станут логичной реакцией на пассивность регулятора.
А ведь именно фондовый рынок внес посильный вклад в укрепление евро. За полгода, завершившихся в феврале, иностранные инвесторы приобрели долговых обязательств на сумму 152 млрд, акций — на 103 млрд, при этом активное сальдо счета текущих операций еврозоны составило 124 млрд евро. Вот главные причины укрепления региональной валюты. Более того, восстановление доходностью облигаций периферийных стран еврозоны нисходящего тренда — прямое следствие ожиданий инъекций ликвидности. Если их не будет, спреды с американскими бондами расширятся, а движение пары EUR/USD станет более обоснованным фундаментально.
Динамика дифференциалов доходности 10-летних облигаций США и Испании и котировок пары EUR/USD
Источник: Bloomberg.
Совсем иная реакция последует в том случае, если ЕЦБ объявит о скромных по масштабам программах количественного смягчения. Рост фондовых индексов и падение доходности европейских облигаций обеспечат региональной валюте комфортное преимущество, использовать которое она сможет очень быстро. Исходя из тесной взаимосвязи валютного и фондового рынков, я полагаю, что актуальны четыре базовых сценария развития ситуации.
Полагаю, что на первый вариант ЕЦБ не пойдет, так как чрезмерная перепроданность евро (за три недели к 27 мая нетто-шорты спекулянтов на срочном рынке подскочили на $8,5 млрд) способна аукнуться быстрым возвратом к отметке 1,38. Но и перегибать палку также не имеет смысла: отрицательные ставки по депозитам способны произвести нужный эффект. На мой взгляд, наиболее вероятным является второй сценарий, при котором Марио Драги будет делать упор на смягчение денежно-кредитной политики в будущем. В этом случае пару EUR/USD следует продавать на росте к области 1,372-1,378.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Реакция основной валютной пары на итоги заседания ЕЦБ лично у меня особых сомнений не вызывает: рынок останется на месте, если регулятор сообщит о сокращении ставки рефинансирования до 0,15% и введет отрицательные ставки по депозитам, терпеливо ожидая пресс-конференции Марио Драги. О чем будет говорить глава регулятора? Вряд ли одних вербальных интервенций окажется достаточно, чтобы сдержать рост евро, нужны конкретные действия. Лучше, если это будет старт какой-либо программы с далеко идущими последствиями. Не согласен, что снижение прогнозов по инфляции — повод для проседания EUR/USD. Скорее наоборот: чем ниже окажется оценка, тем больше шансов, что центробанк продолжит сохранять пассивную позицию. Другое дело, если прогноз будет сохранен или изменен незначительно. В этом случае активность ЕЦБ станет вынужденной мерой.
Если предположить, что главной целью регулятора является ослабление евро, которое через определенное время отразится на росте инфляционных ожиданий и ускорении CPI, то положение центробанка выглядит крайне тяжелым. Дело в том, что половинчатые меры способны привести к обратному эффекту, в то время как отсутствие действий по запуску программ количественного смягчения, напротив, позволит достичь требуемой цели. Поясню. Если ЕЦБ не даст старт LTRO и покупкам ABS, а также не перестанет стерилизовать активы в рамках SMP, то разочарование выльется в распродажах на рынке ценных бумаг. Падение фондовых индексов и взлет доходности европейских облигаций, питавших надежды на приток новой ликвидности, станут логичной реакцией на пассивность регулятора.
А ведь именно фондовый рынок внес посильный вклад в укрепление евро. За полгода, завершившихся в феврале, иностранные инвесторы приобрели долговых обязательств на сумму 152 млрд, акций — на 103 млрд, при этом активное сальдо счета текущих операций еврозоны составило 124 млрд евро. Вот главные причины укрепления региональной валюты. Более того, восстановление доходностью облигаций периферийных стран еврозоны нисходящего тренда — прямое следствие ожиданий инъекций ликвидности. Если их не будет, спреды с американскими бондами расширятся, а движение пары EUR/USD станет более обоснованным фундаментально.
Динамика дифференциалов доходности 10-летних облигаций США и Испании и котировок пары EUR/USD
Источник: Bloomberg.
Совсем иная реакция последует в том случае, если ЕЦБ объявит о скромных по масштабам программах количественного смягчения. Рост фондовых индексов и падение доходности европейских облигаций обеспечат региональной валюте комфортное преимущество, использовать которое она сможет очень быстро. Исходя из тесной взаимосвязи валютного и фондового рынков, я полагаю, что актуальны четыре базовых сценария развития ситуации.
Полагаю, что на первый вариант ЕЦБ не пойдет, так как чрезмерная перепроданность евро (за три недели к 27 мая нетто-шорты спекулянтов на срочном рынке подскочили на $8,5 млрд) способна аукнуться быстрым возвратом к отметке 1,38. Но и перегибать палку также не имеет смысла: отрицательные ставки по депозитам способны произвести нужный эффект. На мой взгляд, наиболее вероятным является второй сценарий, при котором Марио Драги будет делать упор на смягчение денежно-кредитной политики в будущем. В этом случае пару EUR/USD следует продавать на росте к области 1,372-1,378.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу