• Президент «Роснефти» И. Сечин «давит» на Газпром во время встречи 4 июня
• Щедрое предложение помочь Газпрому может отражать суровые условия газового соглашения с Китаем
• Российские налогоплательщики могут помочь справиться с затратной частью, но перспективы отдачи туманны
Скучно не бывает. Эта фраза как нельзя лучше описывает работу госаппарата Российской Федерации в эти дни.
Обычно на заседаниях Комиссии по вопросам стратегии развития топливно-энергетического комплекса и экологической безопасности Российской Федерации ничего выдающегося не происходит, чего нельзя сказать о вчерашней встрече.
У руководства Газпрома, должно быть, проступил пот на лбу после того, как был произнесён призыв положить конец её монополии на экспорт газа в Китай и заморозить внутренние тарифы. Для руководителей этой компании это звучало как призыв к увеличению капитала.
Представим основные моменты встречи:
1) Генеральный директор «Роснефти» Игорь Сечин очень просил президента России Владимира Путина лишить «Газпрома» статуса монополии. По крайней мере, в отношении природного газа, добываемого на новых месторождениях в Восточной Сибири и предназначенного для экспорта в Китай. Естественно, «Газпром» не был рад это слышать.
Кроме того, известно, что если Сечин что-то говорит, он настроен довольно серьёзно.
2) Министр энергетики Александр Новак говорил о потолке цен на газ в России. По его мнению, справедливая цена находится в пределах 160-190 долларов США за 1000 куб. метров ряда. До сих пор правительство выступало за метод ценообразования на основе экспортного нетбэка (стоимость газа без учета расходов на транспортировку и пошлин) со скидкой, который должен быть закреплён к концу 2017 года.
В прошлом году Газпром взимал с внутренних потребителей в среднем по 3268,0 рублей (или 103,0 доллара США) за 1000 кубометров. В 2014 году тарифы на газ в России были заморожены.
Между тем, европейские клиенты Газпрома в 2013 году платили в среднем по 377,0 долларов США за 1000 кубометров. Если бы компания в своём ценообразовании применяла принцип нетбэка с 30-процентной скидкой в прошлом году, то цены на внутреннем рынке были бы около 200,0 долларов США за 1000 кубометров.
Заморозка внутренних цен – то, что кажется справедливым со стороны правительства – не очень хорошая новость не только для Газпрома, но и для независимых производителей газа, таких как «НОВАТЭК» и «Роснефть».
3) И в завершение: Путин предложил «Газпрому» докапитализацию для покрытия расходов, связанных со строительством новой газовой инфраструктуры в Восточной Сибири. По мнению Путина, существует огромное число возможных источников финансирования, включая предоплату или аванс от [китайских] партнёров. По его словам, можно пойти по маршруту [обеспечения] заёмным капиталом [Газпрома]. Путин намекнул, что российские резервные фонды могут быть также использованы для этой цели.
На самом деле, всё зависит от того, как вы интерпретируете слова Путина в прогнозировании фактического исхода дела, но налогоплательщики могут остаться здесь проигравшими.
Я не это имел в виду
Начнём с того, что, возможно, имел в виду президент, когда заявил, что правительству следует обеспечить «дополнительный капитал для Газпрома». Пресс-секретарь президента Дмитрий Песков позже пояснил (для www.rbc.ru), что Путин не подразумевал помощь в увеличении капитала Газпрома. Он имел в виду, что государство будет принимать участие в проекте строительства газопровода Россия-Китай.
Пояснения Пескова, возможно, невольно подливают масла в огонь. На реализацию газового соглашения между Россией и Китаем, подписанное в прошлом месяце, с российской стороны потребуются инвестиции на сумму около 55,0 миллиардов долларов США, из которых порядка 25,0 миллиардов нужны для первого этапа.
Аванс в 25,0 миллиардов долларов США от Китая может служить в качестве источника финансирования, но, мне кажется, Путин предполагает, что резервные фонды России должны обеспечить полное финансирование. В таком случае, это может означать, что названная цифра предоплаты в 25,0 миллиардов по газовой сделке России и Китая была упомянута лишь на крайний случай.
В случае, если данный проект финансируется за счёт российских суверенных резервных фондов, то отсюда возникает ряд вопросов. По сообщениям СМИ, правительство России для таких целей может использовать только Фонд национального благосостояния.
По данным на 1 июня 2014 года, размер фонда составлял чуть более трёх триллионов рублей (87,0 миллиардов долларов).
Средства хранятся в иностранной валюте (по закону, по крайней мере, 60,0 процентов) и российских рублях (40,0 процентов). Фонд может инвестировать в различные проекты посредством размещения акций или долговых обязательств, но только при условии их полного возвращения с процентами.
Первая проблема в том, что фонд уже очень близок к своему 40-процентному лимиту по инвестициям в российских рублях. Многие достойные проекты также стоят в очереди за деньгами Фонда, включая отрасли высоких технологий, которые запрашивают около 1,2 триллиона рублей (34 миллиарда долларов).
Вторая же проблема заключается в том, какой тип инвестиций будет произведён фондом. Наиболее простым способом является выпуск долговых обязательств для «Газпрома» или её дочернего предприятия, больше известного по проекту «Сила Сибири». Финансирование этого проекта вызвало бы меньше вопросов со стороны инвесторов. Единственным затруднением может стать возвращение заёмных средств «Газпромом».
Если же китайский проект окажется убыточным, это вызовет ряд трудностей. Также трудности могут возникнуть, если финансовое положение «Газпрома» ухудшится по мере того, как компания будет терять монопольное право на экспорт и/или значительную долю российского рынка. Другой вариант для Фонда заключается в инвестировании капитала компании, занимающейся проектом «Сила Сибири», поскольку Фонд в этом случае станет его фактическим владельцем.
Потеря контроля
Тогда Газпром, должно быть, станет партнёром по проекту строительства инфраструктуры или оператором. В то время как деньги фонда должны быть в конечном итоге возвращены с процентами, в то же время компания должна будет выплатить череду дивидендов, когда (или если) проект начнёт приносить прибыль. В качестве альтернативы, фонд должен будет продать завершённый объект либо Газпрому, любой другой компаниии, чтобы компенсировать затраты на изначальные инвестиции и проценты.
Есть надежда, что налогоплательщики получат некоторый доход или, по крайней мере возвратят часть своих денег, учитывая сроки строительства.
Финансирование проекта за счёт собственных средств для Газпрома крайне невыгодно, поскольку может фактически ограничить возможности и роль компании в реализации проекта. Это грозит потерей контроля над такими важными вопросами как, например, кто должен заниматься разработкой месторождения и соединять места добычи с трубопроводами. Независимые же производители такие как Роснефть могут действовать на своё усмотрение и присоединиться к экспортному трубопроводу ещё до того, как Газпром завершит разработку своих комплексных месторождений. После чего Газпрому останется лишь биться над тем, как продать свой дорогой газ и получить доступ к экспортному трубопроводу.
Если говорить о плюсах – в отношении тех производителей газа, которые гораздо раньше начнут поставку газа в Китай – то финансировать дорогостоящее строительство будет кто-то другой, и им нужно будет только держать цены на низких уровнях в течение долгого времени, чтобы предпринятый проект приносил результаты.
Что если...
А что если слова Путина имели буквальный смысл, и Газпрому действительно будет оказана поддержка в увеличении капитала для его полноценного участия в газовом проекте Россия-Китай и его финансирования? Наиболее безболезненный и быстрый путь – это продать акции Газпрома приблизительно на 25 миллиардов долларов США Фонду национального состояния. Это определённо ослабит позиции существующих миноритарных акционеров.
Для тех, кто верит в Газпром, это не имеет большого значения. Они продолжат находить причины для того, чтобы удерживать акции Газпрома. То же самое можно сказать и о скептически настроенной половины. Ничто не сможет переубедить их инвестировать в государственную крупную компанию; и что бы ни случилось, на самом деле это не так уж и важно.
• Щедрое предложение помочь Газпрому может отражать суровые условия газового соглашения с Китаем
• Российские налогоплательщики могут помочь справиться с затратной частью, но перспективы отдачи туманны
Скучно не бывает. Эта фраза как нельзя лучше описывает работу госаппарата Российской Федерации в эти дни.
Обычно на заседаниях Комиссии по вопросам стратегии развития топливно-энергетического комплекса и экологической безопасности Российской Федерации ничего выдающегося не происходит, чего нельзя сказать о вчерашней встрече.
У руководства Газпрома, должно быть, проступил пот на лбу после того, как был произнесён призыв положить конец её монополии на экспорт газа в Китай и заморозить внутренние тарифы. Для руководителей этой компании это звучало как призыв к увеличению капитала.
Представим основные моменты встречи:
1) Генеральный директор «Роснефти» Игорь Сечин очень просил президента России Владимира Путина лишить «Газпрома» статуса монополии. По крайней мере, в отношении природного газа, добываемого на новых месторождениях в Восточной Сибири и предназначенного для экспорта в Китай. Естественно, «Газпром» не был рад это слышать.
Кроме того, известно, что если Сечин что-то говорит, он настроен довольно серьёзно.
2) Министр энергетики Александр Новак говорил о потолке цен на газ в России. По его мнению, справедливая цена находится в пределах 160-190 долларов США за 1000 куб. метров ряда. До сих пор правительство выступало за метод ценообразования на основе экспортного нетбэка (стоимость газа без учета расходов на транспортировку и пошлин) со скидкой, который должен быть закреплён к концу 2017 года.
В прошлом году Газпром взимал с внутренних потребителей в среднем по 3268,0 рублей (или 103,0 доллара США) за 1000 кубометров. В 2014 году тарифы на газ в России были заморожены.
Между тем, европейские клиенты Газпрома в 2013 году платили в среднем по 377,0 долларов США за 1000 кубометров. Если бы компания в своём ценообразовании применяла принцип нетбэка с 30-процентной скидкой в прошлом году, то цены на внутреннем рынке были бы около 200,0 долларов США за 1000 кубометров.
Заморозка внутренних цен – то, что кажется справедливым со стороны правительства – не очень хорошая новость не только для Газпрома, но и для независимых производителей газа, таких как «НОВАТЭК» и «Роснефть».
3) И в завершение: Путин предложил «Газпрому» докапитализацию для покрытия расходов, связанных со строительством новой газовой инфраструктуры в Восточной Сибири. По мнению Путина, существует огромное число возможных источников финансирования, включая предоплату или аванс от [китайских] партнёров. По его словам, можно пойти по маршруту [обеспечения] заёмным капиталом [Газпрома]. Путин намекнул, что российские резервные фонды могут быть также использованы для этой цели.
На самом деле, всё зависит от того, как вы интерпретируете слова Путина в прогнозировании фактического исхода дела, но налогоплательщики могут остаться здесь проигравшими.
Я не это имел в виду
Начнём с того, что, возможно, имел в виду президент, когда заявил, что правительству следует обеспечить «дополнительный капитал для Газпрома». Пресс-секретарь президента Дмитрий Песков позже пояснил (для www.rbc.ru), что Путин не подразумевал помощь в увеличении капитала Газпрома. Он имел в виду, что государство будет принимать участие в проекте строительства газопровода Россия-Китай.
Пояснения Пескова, возможно, невольно подливают масла в огонь. На реализацию газового соглашения между Россией и Китаем, подписанное в прошлом месяце, с российской стороны потребуются инвестиции на сумму около 55,0 миллиардов долларов США, из которых порядка 25,0 миллиардов нужны для первого этапа.
Аванс в 25,0 миллиардов долларов США от Китая может служить в качестве источника финансирования, но, мне кажется, Путин предполагает, что резервные фонды России должны обеспечить полное финансирование. В таком случае, это может означать, что названная цифра предоплаты в 25,0 миллиардов по газовой сделке России и Китая была упомянута лишь на крайний случай.
В случае, если данный проект финансируется за счёт российских суверенных резервных фондов, то отсюда возникает ряд вопросов. По сообщениям СМИ, правительство России для таких целей может использовать только Фонд национального благосостояния.
По данным на 1 июня 2014 года, размер фонда составлял чуть более трёх триллионов рублей (87,0 миллиардов долларов).
Средства хранятся в иностранной валюте (по закону, по крайней мере, 60,0 процентов) и российских рублях (40,0 процентов). Фонд может инвестировать в различные проекты посредством размещения акций или долговых обязательств, но только при условии их полного возвращения с процентами.
Первая проблема в том, что фонд уже очень близок к своему 40-процентному лимиту по инвестициям в российских рублях. Многие достойные проекты также стоят в очереди за деньгами Фонда, включая отрасли высоких технологий, которые запрашивают около 1,2 триллиона рублей (34 миллиарда долларов).
Вторая же проблема заключается в том, какой тип инвестиций будет произведён фондом. Наиболее простым способом является выпуск долговых обязательств для «Газпрома» или её дочернего предприятия, больше известного по проекту «Сила Сибири». Финансирование этого проекта вызвало бы меньше вопросов со стороны инвесторов. Единственным затруднением может стать возвращение заёмных средств «Газпромом».
Если же китайский проект окажется убыточным, это вызовет ряд трудностей. Также трудности могут возникнуть, если финансовое положение «Газпрома» ухудшится по мере того, как компания будет терять монопольное право на экспорт и/или значительную долю российского рынка. Другой вариант для Фонда заключается в инвестировании капитала компании, занимающейся проектом «Сила Сибири», поскольку Фонд в этом случае станет его фактическим владельцем.
Потеря контроля
Тогда Газпром, должно быть, станет партнёром по проекту строительства инфраструктуры или оператором. В то время как деньги фонда должны быть в конечном итоге возвращены с процентами, в то же время компания должна будет выплатить череду дивидендов, когда (или если) проект начнёт приносить прибыль. В качестве альтернативы, фонд должен будет продать завершённый объект либо Газпрому, любой другой компаниии, чтобы компенсировать затраты на изначальные инвестиции и проценты.
Есть надежда, что налогоплательщики получат некоторый доход или, по крайней мере возвратят часть своих денег, учитывая сроки строительства.
Финансирование проекта за счёт собственных средств для Газпрома крайне невыгодно, поскольку может фактически ограничить возможности и роль компании в реализации проекта. Это грозит потерей контроля над такими важными вопросами как, например, кто должен заниматься разработкой месторождения и соединять места добычи с трубопроводами. Независимые же производители такие как Роснефть могут действовать на своё усмотрение и присоединиться к экспортному трубопроводу ещё до того, как Газпром завершит разработку своих комплексных месторождений. После чего Газпрому останется лишь биться над тем, как продать свой дорогой газ и получить доступ к экспортному трубопроводу.
Если говорить о плюсах – в отношении тех производителей газа, которые гораздо раньше начнут поставку газа в Китай – то финансировать дорогостоящее строительство будет кто-то другой, и им нужно будет только держать цены на низких уровнях в течение долгого времени, чтобы предпринятый проект приносил результаты.
Что если...
А что если слова Путина имели буквальный смысл, и Газпрому действительно будет оказана поддержка в увеличении капитала для его полноценного участия в газовом проекте Россия-Китай и его финансирования? Наиболее безболезненный и быстрый путь – это продать акции Газпрома приблизительно на 25 миллиардов долларов США Фонду национального состояния. Это определённо ослабит позиции существующих миноритарных акционеров.
Для тех, кто верит в Газпром, это не имеет большого значения. Они продолжат находить причины для того, чтобы удерживать акции Газпрома. То же самое можно сказать и о скептически настроенной половины. Ничто не сможет переубедить их инвестировать в государственную крупную компанию; и что бы ни случилось, на самом деле это не так уж и важно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба