Наряду с ФРС и Национальным банком Швейцарии свое заседание на текущей неделе планирует провести и Банк Норвегии. И именно от него, по моему мнению, с наибольшей вероятностью можно ждать сюрприза. Федеральный резерв едва ли преподнесет рынкам что-то неожиданное. Периодическая эскалация геополитических конфликтов и рост цен на нефть тормозят экономику США, а в таких условиях форсировать события не следует. SNB теоретически должен как-то отреагировать на монетарную экспансию ЕЦБ, однако динамика курса EUR/CHF не вызывает необходимости действовать.
Не ожидают чуда и от Банка Норвегии. Более того, снижение вероятности скорого повышения ставок оказывало серьезное давление на крону, которая в мае чувствовала себя неважно, просев по итогам месяца как против доллара США, так и против евро. Замедление инфляции в апреле-мае до 1,8% и сокращение профицита торгового баланса до 26,79 млн норвежских крон, минимальной отметки с октября, должно было поубавить желание регулятора произвести рестрикцию. На некоторое время NOK укрепилась лишь после заседания ЕЦБ, так как ожидания притока дешевой ликвидности из еврозоны взвинтили цены на суверенные активы скандинавского государства.
На самом деле шансы на повышение процентных ставок на июньском заседании Банка Норвегии, результаты которого станут известны 19 июня, все же есть. Центробанк вполне способен действовать на опережение с учетом того обстоятельства, что ослабление денежно-кредитной политики ЕЦБ будет способствовать росту импортируемой инфляции. Динамика CPI Норвегии и еврозоны действительно имеет много общего.
Источник: Trading Economics.
Это не удивительно, так как на долю валютного блока приходится около 27-29% импорта северного государства. Рост потребительских цен во второй половине года легко прогнозируем, и вероятность похода Осло на рестрикцию будет повышаться с каждым последующим заседаниям. Ну, а как ожидания повышения процентных ставок воздействуют на валютный курс, мы все прекрасно знаем на примере британского фунта.
Что касается ухудшения состояния торгового баланса и падения экспорта до трехмесячного минимума в мае, то особенно сильно беспокоиться по этому поводу не стоит. 1-й квартал традиционно считается наиболее сильным периодом с точки зрения объема поставок из Норвегии, то есть имеет место сезонный фактор. Текущее укрепление нефти и высокая покупательная способность кроны, о которой свидетельствует стабильное нахождение условий торговли выше отметки 100 с 2004 года, не позволяют рассчитывать на серьезное ухудшение индикаторов, характеризующих внешнюю торговлю скандинавского государства.
Любопытно, что пара USD/NOK более чувствительна к изменению спреда Brent/WTI, чем к динамике цен североморской нефти.
Источник: Reuters.
На мой взгляд, это обусловлено ростом внешнего спроса в условиях сближения цен. Расхождения в динамике показателей происходили в тот момент, когда стоимость Brent падала, что подтверждает только что высказанную мною мысль. Следует отметить, что на долю топлива и горюче-смазочных материалов приходится около 70% экспорта Норвегии, а основные поставки идут в Британию, поэтому высокие цены на черное золото и ревальвация фунта позволяют Норвегии, около 37% от ВВП которой связано с экспортом, чувствовать себя вполне комфортно.
Еще одним важным драйвером роста является высокий спрос на норвежские активы. Доходность десятилетних облигаций достигла отметки 2,61%, минимальной с июля прошлого года, а фондовые индексы неуклонно движутся вверх на фоне ожиданий повышения выручки нефтедобывающими компаниями в связи с эскалацией конфликта в Ираке.
На мой взгляд, повышение вероятности монетарной рестрикции со стороны Банка Норвегии, приток капитала и скорое улучшение состояния внешней торговли будут способствовать укреплению кроны. Рекомендую продавать пары USD/NOK и EUR/NOK с таргетами 5,87-5,89 и 7,95-8,05.
Не ожидают чуда и от Банка Норвегии. Более того, снижение вероятности скорого повышения ставок оказывало серьезное давление на крону, которая в мае чувствовала себя неважно, просев по итогам месяца как против доллара США, так и против евро. Замедление инфляции в апреле-мае до 1,8% и сокращение профицита торгового баланса до 26,79 млн норвежских крон, минимальной отметки с октября, должно было поубавить желание регулятора произвести рестрикцию. На некоторое время NOK укрепилась лишь после заседания ЕЦБ, так как ожидания притока дешевой ликвидности из еврозоны взвинтили цены на суверенные активы скандинавского государства.
На самом деле шансы на повышение процентных ставок на июньском заседании Банка Норвегии, результаты которого станут известны 19 июня, все же есть. Центробанк вполне способен действовать на опережение с учетом того обстоятельства, что ослабление денежно-кредитной политики ЕЦБ будет способствовать росту импортируемой инфляции. Динамика CPI Норвегии и еврозоны действительно имеет много общего.
Источник: Trading Economics.
Это не удивительно, так как на долю валютного блока приходится около 27-29% импорта северного государства. Рост потребительских цен во второй половине года легко прогнозируем, и вероятность похода Осло на рестрикцию будет повышаться с каждым последующим заседаниям. Ну, а как ожидания повышения процентных ставок воздействуют на валютный курс, мы все прекрасно знаем на примере британского фунта.
Что касается ухудшения состояния торгового баланса и падения экспорта до трехмесячного минимума в мае, то особенно сильно беспокоиться по этому поводу не стоит. 1-й квартал традиционно считается наиболее сильным периодом с точки зрения объема поставок из Норвегии, то есть имеет место сезонный фактор. Текущее укрепление нефти и высокая покупательная способность кроны, о которой свидетельствует стабильное нахождение условий торговли выше отметки 100 с 2004 года, не позволяют рассчитывать на серьезное ухудшение индикаторов, характеризующих внешнюю торговлю скандинавского государства.
Любопытно, что пара USD/NOK более чувствительна к изменению спреда Brent/WTI, чем к динамике цен североморской нефти.
Источник: Reuters.
На мой взгляд, это обусловлено ростом внешнего спроса в условиях сближения цен. Расхождения в динамике показателей происходили в тот момент, когда стоимость Brent падала, что подтверждает только что высказанную мною мысль. Следует отметить, что на долю топлива и горюче-смазочных материалов приходится около 70% экспорта Норвегии, а основные поставки идут в Британию, поэтому высокие цены на черное золото и ревальвация фунта позволяют Норвегии, около 37% от ВВП которой связано с экспортом, чувствовать себя вполне комфортно.
Еще одним важным драйвером роста является высокий спрос на норвежские активы. Доходность десятилетних облигаций достигла отметки 2,61%, минимальной с июля прошлого года, а фондовые индексы неуклонно движутся вверх на фоне ожиданий повышения выручки нефтедобывающими компаниями в связи с эскалацией конфликта в Ираке.
На мой взгляд, повышение вероятности монетарной рестрикции со стороны Банка Норвегии, приток капитала и скорое улучшение состояния внешней торговли будут способствовать укреплению кроны. Рекомендую продавать пары USD/NOK и EUR/NOK с таргетами 5,87-5,89 и 7,95-8,05.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба