21 июля 2014 Saxo Bank Fasdal Simon
• Португалия уязвима для новостного риска
• Напряжённость на Ближнем Востоке нарастает
В прошлом месяце мы начали выражать беспокойство относительно двух развивающихся событий на геополитической арене, которые потенциально могут оказать негативное влияние на рынки, особенно на развивающиеся и фондовые. Положение вещей вокруг этих двух конфликтов омрачило нашу оценку развивающихся рынков и позитивную динамику с момента распродаж в 2013 – начале 2014 г. (см. нашу статью Геополитика отрицательно сказывается на развивающихся рынках).
С тех пор мы наблюдали внезапные распродажи и неудовлетворительную динамику активов с повышенным риском, но никак не настоящий летний крах или поистине турбулентные ситуации. По-прежнему в целом премия за риск на отдельных развивающихся рынках облигаций достаточно привлекательнао, но, как мы говорили в июне, некоторые регионы и страны в настоящее время непосредственно вовлечены в геополитические конфликты, как и фондовые рынки в целом.
На сегодняшний день пока мало оснований для оживления больших распродаж высокодоходных облигаций и акций компаний развивающихся стран, поэтому сложно сказать будет ли она иметь место. Я думаю, в данном случае было бы уместно выделить 4 фактора, вызывающих опасения:
1. Противостояние Украины и России продолжает носить напряжённый характер. Вчера в результате введения новых санкций четыре российских банка лишились возможности получать долгосрочные кредиты со стороны США. Таким образом, история повторяется, и уровни ликвидности во время торговли как на рынках корпоративных, так и государственных облигаций сокращаются. Главная проблема заключается в уверенности, что эскалация конфликта никоим образом не затронет европейские и американские рынки. Большое заблуждение.
2. Ситуация на Ближнем Востоке, спровоцировавшая рост цен на нефть, до сих пор остаётся неразрешённой. Кроме того, эти события нашли своё отражение и в других странах, и возможно нежелательных сценариев избежать не удастся.
3. На фоне ситуации с португальским Banco Espirito Santo все южно-европейские облигации постепенно возвращаются к прежним отрицательным показателям, приостанавливая тем самым одностороннее ралли. Португалия в настоящее время уязвима для новостного риска, и мы видели лишь скромную реакцию в государственных спредах и CDS в сравнении с той, какой она может быть при кризисе доверия.
4. Наконец, очевидно, что трейдеры по акциям и облигациям пребывают не только на разных ступенях, но в данный момент и на разных планетах, поскольку некоторое время безопасная зона находилась на рынках облигаций с высоким рейтингом, тогда как фондовые индексы всё ещё торгуются в боковом режиме или идут вверх. Отчасти причина этого в чрезмерной ликвидности центрального банка и несущих риски новостных заголовках, однако потребовалось какое-то время, прежде чем расхождение приняло сегодняшние размеры.
На данный момент следует признать устойчивость фондовых рынков и европейского кредитования, что крайне положительно. Необходимо также обозначить текущие проблемы, самые существенные из которых, на мой взгляд, возникают на почве отсутствия ликвидности, например, на российских рынках облигаций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба