Опубликованные группой ПИК операционные результаты за 1-е полугодие не внушают оптимизма инвесторам. Основной проблемой компании стало значительное снижение объема продаж. Общие поступления денежных средств с января по июль снизились на 19,7%, г/г до 27 млрд руб.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Негативная динамика этих показателей обусловлена рядом факторов. Главный — это снижение розничных продаж недвижимости на 17% г/г, до 21,5 млрд руб. В значительной мере ухудшение этого результата связано сокращением объема реализации в Москве, где цены на недвижимость самые высокие и, следовательно, больше выручка от продажи жилых площадей. Впрочем, это было ожидаемо, так как количество введенных в эксплуатацию объектов в столице уменьшается, а новых проектов не предвидится.
При этом на продажи также оказало влияние то, что количество новых объектов в 1-м квартале текущего года оказалось меньше, чем за аналогичный период годом ранее: 11 против 14. Но тут стоит отметить, что общее количество новых объектов за 1-е полугодие составило 26, тогда как в первые шесть месяцев 2013-го их число равнялось 19. Отсутствие значительного влияния этого фактора на динамику продаж объясняется тем, что большинство объектов были введены в эксплуатацию лишь в июне. Это позволяет ожидать позитивного воздействия спроса на новые объекты на операционные показатели группы во 2-м полугодии.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Дополнительное давление на динамику поступления денежных средств оказало снижение спроса на жилье, взятое в ипотеку, по которой приобретено 36,8% всего объема жилплощади. Причем это произошло, несмотря на снижение средневзвешенной ставки по ипотеке, которая на начало июня составила 12,2%. Я предполагаю, что это стало следствием замедления темпов роста экономики и реально располагаемых доходов населения на фоне событий, связанных с кризисом на Украине. Эта тенденция негативна для компании, так как грозит снижением объемов продаж в будущем. Ведь ставка по ипотеке может быть повышена, а темпы роста экономики не ускорятся, что не позволяет ожидать увеличения привлекательности ипотечных кредитов. Продолжение указанной тенденции означает, что ПИК может недополучить значительную долю клиентов.
Источник: данные компании и ЦБ РФ, инфографика Инвесткафе.
Исходя из вышесказанного, я считаю перспективы компании не очень радужными. Несмотря на то, что увеличение количества вводимых объектов во 2-м полугодии может оказать позитивное влияние на динамику продаж, рентабельность бизнеса грозит снизиться. Это обусловлено тем, что темпы роста экономики и доходов населения приведут к ухудшению спроса на недвижимость, а это увеличит сроки реализации готового жилья при сохранении SG&A-затрат. К тому же, за 1-е полугодие в РФ площадь вводимого жилья выросла на 30% г/г, то есть предложение на рынке увеличилось. Вкупе с возможным снижением спроса это способно привести к замедлению темпов роста цен на недвижимость и негативно отразиться на выручке группы при реализации жилья.
Несмотря на это, я считаю целесообразным сохранить целевую цену по бумагам девелопера на текущем уровне. Справедливая стоимость акций группы ПИК составляет 95 руб., потенциал роста — 1%, рекомендация — «держать»
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Негативная динамика этих показателей обусловлена рядом факторов. Главный — это снижение розничных продаж недвижимости на 17% г/г, до 21,5 млрд руб. В значительной мере ухудшение этого результата связано сокращением объема реализации в Москве, где цены на недвижимость самые высокие и, следовательно, больше выручка от продажи жилых площадей. Впрочем, это было ожидаемо, так как количество введенных в эксплуатацию объектов в столице уменьшается, а новых проектов не предвидится.
При этом на продажи также оказало влияние то, что количество новых объектов в 1-м квартале текущего года оказалось меньше, чем за аналогичный период годом ранее: 11 против 14. Но тут стоит отметить, что общее количество новых объектов за 1-е полугодие составило 26, тогда как в первые шесть месяцев 2013-го их число равнялось 19. Отсутствие значительного влияния этого фактора на динамику продаж объясняется тем, что большинство объектов были введены в эксплуатацию лишь в июне. Это позволяет ожидать позитивного воздействия спроса на новые объекты на операционные показатели группы во 2-м полугодии.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Дополнительное давление на динамику поступления денежных средств оказало снижение спроса на жилье, взятое в ипотеку, по которой приобретено 36,8% всего объема жилплощади. Причем это произошло, несмотря на снижение средневзвешенной ставки по ипотеке, которая на начало июня составила 12,2%. Я предполагаю, что это стало следствием замедления темпов роста экономики и реально располагаемых доходов населения на фоне событий, связанных с кризисом на Украине. Эта тенденция негативна для компании, так как грозит снижением объемов продаж в будущем. Ведь ставка по ипотеке может быть повышена, а темпы роста экономики не ускорятся, что не позволяет ожидать увеличения привлекательности ипотечных кредитов. Продолжение указанной тенденции означает, что ПИК может недополучить значительную долю клиентов.
Источник: данные компании и ЦБ РФ, инфографика Инвесткафе.
Исходя из вышесказанного, я считаю перспективы компании не очень радужными. Несмотря на то, что увеличение количества вводимых объектов во 2-м полугодии может оказать позитивное влияние на динамику продаж, рентабельность бизнеса грозит снизиться. Это обусловлено тем, что темпы роста экономики и доходов населения приведут к ухудшению спроса на недвижимость, а это увеличит сроки реализации готового жилья при сохранении SG&A-затрат. К тому же, за 1-е полугодие в РФ площадь вводимого жилья выросла на 30% г/г, то есть предложение на рынке увеличилось. Вкупе с возможным снижением спроса это способно привести к замедлению темпов роста цен на недвижимость и негативно отразиться на выручке группы при реализации жилья.
Несмотря на это, я считаю целесообразным сохранить целевую цену по бумагам девелопера на текущем уровне. Справедливая стоимость акций группы ПИК составляет 95 руб., потенциал роста — 1%, рекомендация — «держать»
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter