14 августа 2014 Архив
Nefedor поделился тезисами недавнего выступления нобелевского лауреата Роберта Шиллера, известного также по одноименному коэффициенту P/E:
IMF и прочие большие глобальные аналитические конторы имеют нулевую успешность в предсказании пузырей;
Пузыри, их надувание и сдувание во многом обусловлены поведенческими факторами, а не экономическими. Депрессия не имела адекватных макроэкономических причин, в 1929 году рынок был сплошным абсурдом Обвал недвижимости в США совпадает с пиком общественного интереса к концепции пузыря недвижимости (статистика запросов Гугла) - оба раза падение могло быть саморазгоняющимся;
Несмотря на совместную нобелевскую премию, Шиллер полностью противоположен Фаме и его теории эффективного рынка, по его мнению рынок неэффективен и двигается азартными игроками в точности подобными игрокам в казино;
На длинных промежутках времени американская недвижимость имеет нулевой рост, если поправить ее цену на инфляцию. О чем не подозревает широкая общественность;
По мировой недвижимости нет длинной истории данных хорошего качества. Например, в Бразилии начали считать индекс стоимости недвижимости всего пару лет назад;
Шиллер сетует, что нет удобных инструментов, позволявших бы захеджить цену своего жилья, будущего или настоящего, путем фьючерсов и опционов на него;
Исследование Уолл-стрит примерно в 60-е показало, что американская общественность не покупало акции, и вообще не знала что такое акция, считая это уделом игр хитрых биржевиков и пронырливых адвокатов. Тогда и началась маркетинговая кампания по финансовому просвещению масс, привлечению инвестиций народа, накопительное пенсионное инвестирование и т.д.;
Мало данных по кризисам: мы знаем только о двух больших кризисах - великой депрессии и падении Lehman Brothers, а по двум событиям вряд ли можно сделать особенно качественные эконометрические вывды. Поэтому сейчас скорее можно изучать эти явления как историки, чем как эконометристы.
Предсказание поведения CAPE не имеет под собой научных оснований. Да, нынешние высокие значения вселяют некоторое беспокойство, однако у меня нет никакой уверенности, что это не объясняется каким-нибудь не учитываемым сейчас фактором.
Пузыри вообще очень трудно обнаруживать. Конечно, есть CAPE Ratio, но это то, что описывает движения в масштабе десятилетий. В кризисы происходила просто остановка рациональной торговли, не вызванная какими-то фундаментальными макроэкономическими изменениями, рынок был абсурдным. Многие любят ругать рынок за то, что он нестабилен и то надувается то сдувается, но мало кто сам остается рациональным в такой ситуации и получает преимущество.
Само понятие пузыря размытое. Например, интернет-компании. С одной стороны это похоже на пузырь. С другой стороны, в современных IT компаниях совершенно другой уровень затрат, необходимых для получения прибылей, чем это было в старых компаниях в реальном секторе - можно отстаивать позицию, что это не пузырь, а адекватное отражение их повышенной эффективности. Так что, пузырь ли это до конца неясно.
Джереми Сигел считает, что акции подобны опционам - опционам на прибыль. Но когда прибыль отрицательна, опцион теряет свою стоимость, после чего нас уже не заботит насколько сильно отрицательна эта прибыль. Таким образом SnP 500 это портфель акций, каждая из которых подобна опциону. Можно ли в таком портфеле ожидать, что NPV будет суммой NPV компонентов? Сигел говорит, что наверное, нет: портфель опционов это не то же, что опцион на портфель, это фундаментальная теорема теории опционов.
И что мы видели недавно, когда доходности были отрицательными - это значит, индекс не должен падать так низко, как он должен был бы упасть согласно этим доходностям.
Николай Дзись-Войнаровский оценивает, как санкции Украины против России повлияют на экономику.
Украинский законопроект разрешает применение 29 видов санкций, которые охватывают почти все виды экономического и политического сотрудничества вплоть до лишения россиян (и помогающих им украинцев) медалей Украины. Среди основных мер:
запрет транзита энергоресурсов (в том числе газа) через Украину;
запрет транспорта и почтового сообщения через Украину;
замораживание любых активов;
запрет на вещание и работу в интернет-пространстве Украины;
разрыв международных договоров;
запрет на вывоз валюты из страны и ограничение на снятие денег с карт, выпущенных иностранными банками.
Чтобы оценить масштаб проблемы с транзитом, достаточно взглянуть на график, где показано, какая доля газа идет в Европу через Украину:
Импорт по трубопроводу из России через Украину, из России напрямую или через другие страны
Блогер отмечает, что что физические лица из России в I квартале 2014 года перевели на Украину $594 млн (это примерно по $14 на каждого жителя Украины, включая младенцев). В реальности, естественно, переводы из РФ получали далеко не все – средняя сумма перевода была гораздо больше ($386). Наша страна получила с Украины за тот же период $178 млн. Это те деньги, которые граждане могут потерять, если конфликт зайдет далеко. Что касается ущерба для экономик в целом, то в худшие постсоветские годы, когда обе страны разорвали многочисленные связи не только друг с другом, но и с остальными республиками СССР, падение ВВП в России составило максимум 13%, Украины – 23%. Это можно считать оценкой возможного ущерба сверху.
Экономисты Sberbank CIB приводят грубые оценки потерь от полной остановки транзита для платежного баланса России в $50–60 млрд в годовом выражении. Транспортировка нефти путями в обход Украины будет на 10% дороже – российские компании уже сделали соответствующие оценки на случай, если запрет состоится. Но это чисто механические оценки, потому что полную остановку российских поставок нефти и газа невозможно представить.
Михаил Кузьмин отмечает, что российский банковский сектор начал второе полугодие в удовлетворительном состоянии. По целому ряду показателей июль 2014-го превзошел прошлогодний. Так, в текущем году на 0,2% г/г быстрее вырос объем кредитования юрлиц. Повышенный спрос на заемные средства объясняется продолжением эскалации геополитического конфликта и, как следствие, невозможностью компаний кредитоваться на международном рынке. По этой причине корпоративные клиенты обращаются к внутреннему рынку заемных средств. С учетом введения дополнительных санкций со стороны России ожидать, что иностранные инвесторы в ближайшем будущем станут предоставлять фондирование российским компаниям, не приходится.
Одной из самых заметных черт банковской системы становится усиливающаяся роль Банка России в предоставлении ликвидности сектору: доля средств регулятора в пассивах сектора к 1 августа достигла 9%. Более того, текущая ситуация располагает к росту этой доли, поскольку банки по-прежнему нуждаются в дополнительной ликвидности, а источников фондирования из-за геополитического фактора становится все меньше.
Наиболее критичной остается ситуация с просроченной задолженностью. Если в июне положение дел здесь несколько улучшилась, то в июле она стала расти с новой силой. Объем просрочки у физических лиц увеличился на 4%, а у юридических — на 3,8%. В итоге доля просроченной задолженности к 1 августа в розничном корпоративном портфеле достигла 5,4%, а в корпоративном — 4,5%. Все это ведет к необходимости для банков перенастраивать свои скоринговые модели и ужесточать условия по кредитованию.
AntonEsin приводит точку зрения Wall Street Journal о том, что банкиры могут столкнуться с большими проблемами, участвуя в IPO Alibaba Group Holding, которое должно стать крупнейшим в истории.
В то время, как все крупные IPO проводились жестко и четко, в публичном размещении акций компании электронной коммерции возникают некоторые специфические препятствия.
Во-первых, сделка, скорее всего, составит более $20 млрд. Банкиры полагают, что они должны будут делать заказы настолько большие, чтобы превысить в четыре раза размер сделки от крупных институциональных инвесторов, чтобы создать достаточный спрос и чтобы удержать акции в росте в дни после их выхода. Для этого придется искать покупателей, готовых раскошелиться на $1 млрд или более за часть сделки, чтобы обеспечить спрос.
Alibaba уже поставила задачу перед американскими инвесторами, которые могут не знать бизнес, потому что компания в основном работает в Китае. Ей также пришлось отвечать на вопросы регуляторов и инвесторов о своей структуре управления и структуре некоторых из своих активов, которые из-за ограничений в иностранной собственности Китая находятся отдельно и принадлежат другим компаниям.
Но есть и еще другая проблема. Хотя Alibaba и является китайской компанией, она зарегистрирована на Каймановых островах, а деньги перечислит на американские рынки. Это означает, что Alibaba после IPO не сможет претендовать на включение во многие крупные индексы, такие как SnP 500 или некоторые из индексов MSCI, которые отслеживают средства участников на триллионы долларов. Если акции не будет в определенном индексе, некоторые фонды не смогут купить ее.
Индекс SnP 500 включает в себя только те компании, которые постоянно находятся в США Индекс является одним из наиболее популярных среди инвесторов, почти $5,1 трлн активов отслеживается именно индексом SnP Dow Jones.
Некоторые китайские и развивающиеся индексы рынков, которые обычно включают в себя неамериканские компании, могут также исключить компанию из своей структуры. Компания сказала, что ее юридический адрес и местоположение исключает ее присоединение к большинству крупнейших индексам от FTSE Group и MSCI, сосредоточенных на развивающихся рынках.
Кроме того, эксперты полагают, что Alibaba не сильно потеряет от отсутствия возможности присутствовать в некоторых основных индексах, т.к. у нее по-прежнему будут большие и долгосрочные акционеры, такие, как Yahoo Inc. Softbank.
Риск не получить достаточный спрос после IPO хорошо проиллюстрировала копания Facebook, которой удалось провести самый большой в мире IPO в сфере технологий на $16 млрд в 2012 году, но ее акции резко упали по сравнению с ценой размещения через первые несколько месяцев торговли.
У Alibaba также будет широкий спектр инвесторов, поскольку средства, нацеленные исключительно на покупки у китайских фирм - самый очевидный источник спроса, даже не обязательно всегда генерировать спрос на покупки. Это означает, что Alibaba придется взять себе портфельных менеджеров, которые будут ориентироваться на каждом секторе, от розничной интернет-торговли до потребителей, а также на большие глобальные фонды.
Некоторые фирмы в состоянии найти деньги на Alibaba, покупая акции других компаний, владеющих крупными пакетами акций в Alibaba, в том числе Softbank и Yahoo. Alibaba может также рассматриваться в качестве замены для ряда других китайских акций, потому что компания рассматривается как потенциальный кандидат на рост китайского потребления.
Директор по инвестициям в CUPPS Кэпитал Менеджмент в Чикаго, который имеет под управлением $1,3 млрд, заявил, что его фонды, как правило, сосредоточены на американских акциях, но позволяют на 5% или 10% от фонда отдавать на инвестиции в зарубежные компании. Он также сказал, что еще не знает, будет ли он покупать акции Alibaba.
И, наконец, в отличие от некоторых крупных китайских IPO за последние годы, у Alibaba не будет такого же доступа к внутреннему китайскому рынку розничного спроса, который был у предыдущих сделок. Вне квалифицированных учреждений, включая фонда China Investment Corp., существуют ограничения для отдельных лиц на возможность купить акции, которые размещены только за рубежом.
Lukasus отмечает, что с последней коррекции в 10% на американском рынке прошло 1044 дня. Обычно коррекция происходи в среднем раз в полтора года. Однако с момента последней коррекции в октябре 2011 года прошло почти три года. Тогда коррекция началась в апреле 2011 года на фоне обострения европейского долгового кризиса.
Так же рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило высший кредитный рейтинг США с ААА до АА+. Что было беспрецедентным решением. И рынки опустились 19,4% , почти достигнув порога в -20% за которым считается начало медвежьего рынка. Но рынок восстановился и устремился к новым вершинам. Избыток ликвидности продолжил быть двигателем фондового рынка. Такой долгий рост без коррекции четвертый со времен Второй мировой войны. Три предыдущие коррекции были минимум на 20%. Однако аналитики прогнозируют, что коррекция не превратится в окончания бычьего рынка.
Dartstrade поделился мнением о том, что прогноз роста экономики США на третий квартал текущего года в 3,1% может не сбыться.
Так, если верить тому, что причиной провала ВВП в 1 квартале была погода, то теперь аналогичный провал можно ожидать уже в октябре: по прогнозам синоптиков арктический вихрь придет в этом году раньше обычного.
Lukasus в свете скорого отчета о розничных продаж в США обращает внимание на то, что потребители стали более осторожными с кредитованием. Это хорошо видно по динамике потребительских кредитов по кредитным картам, по данным Bank of America:
Желающих получить очередной кредит в банке стало гораздо меньше, чем в докризисные времена. После сильного падения в 2008 и 2009 годах спрос на кредитование растет медленно. Причем виден разрыв между утвержденными кредитными линиями и использованием этих линий. Потребители стали значительно консервативнее. Они осторожно берут новые кредиты. И это несмотря на то, что их залоговые активы в виде недвижимости и акций существенно выросли с низов после кризиса. Очищающий и отрезвляющий эффект кризиса виден ясно.
IMF и прочие большие глобальные аналитические конторы имеют нулевую успешность в предсказании пузырей;
Пузыри, их надувание и сдувание во многом обусловлены поведенческими факторами, а не экономическими. Депрессия не имела адекватных макроэкономических причин, в 1929 году рынок был сплошным абсурдом Обвал недвижимости в США совпадает с пиком общественного интереса к концепции пузыря недвижимости (статистика запросов Гугла) - оба раза падение могло быть саморазгоняющимся;
Несмотря на совместную нобелевскую премию, Шиллер полностью противоположен Фаме и его теории эффективного рынка, по его мнению рынок неэффективен и двигается азартными игроками в точности подобными игрокам в казино;
На длинных промежутках времени американская недвижимость имеет нулевой рост, если поправить ее цену на инфляцию. О чем не подозревает широкая общественность;
По мировой недвижимости нет длинной истории данных хорошего качества. Например, в Бразилии начали считать индекс стоимости недвижимости всего пару лет назад;
Шиллер сетует, что нет удобных инструментов, позволявших бы захеджить цену своего жилья, будущего или настоящего, путем фьючерсов и опционов на него;
Исследование Уолл-стрит примерно в 60-е показало, что американская общественность не покупало акции, и вообще не знала что такое акция, считая это уделом игр хитрых биржевиков и пронырливых адвокатов. Тогда и началась маркетинговая кампания по финансовому просвещению масс, привлечению инвестиций народа, накопительное пенсионное инвестирование и т.д.;
Мало данных по кризисам: мы знаем только о двух больших кризисах - великой депрессии и падении Lehman Brothers, а по двум событиям вряд ли можно сделать особенно качественные эконометрические вывды. Поэтому сейчас скорее можно изучать эти явления как историки, чем как эконометристы.
Предсказание поведения CAPE не имеет под собой научных оснований. Да, нынешние высокие значения вселяют некоторое беспокойство, однако у меня нет никакой уверенности, что это не объясняется каким-нибудь не учитываемым сейчас фактором.
Пузыри вообще очень трудно обнаруживать. Конечно, есть CAPE Ratio, но это то, что описывает движения в масштабе десятилетий. В кризисы происходила просто остановка рациональной торговли, не вызванная какими-то фундаментальными макроэкономическими изменениями, рынок был абсурдным. Многие любят ругать рынок за то, что он нестабилен и то надувается то сдувается, но мало кто сам остается рациональным в такой ситуации и получает преимущество.
Само понятие пузыря размытое. Например, интернет-компании. С одной стороны это похоже на пузырь. С другой стороны, в современных IT компаниях совершенно другой уровень затрат, необходимых для получения прибылей, чем это было в старых компаниях в реальном секторе - можно отстаивать позицию, что это не пузырь, а адекватное отражение их повышенной эффективности. Так что, пузырь ли это до конца неясно.
Джереми Сигел считает, что акции подобны опционам - опционам на прибыль. Но когда прибыль отрицательна, опцион теряет свою стоимость, после чего нас уже не заботит насколько сильно отрицательна эта прибыль. Таким образом SnP 500 это портфель акций, каждая из которых подобна опциону. Можно ли в таком портфеле ожидать, что NPV будет суммой NPV компонентов? Сигел говорит, что наверное, нет: портфель опционов это не то же, что опцион на портфель, это фундаментальная теорема теории опционов.
И что мы видели недавно, когда доходности были отрицательными - это значит, индекс не должен падать так низко, как он должен был бы упасть согласно этим доходностям.
Николай Дзись-Войнаровский оценивает, как санкции Украины против России повлияют на экономику.
Украинский законопроект разрешает применение 29 видов санкций, которые охватывают почти все виды экономического и политического сотрудничества вплоть до лишения россиян (и помогающих им украинцев) медалей Украины. Среди основных мер:
запрет транзита энергоресурсов (в том числе газа) через Украину;
запрет транспорта и почтового сообщения через Украину;
замораживание любых активов;
запрет на вещание и работу в интернет-пространстве Украины;
разрыв международных договоров;
запрет на вывоз валюты из страны и ограничение на снятие денег с карт, выпущенных иностранными банками.
Чтобы оценить масштаб проблемы с транзитом, достаточно взглянуть на график, где показано, какая доля газа идет в Европу через Украину:
Импорт по трубопроводу из России через Украину, из России напрямую или через другие страны
Блогер отмечает, что что физические лица из России в I квартале 2014 года перевели на Украину $594 млн (это примерно по $14 на каждого жителя Украины, включая младенцев). В реальности, естественно, переводы из РФ получали далеко не все – средняя сумма перевода была гораздо больше ($386). Наша страна получила с Украины за тот же период $178 млн. Это те деньги, которые граждане могут потерять, если конфликт зайдет далеко. Что касается ущерба для экономик в целом, то в худшие постсоветские годы, когда обе страны разорвали многочисленные связи не только друг с другом, но и с остальными республиками СССР, падение ВВП в России составило максимум 13%, Украины – 23%. Это можно считать оценкой возможного ущерба сверху.
Экономисты Sberbank CIB приводят грубые оценки потерь от полной остановки транзита для платежного баланса России в $50–60 млрд в годовом выражении. Транспортировка нефти путями в обход Украины будет на 10% дороже – российские компании уже сделали соответствующие оценки на случай, если запрет состоится. Но это чисто механические оценки, потому что полную остановку российских поставок нефти и газа невозможно представить.
Михаил Кузьмин отмечает, что российский банковский сектор начал второе полугодие в удовлетворительном состоянии. По целому ряду показателей июль 2014-го превзошел прошлогодний. Так, в текущем году на 0,2% г/г быстрее вырос объем кредитования юрлиц. Повышенный спрос на заемные средства объясняется продолжением эскалации геополитического конфликта и, как следствие, невозможностью компаний кредитоваться на международном рынке. По этой причине корпоративные клиенты обращаются к внутреннему рынку заемных средств. С учетом введения дополнительных санкций со стороны России ожидать, что иностранные инвесторы в ближайшем будущем станут предоставлять фондирование российским компаниям, не приходится.
Одной из самых заметных черт банковской системы становится усиливающаяся роль Банка России в предоставлении ликвидности сектору: доля средств регулятора в пассивах сектора к 1 августа достигла 9%. Более того, текущая ситуация располагает к росту этой доли, поскольку банки по-прежнему нуждаются в дополнительной ликвидности, а источников фондирования из-за геополитического фактора становится все меньше.
Наиболее критичной остается ситуация с просроченной задолженностью. Если в июне положение дел здесь несколько улучшилась, то в июле она стала расти с новой силой. Объем просрочки у физических лиц увеличился на 4%, а у юридических — на 3,8%. В итоге доля просроченной задолженности к 1 августа в розничном корпоративном портфеле достигла 5,4%, а в корпоративном — 4,5%. Все это ведет к необходимости для банков перенастраивать свои скоринговые модели и ужесточать условия по кредитованию.
AntonEsin приводит точку зрения Wall Street Journal о том, что банкиры могут столкнуться с большими проблемами, участвуя в IPO Alibaba Group Holding, которое должно стать крупнейшим в истории.
В то время, как все крупные IPO проводились жестко и четко, в публичном размещении акций компании электронной коммерции возникают некоторые специфические препятствия.
Во-первых, сделка, скорее всего, составит более $20 млрд. Банкиры полагают, что они должны будут делать заказы настолько большие, чтобы превысить в четыре раза размер сделки от крупных институциональных инвесторов, чтобы создать достаточный спрос и чтобы удержать акции в росте в дни после их выхода. Для этого придется искать покупателей, готовых раскошелиться на $1 млрд или более за часть сделки, чтобы обеспечить спрос.
Alibaba уже поставила задачу перед американскими инвесторами, которые могут не знать бизнес, потому что компания в основном работает в Китае. Ей также пришлось отвечать на вопросы регуляторов и инвесторов о своей структуре управления и структуре некоторых из своих активов, которые из-за ограничений в иностранной собственности Китая находятся отдельно и принадлежат другим компаниям.
Но есть и еще другая проблема. Хотя Alibaba и является китайской компанией, она зарегистрирована на Каймановых островах, а деньги перечислит на американские рынки. Это означает, что Alibaba после IPO не сможет претендовать на включение во многие крупные индексы, такие как SnP 500 или некоторые из индексов MSCI, которые отслеживают средства участников на триллионы долларов. Если акции не будет в определенном индексе, некоторые фонды не смогут купить ее.
Индекс SnP 500 включает в себя только те компании, которые постоянно находятся в США Индекс является одним из наиболее популярных среди инвесторов, почти $5,1 трлн активов отслеживается именно индексом SnP Dow Jones.
Некоторые китайские и развивающиеся индексы рынков, которые обычно включают в себя неамериканские компании, могут также исключить компанию из своей структуры. Компания сказала, что ее юридический адрес и местоположение исключает ее присоединение к большинству крупнейших индексам от FTSE Group и MSCI, сосредоточенных на развивающихся рынках.
Кроме того, эксперты полагают, что Alibaba не сильно потеряет от отсутствия возможности присутствовать в некоторых основных индексах, т.к. у нее по-прежнему будут большие и долгосрочные акционеры, такие, как Yahoo Inc. Softbank.
Риск не получить достаточный спрос после IPO хорошо проиллюстрировала копания Facebook, которой удалось провести самый большой в мире IPO в сфере технологий на $16 млрд в 2012 году, но ее акции резко упали по сравнению с ценой размещения через первые несколько месяцев торговли.
У Alibaba также будет широкий спектр инвесторов, поскольку средства, нацеленные исключительно на покупки у китайских фирм - самый очевидный источник спроса, даже не обязательно всегда генерировать спрос на покупки. Это означает, что Alibaba придется взять себе портфельных менеджеров, которые будут ориентироваться на каждом секторе, от розничной интернет-торговли до потребителей, а также на большие глобальные фонды.
Некоторые фирмы в состоянии найти деньги на Alibaba, покупая акции других компаний, владеющих крупными пакетами акций в Alibaba, в том числе Softbank и Yahoo. Alibaba может также рассматриваться в качестве замены для ряда других китайских акций, потому что компания рассматривается как потенциальный кандидат на рост китайского потребления.
Директор по инвестициям в CUPPS Кэпитал Менеджмент в Чикаго, который имеет под управлением $1,3 млрд, заявил, что его фонды, как правило, сосредоточены на американских акциях, но позволяют на 5% или 10% от фонда отдавать на инвестиции в зарубежные компании. Он также сказал, что еще не знает, будет ли он покупать акции Alibaba.
И, наконец, в отличие от некоторых крупных китайских IPO за последние годы, у Alibaba не будет такого же доступа к внутреннему китайскому рынку розничного спроса, который был у предыдущих сделок. Вне квалифицированных учреждений, включая фонда China Investment Corp., существуют ограничения для отдельных лиц на возможность купить акции, которые размещены только за рубежом.
Lukasus отмечает, что с последней коррекции в 10% на американском рынке прошло 1044 дня. Обычно коррекция происходи в среднем раз в полтора года. Однако с момента последней коррекции в октябре 2011 года прошло почти три года. Тогда коррекция началась в апреле 2011 года на фоне обострения европейского долгового кризиса.
Так же рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило высший кредитный рейтинг США с ААА до АА+. Что было беспрецедентным решением. И рынки опустились 19,4% , почти достигнув порога в -20% за которым считается начало медвежьего рынка. Но рынок восстановился и устремился к новым вершинам. Избыток ликвидности продолжил быть двигателем фондового рынка. Такой долгий рост без коррекции четвертый со времен Второй мировой войны. Три предыдущие коррекции были минимум на 20%. Однако аналитики прогнозируют, что коррекция не превратится в окончания бычьего рынка.
Dartstrade поделился мнением о том, что прогноз роста экономики США на третий квартал текущего года в 3,1% может не сбыться.
Так, если верить тому, что причиной провала ВВП в 1 квартале была погода, то теперь аналогичный провал можно ожидать уже в октябре: по прогнозам синоптиков арктический вихрь придет в этом году раньше обычного.
Lukasus в свете скорого отчета о розничных продаж в США обращает внимание на то, что потребители стали более осторожными с кредитованием. Это хорошо видно по динамике потребительских кредитов по кредитным картам, по данным Bank of America:
Желающих получить очередной кредит в банке стало гораздо меньше, чем в докризисные времена. После сильного падения в 2008 и 2009 годах спрос на кредитование растет медленно. Причем виден разрыв между утвержденными кредитными линиями и использованием этих линий. Потребители стали значительно консервативнее. Они осторожно берут новые кредиты. И это несмотря на то, что их залоговые активы в виде недвижимости и акций существенно выросли с низов после кризиса. Очищающий и отрезвляющий эффект кризиса виден ясно.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба