21 августа 2014 Saxo Bank O'Neill Michael
• Оба лагеря найдут в Протоколе заседания Федрезерва что-то для себя
• Имеет ли смысл правило «покупай на слухах, продавай на фактах»
• Как событие в Джексон Хоул отразится на долларе США
Протоколы уже опубликованы и заявления сделаны. От протокола Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) веет «ястребиностью»! Но так ли это? Фондовые рынки США, судя по их поведению, вовсе так не думают, то же самое можно сказать и о канадском индексе SnP/TSX: в течение дня они показали лишь умеренный рост. Тем не менее, рынки форекс, похоже, усмотрели именно «ястребиные» настроения, учитывая, что доллар США резко подскочил относительно прочих главных валют.
Вопрос занятости – излюбленная тема «ястребов»
«Ястребы» заинтересовали более детальные обсуждения вопросов, касающихся рынка труда, и следующее предложение из протокола FOMC: «В целом участники заседания согласились, что недавнее улучшение ситуации на рынке труда и суммарный прогресс, достигнутый за прошлый год, превзошли ожидания и что условия на рынке труда приблизились к тому состоянию, которое считается нормальным в долгосрочной перспективе», – приводится как раз и подтверждает «ястребиность» курса политики Комитета.
«Голуби» солидарны с «ястребами» в выборе темы
То меньшинство, которому Протокол представляется отчасти «голубиным» или, по крайней мере, нейтральным, считает, что следующий отрывок сводит на нет вышеприведённую цитату: «Как бы там ни было, большая часть участников продолжает видеть гораздо бóльший разрыв между текущими условиями на рынке труда и теми систематическими оценками уровней использования рабочей силы как нормальных, чем на то указывала разность между уровнем безработицы и её долгосрочными оценками. В качестве примера эти участники привели уровни безработицы, до сих пор остающиемя высокими, и число работников, занятых неполный рабочий день из экономических причин, а также низкий коэффициент использования трудовых ресурсов».
Ситуация на рынке занятости, возможно, и улучшается, но Комитет всё же обеспокоен по поводу существуюшей разницы.
Парад планет
Ещё один абзац, который привлёк к себе повышенное внимание со стороны лагеря «ястребов»: «Говоря о денежно-кредитной политике в среднесрочной перспективе, участники согласились, что за последние месяцы условия на рынке труда и инфляция приблизились к долгосрочным целевым уровням Комитета, и что наиболее предвкушаемо – движение к этим целям должно продолжиться. Кроме того, многие из членов отметили, что, поскольку приближение к целям Комитета произошло намного быстрее, чем ожидалось, то целесообразно будет начать постепенный отказ от чрезмерно аккомодационной денежно-кредитной политики раньше, чем предполагается в текущий момент. На самом деле, некоторые из участников рассматривают фактический и ожидаемый прогресс на пути к целям Комитета как достаточный, чтобы можно было предпринять шаги по ослаблению аккомодационной политики во избежание чрезмерного выхода за пределы среднесрочных целевых уровней Комитета».
«Ястребы» кажется уверены в «ястребиности» этого заявления, тогда как в действительности это было сказано до фразы «повышение ставок произойдёт, когда поступающие данные будут говорить в пользу соответствующего шага».
Для повышения ставок есть определённые условия
Следующее заявление привлекло внимание «голубей», которое по сути уничтожает опасения, обозначенные выше. «Как бы там ни было, превалирующая часть участников сказала, что любые изменения в ожиданиях касательно экономически обоснованного времени первого повышения ставки по федеральным фондам (federal funds rate) будут зависеть от дальнейшей информации о динамике экономической активности, рынка труда и инфляции. Хотя члены Комитета восприняли снижение реального ВВП в первом квартале как временное явление, некоторые из них отметили, что данный факт повысил степень неопределённости в отношении прогноза, и они ждут дополнительных данных по производству, расходам и изменениям на рынке труда, чтобы получить более полную картину о факторах, лежащих в основе темпов экономического роста».
Покупайте на слухах, продавайте на фактах
Совершенно очевидно, что сегодняшний протокол FOMC был воспринят трейдерами как «ястребиный», поскольку USD пользовался особым спросом против основных валют. Возникает вопрос, гарантирует ли «ястребиный» протокол дальнейшие повышения доллару? На прошлой неделе USDJPY поднялась на 1,4 процента, тогда как EURUSD скатилась вниз практически на 0,8 процента. Вполне возможно, что во многом это было вызвано ожиданиями «ястребиного» протокола.
В действительности же ничего не изменилось. Процентные ставки в США, вероятно, увеличатся во втором квартале 2015 года. В сегодняшнем протоколе не появилось никакой новой информации о повышении ставок, кроме той, о которой сообщалось в прошлом месяце. Некоторые считают «ястребиным» проявлением тот факт, что члены Комитета фактически обсуждают сроки повышения ставки. Однако, это лишь входит в их должностные обязанности.
Отразится ли речь Йеллен в Джексон Хоул на долларовых «быках»?
Джанет Йеллен, как известно, отдаёт предпочтение отчёту о вакансиях и текучести кадров (JOLTS) перед выходом отчёта по занятости в несельскохозяйственном секторе США как показателю благополучия рынка труда США. Её основной доклад на симпозиуме в Джексон Хоуле называется «Рынки труда». Она крайне красноречиво выказывала своё беспокойство относительно того, что частично занятые рабочие не могут найти рабочие места с полной занятостью.
Сегодняшний протокол FOMC ссылается на многих участников, «продолжающих видеть гораздо бóльший разрыв между текущими условиями на рынке труда и теми систематическими оценками уровней использования рабочей силы как нормальных, чем на то указывала разность между уровнем безработицы и её долгосрочными оценками».
Была ли Йеллен в числе участников? Сложно дать количественную оценку. Но если её выступление так или иначе говорит о том, что «слабые показатели занятости» являются ключевым фактором в определении сроков повышения ставки, то доллару, скорее всего, придётся распрощаться с повышениями, достигнутыми на этой неделе.
Вывод
Сегодняшний протокол FOMC укрепил позиции «быков» по доллару США, которые полагают, что повышение ставок произойдёт в ближайшее время. Они успешно игнорируют обеспокоенность FOMC в отношении слабости рынка труда, а также обозначенные Комитетом цели получить больше доказательств об устойчивом восстановлении. Никто не отрицает, что американские ставки растут, но «быки» по доллару, возможно, забегают вперёд и рискуют нарваться на коррекцию. «Голубиное» восприятие речи госпожи Йеллен в Джексон Хоул может послужить катализатором.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу