Когда рынок начал снижаться, мы ощутили волнение. А что, если максимумы, которые недавно установил фондовый рынок США, это максимумы не на следующие пять или 10 лет, а навсегда? Dow падает на 200 пунктов – не страшно. Но что, если падение продолжится?
Всего шесть лет назад, индекс упал на 51%. Он мог бы повторить это снова, скажем, упасть до 8000, и это не стало бы чем-то необычным: 50-процентная коррекция обычное дело. Но может не в этот раз?
Даже после «черного понедельника» и краха рынка в 1987, была стандартная процедура и Фед быстро реагировал. Но что, если у Йеллен и Ко закончилась закуска и выпивка для продолжения вечеринки, и в этот раз никто не придет? Что если фондовый рынок останется внизу на десятилетия, как это было в Японии?
Особенное и необычное время
Сегодня все это кажется маловероятным. После Второй мировой войны американский фондовый рынок выкупал каждое снижение и устанавливал новые максимумы. Мы принимаем это за должное: рынок будет расти в долгосрочной перспективе. Но должен ли он?
Период с 1945 по 2007 начинает выглядеть все меньше как «нормальное время» и все больше как «особенное и необычное время». Этот период был скорее отклонением, чем средним значением. Мир восстанавливался после войны, население росло, новые рынки развивались, люди активно заводили семьи и начинали бизнес, и самое главное – мир только начал период крупнейшего кредитного расширения в истории.
Золото, которое делало доллар реальным в течение почти двух веков, было подавлено в два шага. В феврале 1968 президент Джонсон и Конгресс отменили золотую привязку, а в августе 1971 года президент Никсон прекратил прямой обмен доллара на золото. С тех пор началась афера. Долг может расширяться один…два…или даже десять лет, но не 50. По крайней мере, не без возникновения серьезных проблем. Конечно, будущее этой системы имеет неопределенное количество дней, и сложно сказать, что произойдет даже в один из них. Проснувшись одним утром и обнаружив, что долг страны превышает 1000% ВВП, будем ли мы удивлены?
Карманы набиты, головы пусты
Посмотрим, что происходит с рынком гособлигаций. Ожидается, что Фед завершит программу выкупа активов в этом месяце…Ожидалось, что рынок облигаций упадет, но все вышло наоборот, он продолжает расти. Этот тренд ставит в заблуждение аналитиков во всем мире. Если американская экономика действительно восстанавливается, это означает приближение момента повышения процентных ставок и, как следствие, падение рынка облигаций.
Что же происходит? Покупатели бондов совершают ошибку? Или экономика намного слабее, чем показывают данные с рынка труда? Тем не менее, низкая доходность гособлигаций соответствует вялому экономическому росту, да и кто ожидает такие же высокие ставки, как в последние 50 лет.
«Король облигаций» Билл Гросс говорил:
Рост в США и других странах в последние 30 лет стал следствием расширения кредитования и рисков. Как только капиталисты осознали, что не могут продолжать аккумулировать леверидж в том же темпе, рост замедлился.
Демография также влияет на уменьшение темпа экономического роста. Поколение, на которое пришелся демографический взрыв, стареет и выходит на пенсию. Они нуждаются в медицинской страховке, но не в новом доме и не в третьей машине. Возраст нашего общества оказывает давление на экономический рост.
Более того, технологии благотворные и изумительны, но они также сокращают рабочие места. Apple – удивительная компания, но не создает столько рабочих мест, сколько в свое время создавала General Motors.
В конце концов, свое влияние оказывает глобализация. США были лидером глобализации с конца Второй мировой войны. Мы получили выгоду от меркантильного расширения, и потому что доллар был резервной валютой. Теперь ситуация меняется. В итоге, когда начинаешь идти против ветра, скорость движения снижается.
Мы провели всю свою жизнь в эру кредитного расширения. Мы начали жизнь в момент кипения кредитной системы, которое обеспечило рост экономики и фондового рынка. Закупали технику в Китае, автомобили в Японии, а вино во Франции и Италии.
Эй, заплатим потом, говорили мы. Но что если «потом» наступило сейчас?
Всего шесть лет назад, индекс упал на 51%. Он мог бы повторить это снова, скажем, упасть до 8000, и это не стало бы чем-то необычным: 50-процентная коррекция обычное дело. Но может не в этот раз?
Даже после «черного понедельника» и краха рынка в 1987, была стандартная процедура и Фед быстро реагировал. Но что, если у Йеллен и Ко закончилась закуска и выпивка для продолжения вечеринки, и в этот раз никто не придет? Что если фондовый рынок останется внизу на десятилетия, как это было в Японии?
Особенное и необычное время
Сегодня все это кажется маловероятным. После Второй мировой войны американский фондовый рынок выкупал каждое снижение и устанавливал новые максимумы. Мы принимаем это за должное: рынок будет расти в долгосрочной перспективе. Но должен ли он?
Период с 1945 по 2007 начинает выглядеть все меньше как «нормальное время» и все больше как «особенное и необычное время». Этот период был скорее отклонением, чем средним значением. Мир восстанавливался после войны, население росло, новые рынки развивались, люди активно заводили семьи и начинали бизнес, и самое главное – мир только начал период крупнейшего кредитного расширения в истории.
Золото, которое делало доллар реальным в течение почти двух веков, было подавлено в два шага. В феврале 1968 президент Джонсон и Конгресс отменили золотую привязку, а в августе 1971 года президент Никсон прекратил прямой обмен доллара на золото. С тех пор началась афера. Долг может расширяться один…два…или даже десять лет, но не 50. По крайней мере, не без возникновения серьезных проблем. Конечно, будущее этой системы имеет неопределенное количество дней, и сложно сказать, что произойдет даже в один из них. Проснувшись одним утром и обнаружив, что долг страны превышает 1000% ВВП, будем ли мы удивлены?
Карманы набиты, головы пусты
Посмотрим, что происходит с рынком гособлигаций. Ожидается, что Фед завершит программу выкупа активов в этом месяце…Ожидалось, что рынок облигаций упадет, но все вышло наоборот, он продолжает расти. Этот тренд ставит в заблуждение аналитиков во всем мире. Если американская экономика действительно восстанавливается, это означает приближение момента повышения процентных ставок и, как следствие, падение рынка облигаций.
Что же происходит? Покупатели бондов совершают ошибку? Или экономика намного слабее, чем показывают данные с рынка труда? Тем не менее, низкая доходность гособлигаций соответствует вялому экономическому росту, да и кто ожидает такие же высокие ставки, как в последние 50 лет.
«Король облигаций» Билл Гросс говорил:
Рост в США и других странах в последние 30 лет стал следствием расширения кредитования и рисков. Как только капиталисты осознали, что не могут продолжать аккумулировать леверидж в том же темпе, рост замедлился.
Демография также влияет на уменьшение темпа экономического роста. Поколение, на которое пришелся демографический взрыв, стареет и выходит на пенсию. Они нуждаются в медицинской страховке, но не в новом доме и не в третьей машине. Возраст нашего общества оказывает давление на экономический рост.
Более того, технологии благотворные и изумительны, но они также сокращают рабочие места. Apple – удивительная компания, но не создает столько рабочих мест, сколько в свое время создавала General Motors.
В конце концов, свое влияние оказывает глобализация. США были лидером глобализации с конца Второй мировой войны. Мы получили выгоду от меркантильного расширения, и потому что доллар был резервной валютой. Теперь ситуация меняется. В итоге, когда начинаешь идти против ветра, скорость движения снижается.
Мы провели всю свою жизнь в эру кредитного расширения. Мы начали жизнь в момент кипения кредитной системы, которое обеспечило рост экономики и фондового рынка. Закупали технику в Китае, автомобили в Японии, а вино во Франции и Италии.
Эй, заплатим потом, говорили мы. Но что если «потом» наступило сейчас?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба