18 октября 2014 УК «Арсагера» | АВТОВАЗ
АвтоВАЗ опубликовал финансовую отчетность по итогам 1 полугодия 2014 года по МСФО. За отчетный период консолидированная выручка компании составила 90,4 млрд руб., продемонстрировав увеличение на 9,0% (здесь и далее: г/г). Данный рост доходов был достигнут за счет сегмента «Автомобили и сборочные машинокомплекты», выручка которого увеличилась на 13,7% до 81,6 млрд руб. На фоне 15%-ого снижения (до 192,8 тыс штук) объема продаж на внутреннем рынке автомобилей собственной сборки это можно объяснить повышением средних цен реализации новых автомобилей, а также увеличением выпуска моделей «Nissan».
Затраты компании увеличились на 8,5% и составили 83,7 млрд руб. При этом стоит отметить, что федеральный бюджет полностью компенсировал сумму утилизационного сбора в размере 5,5 млрд руб., уплаченного компанией в отчетном периоде, через выделение субсидий по государственной программе «Развитие промышленности и повышение ее конкурентоспособности». В итоге валовая прибыль эмитента составила 6,7 млрд руб., продемонстрировав рост на 15,1%.
Несмотря на то, что совокупная величина административных и коммерческих затрат по-прежнему превышает размер валовой прибыли, их динамика (снижение на 9,1% и 4,9% соответственно) свидетельствует о наметившейся способности компании к контролю над своими расходами. Данная картина была омрачена, с одной стороны, снижением прочих операционных доходов с 3,2 млрд руб. до 1,1 млрд руб. вследствие значительного падения прибыли от прекращения признания финансового обязательства, а, с другой стороны, почти 2-кратным увеличением прочих операционных расходов по причине отражения затрат на реструктуризацию и предстоящие выплаты персоналу в связи с увольнениями в размере 1,2 млрд руб. Как результат, величина операционного убытка компании возросла с 2,1 млрд руб. до 3,5 млрд руб.
Свой негативный вклад также внесли финансовые расходы эмитента, увеличившиеся на 51,1% до 2,7 млрд руб. Отметим, что данное увеличение произошло на фоне продолжающегося повышения долговой нагрузки завода (на конец 2 квартала величина совокупного долга составила 56,5 млрд руб. по сравнению с 46,7 млрд руб. на конец 2013 года). При этом АвтоВАЗ в отчетном периоде нарушил ковенанты по кредитам (в частности, отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам, отношение EBITDA к расходам по процентам) и был вынужден перевести почти треть своего долгосрочного долга в разряд краткосрочного. В итоге чистый убыток компании составил 4,9 млрд руб., показав почти 2-кратное увеличение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Говоря о ближайших перспективах автоконцерна, можно ожидать замедления темпов падения объема продаж автомобилей благодаря запущенной с начала сентября программе утилизации, согласно которой при сдаче старой машины в утиль можно получить скидку в 50 000 руб. на покупку новой Lada, а также схеме trade-in, при использовании которой скидка составит 40 000 руб. За первый месяц действия данной программы объем продаж автомобилей марки Lada на внутреннем рынке составил 36,5 тыс штук, что на 38,0% больше показателя августа. При этом 14,3 тыс штук автомобилей было продано в рамках программы утилизации. Помимо этого, АвтоВАЗ рассчитывает улучшить показатели продаж во втором полугодии текущего года за счет вывода на рынок новых модификаций автомобилей марки Lada: Lada Kalina Cross, Lada Largus Cross и Lada 4×4 Urban. С другой стороны, негативным образом на финансовых результатах автоконцерна может сказаться слабеющий рубль, поскольку часть кредитного портфеля компании составляют валютные кредиты. С точки зрения долгосрочной перспективы для компании останутся важными должный контроль над расходами, а также расширение продуктовой линейки за счет вывода на рынок новых более маржинальных моделей автомобилей.
В настоящий момент в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона» входят привилегированные акции АвтоВАЗа, торгующиеся с огромным дисконтом к обыкновенным.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter