Продолжается сезон отчетности в сегменте отечественного ритейла. На этот раз я хочу рассмотреть операционные показатели одной из наиболее интересных с точки зрения потенциала роста компаний потребительского сектора — Дикси, которая опубликовала результаты деятельности за сентябрь и 3-й квартал. Судя по динамике акций эмитента, эти результаты инвесторам не понравились, однако я не разделяю их пессимизма. И, хотя я также рассчитывал на более внушительные достижения причин для распродаж, на мой взгляд, нет.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Основной причиной, вызвавшей негативную реакцию держателей акций Дикси, стало замедление темпов роста выручки. В сентябре текущего года оборот увеличился лишь на 28,3% г/г, до 18,4 млрд руб. Причем замедление роста продаж продолжается уже второй месяц, свидетельствуя о том, что компании не удалось добиться стабильного увеличения выручки выше 30% г/г. Это обстоятельство уменьшает вероятность прогнозировавшегося мной ранее повышения оборота на 26-28% г/г по итогам года. Стоит также упомянуть, что снижение продаж в сентябре по сравнению с августовским оказалось существенно значительнее, чем за аналогичные периоды прошлых лет. Оборот компании в сентябре упал на 4,7% м/м против 2,2% м/м и 1,7% м/м за аналогичные периоды 2013-го и 2012-го.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
В принципе, на этом весь негатив и заканчивается. Остальные данные опубликованные в пресс-релизе, выглядят позитивно и позволяют рассчитывать на увеличение продаж в будущем. Дикси удалось ускорить темпы расширения сети. За сентябрь количество магазинов повысилось сразу на 66 точек при 16 за аналогичный период прошлого года. Это позволяет рассчитывать, что по итогам года компания откроет значительно больше, чем 300 новых торговых точек, запланированных ранее. Этому будет способствовать и то, что в последние два месяца года ритейлеры исторически вводят в эксплуатацию значительно больше магазинов, чем в остальные месяцы. С января по сентябрь 2014-го компания запустила 269 новых торговых точек против 168 за тот же период прошлого года.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
LFL-трафик компании в 3-м квартале увеличился на 6% г/г. Впервые за последние два года Дикси не только не растеряла уже имеющихся клиентов, но и привлекла новых. При этом темпы роста сопоставимого среднего чека замедлились до 8% г/г. Впрочем, LFL-выручка поставила рекорд за последние годы, повысившись на 14,6% г/г. На мой взгляд, это может свидетельствовать об активизации кампании по привлечению покупателей. В частности, такая динамика, вероятно, обусловлена сдерживанием роста цен и проведением всевозможных промоакций. В преддверии 4-го квартала, когда у ритейлеров наблюдается высокий сезон, такая тактика может оправдать себя, несмотря на риск снижения рентабельности вследствие уменьшения наценки. Возможно, опасения по этому поводу и вызвали снижение капитализации компании после публикации операционных результатов.
В целом я сохраняю оптимистичный взгляд на ценные бумаги ритейлера и ожидаю продолжения роста его капитализации в будущем. Целевая цена акций Дикси составляет 676 руб., потенциал роста — 75%, рекомендация — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Основной причиной, вызвавшей негативную реакцию держателей акций Дикси, стало замедление темпов роста выручки. В сентябре текущего года оборот увеличился лишь на 28,3% г/г, до 18,4 млрд руб. Причем замедление роста продаж продолжается уже второй месяц, свидетельствуя о том, что компании не удалось добиться стабильного увеличения выручки выше 30% г/г. Это обстоятельство уменьшает вероятность прогнозировавшегося мной ранее повышения оборота на 26-28% г/г по итогам года. Стоит также упомянуть, что снижение продаж в сентябре по сравнению с августовским оказалось существенно значительнее, чем за аналогичные периоды прошлых лет. Оборот компании в сентябре упал на 4,7% м/м против 2,2% м/м и 1,7% м/м за аналогичные периоды 2013-го и 2012-го.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
В принципе, на этом весь негатив и заканчивается. Остальные данные опубликованные в пресс-релизе, выглядят позитивно и позволяют рассчитывать на увеличение продаж в будущем. Дикси удалось ускорить темпы расширения сети. За сентябрь количество магазинов повысилось сразу на 66 точек при 16 за аналогичный период прошлого года. Это позволяет рассчитывать, что по итогам года компания откроет значительно больше, чем 300 новых торговых точек, запланированных ранее. Этому будет способствовать и то, что в последние два месяца года ритейлеры исторически вводят в эксплуатацию значительно больше магазинов, чем в остальные месяцы. С января по сентябрь 2014-го компания запустила 269 новых торговых точек против 168 за тот же период прошлого года.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
LFL-трафик компании в 3-м квартале увеличился на 6% г/г. Впервые за последние два года Дикси не только не растеряла уже имеющихся клиентов, но и привлекла новых. При этом темпы роста сопоставимого среднего чека замедлились до 8% г/г. Впрочем, LFL-выручка поставила рекорд за последние годы, повысившись на 14,6% г/г. На мой взгляд, это может свидетельствовать об активизации кампании по привлечению покупателей. В частности, такая динамика, вероятно, обусловлена сдерживанием роста цен и проведением всевозможных промоакций. В преддверии 4-го квартала, когда у ритейлеров наблюдается высокий сезон, такая тактика может оправдать себя, несмотря на риск снижения рентабельности вследствие уменьшения наценки. Возможно, опасения по этому поводу и вызвали снижение капитализации компании после публикации операционных результатов.
В целом я сохраняю оптимистичный взгляд на ценные бумаги ритейлера и ожидаю продолжения роста его капитализации в будущем. Целевая цена акций Дикси составляет 676 руб., потенциал роста — 75%, рекомендация — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter