Последние несколько дней пара доллар/рубль консолидируется вблизи отметки 41. Обвальное падение цен на нефть несколько приостановилось, и с окончанием обращения октябрьских фьючерсных контрактов их снижение носит более умеренный характер. Ситуация с валютной ликвидностью временно улучшилась. На текущий момент не так ощутима потребность в долларах, поскольку основные платежи по корпоративному внешнему долгу приходятся на декабрь. Все это может привести к небольшой коррекции по паре доллар/рубль на горизонте ближайших полутора месяцев к отметкам чуть ниже 40 руб. за доллар. Впрочем, на среднесрочный тренд по рублю это никак не повлияет.
ЦБ РФ однозначно взял курс на «свободное плавание», так что вряд ли будет препятствовать ослаблению национальной валюты. Все, что может делать центробанк любого государства с развивающейся экономикой в подобной ситуации, — это попытаться сгладить этот процесс и не допустить появления паники среди населения.
Ситуация с валютной ликвидностью вряд ли серьезно изменится за ближайшее время. Геополитическая напряженность вполне может возобновиться после выборов в Раду, которые намечены на 26 октября. По мнению Запада, принятые санкции удерживают Россию от ведения более агрессивных действий на юго-востоке Украины, соответственно, снятие санкций может развязать руки российской стороне. В будущий вторник, 28 октября, состоится заседание комитета постоянных представителей ЕС, на котором будет обсуждаться возможность изменения санкций в отношении к России. Однако, если месяц назад надежда на возможность частичной отмены санкций еще теплилась, сейчас речь может пойти скорее о вводе четвертого пакета ограничительных мер. На фоне ухудшения геополитического фона пара доллар/рубль на некоторое время может уйти на 2-4% выше текущих значений, к 42,50-43. Тем не менее банки вновь столкнутся с проблемой поиска валютной ликвидности только к декабрю: именно на этот месяц приходится пик выплат по внешнему долгу. Соответственно, наиболее вероятный сценарий для торгов в паре доллар/рубль на ближайшие два месяца — диапазон 39,50-42,5.
Вторая составляющая текущих цен на рубль — динамика цен на нефть. Третий квартал стал наихудшим со времен кризиса 2008 года для нефтяных фьючерсов. Дисбаланс спроса и предложения на рынке нефти очевиден: объемы добычи на Ближнем Востоке нарастают, тогда как спрос на сырье в мировой экономике ослабевает. По большому счету, дисбаланс спроса и предложения наблюдался последние несколько лет, а в середине 3-го квартала рынки столкнулись с рисками замедления мировой экономики в целом и экономик развивающихся стран в частности. Именно в этом ключевая причина текущей динамики цен на нефть. Еврозона в очередной раз сваливается в рецессию, темпы роста китайской экономики замедляются, прогнозы по темпам роста мировой экономики понижаются. Все это приводит к ослаблению спроса на товарно-сырьевые активы и, соответственно, к понижению прогнозов по спросу на следующий год. Такие пессимистические расклады привели в середине октября к десятипроцентной коррекции на американском рынке (первой за три года) и оказали серьезное давление на европейские площадки.
Однако есть основания полагать, что оптимизм в ближайшее время начнет возвращаться на рынок. Риторика представителей Федеральной резервной системы смягчается. Протоколы последнего заседания ФРС продемонстрировали обеспокоенность регулятора масштабным укреплением доллара, которое может привести к ухудшению состояния американских компаний-экспортеров и давлению на инфляцию. Европейский центральный банк запустил собственную программу выкупа активов и за два года собирается раздуть баланс с 2 трлн до 3 трлн евро. Печатный станок не сможет решить всех проблем, однако добавить оптимизма на рынок вполне способен. В результате действий ФРС и ЕЦБ общий настрой инвесторов может измениться, соответственно, повышается и вероятность того, что цены на нефть либо уже завершают стадию острого снижения, либо находятся на выходе из нее.
Все это приводит нас к следующему выводу: в среднесрочной перспективе (на горизонте от полугода и более) российский рубль, вероятно, продолжит ослабевать. Нехватка долларовой ликвидности приведет к дальнейшему укреплению американской валюты против валюты российской. Однако общий позитивный настрой инвесторов, основанный на смягчении монетарных курсов ведущими ЦБ, может обеспечить поддержку всей группе рисковых активов, и высока вероятность в ближайшие пару месяцев увидеть коррекцию ниже уровней 40 рублей за доллар.
Таким образом, инвесторам, открывшим длинные позиции по доллару, имеет смысл сохранять их. Инвесторам, которые хранят денежные средства в рублях, стоит задуматься о том, чтобы переложиться в доллары. Вместе с тем, поскольку вероятность коррекции по рублю в ближайшие полтора месяца высока, входить в доллар рациональнее уже после нее, при ценах чуть ниже отметки в 40 руб. за доллар.
ЦБ РФ однозначно взял курс на «свободное плавание», так что вряд ли будет препятствовать ослаблению национальной валюты. Все, что может делать центробанк любого государства с развивающейся экономикой в подобной ситуации, — это попытаться сгладить этот процесс и не допустить появления паники среди населения.
Ситуация с валютной ликвидностью вряд ли серьезно изменится за ближайшее время. Геополитическая напряженность вполне может возобновиться после выборов в Раду, которые намечены на 26 октября. По мнению Запада, принятые санкции удерживают Россию от ведения более агрессивных действий на юго-востоке Украины, соответственно, снятие санкций может развязать руки российской стороне. В будущий вторник, 28 октября, состоится заседание комитета постоянных представителей ЕС, на котором будет обсуждаться возможность изменения санкций в отношении к России. Однако, если месяц назад надежда на возможность частичной отмены санкций еще теплилась, сейчас речь может пойти скорее о вводе четвертого пакета ограничительных мер. На фоне ухудшения геополитического фона пара доллар/рубль на некоторое время может уйти на 2-4% выше текущих значений, к 42,50-43. Тем не менее банки вновь столкнутся с проблемой поиска валютной ликвидности только к декабрю: именно на этот месяц приходится пик выплат по внешнему долгу. Соответственно, наиболее вероятный сценарий для торгов в паре доллар/рубль на ближайшие два месяца — диапазон 39,50-42,5.
Вторая составляющая текущих цен на рубль — динамика цен на нефть. Третий квартал стал наихудшим со времен кризиса 2008 года для нефтяных фьючерсов. Дисбаланс спроса и предложения на рынке нефти очевиден: объемы добычи на Ближнем Востоке нарастают, тогда как спрос на сырье в мировой экономике ослабевает. По большому счету, дисбаланс спроса и предложения наблюдался последние несколько лет, а в середине 3-го квартала рынки столкнулись с рисками замедления мировой экономики в целом и экономик развивающихся стран в частности. Именно в этом ключевая причина текущей динамики цен на нефть. Еврозона в очередной раз сваливается в рецессию, темпы роста китайской экономики замедляются, прогнозы по темпам роста мировой экономики понижаются. Все это приводит к ослаблению спроса на товарно-сырьевые активы и, соответственно, к понижению прогнозов по спросу на следующий год. Такие пессимистические расклады привели в середине октября к десятипроцентной коррекции на американском рынке (первой за три года) и оказали серьезное давление на европейские площадки.
Однако есть основания полагать, что оптимизм в ближайшее время начнет возвращаться на рынок. Риторика представителей Федеральной резервной системы смягчается. Протоколы последнего заседания ФРС продемонстрировали обеспокоенность регулятора масштабным укреплением доллара, которое может привести к ухудшению состояния американских компаний-экспортеров и давлению на инфляцию. Европейский центральный банк запустил собственную программу выкупа активов и за два года собирается раздуть баланс с 2 трлн до 3 трлн евро. Печатный станок не сможет решить всех проблем, однако добавить оптимизма на рынок вполне способен. В результате действий ФРС и ЕЦБ общий настрой инвесторов может измениться, соответственно, повышается и вероятность того, что цены на нефть либо уже завершают стадию острого снижения, либо находятся на выходе из нее.
Все это приводит нас к следующему выводу: в среднесрочной перспективе (на горизонте от полугода и более) российский рубль, вероятно, продолжит ослабевать. Нехватка долларовой ликвидности приведет к дальнейшему укреплению американской валюты против валюты российской. Однако общий позитивный настрой инвесторов, основанный на смягчении монетарных курсов ведущими ЦБ, может обеспечить поддержку всей группе рисковых активов, и высока вероятность в ближайшие пару месяцев увидеть коррекцию ниже уровней 40 рублей за доллар.
Таким образом, инвесторам, открывшим длинные позиции по доллару, имеет смысл сохранять их. Инвесторам, которые хранят денежные средства в рублях, стоит задуматься о том, чтобы переложиться в доллары. Вместе с тем, поскольку вероятность коррекции по рублю в ближайшие полтора месяца высока, входить в доллар рациональнее уже после нее, при ценах чуть ниже отметки в 40 руб. за доллар.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба