Источник: SeekingAlpha.Стремительное ралли Nikkei225, взявшее старт в середине октября, получившее ускорение благодаря расширению Банком Японии пакета стимулирующих мер и диверсификации портфеля GPIF в пользу суверенных акций и зарубежных активов, взяло паузу. Это произошло из-за фиксации прибыли на слухах о том, что бумаги растут слишком быстро. Инвесторы проявляют повышенную осторожность, опасаясь коррекции, однако долгосрочные перспективы фондового индекса выглядят вполне оптимистично.
Не секрет, что программы количественного смягчения являются главными драйверами роста рынка акций. Получая дешевую ликвидность от регуляторов, банки и иные финансовые институты направляют деньги на покупки ценных бумаг, что приводит не только к повышению их котировок, но и порождает серьезные проблемы для ЦБ. В частности, не происходит требуемого ускорения инфляции, так как централизованные ресурсы не находят пристанища в реальном секторе. Кроме того, доходность облигаций может свалиться в минус, что делает незавидным позиции пенсионных фондов, портфели которых традиционно ориентированы на эти активы, тем более в условиях старения населения. В итоге возникает зависимость от QE: чем быстрее растут акции в условиях медленно ползущей вверх инфляции, тем больше денег требуется от центробанка. Это обстоятельство не позволило ФРС обойтись одним раундом программы количественного смягчения. Оно же в условиях пике рынка нефти заставило BoJ пойти на расширение пакета стимулирующих мер.
Японское QE уникально в первую очередь по своим масштабам. Если третий раунд американской программы покупок облигаций в объеме $85 млрд в месяц составлял около 6% от ВВП, то в Стране восходящего солнца 80 трлн иен эквивалентны 16% ВВП. При этом ралли SnP500 стартовало через полгода с момента запуска QE в Штатах, и с тех пор фондовый индекс прибавил 175%. Ралли Nikkei225 началось приблизительно в те же сроки, когда была дана отмашка покупкам облигаций, и с того момента стоимость биржевого индекса увеличилась на 96,6%. Учитывая недавние комментарии главы BoJ о том, что до цели по инфляции в 2% остается еще полпути и он не видит никаких ограничений для будущего расширения пакета стимулирующих мер, можно предположить, что японский фондовый индекс вполне способен на новые подвиги.
Центробанк останавливаться не собирается. Как-то Харухито Курода с воодушевлением отметил, что доля Банка Англии на рынке государственного долга составляет 40%, в то время как BoJ в конце 2013 года принадлежало лишь 17,4%.
Вторым важнейшим драйвером роста Nikkei225 является диверсификация портфеля крупнейшего в мире Государственного пенсионного фонда, под управлением которого находится $1,2 трлн. GPIF вынужден решать архиважную задачу увеличения доходности инвестиций с целью выполнения своих обязательств перед пенсионерами. По оценкам Nomura, сокращение доли суверенных бондов с 60% до 35% выльется в продажи данного вида активов в размере 20 трлн иен, которые найдут свое пристанище в центробанке. В то же время удельный вес акций будет увеличен с 12% до 25%, что будет способствовать росту фондовых индексов Страны восходящего солнца.
Что может остановить Nikkei225, потенциал роста которого по аналогии с SnP500 и с учетом относительных масштабов QE выглядит огромным? Бегство инвесторов от риска, обусловленное форс-мажором, в том числе геополитическими факторами, замедление мировой экономики, ускоренный рост инфляции в Японии. От воздействия первого драйвера никто не застрахован, набирающим обороты Штатам и Британии вполне по силам потянуть за собой других, а слабая нефть будет продолжать тормозить CPI. То есть откаты по биржевому индексу будут сменяться резким восстановлением, что благоприятно для формирования лонгов с первоначальным таргетом 17500, а затем и 18500. В качестве альтернативы можно рассмотреть возможность приобретения ETF на акции Японии, торгуемого на Московской бирже, с целевым ориентиром 1400.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter