19 декабря 2014
(Блумберг) -- Отказавшись свыше 40 лет назад от послевоенной системы фиксированных обменных курсов, страны периодически сталкиваются с кризисами, обрушивающими их валюту.
Решение Банка России поддержать рубль с помощью повышения процентных ставок - стандартная мировая практика, приносившая в последние десятилетия неоднозначные результаты.
«Они переживают полномасштабный валютный кризис, - сказал сегодня в интервью в Гонконге бывший главный экономист Morgan Stanley Стивен Роуч. - Они делают то, что сделал бы любой центробанк - поднимают процентные ставки в попытке защитить свою валюту. Сработает ли это? Кто знает?».
ЦБР с сегодняшнего дня повысил ключевую ставку до 17 процентов с 10,5 процента - это самое резкое однократное увеличение стоимости заимствований с 1998 года. Рубль укрепился к доллару в начале сегодняшних торгов, а затем растерял рост, опустившись до нового исторического минимума.
«Урок прошлых валютных кризисов в развивающихся странах заключается в том, что обменный курс отражает ухудшение фундаментальных факторов», - сказал Каллум Хендерсон, глава международного отдела валютного анализа Standard Chartered Plc в Сингапуре. Скорее всего, рубль стабилизируется лишь после того, как стабилизируются потоки капитала, добавил он.
Ниже представлены примеры повышения процентных ставок в РФ и опыт других стран, а также последствия этих решений для валютных курсов:
* Россия в 2009 году
-- Центробанк принял решение о повышении ставок на фоне падения рубля, дешевевшего вслед за нефтью, основным источником экспортной выручки РФ, в условиях глобальной рецессии. Российская валюта укрепилась на 12 процентов к доллару в течение трех месяцев после повышения ставки недельного репо до 12 процентов с 9,69 процента в феврале 2009 года.
* Россия в 1998 году
-- Рубль обвалился на фоне политической и экономической нестабильности после перехода от плановой экономики к рынку, а также из-за снижения интереса инвесторов к активам развивающимся стран в связи с азиатским финансовым кризисом.
Центробанк 27 мая 1998 года повысил ключевую процентную ставку втрое до 150 процентов. Это решение получило поддержку Министерства финансов США, которое затем выступило за возобновление финансовой помощи Международного валютного фонда. В последующие недели курс падал и рос на фоне попыток властей стабилизировать ситуацию. Антикризисного финансирования МВФ в объеме $22,6 миллиарда, анонсированного в июле, не хватило, и Россия объявила дефолт по внутренним обязательствам на $40 миллиардов. В августе рубль упал на 38 процентов, в сентябре - на 37 процентов, а по итогам года потерял 71 процент.
* Бразилия в 2013-2014 годах
-- Крупнейшей экономике Латинской Америки, погрузившейся в рецессию, приходится существовать в условиях роста процентных ставок на фоне борьбы центробанка с инфляцией. Пять повышений ключевой ставки Selic с начала года - до нынешних 11,75 процента - не остановили падение реала, который подешевел за это время на 12 процентов. В прошлом году ставка повышалась шесть раз, а реал упал на 13 процентов.
* Бразилия в 1998 году
-- Акции и облигации подорожали 11 сентября 1998 года, после того как бразильский центробанк повысил ключевую ставку на 20 процентных пунктов до 49,75 процента, чтобы сдержать отток капитала. К ноябрю центробанк понизил процентные ставки, чтобы подстегнуть экономический рост после решения МВФ о предоставлении стране финансовой помощи.
Между тем валюта оставалась под давлением. К январю 1999 года Бразилия сменила стратегию и позволила курсу упасть. В первом квартале того года реал подешевел на 27 процентов и с тех пор показывал отрицательную годовую динамику к доллару вплоть до 2003 года.
* Турция в 2014 году
-- Лира укрепилась к доллару более чем на 8 процентов за четыре месяца после того, как центробанк, несколько лет проводивший политику поддержания экономического роста, 28 января повысил ставку недельного репо до 10 процентов с 4,5 процента вопреки давлению правительства. Стабилизация курса оказалась временной, поскольку уже в мае регулятор пошел на попятную и начал снижать ставку.
* Индия в 2013-2014 годах
-- Рупия подорожала на 4,9 процента в сентябре 2013 года и еще на 1,8 процента в октябре - и в том, и в другом месяце центробанк страны повышал индикативную процентную ставку, доведя ее до 7,75 процента с 7,25 процента в попытке укротить инфляцию и поддержать национальную валюту. Еще одно повышение на 25 базисных пунктов до 8 процентов в январе оказалось менее эффективным: в том месяце рупия упала к доллару на 1,4 процента.
* Малайзия в 1997-1998 годах
-- Одной из стран, не решившихся на повышение процентных ставок во время азиатского финансового кризиса, была Малайзия. Глава центробанка страны ушел в отставку, не сумев настоять на увеличении стоимости заимствований, с помощью которого рассчитывал поддержать ринггит. Власти сделали выбор в пользу контроля за движением капитала. В 1998 году валюта укрепилась на 2 процента к доллару после падения на 35 процентов годом ранее.
«Они возвели стену между собой и мировыми финансовыми рынками, - сказал Роуч. - В конечном счете они вышли из кризиса в сравнительно неплохой форме. Но опыт Малайзии - исключение, а не правило. Малайзия - маленькая экономика. Что до большой страны вроде России? Нет».
Решение Банка России поддержать рубль с помощью повышения процентных ставок - стандартная мировая практика, приносившая в последние десятилетия неоднозначные результаты.
«Они переживают полномасштабный валютный кризис, - сказал сегодня в интервью в Гонконге бывший главный экономист Morgan Stanley Стивен Роуч. - Они делают то, что сделал бы любой центробанк - поднимают процентные ставки в попытке защитить свою валюту. Сработает ли это? Кто знает?».
ЦБР с сегодняшнего дня повысил ключевую ставку до 17 процентов с 10,5 процента - это самое резкое однократное увеличение стоимости заимствований с 1998 года. Рубль укрепился к доллару в начале сегодняшних торгов, а затем растерял рост, опустившись до нового исторического минимума.
«Урок прошлых валютных кризисов в развивающихся странах заключается в том, что обменный курс отражает ухудшение фундаментальных факторов», - сказал Каллум Хендерсон, глава международного отдела валютного анализа Standard Chartered Plc в Сингапуре. Скорее всего, рубль стабилизируется лишь после того, как стабилизируются потоки капитала, добавил он.
Ниже представлены примеры повышения процентных ставок в РФ и опыт других стран, а также последствия этих решений для валютных курсов:
* Россия в 2009 году
-- Центробанк принял решение о повышении ставок на фоне падения рубля, дешевевшего вслед за нефтью, основным источником экспортной выручки РФ, в условиях глобальной рецессии. Российская валюта укрепилась на 12 процентов к доллару в течение трех месяцев после повышения ставки недельного репо до 12 процентов с 9,69 процента в феврале 2009 года.
* Россия в 1998 году
-- Рубль обвалился на фоне политической и экономической нестабильности после перехода от плановой экономики к рынку, а также из-за снижения интереса инвесторов к активам развивающимся стран в связи с азиатским финансовым кризисом.
Центробанк 27 мая 1998 года повысил ключевую процентную ставку втрое до 150 процентов. Это решение получило поддержку Министерства финансов США, которое затем выступило за возобновление финансовой помощи Международного валютного фонда. В последующие недели курс падал и рос на фоне попыток властей стабилизировать ситуацию. Антикризисного финансирования МВФ в объеме $22,6 миллиарда, анонсированного в июле, не хватило, и Россия объявила дефолт по внутренним обязательствам на $40 миллиардов. В августе рубль упал на 38 процентов, в сентябре - на 37 процентов, а по итогам года потерял 71 процент.
* Бразилия в 2013-2014 годах
-- Крупнейшей экономике Латинской Америки, погрузившейся в рецессию, приходится существовать в условиях роста процентных ставок на фоне борьбы центробанка с инфляцией. Пять повышений ключевой ставки Selic с начала года - до нынешних 11,75 процента - не остановили падение реала, который подешевел за это время на 12 процентов. В прошлом году ставка повышалась шесть раз, а реал упал на 13 процентов.
* Бразилия в 1998 году
-- Акции и облигации подорожали 11 сентября 1998 года, после того как бразильский центробанк повысил ключевую ставку на 20 процентных пунктов до 49,75 процента, чтобы сдержать отток капитала. К ноябрю центробанк понизил процентные ставки, чтобы подстегнуть экономический рост после решения МВФ о предоставлении стране финансовой помощи.
Между тем валюта оставалась под давлением. К январю 1999 года Бразилия сменила стратегию и позволила курсу упасть. В первом квартале того года реал подешевел на 27 процентов и с тех пор показывал отрицательную годовую динамику к доллару вплоть до 2003 года.
* Турция в 2014 году
-- Лира укрепилась к доллару более чем на 8 процентов за четыре месяца после того, как центробанк, несколько лет проводивший политику поддержания экономического роста, 28 января повысил ставку недельного репо до 10 процентов с 4,5 процента вопреки давлению правительства. Стабилизация курса оказалась временной, поскольку уже в мае регулятор пошел на попятную и начал снижать ставку.
* Индия в 2013-2014 годах
-- Рупия подорожала на 4,9 процента в сентябре 2013 года и еще на 1,8 процента в октябре - и в том, и в другом месяце центробанк страны повышал индикативную процентную ставку, доведя ее до 7,75 процента с 7,25 процента в попытке укротить инфляцию и поддержать национальную валюту. Еще одно повышение на 25 базисных пунктов до 8 процентов в январе оказалось менее эффективным: в том месяце рупия упала к доллару на 1,4 процента.
* Малайзия в 1997-1998 годах
-- Одной из стран, не решившихся на повышение процентных ставок во время азиатского финансового кризиса, была Малайзия. Глава центробанка страны ушел в отставку, не сумев настоять на увеличении стоимости заимствований, с помощью которого рассчитывал поддержать ринггит. Власти сделали выбор в пользу контроля за движением капитала. В 1998 году валюта укрепилась на 2 процента к доллару после падения на 35 процентов годом ранее.
«Они возвели стену между собой и мировыми финансовыми рынками, - сказал Роуч. - В конечном счете они вышли из кризиса в сравнительно неплохой форме. Но опыт Малайзии - исключение, а не правило. Малайзия - маленькая экономика. Что до большой страны вроде России? Нет».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба