14 января 2015 Альфа-Капитал
1. РОССИЯ: НЕФТЬ И РЕЙТИНГ
На российском рынке новый год начался без существенных изменений – в рублях рынок по-прежнему растет (ММВБ с начала года прибавил 10,5% и приближается к уровню 1600 пунктов), в долларах снижается из-за продолжающегося снижения рубля на фоне падения нефтяных котировок до USD45 за «бочку» Brent. Переждавшие новогодние праздники без российских бумаг инвесторы, возвращаются на рынок, но концентрируются в бумагах экспортёров, менее уязвимых к риску ухудшения внутренней конъюнктуры.
Тем не менее, объемы покупок невысоки. Инвесторы ждут решения агентства SnP по суверенному рейтингу России. Если рейтинг будет снижен до спекулятивного уровня (а с учетом развития событий в последние месяцы вероятность этого крайне высока), то основной удар, конечно придется по долговому рынку, хотя и на рынке акций не исключены распродажи в отдельных именах, например, компаниях финансового сектора. Снижение рейтинга может привести к нарушению ряда ковенант по публичным долгам, в результате чего возникнет необходимость досрочного погашения долгов (по оценкам МЭР это порядка USD20-30 млрд.). Результатом этого станет дефицит валюты на рынке, и высокая волатильность на курса рубля.
Снова выходят на первый плат события в Украине. В марте должны будут пересмотрены санкции ЕС в отношении РФ, и с возможной отменой хотя бы части из них связывается потенциал роста российского долгового рынка и рынка акций. И текущая эскалация конфликта на востоке Украины уменьшает реализуемость такого сценария.
Тем не менее, мы ожидаем роста российского рынка в 1-2 кв. текущего года, хотя и не везде, а скорее в акциях экспортёров (металлурги, производители удобрений) а также в акциях нефтегазового сектора с высокой дивидендной доходностью. Российские акции крайне дешевые по отношению к аналогам как на развитом, так и на разувающемся рынке, что не соответствует фундаментальной оценке. Тем не менее, с целью диверсификации значительную часть портфеля мы по- прежнему держим в крупных американских и европейских компаниях.
2. ПЕРСПЕКТИВЫ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА
Американский рынок остается привлекательным для инвесторов, изменения в экономике меняют предпочтения инвесторов. На фоне снижения безработицы главными бенефициарами роста экономики станут не компании, прибыль которых продолжит снижаться, а потребители. К слову темпы роста почасовой оплаты труда уже опережают инфляцию, 1,7% против 1,3%. Низкие цены на нефть в совокупности с низкими процентными ставками также улучшают перспективы потребительского сектора.
Другим интересным сектором является здравоохранение. Реальных доходов и снижение безработицы приведет к росту платежеспособного спроса на медицинские услуги и медикаменты.
Так что хотя широкий рынок акций США вряд ли покажет высокую доходность в этом году, точечные ставки на потребительский сектор, включая здравоохранение, недвижимость (через покупку REIT-ов), а также секторы, имеющие сильные внутренние истории роста (высокие технологии) сохраняют привлекательность.
3. РУБЛЬ: ВОЛАТИЛЬНОСТЬ СОХРАНЯЕТСЯ
Обвал на нефтяном рынке оказывает непосредственное влияние на рубль, который ослаб USD с начала года на 12,5%. И пока нефть будет держаться около текущих уровней (USD45 за баррель), предпосылок для укрепления рубля не появится. Наоборот, есть еще потенциал для ослабления, ведь цена на нефть в рублях приблизилась к 3000 руб., чего явно недостаточно для бездефицитного формирования бюджета, поэтому вряд ли правительство будет предпринимать что-то для поддержки рубля, тем более, что в ближайшие пару месяцев потребности компаний и банков в рефинансировании внешнего долга будут не таким большими, как в декабре.
Другой риск для рубля – возможное снижение суверенного рейтинга РФ от SnP до спекулятивного уровня, что может резко повысить спрос на валюту из-за срабатывания ковенант по некоторым выпускам еврооблигаций.
Единственную поддержку рублю в краткосрочной перспективе (если цена на нефть не начнет расти) может оказать пока только налоговый период, стартующий через две недели, когда экспортеры будут продавать валюту.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На российском рынке новый год начался без существенных изменений – в рублях рынок по-прежнему растет (ММВБ с начала года прибавил 10,5% и приближается к уровню 1600 пунктов), в долларах снижается из-за продолжающегося снижения рубля на фоне падения нефтяных котировок до USD45 за «бочку» Brent. Переждавшие новогодние праздники без российских бумаг инвесторы, возвращаются на рынок, но концентрируются в бумагах экспортёров, менее уязвимых к риску ухудшения внутренней конъюнктуры.
Тем не менее, объемы покупок невысоки. Инвесторы ждут решения агентства SnP по суверенному рейтингу России. Если рейтинг будет снижен до спекулятивного уровня (а с учетом развития событий в последние месяцы вероятность этого крайне высока), то основной удар, конечно придется по долговому рынку, хотя и на рынке акций не исключены распродажи в отдельных именах, например, компаниях финансового сектора. Снижение рейтинга может привести к нарушению ряда ковенант по публичным долгам, в результате чего возникнет необходимость досрочного погашения долгов (по оценкам МЭР это порядка USD20-30 млрд.). Результатом этого станет дефицит валюты на рынке, и высокая волатильность на курса рубля.
Снова выходят на первый плат события в Украине. В марте должны будут пересмотрены санкции ЕС в отношении РФ, и с возможной отменой хотя бы части из них связывается потенциал роста российского долгового рынка и рынка акций. И текущая эскалация конфликта на востоке Украины уменьшает реализуемость такого сценария.
Тем не менее, мы ожидаем роста российского рынка в 1-2 кв. текущего года, хотя и не везде, а скорее в акциях экспортёров (металлурги, производители удобрений) а также в акциях нефтегазового сектора с высокой дивидендной доходностью. Российские акции крайне дешевые по отношению к аналогам как на развитом, так и на разувающемся рынке, что не соответствует фундаментальной оценке. Тем не менее, с целью диверсификации значительную часть портфеля мы по- прежнему держим в крупных американских и европейских компаниях.
2. ПЕРСПЕКТИВЫ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА
Американский рынок остается привлекательным для инвесторов, изменения в экономике меняют предпочтения инвесторов. На фоне снижения безработицы главными бенефициарами роста экономики станут не компании, прибыль которых продолжит снижаться, а потребители. К слову темпы роста почасовой оплаты труда уже опережают инфляцию, 1,7% против 1,3%. Низкие цены на нефть в совокупности с низкими процентными ставками также улучшают перспективы потребительского сектора.
Другим интересным сектором является здравоохранение. Реальных доходов и снижение безработицы приведет к росту платежеспособного спроса на медицинские услуги и медикаменты.
Так что хотя широкий рынок акций США вряд ли покажет высокую доходность в этом году, точечные ставки на потребительский сектор, включая здравоохранение, недвижимость (через покупку REIT-ов), а также секторы, имеющие сильные внутренние истории роста (высокие технологии) сохраняют привлекательность.
3. РУБЛЬ: ВОЛАТИЛЬНОСТЬ СОХРАНЯЕТСЯ
Обвал на нефтяном рынке оказывает непосредственное влияние на рубль, который ослаб USD с начала года на 12,5%. И пока нефть будет держаться около текущих уровней (USD45 за баррель), предпосылок для укрепления рубля не появится. Наоборот, есть еще потенциал для ослабления, ведь цена на нефть в рублях приблизилась к 3000 руб., чего явно недостаточно для бездефицитного формирования бюджета, поэтому вряд ли правительство будет предпринимать что-то для поддержки рубля, тем более, что в ближайшие пару месяцев потребности компаний и банков в рефинансировании внешнего долга будут не таким большими, как в декабре.
Другой риск для рубля – возможное снижение суверенного рейтинга РФ от SnP до спекулятивного уровня, что может резко повысить спрос на валюту из-за срабатывания ковенант по некоторым выпускам еврооблигаций.
Единственную поддержку рублю в краткосрочной перспективе (если цена на нефть не начнет расти) может оказать пока только налоговый период, стартующий через две недели, когда экспортеры будут продавать валюту.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу