14 января 2015 Альфа-Капитал
1. РОССИЯ: НЕФТЬ И РЕЙТИНГ
На российском рынке новый год начался без существенных изменений – в рублях рынок по-прежнему растет (ММВБ с начала года прибавил 10,5% и приближается к уровню 1600 пунктов), в долларах снижается из-за продолжающегося снижения рубля на фоне падения нефтяных котировок до USD45 за «бочку» Brent. Переждавшие новогодние праздники без российских бумаг инвесторы, возвращаются на рынок, но концентрируются в бумагах экспортёров, менее уязвимых к риску ухудшения внутренней конъюнктуры.
Тем не менее, объемы покупок невысоки. Инвесторы ждут решения агентства SnP по суверенному рейтингу России. Если рейтинг будет снижен до спекулятивного уровня (а с учетом развития событий в последние месяцы вероятность этого крайне высока), то основной удар, конечно придется по долговому рынку, хотя и на рынке акций не исключены распродажи в отдельных именах, например, компаниях финансового сектора. Снижение рейтинга может привести к нарушению ряда ковенант по публичным долгам, в результате чего возникнет необходимость досрочного погашения долгов (по оценкам МЭР это порядка USD20-30 млрд.). Результатом этого станет дефицит валюты на рынке, и высокая волатильность на курса рубля.
Снова выходят на первый плат события в Украине. В марте должны будут пересмотрены санкции ЕС в отношении РФ, и с возможной отменой хотя бы части из них связывается потенциал роста российского долгового рынка и рынка акций. И текущая эскалация конфликта на востоке Украины уменьшает реализуемость такого сценария.
Тем не менее, мы ожидаем роста российского рынка в 1-2 кв. текущего года, хотя и не везде, а скорее в акциях экспортёров (металлурги, производители удобрений) а также в акциях нефтегазового сектора с высокой дивидендной доходностью. Российские акции крайне дешевые по отношению к аналогам как на развитом, так и на разувающемся рынке, что не соответствует фундаментальной оценке. Тем не менее, с целью диверсификации значительную часть портфеля мы по- прежнему держим в крупных американских и европейских компаниях.
2. ПЕРСПЕКТИВЫ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА
Американский рынок остается привлекательным для инвесторов, изменения в экономике меняют предпочтения инвесторов. На фоне снижения безработицы главными бенефициарами роста экономики станут не компании, прибыль которых продолжит снижаться, а потребители. К слову темпы роста почасовой оплаты труда уже опережают инфляцию, 1,7% против 1,3%. Низкие цены на нефть в совокупности с низкими процентными ставками также улучшают перспективы потребительского сектора.
Другим интересным сектором является здравоохранение. Реальных доходов и снижение безработицы приведет к росту платежеспособного спроса на медицинские услуги и медикаменты.
Так что хотя широкий рынок акций США вряд ли покажет высокую доходность в этом году, точечные ставки на потребительский сектор, включая здравоохранение, недвижимость (через покупку REIT-ов), а также секторы, имеющие сильные внутренние истории роста (высокие технологии) сохраняют привлекательность.
3. РУБЛЬ: ВОЛАТИЛЬНОСТЬ СОХРАНЯЕТСЯ
Обвал на нефтяном рынке оказывает непосредственное влияние на рубль, который ослаб USD с начала года на 12,5%. И пока нефть будет держаться около текущих уровней (USD45 за баррель), предпосылок для укрепления рубля не появится. Наоборот, есть еще потенциал для ослабления, ведь цена на нефть в рублях приблизилась к 3000 руб., чего явно недостаточно для бездефицитного формирования бюджета, поэтому вряд ли правительство будет предпринимать что-то для поддержки рубля, тем более, что в ближайшие пару месяцев потребности компаний и банков в рефинансировании внешнего долга будут не таким большими, как в декабре.
Другой риск для рубля – возможное снижение суверенного рейтинга РФ от SnP до спекулятивного уровня, что может резко повысить спрос на валюту из-за срабатывания ковенант по некоторым выпускам еврооблигаций.
Единственную поддержку рублю в краткосрочной перспективе (если цена на нефть не начнет расти) может оказать пока только налоговый период, стартующий через две недели, когда экспортеры будут продавать валюту.
На российском рынке новый год начался без существенных изменений – в рублях рынок по-прежнему растет (ММВБ с начала года прибавил 10,5% и приближается к уровню 1600 пунктов), в долларах снижается из-за продолжающегося снижения рубля на фоне падения нефтяных котировок до USD45 за «бочку» Brent. Переждавшие новогодние праздники без российских бумаг инвесторы, возвращаются на рынок, но концентрируются в бумагах экспортёров, менее уязвимых к риску ухудшения внутренней конъюнктуры.
Тем не менее, объемы покупок невысоки. Инвесторы ждут решения агентства SnP по суверенному рейтингу России. Если рейтинг будет снижен до спекулятивного уровня (а с учетом развития событий в последние месяцы вероятность этого крайне высока), то основной удар, конечно придется по долговому рынку, хотя и на рынке акций не исключены распродажи в отдельных именах, например, компаниях финансового сектора. Снижение рейтинга может привести к нарушению ряда ковенант по публичным долгам, в результате чего возникнет необходимость досрочного погашения долгов (по оценкам МЭР это порядка USD20-30 млрд.). Результатом этого станет дефицит валюты на рынке, и высокая волатильность на курса рубля.
Снова выходят на первый плат события в Украине. В марте должны будут пересмотрены санкции ЕС в отношении РФ, и с возможной отменой хотя бы части из них связывается потенциал роста российского долгового рынка и рынка акций. И текущая эскалация конфликта на востоке Украины уменьшает реализуемость такого сценария.
Тем не менее, мы ожидаем роста российского рынка в 1-2 кв. текущего года, хотя и не везде, а скорее в акциях экспортёров (металлурги, производители удобрений) а также в акциях нефтегазового сектора с высокой дивидендной доходностью. Российские акции крайне дешевые по отношению к аналогам как на развитом, так и на разувающемся рынке, что не соответствует фундаментальной оценке. Тем не менее, с целью диверсификации значительную часть портфеля мы по- прежнему держим в крупных американских и европейских компаниях.
2. ПЕРСПЕКТИВЫ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА
Американский рынок остается привлекательным для инвесторов, изменения в экономике меняют предпочтения инвесторов. На фоне снижения безработицы главными бенефициарами роста экономики станут не компании, прибыль которых продолжит снижаться, а потребители. К слову темпы роста почасовой оплаты труда уже опережают инфляцию, 1,7% против 1,3%. Низкие цены на нефть в совокупности с низкими процентными ставками также улучшают перспективы потребительского сектора.
Другим интересным сектором является здравоохранение. Реальных доходов и снижение безработицы приведет к росту платежеспособного спроса на медицинские услуги и медикаменты.
Так что хотя широкий рынок акций США вряд ли покажет высокую доходность в этом году, точечные ставки на потребительский сектор, включая здравоохранение, недвижимость (через покупку REIT-ов), а также секторы, имеющие сильные внутренние истории роста (высокие технологии) сохраняют привлекательность.
3. РУБЛЬ: ВОЛАТИЛЬНОСТЬ СОХРАНЯЕТСЯ
Обвал на нефтяном рынке оказывает непосредственное влияние на рубль, который ослаб USD с начала года на 12,5%. И пока нефть будет держаться около текущих уровней (USD45 за баррель), предпосылок для укрепления рубля не появится. Наоборот, есть еще потенциал для ослабления, ведь цена на нефть в рублях приблизилась к 3000 руб., чего явно недостаточно для бездефицитного формирования бюджета, поэтому вряд ли правительство будет предпринимать что-то для поддержки рубля, тем более, что в ближайшие пару месяцев потребности компаний и банков в рефинансировании внешнего долга будут не таким большими, как в декабре.
Другой риск для рубля – возможное снижение суверенного рейтинга РФ от SnP до спекулятивного уровня, что может резко повысить спрос на валюту из-за срабатывания ковенант по некоторым выпускам еврооблигаций.
Единственную поддержку рублю в краткосрочной перспективе (если цена на нефть не начнет расти) может оказать пока только налоговый период, стартующий через две недели, когда экспортеры будут продавать валюту.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба