* Приняв во внимание финансовые результаты за 2014 г., а также изменения конъюнктуры рынка, мы обновили нашу финансовую модель и пересмотрели оценку справедливой стоимости Газпром нефти. Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену Газпром нефти на конец 2015 г. на уровне 4,71 долл. за обыкновенную акцию. Потенциал роста к текущим котировкам составляет 75,1% и подразумевает рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
* Чистая прибыль Газпром нефти в 2014 г. снизилась на 31% – до 122,1 млрд руб. На чистую прибыль компании значительное влияние оказали курсовые разницы, связанные с переоценкой валютного долга. Скорректированная на курсовые разницы чистая прибыль выросла за год на 3,7% – до 188,45 млрд руб. Выручка выросла на 12% до 1,69 трлн руб. по сравнению с 1,5 трлн руб. годом ранее. Скорректированная EBITDA Газпром нефти увеличилась на 2% – до 342,61 млрд руб. Рост выручки связан в первую очередь с ростом добычи – Газпромнефть в 2014 г. увеличила добычу углеводородов на 6,7% – до 66,25 млн т н.э. Также среди позитивных факторов следует отметить рост доли продаж нефтепродуктов через премиальные сегменты на 7,5%. По итогам 2015 г. мы ожидаем чистую прибыль на уровне 133,9 млрд руб. (рост на 9,7% относительно 2014 г.), EBITDA по нашим оценкам составит 301,9 млрд руб. В нашей оценке мы исходим из среднегодовой цены нефти в 65 долл. за баррель и курса рубля в 60 руб. за долл.
* По итогам первого полугодия компания выплатила дивиденды в размере 4,62 руб. на акцию. Будучи госкомпанией, Газпром нефть обязана отправлять на дивиденды 25% прибыли по МСФО, тем самым дивиденды за 2П 2014 г. могут составить 1,84 руб. на акцию (1,2% к текущим котировкам), а общий размер дивидендов за год составит 6,46 руб. на акцию (4,1% к текущим котировкам). По итогам 2015 г. мы ожидаем роста дивидендов до 7,09 руб. на акцию (4,4% к текущим котировкам).
* В ближайшее время драйвером роста для котировок акций Газпром нефти могут стать новости относительно перспектив выделения государственной финансовой поддержки. Газпром нефть попросила правительство оказать компании финансовую поддержку в реализации восьми инвестиционных проектов на общую сумму 198,5 млрд руб., в том числе 147,5 млрд руб. из средств ФНБ (разработка Мессояхского и Куюмбинского месторождений), остальные – в рамках программы проектного финансирования.
* Заметным драйвером роста свободного денежного потока компании в 2015 г. должен стать проект Бадра в Ираке. В сентябре 2014 г. началась коммерческая отгрузка нефти с месторождения в объеме 15 тыс. барр. в сутки. Согласно положениям заключенного с правительством Ирака сервисного контракта на разработку месторождения, через 90 дней после начала коммерческих поставок консорциум компаний-инвесторов начнет получать часть добываемого на Бадре сырья в рамках возмещения инвестиций, а после их компенсации инвесторы начнут получать вознаграждение нефтью из расчета 5,5 долл. c добытого барреля. Причем уже в ближайшие два года добыча на месторождении вырастет более чем в 10 раз – условия сервисного контракта предусматривают, что добыча достигнет 170 тыс. барр. в сутки в 2017 г. и продержится на этом уровне в течение 7 лет.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Чистая прибыль Газпром нефти в 2014 г. снизилась на 31% – до 122,1 млрд руб. На чистую прибыль компании значительное влияние оказали курсовые разницы, связанные с переоценкой валютного долга. Скорректированная на курсовые разницы чистая прибыль выросла за год на 3,7% – до 188,45 млрд руб. Выручка выросла на 12% до 1,69 трлн руб. по сравнению с 1,5 трлн руб. годом ранее. Скорректированная EBITDA Газпром нефти увеличилась на 2% – до 342,61 млрд руб. Рост выручки связан в первую очередь с ростом добычи – Газпромнефть в 2014 г. увеличила добычу углеводородов на 6,7% – до 66,25 млн т н.э. Также среди позитивных факторов следует отметить рост доли продаж нефтепродуктов через премиальные сегменты на 7,5%. По итогам 2015 г. мы ожидаем чистую прибыль на уровне 133,9 млрд руб. (рост на 9,7% относительно 2014 г.), EBITDA по нашим оценкам составит 301,9 млрд руб. В нашей оценке мы исходим из среднегодовой цены нефти в 65 долл. за баррель и курса рубля в 60 руб. за долл.
* По итогам первого полугодия компания выплатила дивиденды в размере 4,62 руб. на акцию. Будучи госкомпанией, Газпром нефть обязана отправлять на дивиденды 25% прибыли по МСФО, тем самым дивиденды за 2П 2014 г. могут составить 1,84 руб. на акцию (1,2% к текущим котировкам), а общий размер дивидендов за год составит 6,46 руб. на акцию (4,1% к текущим котировкам). По итогам 2015 г. мы ожидаем роста дивидендов до 7,09 руб. на акцию (4,4% к текущим котировкам).
* В ближайшее время драйвером роста для котировок акций Газпром нефти могут стать новости относительно перспектив выделения государственной финансовой поддержки. Газпром нефть попросила правительство оказать компании финансовую поддержку в реализации восьми инвестиционных проектов на общую сумму 198,5 млрд руб., в том числе 147,5 млрд руб. из средств ФНБ (разработка Мессояхского и Куюмбинского месторождений), остальные – в рамках программы проектного финансирования.
* Заметным драйвером роста свободного денежного потока компании в 2015 г. должен стать проект Бадра в Ираке. В сентябре 2014 г. началась коммерческая отгрузка нефти с месторождения в объеме 15 тыс. барр. в сутки. Согласно положениям заключенного с правительством Ирака сервисного контракта на разработку месторождения, через 90 дней после начала коммерческих поставок консорциум компаний-инвесторов начнет получать часть добываемого на Бадре сырья в рамках возмещения инвестиций, а после их компенсации инвесторы начнут получать вознаграждение нефтью из расчета 5,5 долл. c добытого барреля. Причем уже в ближайшие два года добыча на месторождении вырастет более чем в 10 раз – условия сервисного контракта предусматривают, что добыча достигнет 170 тыс. барр. в сутки в 2017 г. и продержится на этом уровне в течение 7 лет.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter