6 апреля 2015 Открытие | Amazon.com Inc.
Фундаментальная идея
После публикации отчета за 4 кв. 2014, акции крупнейшего американского он-лайн ритейлера Amazon.com Inc. за несколько недель подскочили на 25%. При этом ряд инвест. домов поспешили повысить целевые уровни по акци-ям, вдохновленные результатами Amazon в заключительной четверти ушедшего года. В действительности, минув-ший квартал, совпавший с традиционным сезоном рождественских распродаж и пиком потребительской активно-сти в США для компании, без сомнения, оказался удачным: продажи выросли на 15% г/г, чистая прибыль увели-чилась на 6%. Существенный вклад в финансовый результат интернет-гиганта (что особенно порадовало инвесто-ров) внес рост клиентской базы службы доставки Amazon Prime, которая увеличила число своих платных подпис-чиков на 53% до 40 млн. человек, даже несмотря на увеличение абонентской платы.
Однако, на наш взгляд, стратегия развития ключевого бизнеса Amazon, а именно интернет-коммерции, в совокуп-ности с текущей оценкой стоимости компании, вызывает вопросы о «справедливости» данной оценки.
Взглянем на ситуацию более детально:
Растущая конкуренция в сегменте он-лайн ритейла будет оказывать давление на и без того низкие пока-затели маржинальности бизнеса Amazon:
Крупнейшие розничные сети (Wal-Mart Stores Inc., Target Corp. Kohl's Corp. и др.), вслед за потребителями все активнее перемещаются в он-лайн пространство, создавая свои собственные порталы для продажи товаров он-лайн. (теперь потенциальные покупатели, могут отслеживать скидки и приобретать товары он-лайн на сайте самих розничных сетей, минуя Amazon.com), помимо этого Amazon недавно принял реше-ние расширить свое «физическое» присутствие, посредством приобретения розничной сети магазинов старейшего продавца электроники в США RadioShack, по сути меняя первоначальную концепцию своего бизнеса «электронного продавца», перемещаясь из виртуального пространства в физическое, где рынок уже насыщен все теми же игроками типа Wal-Mart, Target Corp. и Macy’s. В итоге с ростом конкуренции в он-лайн сегменте и выход на рынок «физического» (т.н. «brick and mortar» stores) ритейла, который по-требует существенных затрат на создание и обслуживание розничных точек продаж, маржинальность бизнеса будет снижаться. При годовой выручке порядка $90 млрд. компания закрыла год в «минус» по чистой прибыли (-$241 млн.), кроме того бизнес компании показывает крайне низкую рентабельность, практически ничего не оставляя акционерам: по данным последнего отчетного квартала рентабельность по EBITDA составила 7%, рентабельность чистой прибыли всего 0,7%.
Ожидаемое сокращение прибыли с учетом сезонного и валютного фактора:
В течение ближайших кварталов с учетом сезонности прибыль компании, согласно ожиданиям, будет снижаться в пределах 20-30%. Негативный вклад в финансовый результат по итогам 1 кв. 2015 г. может также привнести валютный фактор: с начала года индекс доллара против корзины мировых валют к настоящему моменту прибавил 7,5%, что может негативно сказаться на валютной переоценке зарубеж-ных доходов компании (37% выручки Amazon приходится на зарубежные по отношению к США рынки).
Amazon является одной из самых «дорогих» компаний на рынке:
Акции Amazon.com в текущий момент торгуются с коэффициентом цена на будущую величину скорректи-рованной чистой прибыли на уровне 119х, аналогичный коэффициент, рассчитанный исходя из прогноз-ной чистой прибыли без учета разовых факторов, составляет 883х (!) что в десятки раз превышает сред-нерыночные и отраслевые показатели.
Инвестиционная идея
Короткая продажа акций Amazon.com Inc. по 370 долларов
Цель – 330 долларов
Стоп (опциональный) – 382 доллара
Технический взгляд
На недельном графике после последовательного образования двух свечей «дожи» сформировалась черная свеча. В последствии попытки ретеста уровня сопротивления 383 сопровождались откатом вниз. На часовом графике сформировался нисходящий тренд. При этом на текущий момент пробит вниз локальный повышательный канал, в форме которого проходила повышательная коррекция.
После публикации отчета за 4 кв. 2014, акции крупнейшего американского он-лайн ритейлера Amazon.com Inc. за несколько недель подскочили на 25%. При этом ряд инвест. домов поспешили повысить целевые уровни по акци-ям, вдохновленные результатами Amazon в заключительной четверти ушедшего года. В действительности, минув-ший квартал, совпавший с традиционным сезоном рождественских распродаж и пиком потребительской активно-сти в США для компании, без сомнения, оказался удачным: продажи выросли на 15% г/г, чистая прибыль увели-чилась на 6%. Существенный вклад в финансовый результат интернет-гиганта (что особенно порадовало инвесто-ров) внес рост клиентской базы службы доставки Amazon Prime, которая увеличила число своих платных подпис-чиков на 53% до 40 млн. человек, даже несмотря на увеличение абонентской платы.
Однако, на наш взгляд, стратегия развития ключевого бизнеса Amazon, а именно интернет-коммерции, в совокуп-ности с текущей оценкой стоимости компании, вызывает вопросы о «справедливости» данной оценки.
Взглянем на ситуацию более детально:
Растущая конкуренция в сегменте он-лайн ритейла будет оказывать давление на и без того низкие пока-затели маржинальности бизнеса Amazon:
Крупнейшие розничные сети (Wal-Mart Stores Inc., Target Corp. Kohl's Corp. и др.), вслед за потребителями все активнее перемещаются в он-лайн пространство, создавая свои собственные порталы для продажи товаров он-лайн. (теперь потенциальные покупатели, могут отслеживать скидки и приобретать товары он-лайн на сайте самих розничных сетей, минуя Amazon.com), помимо этого Amazon недавно принял реше-ние расширить свое «физическое» присутствие, посредством приобретения розничной сети магазинов старейшего продавца электроники в США RadioShack, по сути меняя первоначальную концепцию своего бизнеса «электронного продавца», перемещаясь из виртуального пространства в физическое, где рынок уже насыщен все теми же игроками типа Wal-Mart, Target Corp. и Macy’s. В итоге с ростом конкуренции в он-лайн сегменте и выход на рынок «физического» (т.н. «brick and mortar» stores) ритейла, который по-требует существенных затрат на создание и обслуживание розничных точек продаж, маржинальность бизнеса будет снижаться. При годовой выручке порядка $90 млрд. компания закрыла год в «минус» по чистой прибыли (-$241 млн.), кроме того бизнес компании показывает крайне низкую рентабельность, практически ничего не оставляя акционерам: по данным последнего отчетного квартала рентабельность по EBITDA составила 7%, рентабельность чистой прибыли всего 0,7%.
Ожидаемое сокращение прибыли с учетом сезонного и валютного фактора:
В течение ближайших кварталов с учетом сезонности прибыль компании, согласно ожиданиям, будет снижаться в пределах 20-30%. Негативный вклад в финансовый результат по итогам 1 кв. 2015 г. может также привнести валютный фактор: с начала года индекс доллара против корзины мировых валют к настоящему моменту прибавил 7,5%, что может негативно сказаться на валютной переоценке зарубеж-ных доходов компании (37% выручки Amazon приходится на зарубежные по отношению к США рынки).
Amazon является одной из самых «дорогих» компаний на рынке:
Акции Amazon.com в текущий момент торгуются с коэффициентом цена на будущую величину скорректи-рованной чистой прибыли на уровне 119х, аналогичный коэффициент, рассчитанный исходя из прогноз-ной чистой прибыли без учета разовых факторов, составляет 883х (!) что в десятки раз превышает сред-нерыночные и отраслевые показатели.
Инвестиционная идея
Короткая продажа акций Amazon.com Inc. по 370 долларов
Цель – 330 долларов
Стоп (опциональный) – 382 доллара
Технический взгляд
На недельном графике после последовательного образования двух свечей «дожи» сформировалась черная свеча. В последствии попытки ретеста уровня сопротивления 383 сопровождались откатом вниз. На часовом графике сформировался нисходящий тренд. При этом на текущий момент пробит вниз локальный повышательный канал, в форме которого проходила повышательная коррекция.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба