22 апреля 2015 Альфа-Капитал
1. СЛИШКОМ БЫСТРО
Динамика развивающихся рынков вызывает все больше беспокойства. За прошедший месяц MCSI EM вырос на 7,5%, причем в лидерах роста оказались рынки Китая и России. В обоих случаях покупки происходили при слабой макростатистике и высокой волатильности цен на сырьевые товары.
Укрепление рубля постепенно «съедает» конкурентные преимущества компаний экспортеров, но отражения на рынке это пока не нашло – рублевый ММВБ вновь пробил уровень в 1700 пунктов и продолжает расти. Коррекция может начаться в мае, когда инвесторы будут разочарованы выходящими финансовыми отчетами, охватывающими период укрепления рубля. На наш взгляд, рынок сейчас завышает ожидания темпов роста прибыли российских компаний – снижение мировых цен на сырье в совокупности с укреплением рубля окажет сильный негативный эффект на рентабельность компаний по итогам первого квартала.
В Китае мы наблюдаем аналогичную ситуацию. Сигналы, поступающие из экономики носят негативный характер: темпы роста ВВП замедлились до 7%, последний HSBC PMI в промышленном секторе ниже 50 пунктов, что означает спад бизнес-активности. Но при этом Китайский рынок акций с начала года вырос на 36%.
Чрезмерно высокие аппетиты к риску, не отражающие фундаментальную ситуацию, рано или поздно приведут к сильной коррекции, сопровождающейся оттоком средств с развивающихся рынков. Маловероятно, что эти средства останутся неинвестированными, и главными бенефициарами этого движения могут стать развитые площадки. Низкая вероятность скорого повышения ставок ФРС, а также стимулирующие программы ЕЦБ делают привлекательными рынки США и Европы, на которые мы делаем ставку в наших портфелях.
2. НЕФТЬ: ДЕРЖИМ РУКУ НА ПУЛЬСЕ
Характер новостного потока по рынку нефти начинает меняться. Это происходит не везде, например, все по- прежнему указывает на замедление спроса, главной причиной чего является охлаждение экономики Китая. И хотя Народный банк Китая пытается простимулировать экономику понижением ставок, это способно лишь смягчить, но не предотвратить замедление роста ВВП.
А вот со стороны предложения изменения есть. В США ожидается снижение добычи сланцевой нефти, что укладывается в ранее сделанные предположения о том, что низкие цены на нефть рано или поздно приведут к выходу с рынка компаний с высокими издержками. При этом ОПЕК по- прежнему нацелена на удержанием своей доли рынка, более того, была анонсирована 5-летняя инвестиционная программ ОАЭ на 25 млрд долларов, что позволит увеличить добычу нефти с 2,8 млн баррелей в день до 3,5 в 2017-18 гг.
Как ни странно, эти планы в краткосрочной перспективе могут подтолкнуть цены вверх, так как перспективы роста предложения могут ускорить процесс ухода с рынка компаний с высокими издержками. Хотя долгосрочно, естественно, такой рост добычи ограничивает предел роста цены нефти.
3. ЦБ РФ, СТАВКИ, КУРС
Рубль ослаб к доллару на 7% на фоне решения ЦБ повысить ставки по инструментам предоставления валюты (РЕПО и кредиты под залог неторгуемых активов). Впрочем, о начале растущего тренда говорить пока рано. Впереди налоговый период, а значит экспортеры будут продавать валюту и аккумулировать рубли, что окажет поддержку рублю. Да и с учетом графика погашений внешнего долга, а также улучшения многих показателей платежного баланса, рубль остается фундаментально недооцененным.
Тем не менее, на горизонте более месяца укрепление крайне маловероятно. Сильный рубль не выгоден ни с точки зрения формирования бюджета, ни для экономики, которой будет сложнее восстанавливаться при крепком рубле. А замедление инфляции позволяет ЦБ и дальше следовать принципу «дорогой доллар – дешевый рубль», например, снизив рублевую ставку на ближайшем заседании 30 апреля в дополнение к планомерному повышению долларовой ставки в последние недели. А если это не сработает, то у ЦБ потенциально есть и более действенные меры, например, валютные интервенции (покупка валюты в золотовалютные резервы).
С учетом всего этого наиболее вероятным сценарием сейчас видится боковое движение в широком диапазоне, условно USDRUB 50.0 – 60.0.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Динамика развивающихся рынков вызывает все больше беспокойства. За прошедший месяц MCSI EM вырос на 7,5%, причем в лидерах роста оказались рынки Китая и России. В обоих случаях покупки происходили при слабой макростатистике и высокой волатильности цен на сырьевые товары.
Укрепление рубля постепенно «съедает» конкурентные преимущества компаний экспортеров, но отражения на рынке это пока не нашло – рублевый ММВБ вновь пробил уровень в 1700 пунктов и продолжает расти. Коррекция может начаться в мае, когда инвесторы будут разочарованы выходящими финансовыми отчетами, охватывающими период укрепления рубля. На наш взгляд, рынок сейчас завышает ожидания темпов роста прибыли российских компаний – снижение мировых цен на сырье в совокупности с укреплением рубля окажет сильный негативный эффект на рентабельность компаний по итогам первого квартала.
В Китае мы наблюдаем аналогичную ситуацию. Сигналы, поступающие из экономики носят негативный характер: темпы роста ВВП замедлились до 7%, последний HSBC PMI в промышленном секторе ниже 50 пунктов, что означает спад бизнес-активности. Но при этом Китайский рынок акций с начала года вырос на 36%.
Чрезмерно высокие аппетиты к риску, не отражающие фундаментальную ситуацию, рано или поздно приведут к сильной коррекции, сопровождающейся оттоком средств с развивающихся рынков. Маловероятно, что эти средства останутся неинвестированными, и главными бенефициарами этого движения могут стать развитые площадки. Низкая вероятность скорого повышения ставок ФРС, а также стимулирующие программы ЕЦБ делают привлекательными рынки США и Европы, на которые мы делаем ставку в наших портфелях.
2. НЕФТЬ: ДЕРЖИМ РУКУ НА ПУЛЬСЕ
Характер новостного потока по рынку нефти начинает меняться. Это происходит не везде, например, все по- прежнему указывает на замедление спроса, главной причиной чего является охлаждение экономики Китая. И хотя Народный банк Китая пытается простимулировать экономику понижением ставок, это способно лишь смягчить, но не предотвратить замедление роста ВВП.
А вот со стороны предложения изменения есть. В США ожидается снижение добычи сланцевой нефти, что укладывается в ранее сделанные предположения о том, что низкие цены на нефть рано или поздно приведут к выходу с рынка компаний с высокими издержками. При этом ОПЕК по- прежнему нацелена на удержанием своей доли рынка, более того, была анонсирована 5-летняя инвестиционная программ ОАЭ на 25 млрд долларов, что позволит увеличить добычу нефти с 2,8 млн баррелей в день до 3,5 в 2017-18 гг.
Как ни странно, эти планы в краткосрочной перспективе могут подтолкнуть цены вверх, так как перспективы роста предложения могут ускорить процесс ухода с рынка компаний с высокими издержками. Хотя долгосрочно, естественно, такой рост добычи ограничивает предел роста цены нефти.
3. ЦБ РФ, СТАВКИ, КУРС
Рубль ослаб к доллару на 7% на фоне решения ЦБ повысить ставки по инструментам предоставления валюты (РЕПО и кредиты под залог неторгуемых активов). Впрочем, о начале растущего тренда говорить пока рано. Впереди налоговый период, а значит экспортеры будут продавать валюту и аккумулировать рубли, что окажет поддержку рублю. Да и с учетом графика погашений внешнего долга, а также улучшения многих показателей платежного баланса, рубль остается фундаментально недооцененным.
Тем не менее, на горизонте более месяца укрепление крайне маловероятно. Сильный рубль не выгоден ни с точки зрения формирования бюджета, ни для экономики, которой будет сложнее восстанавливаться при крепком рубле. А замедление инфляции позволяет ЦБ и дальше следовать принципу «дорогой доллар – дешевый рубль», например, снизив рублевую ставку на ближайшем заседании 30 апреля в дополнение к планомерному повышению долларовой ставки в последние недели. А если это не сработает, то у ЦБ потенциально есть и более действенные меры, например, валютные интервенции (покупка валюты в золотовалютные резервы).
С учетом всего этого наиболее вероятным сценарием сейчас видится боковое движение в широком диапазоне, условно USDRUB 50.0 – 60.0.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter