9 сентября 2008 Альфа-Капитал
Главные драйверы рыночной коррекции уходят с первых полос, и на сильно перепроданном российском рынке скоро должен произойти отскок. Дополнительное существенное снижение налогов для нефтяной отрасли и решительные меры американского правительства, направленные на борьбу с финансовым кризисом в стране, могут принести свет в конце тоннеля.
Пять всадников коррекции – улучшение почти по всем направлениям. Последняя коррекция российского рынка была обусловлена пятью главными причинами: финансовый кризис в США, инфляция рубля, ситуация вокруг Мечела (MTLR), коррекция цен на нефть и, конечно, конфликт в Грузии. Проблемы с Мечелом быстро разрешились, и, хотя они сделали свой вклад в коррекцию, их больше нет. Цены на нефть продолжают снижаться с исторического максимума в $147/барр, но они быстро приближаются к уровню, на котором ОПЕК вмешается и начнет защищать цены. Война в Грузии больше не является темой главных новостей, и без новых событий связанная с ней премия за риск должна начать сокращаться.
Финансовый кризис в США подходит к концу? Финансовый кризис в США – основная причина торможения рынка на протяжении года – возможно, достиг перелома. С национализацией Fannie Mae и Freddie Mac неопределенность относительно глубины и длительности финансового кризиса в стране может быть устранена. В связи с тем, что российская экономика мало подвержена влиянию проблем в США, уход этого системного фактора может вызвать раскрытие стоимости российского рынка.
Снижение налогов нефтяной отрасли на 400 млрд руб – недостающий катализатор? В пятницу российские СМИ сообщили о том, что Минэнерго передало в правительство предложения по новому снижению налогов для нефтяной отрасли. Это снижение будет наполовину обеспечено снижением НДПИ в 2010 г. на $2,2/барр, еще наполовину – мерами по смягчению налогов для новых месторождений. Все это дополнит уже одобренное снижение НДПИ на $1,3/барр с января. Если бы эти изменения вступили в силу уже сейчас, одно только снижение НДПИ обеспечило бы повышение EBITDA ЛУКойла в 2009П на $1,5 млрд.
Кроме того, снижение налогов должно усилить перспективы роста отрасли. Нам давно известно, что причины торможения роста добычи нефти в России лежат в основном не под землей, а на поверхности.
Модельный портфель – "длинные" позиции по ликвидным бумагам. Инвестиции в Россию сегодня – решение, вытекающее из общей ситуации, и почти все акции очень дешевы. Мы добавили ЛУКойл (LKOH) в наш портфель ради непосредственного выигрыша от улучшения налогового режима нефтяной отрасли, получив еще одну высоколиквидную бумагу. Это также дает нам очень "длинную" позицию в глобально перепроданном нефтегазовом секторе.
Мы добавили Уралкалий (URKA), перепроданный во время коррекции цен на продовольственное сырье. Из портфеля уходят ПИК и ВТБ (VTBR) как акции секторов, пострадавших из-за текущего кризиса ликвидности. Мы также вводим в портфель денежную позицию, но начинаем с нуля: такая возможность представляется примерно раз в десять лет, и мы в полной мере используем ее
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Пять всадников коррекции – улучшение почти по всем направлениям. Последняя коррекция российского рынка была обусловлена пятью главными причинами: финансовый кризис в США, инфляция рубля, ситуация вокруг Мечела (MTLR), коррекция цен на нефть и, конечно, конфликт в Грузии. Проблемы с Мечелом быстро разрешились, и, хотя они сделали свой вклад в коррекцию, их больше нет. Цены на нефть продолжают снижаться с исторического максимума в $147/барр, но они быстро приближаются к уровню, на котором ОПЕК вмешается и начнет защищать цены. Война в Грузии больше не является темой главных новостей, и без новых событий связанная с ней премия за риск должна начать сокращаться.
Финансовый кризис в США подходит к концу? Финансовый кризис в США – основная причина торможения рынка на протяжении года – возможно, достиг перелома. С национализацией Fannie Mae и Freddie Mac неопределенность относительно глубины и длительности финансового кризиса в стране может быть устранена. В связи с тем, что российская экономика мало подвержена влиянию проблем в США, уход этого системного фактора может вызвать раскрытие стоимости российского рынка.
Снижение налогов нефтяной отрасли на 400 млрд руб – недостающий катализатор? В пятницу российские СМИ сообщили о том, что Минэнерго передало в правительство предложения по новому снижению налогов для нефтяной отрасли. Это снижение будет наполовину обеспечено снижением НДПИ в 2010 г. на $2,2/барр, еще наполовину – мерами по смягчению налогов для новых месторождений. Все это дополнит уже одобренное снижение НДПИ на $1,3/барр с января. Если бы эти изменения вступили в силу уже сейчас, одно только снижение НДПИ обеспечило бы повышение EBITDA ЛУКойла в 2009П на $1,5 млрд.
Кроме того, снижение налогов должно усилить перспективы роста отрасли. Нам давно известно, что причины торможения роста добычи нефти в России лежат в основном не под землей, а на поверхности.
Модельный портфель – "длинные" позиции по ликвидным бумагам. Инвестиции в Россию сегодня – решение, вытекающее из общей ситуации, и почти все акции очень дешевы. Мы добавили ЛУКойл (LKOH) в наш портфель ради непосредственного выигрыша от улучшения налогового режима нефтяной отрасли, получив еще одну высоколиквидную бумагу. Это также дает нам очень "длинную" позицию в глобально перепроданном нефтегазовом секторе.
Мы добавили Уралкалий (URKA), перепроданный во время коррекции цен на продовольственное сырье. Из портфеля уходят ПИК и ВТБ (VTBR) как акции секторов, пострадавших из-за текущего кризиса ликвидности. Мы также вводим в портфель денежную позицию, но начинаем с нуля: такая возможность представляется примерно раз в десять лет, и мы в полной мере используем ее
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу