* Финансовые результаты Газпром нефти по МСФО за 1 кв. оказались заметно лучше ожиданий рынка. Чистая прибыль выросла на 3,5% и составила 39,1 млрд руб. – ожидалось 33,53 млрд руб. EBITDA выросла на 6,9% – до 80,983 млрд руб. при ожиданиях в 71,48 млрд руб. Выручка составила 380,035 млрд руб. при ожидавшихся 371,55 млрд руб. Позитивные финансовые результаты связаны в первую очередь с ростом добычи – добыча углеводородов выросла на 15,8%, до 135,14 млн барр. н.э., чему способствовало увеличение доли в проекте Арктикгаз, а также начало добычи на Приразломном месторождении. При этом котировки акций компании слабо отреагировали на отчетность – сохраняется потенциал переоценки рынком компании.
* Приняв во внимание финансовые результаты за 1 кв. 2015 г., а также изменения конъюнктуры рынка, мы обновили нашу финансовую модель и пересмотрели оценку справедливой стоимости Газпром нефти. Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену Газпром нефти на конец 2015 г. на уровне 4,55 долл. за обыкновенную акцию (предыдущая оценка 4,71 долл. за акцию). Потенциал роста к текущим котировкам составляет 62,6% и подразумевает рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
* Мы ожидаем, что негативное влияние падения рублевой цены нефти во 2 кв. в результате резкого укрепления рубля будет более чем компенсировано позитивной валютной переоценкой, которая при текущем курсе рубля может превысить 63 млрд руб. В то же время, поскольку к концу года мы ожидаем ослабления рубля, влияние валютной переоценки на годовые результаты окажется незначительным и на первый план выйдет снижение рублевой цены нефти, которая и далее в течение года останется ниже уровня 1 кв. По итогам 2015 г. мы ожидаем чистую прибыль на уровне 1,97 млрд долл., EBITDA, по нашим оценкам, составит 5,8 млрд долл. В рамках модели мы исходим из среднегодовой цены нефти в 65 долл. за баррель и курса рубля в 55 руб. за долл.
* По итогам первого полугодия компания выплатила дивиденды в размере 4,62 руб. на акцию. Компания подтверждает неизменность дивидендной политики – в дальнейшем выплаты останутся на уровне 25% прибыли по МСФО. Дивиденды за 2П 2014 г. составят 1,85 руб. на акцию (1,3% к текущим котировкам), а общий размер дивидендов за год – 6,47 руб. на акцию (4,6% к текущим котировкам). По итогам 2015 г. мы ожидаем роста дивидендов до 10,3 руб. на акцию (7,4% к текущим котировкам).
* В связи с дивидендами отметим, что поскольку Газпром нефть выплачивает дивиденды дважды в год, инвесторы помимо июньских финальных дивидендов могут рассчитывать на дивиденды за 1П 2015 г. в сентябре-октябре. При этом мы полагаем, что благодаря позитивному эффекту валютной переоценки, который придется на первую половину года, большая часть дивидендов за 2015 г. будет выплачена именно в составе промежуточных дивидендов. Промежуточные дивиденды могут превысить 7 руб. на акцию, что, вкупе с финальными дивидендами за 2014 г., означает доходность в 6,3% к текущим котировкам.
* Рост объемов производства останется важным драйвером роста финансовых показателей компании. Компания подтвердила планы роста добычи в 2015 г. на 10%, причем этот прогноз следует считать консервативным – рост будет достигнут даже в случае простого сохранения добычи в последующих кварталах на уровне 1 кв. Компания остается одной из наиболее динамично растущих среди российских нефтегазовых компаний.
* Приняв во внимание финансовые результаты за 1 кв. 2015 г., а также изменения конъюнктуры рынка, мы обновили нашу финансовую модель и пересмотрели оценку справедливой стоимости Газпром нефти. Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену Газпром нефти на конец 2015 г. на уровне 4,55 долл. за обыкновенную акцию (предыдущая оценка 4,71 долл. за акцию). Потенциал роста к текущим котировкам составляет 62,6% и подразумевает рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
* Мы ожидаем, что негативное влияние падения рублевой цены нефти во 2 кв. в результате резкого укрепления рубля будет более чем компенсировано позитивной валютной переоценкой, которая при текущем курсе рубля может превысить 63 млрд руб. В то же время, поскольку к концу года мы ожидаем ослабления рубля, влияние валютной переоценки на годовые результаты окажется незначительным и на первый план выйдет снижение рублевой цены нефти, которая и далее в течение года останется ниже уровня 1 кв. По итогам 2015 г. мы ожидаем чистую прибыль на уровне 1,97 млрд долл., EBITDA, по нашим оценкам, составит 5,8 млрд долл. В рамках модели мы исходим из среднегодовой цены нефти в 65 долл. за баррель и курса рубля в 55 руб. за долл.
* По итогам первого полугодия компания выплатила дивиденды в размере 4,62 руб. на акцию. Компания подтверждает неизменность дивидендной политики – в дальнейшем выплаты останутся на уровне 25% прибыли по МСФО. Дивиденды за 2П 2014 г. составят 1,85 руб. на акцию (1,3% к текущим котировкам), а общий размер дивидендов за год – 6,47 руб. на акцию (4,6% к текущим котировкам). По итогам 2015 г. мы ожидаем роста дивидендов до 10,3 руб. на акцию (7,4% к текущим котировкам).
* В связи с дивидендами отметим, что поскольку Газпром нефть выплачивает дивиденды дважды в год, инвесторы помимо июньских финальных дивидендов могут рассчитывать на дивиденды за 1П 2015 г. в сентябре-октябре. При этом мы полагаем, что благодаря позитивному эффекту валютной переоценки, который придется на первую половину года, большая часть дивидендов за 2015 г. будет выплачена именно в составе промежуточных дивидендов. Промежуточные дивиденды могут превысить 7 руб. на акцию, что, вкупе с финальными дивидендами за 2014 г., означает доходность в 6,3% к текущим котировкам.
* Рост объемов производства останется важным драйвером роста финансовых показателей компании. Компания подтвердила планы роста добычи в 2015 г. на 10%, причем этот прогноз следует считать консервативным – рост будет достигнут даже в случае простого сохранения добычи в последующих кварталах на уровне 1 кв. Компания остается одной из наиболее динамично растущих среди российских нефтегазовых компаний.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба