В настоящий момент Банк Японии покупает собственных гособлигаций на огромную сумму 80 трлн. йен. Эта сумма более чем втрое превышает чистый выпуск японских государственных облигаций ( разницу между выпуском и погашением).
Очевидно, что одной из главных целей программы покупок активов является монетизация госдолга – перевод его на баланс государства.
И здесь я хочу задать несколько вопросов, на которые попытаюсь дать ответы.
Зачем правительство покупает собственный госдолг в таких гигантских объемах? Нельзя ли было покупать поменьше? Чего больше всего боится японское правительство? Какие его дальнейшие планы и как это отразится на курсе японской йены?
Здесь я пишу мои собственные предположения, они могут оказаться не совсем верными, тем не менее…
Япония в отличие от других развитых стран очень чувствительна к процентным ставкам. Если для США повышение процентной ставки на 1% или даже на 2% не приводит к каким-либо серьезным бюджетным проблемам, то для Японии повышение ставки на 0,5% крайне неприятно, а на 1% смертельно для бюджета и ведет практически к неминуемому дефолту, если не монетизировать уже весь выпускаемый госдолг.
Говоря о процентной ставке, я имею в виду не столько ставку рефинансирования, сколько ставку обслуживания госдолга – доходность японских государственных облигаций. Они, как вы понимаете, взаимосвязаны.
Поэтому когда стало очевидно, что США завершает стимулирование и готовится к началу цикла повышения процентной ставки, перед Банком Японии встала во весь рост проблема: что делать, когда ставки во всем мире начнут расти?
Чиновники Федрезерва планируют повышение ставки по фондам до 2-3%, и другие центробанки в своих планах исходят из того, что так и будет. Это повлечет мощное давление на доходность всех мировых государственных облигаций, включая японские.
Когда доходность инструментов денежного рынка Америки будет составлять 2%, едва ли разумного инвестора будет удовлетворять доходность 0,5% по 10-летним государственным облигациям Японии.
Едва ли доходность 10-летних японских бумаг останется на таком низком уровне, если ничего не предпринимать. Американские бумаги двинут мировую кривую доходности вверх.
Японское правительство не может позволить себе даже доходность в 1,5% по 10-летним гособлигациям. Японское правительство не может сидеть сложа руки и ждать, что дальше произойдет. Чтобы как то воспрепятствовать бегству капитала, оно должно предложить инвесторам что-то взамен низкой доходности.
Что оно может предложить взамен?
Ответ очевиден. – Растущую японскую йену.
Рост курсовой стоимости йены компенсирует низкий процент доходности облигаций.
Если японская йена будет расти во время роста процентной ставки в США со скоростью 4-6% в год, то этого будет вполне достаточно, чтобы доходность японских гособлигаций оставалась на низком уровне.
Таким образом, текущее ослабление йены является не только способом активизировать экономическую активность и создать инфляцию, но и обеспечивает создание механизма, который в будущем воспрепятствует нежелательному росту доходности гособлигаций.
Как обеспечить рост японской йены? – Очень просто. Для этого есть много способов.
Можно активизировать риторику о том, что такой низкий курс невыгоден экономике. Можно объявить о том, что Банк начинает подготовку к выходу из QE.
Зондирование реакции рынка на высказывания влиятельных лиц по поводу низкого курса йены мы уже наблюдали полтора месяца назад.
Заявление Хамады о японской йене
Специальный советник главы правительства Японии Абэ Koichi Hamada сегодня немного порассуждал о курсе JPY с точки зрения паритета покупательской способности.
Он назвал курс USDJPY=105 подходящим, а USDJPY=120 слабым.
Реакцией на его заявление стало быстрое падение USDJPY на 80 пунктов.
Остается непонятным, является ли его заявление целенаправленной вербальной интервенцией или общим рассуждением экономиста.
Он назвал курс USDJPY=105 подходящим, а USDJPY=120 слабым.
Реакцией на его заявление стало быстрое падение USDJPY на 80 пунктов.
Остается непонятным, является ли его заявление целенаправленной вербальной интервенцией или общим рассуждением экономиста.
Из этого всего следует, что все разговоры о том, что USDJPY способна достичь в ближайшие годы 140 беспочвенны. Никому не нужен такой низкий курс японской йены. Ни Японии, ни другим странам.
Более того, я уверен, что USDJPY не достигнет и 130 в том случае, если Федрезерв повысит ставку в сентябре.
Уверен, что как только случится повышение ставки Федрезервом, Банк Японии заговорит о способах завершения программы QE. И на этом трехлетний цикл ослабления японской йены завершится.
Мой прогноз по USDJPY
Конец второго квартала 2015 года – 121
Конец третьего квартала 2015 года– 126
Конец четвертого квартала 2015 года — 120
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter