Компания Фосагро опубликовала неаудированные консолидированные результаты за 1-е полугодие по стандартам МСФО, в которых показала значительный рост выручки. Показатель прибавил 65% (в рублевом выражении), увеличившись до 93,7 млрд руб. по сравнению с 1-м полугодием 2014 года. Прирост выручки в долларовом выражении оказался ниже и составил 0,7% или $1,6 млрд.
На мой взгляд, можно выделить три драйвера роста выручки Фосагро. Во-первых, свою роль сыграла девальвация рубля. Напомню, компания свыше 70% своей выручки генерирует в валюте.
Кроме того, основная часть затрат Фосагро, учитывая, что все активы компании находятся в России, номинирована в рублях, то есть девальвация рубля играет на руку компании.
Также около 90% обязательств Фосагро номинировано в долларах. Это создает натуральное хеджирование за счет того, что большая часть выручки также генерируется в валюте. Около 60% капитальных вложений Фосагро номинировано в валюте. Тем самым ослабление рубля по сравнению с другими валютами увеличит номинальный размер капитальных вложений эмитента.
Во-вторых, в приросте выручки Фосагро сыграли роль увеличение операционных показателей и расширение линейки производимых товаров. В целом, компания выделяет 3 операционных сегмента, однако около 90% выручки генерируется за счет фосфорсодержащей продукции (DAP/MAP).
Общий прирост объема производства Фосагро по 3 сегментам составил 9,5%, компания произвела 3445 тыс. тонн удобрений. Основной прирост наблюдался в секторе фосфоросодержащей продукции — 26%, по сравнению с показателем 1-го полугодия 2014 года. Необходимо также вспомнить, что компания является одним из крупнейших производителей фосфатных удобрений.
При этом общий объем продаж в натуральном выражении снизился на 2%, до 4 924 тыс. тонн. Ниже можно увидеть разбивку по экспорту продукции Фосагро и продажам на внутренний рынок. Компания в большей степени продает за рубеж продукцию фосфорного и азотного сегментов, в то время как на внутренний рынок идет продукция азотного сегмента. Также, замечу, что компания сократила объем продаж апатитового концентрата как в России, так и за рубежом.
В-третьих, в пользу Фосагро в рассматриваемом периоде оказалась благоприятная рыночная конъюнктура. Положительная динамика спроса стала результатом роста импорта продуктов DAP, NPK в Индию (в 3 раза). Это компенсировало сокращение спроса в странах Латинской Америки. Импорт фосфорсодержащих удобрений в Бразилию в 1-м полугодии 2015 года сократился на 25%, до 2,3 млн тонн.
При этом в секторе карбамида произошло падение цен благодаря наращиванию экспорта со стороны Китая. Средняя цена карбамида в 1-м полугодии составила $280 за тонну (FOB Baltic), что на 10% ниже средней цены на карбамид в 1-м полугодии 2014-го ($311 за тонну, FOB Baltic).
Рост продаж удобрений на внутреннем рынке был зафиксирован благодаря программе правительственной поддержки фермеров.
Финансовые показатели Фосагро
Как видно, компания за последние 4 года продемонстрировала положительную динамику выручки. Фосагро активно наращивает активы, а также имеет консервативную политику заимствований — долговая нагрузка за анализируемый период не превысила 3x. Более того, немаловажным показателем является положительный свободный денежный поток, несмотря на капиталоемкую инвестиционную политику.
Как следствие, за 6 месяцев компания Фосагро нарастила себестоимость на 26%, до 41,4 млрд руб. Ключевыми компонентами себестоимости являются: стоимость материалов и услуг (прирост на 15%, до 1,3 млрд руб., за счет инфляции и роста объемов производства); расходы на аммиак (прирост на 176%, до 2,8 млрд руб., за счет роста объема закупок и цен на аммиак в рублевом выражении); расходы на персонал (снизились на 3%, до 164 млн руб., за счет оптимизации численности рабочих).
За счет сильного прироста выручки и менее значительного увеличения себестоимости компания показала положительную динамику операционной прибыли. Ее размер удвоился и составил 37 млрд руб. EBITDA компании выросла в 2,5 раза, до 41,5 млрд руб. Маржинальность EBITDA достигла 44%.
Таким образом, чистая прибыль Фосагро в 1-м полугодии 2015 года составила 27,7 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью в размере 8,1 млрд руб. в 1-м полугодии 2014 года.
Инвестиционная оценка Фосагро
На данный момент Фосагро торгуется по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5,4, что в целом лежит в среднем диапазоне российских компаний-аналогов. Что касается прямого конкурента The Mosaic Company, которая является лидером производства фосфатных удобрений, то Фосагро оценена рынком чуть дешевле. В целом, Фосагро торгуется ниже медианного значения, с 14%-м дисконтом.
Учитывая сильный финансовый профиль Фосагро за 1-е полугодие, наращивание операционных показателей, благоприятную ценовую конъюнктуру минеральных удобрений и инвестиционную оценку, рекомендация по акциям эмитента — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На мой взгляд, можно выделить три драйвера роста выручки Фосагро. Во-первых, свою роль сыграла девальвация рубля. Напомню, компания свыше 70% своей выручки генерирует в валюте.
Кроме того, основная часть затрат Фосагро, учитывая, что все активы компании находятся в России, номинирована в рублях, то есть девальвация рубля играет на руку компании.
Также около 90% обязательств Фосагро номинировано в долларах. Это создает натуральное хеджирование за счет того, что большая часть выручки также генерируется в валюте. Около 60% капитальных вложений Фосагро номинировано в валюте. Тем самым ослабление рубля по сравнению с другими валютами увеличит номинальный размер капитальных вложений эмитента.
Во-вторых, в приросте выручки Фосагро сыграли роль увеличение операционных показателей и расширение линейки производимых товаров. В целом, компания выделяет 3 операционных сегмента, однако около 90% выручки генерируется за счет фосфорсодержащей продукции (DAP/MAP).
Общий прирост объема производства Фосагро по 3 сегментам составил 9,5%, компания произвела 3445 тыс. тонн удобрений. Основной прирост наблюдался в секторе фосфоросодержащей продукции — 26%, по сравнению с показателем 1-го полугодия 2014 года. Необходимо также вспомнить, что компания является одним из крупнейших производителей фосфатных удобрений.
При этом общий объем продаж в натуральном выражении снизился на 2%, до 4 924 тыс. тонн. Ниже можно увидеть разбивку по экспорту продукции Фосагро и продажам на внутренний рынок. Компания в большей степени продает за рубеж продукцию фосфорного и азотного сегментов, в то время как на внутренний рынок идет продукция азотного сегмента. Также, замечу, что компания сократила объем продаж апатитового концентрата как в России, так и за рубежом.
В-третьих, в пользу Фосагро в рассматриваемом периоде оказалась благоприятная рыночная конъюнктура. Положительная динамика спроса стала результатом роста импорта продуктов DAP, NPK в Индию (в 3 раза). Это компенсировало сокращение спроса в странах Латинской Америки. Импорт фосфорсодержащих удобрений в Бразилию в 1-м полугодии 2015 года сократился на 25%, до 2,3 млн тонн.
При этом в секторе карбамида произошло падение цен благодаря наращиванию экспорта со стороны Китая. Средняя цена карбамида в 1-м полугодии составила $280 за тонну (FOB Baltic), что на 10% ниже средней цены на карбамид в 1-м полугодии 2014-го ($311 за тонну, FOB Baltic).
Рост продаж удобрений на внутреннем рынке был зафиксирован благодаря программе правительственной поддержки фермеров.
Финансовые показатели Фосагро
Как видно, компания за последние 4 года продемонстрировала положительную динамику выручки. Фосагро активно наращивает активы, а также имеет консервативную политику заимствований — долговая нагрузка за анализируемый период не превысила 3x. Более того, немаловажным показателем является положительный свободный денежный поток, несмотря на капиталоемкую инвестиционную политику.
Как следствие, за 6 месяцев компания Фосагро нарастила себестоимость на 26%, до 41,4 млрд руб. Ключевыми компонентами себестоимости являются: стоимость материалов и услуг (прирост на 15%, до 1,3 млрд руб., за счет инфляции и роста объемов производства); расходы на аммиак (прирост на 176%, до 2,8 млрд руб., за счет роста объема закупок и цен на аммиак в рублевом выражении); расходы на персонал (снизились на 3%, до 164 млн руб., за счет оптимизации численности рабочих).
За счет сильного прироста выручки и менее значительного увеличения себестоимости компания показала положительную динамику операционной прибыли. Ее размер удвоился и составил 37 млрд руб. EBITDA компании выросла в 2,5 раза, до 41,5 млрд руб. Маржинальность EBITDA достигла 44%.
Таким образом, чистая прибыль Фосагро в 1-м полугодии 2015 года составила 27,7 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью в размере 8,1 млрд руб. в 1-м полугодии 2014 года.
Инвестиционная оценка Фосагро
На данный момент Фосагро торгуется по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5,4, что в целом лежит в среднем диапазоне российских компаний-аналогов. Что касается прямого конкурента The Mosaic Company, которая является лидером производства фосфатных удобрений, то Фосагро оценена рынком чуть дешевле. В целом, Фосагро торгуется ниже медианного значения, с 14%-м дисконтом.
Учитывая сильный финансовый профиль Фосагро за 1-е полугодие, наращивание операционных показателей, благоприятную ценовую конъюнктуру минеральных удобрений и инвестиционную оценку, рекомендация по акциям эмитента — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter