28 августа 2015 UFS IC | Лента Лтд.
Ситуация на рынках
• Сильная статистика по США стала драйвером укрепления доллара, роста цен на нефть, стоимости акций и фактором увеличения доходности гособлигаций.
• Вчера взял старт ежегодный экономический симпозиум в Джексон Хоуле.
• Прибыль китайских промышленных предприятий по итогам июля сократилась на 2,9%.
• Цены на нефть совершили рывок вверх, прибавив без малого 10%.
Комментарии
• Лента: рост любой ценой (нейтрально)
• Татнефть: сильная отчетность (позитивно)
Ключевая статистика на сегодня
• Валовой внутренний продукт Великобритании (11:30);
• Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета в США (17:00).
Корпоративные события на сегодня
• Публикация финансовой отчетности "РусГидро" по МСФО за первое полугодие 2015 года;
• Публикация финансовой отчетности "АЛРОСА" по МСФО за 2 квартал и 6 месяцев 2015 года;
• Публикация финансовых результатов Группы "Интер РАО" по МСФО за 1 полугодие 2015 года;
• Внеочередное общее собрание акционеров "ЮТэйра";
• Публикация финансовых результатов "ТрансКонтейнера" по МСФО за 1 полугодие и 2 квартал 2015 года;
• Публикация финансовых результатов Банка "Санкт-Петербург" по МСФО за 1 полугодие 2015 года;
• Публикация финансовой отчетности "Россетей" за 1 полугодие 2015 года по МСФО;
• Закрытие реестра акционеров ММК для участия в ВОСА;
• Заседание совета директоров ТМК;
• Публикация финансовых результатов НМТП по МСФО за 1 полугодие и 2 квартал 2015 года;
• Публикация финансовых результатов "ЛУКОЙЛа" по US GAAP за 1 полугодие и 2 квартал 2015 года.
Опубликованная накануне сильная статистика по Соединенным Штатам Америки снизила оценку рисков, увеличила вероятность повышения Федрезервом процентных ставок в сентябре, заставила доллар дорожать, отправила рынки акций и доходность государственных облигаций вверх, а цены на нефть продемонстрировали беспрецедентный рост. ВВП США, согласно второй оценке, во II квартале 2015 года относительно первой четверти текущего года вырос на 3,7%, эксперты прогнозировали показатель на уровне +3,2%. Первая оценка роста экономики Соединенных Штатов была на уровне +2,3%, в I квартале 2015 года первая экономика мира сократилась на 0,2%. Реальный рост потребительских расходов ускорился с 2,9% по первой оценке до 3,1%, в первой четверти года показатель рос на 2,1%. Прирост экспорта товаров и услуг составил 5,2%, тогда как по первой оценке увеличение составило 5,3%, а в первые три месяца года экспорт снизился на 6%. При этом реальный импорт товаров и услуг увеличился на 2,8% против первой оценки роста в 3,5%, в I квартале - +7,1%. Количество первичных заявок на пособие по безработице снизилось на 6 тыс обращений - до 271 тыс заявок. По всей видимости, столь мощный фактор роста продолжит оказывать сильное влияние на рынки и сегодня.
Вчера взял старт ежегодный экономический симпозиум в Джексон Хоуле. Пока встреча экономистов и политиков не принесла каких-либо значимых новостей. Традиционно на симпозиуме обсуждаются важнейшие насущные вопросы глобальной экономики, и традиционно форум приносит позитивные ожидания и благотворно отражается на настроениях инвесторов.
Прибыль китайских промышленных предприятий по итогам июля сократилась на 2,9% против снижения в июне на 0,3%. На фоне последних событий на рынках АТР, а также на фоне замедления темпов роста второй экономики мира, опубликованные цифры выглядят вполне ожидаемо, по этой причине негативное влияние их на рынок будет сдержанным. В фокусе внимания игроков сегодня в первую очередь будет сильная статистика из США.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток уменьшилось на 0,76% до уровня 1,1258 доллара за евро. Сегодня стабилизации ситуации на мировом валютном рынке. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1230-1,1340 доллара за евро.
Котировки черного золота резко пошли вверх после публикации данных по ВВП США, что спровоцировало увеличение оценки темпов роста мировой экономики и темпов роста потребления углеводорода в ближайшее время. За последние сутки, с утра вчерашнего дня, нефть сорта Light Sweet подорожала на 9,91% до уровня $43,36 за баррель, стоимость североморской смеси нефти Brent взлетела на 9,54% до отметки $48,35 за баррель. Сегодня рынок черного золота может скорректировать вчерашний рост, однако позитивные настроения продолжат преобладать в ближайшие дни. Полагаем, Brent в течение дня будет находиться в диапазоне $46,50-48,50 за баррель.
Рубль по итогам вчерашнего дня окреп на 4,52% до уровня 65,81 рубля за доллар. Резкий рост котировок нефти, позитивная статистика из США, увеличения склонности инвесторов к риску – стали драйверами удорожания российской валюты. Сегодня после утреннего продолжения укрепления рубля к уровню 65,00 рублей за доллар, котировки пары USD/RUB могут скорректироваться вплоть до уровня 67,50-68,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 73,30-77,15 рубля за евро.
Российский рынок акций по итогам вчерашних торгов продемонстрировал уверенный рост. Индекс РТС взлетел на 6,66% до отметки 804,86 пункта, Индекс ММВБ увеличился на 2,06% до 1695,22 пункта. Улучшение настроений на мировых рынках после публикации статистики из США, рост стремления инвесторов к риску, взлет цен на нефть – дало сильный толчок роста российскому рынку акций. Позитивные настроения на рынке могут сохраниться и сегодня, есть вероятность небольшой коррекции роста. Технический внешний фон на сегодняшнее утро позитивный: американские индексы акций в четверг значительно выросли, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня дешевеет, азиатские индексы акций в плюсе, нефть марки Brent сильно увеличилась в цене. Полагаем, Индекс ММВБ в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 1680-1725 пунктов.
Лента: рост любой ценой (нейтрально)
Выручка "Ленты" в 1 полугодии 2015 года по МСФО выросла на 33,8% до 114,9 млрд рублей, говорится в сообщении компании. Скорректированная EBITDA увеличилась на 44,6% и составила 11,7 млрд рублей, рентабельность - 10,2% против 9,5% в 1 полугодии 2014 года.
Чистая прибыль "Ленты" по итогам 6 месяцев 2015 года выросла на 10,7% до 3 млрд рублей, рентабельность составила 2,6% ввиду увеличения процентных расходов.
LFL продажи выросли на 11,5% по сравнению с показателем 1 полугодия 2014 года. LFL трафик увеличился на 4,7% при одновременном росте LFL среднего чека на 6,5%.
Чистый долг компании на 30 июня 2015 года составил 59,5 млрд рублей, а показатель "Чистый долг/ Скорректированная EBITDA" - 2,4х, что отражает консервативную финансовую политику и успешное увеличения основного капитала в марте 2015, отмечается в сообщении "Ленты".
Лента опубликовала неоднозначные результаты полугодия. С одной стороны, темпы роста сети по-прежнему впечатляют, а именно это готовы в первую очередь «покупать» инвесторы. При этом рентабельность EBITDA остается выше прошлогодних уровней, хотя и ощутимо уступает Магниту. Относительно неплохими можно назвать LFL-показатели, проходимость магазинов сети продолжает расти, что указывает на сохранение высокой динамики выручки в дальнейшем. Однако рост среднего чека выглядит более чем скромно на фоне двузначной инфляции.
Нас по-прежнему беспокоит вопрос обслуживания долга. Долговая нагрузка продолжает снижаться, но по-прежнему достаточно высокая (2,4х EBITDA по итогам полугодия), при этом 29% долга имеет плавающую ставку, в результате эффективный уровень ставок, хотя и снизился по сравнению с 1К15, по-прежнему остается высоким (~13,4%). Это оказывает давление на чистую прибыль, которая растет намного медленней выручки из-за высоких процентных расходов. В 2015 году у Ленты нет крупных погашений, но в 2016 году предстоит вернуть кредиторам порядка 12 млрд рублей. после повышения рейтингов со стороны SnP мы не ожидаем проблем с рефинансированием задолженности, однако ситуация может ухудшиться, если финансовые рынки продолжит «лихорадить» в конце года.
Необходимость инвестировать, в том числе в цену продукции, а также рост процентных расходов привели к тому, что операционный денежный поток в 1П15 стал отрицательным, учитывая агрессивную экспансию, свободный денежный поток – сильно отрицательным.
Пока компания продолжает быть привлекательной для инвесторов, но этот баланс между динамикой и «ценой», которой эта динамика дается, выглядит достаточно зыбким. Менеджмент компании сохраняет оптимизм, но отношение инвесторов к бумаге может измениться достаточно быстро.
Среди позитивных моментов можно отметить изменения в опционной программе, которая теперь пересчитана в рублях и стала более «приземленной». Тем не менее, цена акций, заложенная в программу, по-прежнему втрое выше рыночной, поэтому об эффективности программы стимулирования пока говорить преждевременно.
Мы считаем, что в настоящий момент акции Ленты оценены рынком справедливо. Оцениваем отчетность нейтрально для котировок.
Татнефть: сильная отчетность (позитивно)
Чистая прибыль акционеров Группы "Татнефть" во втором квартале 2015 года составила 29 462 млн рублей (560 млн долларов США) по сравнению с 27 174 млн рублей (776 млн долларов США) чистой прибыли акционеров Группы, полученной во втором квартале 2014 года.
Консолидированная выручка от реализации и прочие доходы от основной деятельности за вычетом экспортных пошлин и акцизов за второй квартал 2015 года составили 144 450 млн рублей (2 744 млн долларов США) по сравнению с 128 122 млн рублей (3 661 млн. долларов США) за второй квартал 2014 года.
Общая стоимость консолидированных активов общества увеличилась с 732 934 млн рублей (13 028 млн долларов США) на 31 декабря 2014 года до 794 662 млн рублей (14 312 млн долларов США) на 30 июня 2015 года.
Татнефть опубликовала сильную отчетность за 2К15 на фоне низких цен на нефть и укрепление рубля. Рублевые показатели демонстрируют уверенный рост год к году, чистая рентабельность улучшилась в 2К15, несмотря на негативные тенденции на рынке. Компании удалось обогнать наши прогнозы по выручке, благодаря грамотной оптимизации продаж и хорошей адаптации под условия налогового маневра. Уверенный рост прибыли позволяет рассчитывать на высокие дивиденды.
Оцениваем отчетность компании позитивно. Мы внесли изменения в нашу модель стоимости Татнефти, учтя более сильное, чем мы предполагали в начале года, ослабление рубля, а также лучший контроль затрат. Оценка справедливой стоимости акций компании повышена до 330 рублей за обыкновенную акцию. Справедливая стоимость привилегированных акций – 198 рублей. Рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумаги компании.
• Сильная статистика по США стала драйвером укрепления доллара, роста цен на нефть, стоимости акций и фактором увеличения доходности гособлигаций.
• Вчера взял старт ежегодный экономический симпозиум в Джексон Хоуле.
• Прибыль китайских промышленных предприятий по итогам июля сократилась на 2,9%.
• Цены на нефть совершили рывок вверх, прибавив без малого 10%.
Комментарии
• Лента: рост любой ценой (нейтрально)
• Татнефть: сильная отчетность (позитивно)
Ключевая статистика на сегодня
• Валовой внутренний продукт Великобритании (11:30);
• Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета в США (17:00).
Корпоративные события на сегодня
• Публикация финансовой отчетности "РусГидро" по МСФО за первое полугодие 2015 года;
• Публикация финансовой отчетности "АЛРОСА" по МСФО за 2 квартал и 6 месяцев 2015 года;
• Публикация финансовых результатов Группы "Интер РАО" по МСФО за 1 полугодие 2015 года;
• Внеочередное общее собрание акционеров "ЮТэйра";
• Публикация финансовых результатов "ТрансКонтейнера" по МСФО за 1 полугодие и 2 квартал 2015 года;
• Публикация финансовых результатов Банка "Санкт-Петербург" по МСФО за 1 полугодие 2015 года;
• Публикация финансовой отчетности "Россетей" за 1 полугодие 2015 года по МСФО;
• Закрытие реестра акционеров ММК для участия в ВОСА;
• Заседание совета директоров ТМК;
• Публикация финансовых результатов НМТП по МСФО за 1 полугодие и 2 квартал 2015 года;
• Публикация финансовых результатов "ЛУКОЙЛа" по US GAAP за 1 полугодие и 2 квартал 2015 года.
Опубликованная накануне сильная статистика по Соединенным Штатам Америки снизила оценку рисков, увеличила вероятность повышения Федрезервом процентных ставок в сентябре, заставила доллар дорожать, отправила рынки акций и доходность государственных облигаций вверх, а цены на нефть продемонстрировали беспрецедентный рост. ВВП США, согласно второй оценке, во II квартале 2015 года относительно первой четверти текущего года вырос на 3,7%, эксперты прогнозировали показатель на уровне +3,2%. Первая оценка роста экономики Соединенных Штатов была на уровне +2,3%, в I квартале 2015 года первая экономика мира сократилась на 0,2%. Реальный рост потребительских расходов ускорился с 2,9% по первой оценке до 3,1%, в первой четверти года показатель рос на 2,1%. Прирост экспорта товаров и услуг составил 5,2%, тогда как по первой оценке увеличение составило 5,3%, а в первые три месяца года экспорт снизился на 6%. При этом реальный импорт товаров и услуг увеличился на 2,8% против первой оценки роста в 3,5%, в I квартале - +7,1%. Количество первичных заявок на пособие по безработице снизилось на 6 тыс обращений - до 271 тыс заявок. По всей видимости, столь мощный фактор роста продолжит оказывать сильное влияние на рынки и сегодня.
Вчера взял старт ежегодный экономический симпозиум в Джексон Хоуле. Пока встреча экономистов и политиков не принесла каких-либо значимых новостей. Традиционно на симпозиуме обсуждаются важнейшие насущные вопросы глобальной экономики, и традиционно форум приносит позитивные ожидания и благотворно отражается на настроениях инвесторов.
Прибыль китайских промышленных предприятий по итогам июля сократилась на 2,9% против снижения в июне на 0,3%. На фоне последних событий на рынках АТР, а также на фоне замедления темпов роста второй экономики мира, опубликованные цифры выглядят вполне ожидаемо, по этой причине негативное влияние их на рынок будет сдержанным. В фокусе внимания игроков сегодня в первую очередь будет сильная статистика из США.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток уменьшилось на 0,76% до уровня 1,1258 доллара за евро. Сегодня стабилизации ситуации на мировом валютном рынке. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1230-1,1340 доллара за евро.
Котировки черного золота резко пошли вверх после публикации данных по ВВП США, что спровоцировало увеличение оценки темпов роста мировой экономики и темпов роста потребления углеводорода в ближайшее время. За последние сутки, с утра вчерашнего дня, нефть сорта Light Sweet подорожала на 9,91% до уровня $43,36 за баррель, стоимость североморской смеси нефти Brent взлетела на 9,54% до отметки $48,35 за баррель. Сегодня рынок черного золота может скорректировать вчерашний рост, однако позитивные настроения продолжат преобладать в ближайшие дни. Полагаем, Brent в течение дня будет находиться в диапазоне $46,50-48,50 за баррель.
Рубль по итогам вчерашнего дня окреп на 4,52% до уровня 65,81 рубля за доллар. Резкий рост котировок нефти, позитивная статистика из США, увеличения склонности инвесторов к риску – стали драйверами удорожания российской валюты. Сегодня после утреннего продолжения укрепления рубля к уровню 65,00 рублей за доллар, котировки пары USD/RUB могут скорректироваться вплоть до уровня 67,50-68,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 73,30-77,15 рубля за евро.
Российский рынок акций по итогам вчерашних торгов продемонстрировал уверенный рост. Индекс РТС взлетел на 6,66% до отметки 804,86 пункта, Индекс ММВБ увеличился на 2,06% до 1695,22 пункта. Улучшение настроений на мировых рынках после публикации статистики из США, рост стремления инвесторов к риску, взлет цен на нефть – дало сильный толчок роста российскому рынку акций. Позитивные настроения на рынке могут сохраниться и сегодня, есть вероятность небольшой коррекции роста. Технический внешний фон на сегодняшнее утро позитивный: американские индексы акций в четверг значительно выросли, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня дешевеет, азиатские индексы акций в плюсе, нефть марки Brent сильно увеличилась в цене. Полагаем, Индекс ММВБ в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 1680-1725 пунктов.
Лента: рост любой ценой (нейтрально)
Выручка "Ленты" в 1 полугодии 2015 года по МСФО выросла на 33,8% до 114,9 млрд рублей, говорится в сообщении компании. Скорректированная EBITDA увеличилась на 44,6% и составила 11,7 млрд рублей, рентабельность - 10,2% против 9,5% в 1 полугодии 2014 года.
Чистая прибыль "Ленты" по итогам 6 месяцев 2015 года выросла на 10,7% до 3 млрд рублей, рентабельность составила 2,6% ввиду увеличения процентных расходов.
LFL продажи выросли на 11,5% по сравнению с показателем 1 полугодия 2014 года. LFL трафик увеличился на 4,7% при одновременном росте LFL среднего чека на 6,5%.
Чистый долг компании на 30 июня 2015 года составил 59,5 млрд рублей, а показатель "Чистый долг/ Скорректированная EBITDA" - 2,4х, что отражает консервативную финансовую политику и успешное увеличения основного капитала в марте 2015, отмечается в сообщении "Ленты".
Лента опубликовала неоднозначные результаты полугодия. С одной стороны, темпы роста сети по-прежнему впечатляют, а именно это готовы в первую очередь «покупать» инвесторы. При этом рентабельность EBITDA остается выше прошлогодних уровней, хотя и ощутимо уступает Магниту. Относительно неплохими можно назвать LFL-показатели, проходимость магазинов сети продолжает расти, что указывает на сохранение высокой динамики выручки в дальнейшем. Однако рост среднего чека выглядит более чем скромно на фоне двузначной инфляции.
Нас по-прежнему беспокоит вопрос обслуживания долга. Долговая нагрузка продолжает снижаться, но по-прежнему достаточно высокая (2,4х EBITDA по итогам полугодия), при этом 29% долга имеет плавающую ставку, в результате эффективный уровень ставок, хотя и снизился по сравнению с 1К15, по-прежнему остается высоким (~13,4%). Это оказывает давление на чистую прибыль, которая растет намного медленней выручки из-за высоких процентных расходов. В 2015 году у Ленты нет крупных погашений, но в 2016 году предстоит вернуть кредиторам порядка 12 млрд рублей. после повышения рейтингов со стороны SnP мы не ожидаем проблем с рефинансированием задолженности, однако ситуация может ухудшиться, если финансовые рынки продолжит «лихорадить» в конце года.
Необходимость инвестировать, в том числе в цену продукции, а также рост процентных расходов привели к тому, что операционный денежный поток в 1П15 стал отрицательным, учитывая агрессивную экспансию, свободный денежный поток – сильно отрицательным.
Пока компания продолжает быть привлекательной для инвесторов, но этот баланс между динамикой и «ценой», которой эта динамика дается, выглядит достаточно зыбким. Менеджмент компании сохраняет оптимизм, но отношение инвесторов к бумаге может измениться достаточно быстро.
Среди позитивных моментов можно отметить изменения в опционной программе, которая теперь пересчитана в рублях и стала более «приземленной». Тем не менее, цена акций, заложенная в программу, по-прежнему втрое выше рыночной, поэтому об эффективности программы стимулирования пока говорить преждевременно.
Мы считаем, что в настоящий момент акции Ленты оценены рынком справедливо. Оцениваем отчетность нейтрально для котировок.
Татнефть: сильная отчетность (позитивно)
Чистая прибыль акционеров Группы "Татнефть" во втором квартале 2015 года составила 29 462 млн рублей (560 млн долларов США) по сравнению с 27 174 млн рублей (776 млн долларов США) чистой прибыли акционеров Группы, полученной во втором квартале 2014 года.
Консолидированная выручка от реализации и прочие доходы от основной деятельности за вычетом экспортных пошлин и акцизов за второй квартал 2015 года составили 144 450 млн рублей (2 744 млн долларов США) по сравнению с 128 122 млн рублей (3 661 млн. долларов США) за второй квартал 2014 года.
Общая стоимость консолидированных активов общества увеличилась с 732 934 млн рублей (13 028 млн долларов США) на 31 декабря 2014 года до 794 662 млн рублей (14 312 млн долларов США) на 30 июня 2015 года.
Татнефть опубликовала сильную отчетность за 2К15 на фоне низких цен на нефть и укрепление рубля. Рублевые показатели демонстрируют уверенный рост год к году, чистая рентабельность улучшилась в 2К15, несмотря на негативные тенденции на рынке. Компании удалось обогнать наши прогнозы по выручке, благодаря грамотной оптимизации продаж и хорошей адаптации под условия налогового маневра. Уверенный рост прибыли позволяет рассчитывать на высокие дивиденды.
Оцениваем отчетность компании позитивно. Мы внесли изменения в нашу модель стоимости Татнефти, учтя более сильное, чем мы предполагали в начале года, ослабление рубля, а также лучший контроль затрат. Оценка справедливой стоимости акций компании повышена до 330 рублей за обыкновенную акцию. Справедливая стоимость привилегированных акций – 198 рублей. Рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумаги компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба