15 сентября 2015 Белый Воротничок
До ближайшего заседания FOMC остались считанные дни. Обратный отсчет можно считать запущенным, неопределенность и волатильность будут нарастать день ото дня, и их следы мы будем наблюдать на графиках.
Три дня до объявления FOMC
Фьючерсы на CME продолжают методично ухудшать настроение тем, кто поставил на отчаянный ход ФРС в ближайшее время. Сегодня, 14 сентября, шансы увидеть fed funds rate hike в четверг оцениваются в 25%.
Вероятность повышения в октябре - 39%, до конца 2015 года - 58%.
Итоги августа
Несмотря на удручающую инфляционную статистику, обнародованную в августе, рынок все же начал закладывать в цены возможное повышение учетной ставки в этом месяце. По данным CME Group, вероятность повышения ставки 17 сентября на сегодняшний день оценивается в 32%, в октябре - 48%, в декабре - 60%. Проведенный в середине августа агентством Reuters опрос показал, что 60% экспертов рассчитывают на сентябрьское повышение, 85% верят как минимум в одно повышение до конца года, а 55% - в два.
Итоги июля
Согласно ценам на 30-дневные фьючерсы на ставку федеральных фондов CME Group, после публикации заявления FOMC рынок не закладывает в цену повышение ставки ранее октября:
Вероятность того, что ставка будет повышена 28 октября составляет 32%, шансы rate hike на последнем заседании года 16 декабря - 59%.
Главным финансовым событием последней недели июля 2015 года станет, безусловно, публикация в среду, 29-го, решения FOMC и текста сопроводительного заявления.
От FOMC не ждут резких движений, но в тексте сопроводительного заявления можно будет уловить полунамеки в отношении ключевого вопроса грядущей осени: «Когда же?».
ФРС держит ключевую процентную ставку около нуля с декабря 2008 г. Последний раз повышали ставку и того раньше – в июне 2006 года, когда значение federal funds rate достигло 5.25% - максимальной отметки с марта 2001 года.
Два маркера выбрала ФРС в качестве необходимого условия для первого повышения: занятость и инфляцию. Два целевых уровня должны быть достигнуты, чтобы повышение состоялось: уровень безработицы не может быть выше 6.5%, инфляция не может быть ниже 2%.
Диаграмма 1. Эффективная ставка по федеральным фондам составляет в настоящее время 0.13%.
К середине лета 2015 года в ФРС возобладала точка зрения, что американская экономика несколько оправилась после провального первого квартала, и если улучшения и далее будут происходить в таком же темпе, то первое повышение может последовать уже в сентябре. Несмотря на то, что последнее голосование FOMC (17 июня) закончилось со счетом 10:0 в пользу сохранения ключевой ставки без изменений, только 2 из 17 опрошенных представителей ФРС усомнились в том, что повышение состоится до конца 2015 года. Интересно другое распределение, отражающее точку зрения опрошенных на оптимальную величину ставки в ближайшие три года. Как видно из диаграммы, пятеро членов ФРС ожидают, что до конца 2015 года должно быть разовое повышение ставки, пятеро ждут два повышение и пятеро – три. Двое не ждут повышения ранее следующего года. Джанет Йеллен подчеркнула, что не так важна дата первого повышения, как "траектория последующих".
Текст июньского протокола сильно отличался от апрельского, когда ФРС была вынуждена признать, что за зиму экономика ощутимо "сдулась". Тем не менее, не смотря на то, что главной мыслью заявления было признание высокой вероятности скорого начала повышения ставок ФРС, второй важный месседж был о том, что повышение будет очень постепенным, и ФРС не будет действовать механистически, "по формуле". Кроме того, если занятость и продажи жилья выглядят сравнительно неплохо, то инвестиции и экспорт остаются квёлыми. Инвестиции подкосила рухнувшая нефть, вынудившая энергетические компании резать по живому бюджеты на развитие; экспорт который месяц страдает от крепнущего доллара.
ФРС пересмотрела вниз прогнозы роста экономики в 2015 году: с диапазона 2.3-2.7 процента, как казалось в марте, до 1.8-2.0 процента. Безработица к концу года ожидается в районе 5.2-5.3 процента (на моменте 5.5%).
Рис. 1. Мартовские прогнозы были оптимистичнее июньских
Рынок труда прирастал в среднем 217 тыс. рабочих мест ежемесячно с начала года, уровень безработицы сейчас составляет 5.3%, год назад - 6.3%, два года назад – 7.5%, в 2009-м пиковое значение превышало 10%. Есть и ложка дегтя. Рост заработной платы оставляет желать лучшего, хотя данные за май показали +2.7% в сравнении с маем 2014 года. Не радуют и вторичные показатели – что количество трудоспособного населения, сидящего без работы более 6 месяцев, что число граждан, занятых неполный день, но хотевших бы полноценного трудоустройства.
Второй ключевой фактор, неотступно отслеживаемый ФРС – обеспечение ценовой стабильности. Инфляция по-прежнему находится ниже порогового уровня 2%, подвижки едва заметны, и это вносит свою лепту в сдерживание экономического роста. Определенные надежды ФРС связывает с ценами на энергоносители, которые «кажется, стабилизировались» после резкого обвала с прошлого года.
Диаграмма 3. Прогноз потребительской инфляции
"Хочу подчеркнуть, что траектории экономики и инфляции остаются весьма неопределенными", - сообщила Йеллен. "Мы будем внимательно следить за тем, продолжается ли улучшение условий на рынке труда, и мы хотим быть уверенными в том, что инфляция превысит 2%-й порог в течение ближайших нескольких лет".
В рядах экспертов - как представителей ФРС, так и крупных инвестиционных управляющих - есть группа тех, кто считает, что время действовать настало, и чрезмерная осторожность может сыграть с экономикой злую шутку. Например, президент ФРБ Канзас-Сити Э.Джордж опасается, что если дождаться, когда базовая инфляция устойчиво закрепится выше 2%, придется прибегнуть к череде резких повышений ставки ФРС, чтобы не выпустить инфляцию из-под контроля. В конце концов, что такое увеличение ставки на четверть процента? На что это может серьезно повлиять?
Голоса "против", к числу которых относится голос директора миссии МВФ в США Н. Чалка, утверждают, что последствием преждевременного ужесточения может стать замедление роста американской экономики.
Чалк указывает на то, что инфляции далеко до целевого значения, поэтому у ФРС есть все основания "не спешить". Кроме того, цепь повышений наверняка запустит очередной виток укрепления доллара США против основных валют - притом, что за последние 12 месяцев индекс доллара уже вырос более чем на 20%.
Рис. 2. Индекс доллара 2014-15 гг.
Такой рост национальной валюты закономерно негативно отразился на экспорте США и немало поспособствовал сокращению ВВП страны в I квартале (значение было пересмотрено с +0.2% на -0.2%). Торговый баланс также ухудшился: данные за май, опубликованные 7 июля, оказались хуже апрельских (дефицит $41,9 млрд против $40,7). Методика МВФ утверждает, что рост доллара соотносится с ростом ВВП обратной корреляцией 10:1, то есть дальнейшее укрепление USD на 5% эквивалентно уменьшению ВВП на 0,5 процентного пункта.
Несет в себе риски и ухудшающаяся экономическая картина в Китае, крупнейшем торговом партнере США. На сегодня фондовый рынок КНР удалось удержать от дальнейшего падения, но кто знает, что готовит день завтрашний? Когда начнется цепь падений фондовых рынков, DJIA, NASDAQ и SnP обязательно заденет.
В результате может получиться так, что необоснованное ужесточение в 2015 году аукнется необходимостью снижать ставку в 2016-17 гг., как это было в новейшей истории.
В ожидании 29 июля не лишним будет вернуться на четыре месяца назад и прислушаться в словам Д.Йеллен: "Тот факт, что мы убрали из текста заявления слово "терпение" не должен пониматься так, будто ФРС становится нетерпеливой".
http://www.forex.ua/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Три дня до объявления FOMC
Фьючерсы на CME продолжают методично ухудшать настроение тем, кто поставил на отчаянный ход ФРС в ближайшее время. Сегодня, 14 сентября, шансы увидеть fed funds rate hike в четверг оцениваются в 25%.
Вероятность повышения в октябре - 39%, до конца 2015 года - 58%.
Итоги августа
Несмотря на удручающую инфляционную статистику, обнародованную в августе, рынок все же начал закладывать в цены возможное повышение учетной ставки в этом месяце. По данным CME Group, вероятность повышения ставки 17 сентября на сегодняшний день оценивается в 32%, в октябре - 48%, в декабре - 60%. Проведенный в середине августа агентством Reuters опрос показал, что 60% экспертов рассчитывают на сентябрьское повышение, 85% верят как минимум в одно повышение до конца года, а 55% - в два.
Итоги июля
Согласно ценам на 30-дневные фьючерсы на ставку федеральных фондов CME Group, после публикации заявления FOMC рынок не закладывает в цену повышение ставки ранее октября:
Вероятность того, что ставка будет повышена 28 октября составляет 32%, шансы rate hike на последнем заседании года 16 декабря - 59%.
Главным финансовым событием последней недели июля 2015 года станет, безусловно, публикация в среду, 29-го, решения FOMC и текста сопроводительного заявления.
От FOMC не ждут резких движений, но в тексте сопроводительного заявления можно будет уловить полунамеки в отношении ключевого вопроса грядущей осени: «Когда же?».
ФРС держит ключевую процентную ставку около нуля с декабря 2008 г. Последний раз повышали ставку и того раньше – в июне 2006 года, когда значение federal funds rate достигло 5.25% - максимальной отметки с марта 2001 года.
Два маркера выбрала ФРС в качестве необходимого условия для первого повышения: занятость и инфляцию. Два целевых уровня должны быть достигнуты, чтобы повышение состоялось: уровень безработицы не может быть выше 6.5%, инфляция не может быть ниже 2%.
Диаграмма 1. Эффективная ставка по федеральным фондам составляет в настоящее время 0.13%.
[img]https://research.stlouisfed.org/fred2/graph/fredgraph.png?g=1wbl[/img]
К середине лета 2015 года в ФРС возобладала точка зрения, что американская экономика несколько оправилась после провального первого квартала, и если улучшения и далее будут происходить в таком же темпе, то первое повышение может последовать уже в сентябре. Несмотря на то, что последнее голосование FOMC (17 июня) закончилось со счетом 10:0 в пользу сохранения ключевой ставки без изменений, только 2 из 17 опрошенных представителей ФРС усомнились в том, что повышение состоится до конца 2015 года. Интересно другое распределение, отражающее точку зрения опрошенных на оптимальную величину ставки в ближайшие три года. Как видно из диаграммы, пятеро членов ФРС ожидают, что до конца 2015 года должно быть разовое повышение ставки, пятеро ждут два повышение и пятеро – три. Двое не ждут повышения ранее следующего года. Джанет Йеллен подчеркнула, что не так важна дата первого повышения, как "траектория последующих".
Текст июньского протокола сильно отличался от апрельского, когда ФРС была вынуждена признать, что за зиму экономика ощутимо "сдулась". Тем не менее, не смотря на то, что главной мыслью заявления было признание высокой вероятности скорого начала повышения ставок ФРС, второй важный месседж был о том, что повышение будет очень постепенным, и ФРС не будет действовать механистически, "по формуле". Кроме того, если занятость и продажи жилья выглядят сравнительно неплохо, то инвестиции и экспорт остаются квёлыми. Инвестиции подкосила рухнувшая нефть, вынудившая энергетические компании резать по живому бюджеты на развитие; экспорт который месяц страдает от крепнущего доллара.
ФРС пересмотрела вниз прогнозы роста экономики в 2015 году: с диапазона 2.3-2.7 процента, как казалось в марте, до 1.8-2.0 процента. Безработица к концу года ожидается в районе 5.2-5.3 процента (на моменте 5.5%).
Рис. 1. Мартовские прогнозы были оптимистичнее июньских
Рынок труда прирастал в среднем 217 тыс. рабочих мест ежемесячно с начала года, уровень безработицы сейчас составляет 5.3%, год назад - 6.3%, два года назад – 7.5%, в 2009-м пиковое значение превышало 10%. Есть и ложка дегтя. Рост заработной платы оставляет желать лучшего, хотя данные за май показали +2.7% в сравнении с маем 2014 года. Не радуют и вторичные показатели – что количество трудоспособного населения, сидящего без работы более 6 месяцев, что число граждан, занятых неполный день, но хотевших бы полноценного трудоустройства.
Второй ключевой фактор, неотступно отслеживаемый ФРС – обеспечение ценовой стабильности. Инфляция по-прежнему находится ниже порогового уровня 2%, подвижки едва заметны, и это вносит свою лепту в сдерживание экономического роста. Определенные надежды ФРС связывает с ценами на энергоносители, которые «кажется, стабилизировались» после резкого обвала с прошлого года.
Диаграмма 3. Прогноз потребительской инфляции
"Хочу подчеркнуть, что траектории экономики и инфляции остаются весьма неопределенными", - сообщила Йеллен. "Мы будем внимательно следить за тем, продолжается ли улучшение условий на рынке труда, и мы хотим быть уверенными в том, что инфляция превысит 2%-й порог в течение ближайших нескольких лет".
В рядах экспертов - как представителей ФРС, так и крупных инвестиционных управляющих - есть группа тех, кто считает, что время действовать настало, и чрезмерная осторожность может сыграть с экономикой злую шутку. Например, президент ФРБ Канзас-Сити Э.Джордж опасается, что если дождаться, когда базовая инфляция устойчиво закрепится выше 2%, придется прибегнуть к череде резких повышений ставки ФРС, чтобы не выпустить инфляцию из-под контроля. В конце концов, что такое увеличение ставки на четверть процента? На что это может серьезно повлиять?
Голоса "против", к числу которых относится голос директора миссии МВФ в США Н. Чалка, утверждают, что последствием преждевременного ужесточения может стать замедление роста американской экономики.
Чалк указывает на то, что инфляции далеко до целевого значения, поэтому у ФРС есть все основания "не спешить". Кроме того, цепь повышений наверняка запустит очередной виток укрепления доллара США против основных валют - притом, что за последние 12 месяцев индекс доллара уже вырос более чем на 20%.
Рис. 2. Индекс доллара 2014-15 гг.
Такой рост национальной валюты закономерно негативно отразился на экспорте США и немало поспособствовал сокращению ВВП страны в I квартале (значение было пересмотрено с +0.2% на -0.2%). Торговый баланс также ухудшился: данные за май, опубликованные 7 июля, оказались хуже апрельских (дефицит $41,9 млрд против $40,7). Методика МВФ утверждает, что рост доллара соотносится с ростом ВВП обратной корреляцией 10:1, то есть дальнейшее укрепление USD на 5% эквивалентно уменьшению ВВП на 0,5 процентного пункта.
Несет в себе риски и ухудшающаяся экономическая картина в Китае, крупнейшем торговом партнере США. На сегодня фондовый рынок КНР удалось удержать от дальнейшего падения, но кто знает, что готовит день завтрашний? Когда начнется цепь падений фондовых рынков, DJIA, NASDAQ и SnP обязательно заденет.
В результате может получиться так, что необоснованное ужесточение в 2015 году аукнется необходимостью снижать ставку в 2016-17 гг., как это было в новейшей истории.
В ожидании 29 июля не лишним будет вернуться на четыре месяца назад и прислушаться в словам Д.Йеллен: "Тот факт, что мы убрали из текста заявления слово "терпение" не должен пониматься так, будто ФРС становится нетерпеливой".
http://www.forex.ua/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter