На минувшей неделе Группа ВТБ опубликовала результаты за 11 месяцев 2015 года по МСФО. Отчетность вышла достаточно сильной, благодаря ударным показателям чистой прибыли в ноябре, которые, в свою очередь, стали логическим следствием резкого сокращения отчислений в резервы.
Чистые операционные доходы (ЧОД) ВТБ до создания резервов снизились с января по ноябрь на 12,3%, до 379,2 млрд руб. Виной этому сокращение чистых процентных доходов, приносящих банку основную долю выручки, сразу на 20,4%, до 262,9 млрд руб. Комиссионные доходы в относительном выражении увеличились на те же 12,3%, до 68,5 млрд руб., однако их значение в общем результате меньше, поэтому за счет них не удалось компенсировать весь неблагоприятный эффект. Не помогли сгладить негатив и прочие операционные доходы, прибавившие по итогам 11 месяцев чуть более 5% и составившие 47,8 млрд руб.
Совокупные расходы ВТБ на создание резерва под обесценение долговых и прочих финансовых активов снизились в отчетном периоде на внушительные 28,2% и составили 156,6 млрд руб. Правда, несколько смущает тенденция, характерная для банковской системы в целом и для ВТБ в частности, к фиксации в отчетности максимально сильных финансовых результатов ближе к концу года. Для этого принято в последние месяцы закрывать крупные сделки или сокращать отчисления в резервы. Судите сами: в ноябре отчисления в резервы выросли всего на 1,3 млрд руб., в то время как годом ранее этот результат был в 20 раз (!), хотя при этом уровень просрочки сократился за месяц всего на 40 базисных пунктов, до 6,3%.
Расходы на персонал и административные издержки группы в ноябре сократились почти на 10%, хотя по итогам 11 месяцев они увеличились на 5,7%, уверенно перевалив за 200 млрд руб., чего не наблюдалось в аналогичном периоде прошлого года. При этом величина CIR, представляющая собой соотношение операционных расходов и доходов, за последний год снизилась с 56,6% до 54,0%.
В итоге ВТБ после прошлогоднего убытка в размере почти 5 млрд руб. смог выйти в плюс, заработав с января по ноябрь 3 млрд руб. А если рассматривать отдельно ноябрьский результат года, то чистая прибыль в этом месяце превысила все самые оптимистичные прогнозы, составив 11 млрд руб. Таким образом, банк в моменте вышел на докризисную рентабельность. Несмотря на это, чистая процентная маржа с января по ноябрь снизилась на 160 базисных пунктов, до 2,6%, что вполне объяснимо в условиях регулярного списания «плохих» долгов, низкой эластичности кредитных ставок в условиях роста стоимости привлечения ресурсов и снижения объема выдачи кредитов.
На конец ноября совокупные активы ВТБ достигли почти 13 трлн руб., увеличившись на 5,7% с начала года. При этом объем кредитов юридическим лицам до вычета резервов вырос на 7,7%, до 7,76 трлн, а физическим лицам было выдано почти на 1% меньше займов, общий объем которых составил 1,93 трлн. Средства клиентов в отчетном периоде выросли на внушительные 30,3% и достигли 7,39 трлн руб., причем средства юридических лиц, как и в предыдущем случае, показывали опережающую динамику по сравнению результатом по физлицам.
Если говорить о качестве кредитного портфеля банка, то с начала года по ноябрь оно несколько ухудшилось: доля неработающих кредитов в совокупном портфеле выросла с 5,8% до 6,3%. При этом такие кредиты по-прежнему надежно защищены резервами: по состоянию на 30 ноября покрытие оставалось на комфортном уровне 106,3%.
В целом операционные итоги деятельности ВТБ выглядят вполне неплохо: банк сумел нарастить активы и увеличить объем привлеченных депозитов как по итогам ноября, так и за весь отчетный период, однако это привело к незначительному сокращению достаточности капитала, хотя контроль затрат в банке по-прежнему заслуживает самых высоких оценок. Достаточность капитала первого уровня составила 13,0% при требованиях ЦБ не ниже 10%, общая достаточность капитала равнялась 15,0% (15,3% годом ранее), что заметно превышает минимальный уровень, установленный Базельским комитетом (8%).
Несмотря на то, что для оценки деятельности Группы ВТБ за уходящий год не хватает лишь декабрьских данных, сказать хоть с какой-то уверенностью, чего ожидать от итоговых результатов я не берусь. Банк может показать хорошую чистую прибыль, а может продемонстрировать околонулевые темпы ее прироста по сравнению с прошлым годом. Руководство ВТБ не так давно прогнозировало именно развитие второго сценария. Нельзя исключать, что сверхпозитивные результаты ноября могут стать для банка своеобразной страховкой от предстоящих крупных списаний в конце года, а уже в начале следующего года резервы будут вновь агрессивно наращиваться, если качество портфеля не покажет признаки дальнейшего улучшения.
Если говорить об инвестиционной привлекательности акций ВТБ в настоящий момент, то по сравнению с бумагами Сбербанка определенный потенциал роста их котировок есть. Вместе с тем БСП или Банк Возрождение недооценены куда серьезней. По мультипликатору P/B, представляющему собой отношение капитализации к балансовой стоимости, ВТБ находится ровно в середине списка, что дает мне основания для рекомендации «держать» по его акциям.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Чистые операционные доходы (ЧОД) ВТБ до создания резервов снизились с января по ноябрь на 12,3%, до 379,2 млрд руб. Виной этому сокращение чистых процентных доходов, приносящих банку основную долю выручки, сразу на 20,4%, до 262,9 млрд руб. Комиссионные доходы в относительном выражении увеличились на те же 12,3%, до 68,5 млрд руб., однако их значение в общем результате меньше, поэтому за счет них не удалось компенсировать весь неблагоприятный эффект. Не помогли сгладить негатив и прочие операционные доходы, прибавившие по итогам 11 месяцев чуть более 5% и составившие 47,8 млрд руб.
Совокупные расходы ВТБ на создание резерва под обесценение долговых и прочих финансовых активов снизились в отчетном периоде на внушительные 28,2% и составили 156,6 млрд руб. Правда, несколько смущает тенденция, характерная для банковской системы в целом и для ВТБ в частности, к фиксации в отчетности максимально сильных финансовых результатов ближе к концу года. Для этого принято в последние месяцы закрывать крупные сделки или сокращать отчисления в резервы. Судите сами: в ноябре отчисления в резервы выросли всего на 1,3 млрд руб., в то время как годом ранее этот результат был в 20 раз (!), хотя при этом уровень просрочки сократился за месяц всего на 40 базисных пунктов, до 6,3%.
Расходы на персонал и административные издержки группы в ноябре сократились почти на 10%, хотя по итогам 11 месяцев они увеличились на 5,7%, уверенно перевалив за 200 млрд руб., чего не наблюдалось в аналогичном периоде прошлого года. При этом величина CIR, представляющая собой соотношение операционных расходов и доходов, за последний год снизилась с 56,6% до 54,0%.
В итоге ВТБ после прошлогоднего убытка в размере почти 5 млрд руб. смог выйти в плюс, заработав с января по ноябрь 3 млрд руб. А если рассматривать отдельно ноябрьский результат года, то чистая прибыль в этом месяце превысила все самые оптимистичные прогнозы, составив 11 млрд руб. Таким образом, банк в моменте вышел на докризисную рентабельность. Несмотря на это, чистая процентная маржа с января по ноябрь снизилась на 160 базисных пунктов, до 2,6%, что вполне объяснимо в условиях регулярного списания «плохих» долгов, низкой эластичности кредитных ставок в условиях роста стоимости привлечения ресурсов и снижения объема выдачи кредитов.
На конец ноября совокупные активы ВТБ достигли почти 13 трлн руб., увеличившись на 5,7% с начала года. При этом объем кредитов юридическим лицам до вычета резервов вырос на 7,7%, до 7,76 трлн, а физическим лицам было выдано почти на 1% меньше займов, общий объем которых составил 1,93 трлн. Средства клиентов в отчетном периоде выросли на внушительные 30,3% и достигли 7,39 трлн руб., причем средства юридических лиц, как и в предыдущем случае, показывали опережающую динамику по сравнению результатом по физлицам.
Если говорить о качестве кредитного портфеля банка, то с начала года по ноябрь оно несколько ухудшилось: доля неработающих кредитов в совокупном портфеле выросла с 5,8% до 6,3%. При этом такие кредиты по-прежнему надежно защищены резервами: по состоянию на 30 ноября покрытие оставалось на комфортном уровне 106,3%.
В целом операционные итоги деятельности ВТБ выглядят вполне неплохо: банк сумел нарастить активы и увеличить объем привлеченных депозитов как по итогам ноября, так и за весь отчетный период, однако это привело к незначительному сокращению достаточности капитала, хотя контроль затрат в банке по-прежнему заслуживает самых высоких оценок. Достаточность капитала первого уровня составила 13,0% при требованиях ЦБ не ниже 10%, общая достаточность капитала равнялась 15,0% (15,3% годом ранее), что заметно превышает минимальный уровень, установленный Базельским комитетом (8%).
Несмотря на то, что для оценки деятельности Группы ВТБ за уходящий год не хватает лишь декабрьских данных, сказать хоть с какой-то уверенностью, чего ожидать от итоговых результатов я не берусь. Банк может показать хорошую чистую прибыль, а может продемонстрировать околонулевые темпы ее прироста по сравнению с прошлым годом. Руководство ВТБ не так давно прогнозировало именно развитие второго сценария. Нельзя исключать, что сверхпозитивные результаты ноября могут стать для банка своеобразной страховкой от предстоящих крупных списаний в конце года, а уже в начале следующего года резервы будут вновь агрессивно наращиваться, если качество портфеля не покажет признаки дальнейшего улучшения.
Если говорить об инвестиционной привлекательности акций ВТБ в настоящий момент, то по сравнению с бумагами Сбербанка определенный потенциал роста их котировок есть. Вместе с тем БСП или Банк Возрождение недооценены куда серьезней. По мультипликатору P/B, представляющему собой отношение капитализации к балансовой стоимости, ВТБ находится ровно в середине списка, что дает мне основания для рекомендации «держать» по его акциям.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter