3 октября 2008 Промсвязьбанк
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) в среду снизилась на 11 б. п. до уровня в 3,63% годовых на фоне негативных данных макроэкономической статистики. Количество заявок на пособие по безработице выросло по сравнению с показателем предшествующей недели и составило 497 тыс., что является максимальным значением этого показателя за последние 7 лет. Объем фабричных заказов в США упал в августе с. г. на 4% после увеличения на пересмотренные до 0,7% с 1,3% в июле. Мы полагаем, что ФРС США может в октябре пойти на снижение ключевых ставок.
Суверенные еврооблигации РФ
Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 расширился на 22 б. п. до отметки в 349 б. п. за счет снижения доходности облигаций UST’10 и роста доходности облигаций Rus’30. Мы ожидаем сегодня увидеть колебания спрэда доходности между облигациями Rus’30 и UST’10 в районе 350 б. п.
Корпоративные еврооблигации
Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций вчера преимущественно выросли на фоне значительного расширения спрэда доходности базовых активов. Наибольшим ростом индикативной доходности вчера отметились еврооблигации Sibneft-9, Rolf-10 и Alrosa-14. Снижением индикативной доходности выделились евробонды VIMP-9 и TNK-16. В потоке корпоративных новостей нам бы хотелось обратить внимание на производственные успехи Транснефти, которая произведет на этой неделе официальный пуск отрезка нефтепровода ВСТО от Талаканского месторождения в реверсном режиме.
Торговые идеи
Текущая доходность еврооблигаций Транснефти в условиях производственных успехов и ожидающихся хороших финансовых результатов компании, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
В четверг на рынке госбумаг котировки ОФЗ изменились разнонаправленно. В лидерах роста котировок оказался выпуск ОФЗ 6021 с дюрацией 7 лет. Снижением отметился выпуск ОФЗ 46017 с дюрацией 7,0 года, а также выпуск ОФЗ 46014 с дюрацией 3,0 года. Мы ожидаем сегодня разнонаправленных колебаний котировок выпусков на рынке госбумаг.
Корпоративные облигации и облигации региональных и муниципальных органов власти (РиМОВ)
На рынке рублевых корпоративных облигаций в четверг продолжились разнонаправленные изменения котировок облигаций во всех эшелонах выпусков. Благоприятное влияние на рынок облигаций оказывает понижение краткосрочных межбанковских рублевых ставок, которые снизились до уровня в 4-5% годовых. Постепенной нормализации ситуации также должны способствовать усилия, которые прилагает Банк России по снижению ставок по кредитам биржевого РЕПО. Как заявил вчера первый зампред ЦБ РФ А. Улюкаев, Банк России настаивает на том, чтобы среди участников рынка кредиты по биржевому РЕПО выдавались по ставкам не выше 18% годовых и постепенно снижались. По оценке Банка России, Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк уже предоставили на рынок биржевого РЕПО в совокупности 60 млрд. руб. В целом на рынке облигаций вчера отмечался интерес к облигациям 3 эшелона выпусков с доходностью выше 17% годовых. Оборот рыночных сделок вчера вырос на 20%, оказавшись на 30% ниже среднеквартального. Объемы в режиме переговорных сделок изменились незначительно, а сделок РЕПО выросли на 28%. В лидерах рыночного оборота вчера были облигации с доходностью 12-14% и 18% годовых. Цены облигаций, ставших лидерами по обороту торгов, вчера изменились разнонаправленно. В лидерах падения цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов оказались облигации СуварКаз-1 с доходностью 29,6% годовых, упавшие в цене на 7,9%, а также облигации ЮТК-05 об. с доходностью 26,4% годовых, понизившиеся в цене на 15,0%. Лидерами роста цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов вчера стали облигации СамарОбл 5 с доходностью 17,4% годовых, выросшие в цене на 1,0%, а также облигации РусСтанд-6 с доходностью 27,6% годовых, выросшие в цене на 7,3%. В условиях снижения ставок краткосрочных рублевых МБК мы предполагаем увидеть преимущественное понижение доходностей облигаций в 1-2 эшелоне выпусков.
Кредитный калейдоскоп
Сувар-Казань, 01: оферта 07.10.08 г.
Компания «Сувар-Казань», основанная в 1999 г., является многопрофильным инвестиционным холдингом Казани. Занимается девелопментом коммерческой и жилой недвижимости (портфель проектов – около 550 тыс. кв. м.), управлением офисными и торговыми центрами, а также является агентом по реализации нефти НК «Татнефть» на экспорт.
Крупнейшими объектами компании являются: торгово-офисный комплекс «Suvar Plaza» (111 тыс. кв. м.), ТРК «Сити-Центр» (30 тыс. кв. м.), «XL» (40 тыс. кв. м.), РК «Ривьера» (23 тыс. кв. м.), жилые комплексы («Суворовский», «Каскад», «Серебряный берег»), коттеджный поселок «Загородная усадьба» и отель «Ривьера» (15,6 тыс. кв. м.). Также «Сувар-Казань» владеет сетью кинотеатров «SUVAR», ресторанами, ночным клубом и по
франшизе управляет фитнес-центрами «Планета Фитнес». Однако стоит отметить, что рынок коммерческой недвижимости Казани уже подходит к насыщению, поэтому компании необходимо искать новые сферы инвестирования, в т.ч. переходя в другие регионы. При этом диверсифицированная бизнес-модель «Сувар-Казани» значительно повышает надежность эмитента – постоянный денежный поток арендных платежей и доходов от сопутствующего бизнеса позволяет в меньшей степени зависеть от заемного капитала.
Ввиду отсутствия консолидированной отчетности при большом количестве дочерних компаний – финансовое положение «Сувар-Казани» можно оценить лишь косвенно: генподрядчиком по строительным объектом выступает ООО «СК «Оримекс-Сувар» (выручка за 2007 г. – 5,77 млрд. руб., прибыль – 67,2 млн. руб.), управлением рядом объектов занимаются также дочерние компании.
В соответствии с отчетностью за I п/г 2008 г. ООО «Компания «Сувар-Казань» высокая долговая нагрузка эмитента сохраняется: чистый долг с начала года вырос на 12% - до 10,7 млрд. руб.; показатель чистый долг/EBITDA снизился – до 7,82х, EBITDA/% составил 1,49х. По сравнению с I п/г 2007 г. компания показала двукратный рост выручки (1,24 млрд. руб.) и EBITDA (0,69 млрд. руб.), рентабельность EBITDA составила 55%. Однако по итогам года рентабельность компании может снизиться - в результате неплатежей «Укртатнафты» за поставку нефти данное направление бизнеса «Сувар-Казани» оказалось парализовано – объем долга ($ 466 млн.) сопоставим с оборотными активами компании, при том, что взыскать долг будет весьма затруднительно.
Наличие торговых и офисных площадей в собственности «Сувар-Казани» значительно повышают финансовую устойчивость эмитента. Мы ожидаем, что «Сувар-Казань» сможет пройти оферту (дефолт по купону 01.10.08 был техническим), тем более, что компании придется выкупить бумаг только на 609 млн. руб. Если после оферты часть облигаций останется в рынке, можно рекомендовать инвесторам откупить их с доходностью 22% при дюрации 160 дней до погашения.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Облигации казначейства США
Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) в среду снизилась на 11 б. п. до уровня в 3,63% годовых на фоне негативных данных макроэкономической статистики. Количество заявок на пособие по безработице выросло по сравнению с показателем предшествующей недели и составило 497 тыс., что является максимальным значением этого показателя за последние 7 лет. Объем фабричных заказов в США упал в августе с. г. на 4% после увеличения на пересмотренные до 0,7% с 1,3% в июле. Мы полагаем, что ФРС США может в октябре пойти на снижение ключевых ставок.
Суверенные еврооблигации РФ
Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 расширился на 22 б. п. до отметки в 349 б. п. за счет снижения доходности облигаций UST’10 и роста доходности облигаций Rus’30. Мы ожидаем сегодня увидеть колебания спрэда доходности между облигациями Rus’30 и UST’10 в районе 350 б. п.
Корпоративные еврооблигации
Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций вчера преимущественно выросли на фоне значительного расширения спрэда доходности базовых активов. Наибольшим ростом индикативной доходности вчера отметились еврооблигации Sibneft-9, Rolf-10 и Alrosa-14. Снижением индикативной доходности выделились евробонды VIMP-9 и TNK-16. В потоке корпоративных новостей нам бы хотелось обратить внимание на производственные успехи Транснефти, которая произведет на этой неделе официальный пуск отрезка нефтепровода ВСТО от Талаканского месторождения в реверсном режиме.
Торговые идеи
Текущая доходность еврооблигаций Транснефти в условиях производственных успехов и ожидающихся хороших финансовых результатов компании, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
В четверг на рынке госбумаг котировки ОФЗ изменились разнонаправленно. В лидерах роста котировок оказался выпуск ОФЗ 6021 с дюрацией 7 лет. Снижением отметился выпуск ОФЗ 46017 с дюрацией 7,0 года, а также выпуск ОФЗ 46014 с дюрацией 3,0 года. Мы ожидаем сегодня разнонаправленных колебаний котировок выпусков на рынке госбумаг.
Корпоративные облигации и облигации региональных и муниципальных органов власти (РиМОВ)
На рынке рублевых корпоративных облигаций в четверг продолжились разнонаправленные изменения котировок облигаций во всех эшелонах выпусков. Благоприятное влияние на рынок облигаций оказывает понижение краткосрочных межбанковских рублевых ставок, которые снизились до уровня в 4-5% годовых. Постепенной нормализации ситуации также должны способствовать усилия, которые прилагает Банк России по снижению ставок по кредитам биржевого РЕПО. Как заявил вчера первый зампред ЦБ РФ А. Улюкаев, Банк России настаивает на том, чтобы среди участников рынка кредиты по биржевому РЕПО выдавались по ставкам не выше 18% годовых и постепенно снижались. По оценке Банка России, Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк уже предоставили на рынок биржевого РЕПО в совокупности 60 млрд. руб. В целом на рынке облигаций вчера отмечался интерес к облигациям 3 эшелона выпусков с доходностью выше 17% годовых. Оборот рыночных сделок вчера вырос на 20%, оказавшись на 30% ниже среднеквартального. Объемы в режиме переговорных сделок изменились незначительно, а сделок РЕПО выросли на 28%. В лидерах рыночного оборота вчера были облигации с доходностью 12-14% и 18% годовых. Цены облигаций, ставших лидерами по обороту торгов, вчера изменились разнонаправленно. В лидерах падения цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов оказались облигации СуварКаз-1 с доходностью 29,6% годовых, упавшие в цене на 7,9%, а также облигации ЮТК-05 об. с доходностью 26,4% годовых, понизившиеся в цене на 15,0%. Лидерами роста цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов вчера стали облигации СамарОбл 5 с доходностью 17,4% годовых, выросшие в цене на 1,0%, а также облигации РусСтанд-6 с доходностью 27,6% годовых, выросшие в цене на 7,3%. В условиях снижения ставок краткосрочных рублевых МБК мы предполагаем увидеть преимущественное понижение доходностей облигаций в 1-2 эшелоне выпусков.
Кредитный калейдоскоп
Сувар-Казань, 01: оферта 07.10.08 г.
Компания «Сувар-Казань», основанная в 1999 г., является многопрофильным инвестиционным холдингом Казани. Занимается девелопментом коммерческой и жилой недвижимости (портфель проектов – около 550 тыс. кв. м.), управлением офисными и торговыми центрами, а также является агентом по реализации нефти НК «Татнефть» на экспорт.
Крупнейшими объектами компании являются: торгово-офисный комплекс «Suvar Plaza» (111 тыс. кв. м.), ТРК «Сити-Центр» (30 тыс. кв. м.), «XL» (40 тыс. кв. м.), РК «Ривьера» (23 тыс. кв. м.), жилые комплексы («Суворовский», «Каскад», «Серебряный берег»), коттеджный поселок «Загородная усадьба» и отель «Ривьера» (15,6 тыс. кв. м.). Также «Сувар-Казань» владеет сетью кинотеатров «SUVAR», ресторанами, ночным клубом и по
франшизе управляет фитнес-центрами «Планета Фитнес». Однако стоит отметить, что рынок коммерческой недвижимости Казани уже подходит к насыщению, поэтому компании необходимо искать новые сферы инвестирования, в т.ч. переходя в другие регионы. При этом диверсифицированная бизнес-модель «Сувар-Казани» значительно повышает надежность эмитента – постоянный денежный поток арендных платежей и доходов от сопутствующего бизнеса позволяет в меньшей степени зависеть от заемного капитала.
Ввиду отсутствия консолидированной отчетности при большом количестве дочерних компаний – финансовое положение «Сувар-Казани» можно оценить лишь косвенно: генподрядчиком по строительным объектом выступает ООО «СК «Оримекс-Сувар» (выручка за 2007 г. – 5,77 млрд. руб., прибыль – 67,2 млн. руб.), управлением рядом объектов занимаются также дочерние компании.
В соответствии с отчетностью за I п/г 2008 г. ООО «Компания «Сувар-Казань» высокая долговая нагрузка эмитента сохраняется: чистый долг с начала года вырос на 12% - до 10,7 млрд. руб.; показатель чистый долг/EBITDA снизился – до 7,82х, EBITDA/% составил 1,49х. По сравнению с I п/г 2007 г. компания показала двукратный рост выручки (1,24 млрд. руб.) и EBITDA (0,69 млрд. руб.), рентабельность EBITDA составила 55%. Однако по итогам года рентабельность компании может снизиться - в результате неплатежей «Укртатнафты» за поставку нефти данное направление бизнеса «Сувар-Казани» оказалось парализовано – объем долга ($ 466 млн.) сопоставим с оборотными активами компании, при том, что взыскать долг будет весьма затруднительно.
Наличие торговых и офисных площадей в собственности «Сувар-Казани» значительно повышают финансовую устойчивость эмитента. Мы ожидаем, что «Сувар-Казань» сможет пройти оферту (дефолт по купону 01.10.08 был техническим), тем более, что компании придется выкупить бумаг только на 609 млн. руб. Если после оферты часть облигаций останется в рынке, можно рекомендовать инвесторам откупить их с доходностью 22% при дюрации 160 дней до погашения.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу