РУСАЛ опубликовал финансовые результаты по итогам 1-го квартала. Их можно охарактеризовать как стабильные. Общий объем производства алюминия за отчетный период составил 0,916 млн тонн, что, в общем, соответствует уровню января-марта 2015-го.
Данные компании, расчеты Инвесткафе.
Из графика видно, что за прошедшее десятилетие производство алюминия на РУСАЛе не только не росло, но фактически снизилось с 4 млн тонн в 2006 году до 3,7 млн тонн в 2015-м. Локальный максимум пришелся на 2012 год. Таким образом алюминиевая отрасль реагирует на ситуацию в мировой экономике. К 2012 году стало ясно, что робкие надежды на то, что мировой кризис завершится и спад сменится активным ростом, не оправдались. Замедление экономики Китая, рецессия в Европе, неоднозначная динамика макропоказателей США привели к снижению объемов реализации алюминия крупнейшим мировым производителем.
В 1-м квартале РУСАЛ увеличил объемы продаж первичного алюминия и сплавов до 0,957 млн тонн. Стоит отметить, что это максимальный уровень реализации продукции в квартальном выражении за последние два года.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
На фактическую стагнацию объемов продаж в последние годы наложилось существенное снижение средних цен реализации продукции. Так, в квартальном выражении после пика в конце 2014-го весь прошлый год цена неуклонно снижалась и достигла текущего минимума в $1666 за тонну.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Удешевление алюминия негативно сказалось на всех мировых производителях. Причем у РУСАЛа в данном случае есть преимущество в виде более низкой себестоимости из-за использования дешевой гидроэлектрогенерации для производства металла. Значительное положительное влияние оказала на результаты компании девальвация рубля, которая привела к снижению затрат в долларовом выражении. В результате себестоимость производства в 1-м квартале 2016 года составила $1326 за тонну.
Агрессивная финансовая политика РУСАЛа в докризисные годы привела к значительному повышению долговой нагрузки. В последующие годы в результате длительных переговоров и более консервативной позиции руководства компания сумела договориться с рядом своих кредиторов и реструктурировать задолженность.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
На текущий момент чистый долг РУСАЛа в абсолютном выражении по-прежнему огромен: на конец 2015 года он составлял $8,4 млрд. В то же время оптимизация производственных процессов, дивиденды Норильского никеля и девальвация рубля делают его обслуживание не столь обременительным, как это было в пик кризиса.
По сравнению со своими конкурентами РУСАЛ выглядит недооцененным.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
При текущих ценах на алюминий целевая цена составляет 274,6 руб. за обращающуюся на Московской бирже РДР, что подразумевает потенциал роста с текущих уровней в 28%. При этом стоит отметить, что в случае улучшения состояния мировой экономики и особенно при возвращении Китая к прежним темпам роста ВВП ценные бумаги российского алюминиевого монополиста получат очень привлекательные перспективы.
Данные компании, расчеты Инвесткафе.
Из графика видно, что за прошедшее десятилетие производство алюминия на РУСАЛе не только не росло, но фактически снизилось с 4 млн тонн в 2006 году до 3,7 млн тонн в 2015-м. Локальный максимум пришелся на 2012 год. Таким образом алюминиевая отрасль реагирует на ситуацию в мировой экономике. К 2012 году стало ясно, что робкие надежды на то, что мировой кризис завершится и спад сменится активным ростом, не оправдались. Замедление экономики Китая, рецессия в Европе, неоднозначная динамика макропоказателей США привели к снижению объемов реализации алюминия крупнейшим мировым производителем.
В 1-м квартале РУСАЛ увеличил объемы продаж первичного алюминия и сплавов до 0,957 млн тонн. Стоит отметить, что это максимальный уровень реализации продукции в квартальном выражении за последние два года.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
На фактическую стагнацию объемов продаж в последние годы наложилось существенное снижение средних цен реализации продукции. Так, в квартальном выражении после пика в конце 2014-го весь прошлый год цена неуклонно снижалась и достигла текущего минимума в $1666 за тонну.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Удешевление алюминия негативно сказалось на всех мировых производителях. Причем у РУСАЛа в данном случае есть преимущество в виде более низкой себестоимости из-за использования дешевой гидроэлектрогенерации для производства металла. Значительное положительное влияние оказала на результаты компании девальвация рубля, которая привела к снижению затрат в долларовом выражении. В результате себестоимость производства в 1-м квартале 2016 года составила $1326 за тонну.
Агрессивная финансовая политика РУСАЛа в докризисные годы привела к значительному повышению долговой нагрузки. В последующие годы в результате длительных переговоров и более консервативной позиции руководства компания сумела договориться с рядом своих кредиторов и реструктурировать задолженность.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
На текущий момент чистый долг РУСАЛа в абсолютном выражении по-прежнему огромен: на конец 2015 года он составлял $8,4 млрд. В то же время оптимизация производственных процессов, дивиденды Норильского никеля и девальвация рубля делают его обслуживание не столь обременительным, как это было в пик кризиса.
По сравнению со своими конкурентами РУСАЛ выглядит недооцененным.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
При текущих ценах на алюминий целевая цена составляет 274,6 руб. за обращающуюся на Московской бирже РДР, что подразумевает потенциал роста с текущих уровней в 28%. При этом стоит отметить, что в случае улучшения состояния мировой экономики и особенно при возвращении Китая к прежним темпам роста ВВП ценные бумаги российского алюминиевого монополиста получат очень привлекательные перспективы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба