6 декабря 2016 Вести Экономика
Второй год подряд прибыль предприятий продолжает расти рекордными темпами. За 9М16 рост составил 20,6% в годовом выражении. Учитывая, что инфляция в среднем составила 7,5% за этот период, прибыль в реальном выражении увеличилась на 12,2%. Даже в долларовом эквиваленте прибыль выросла на 5,2%. Об этом рассуждает в статье Антон Струченевский, главный экономист Sberbank CIB.
На динамику прибыли существенное влияние оказывал эффект базы прошлого года. Так за 1П16 рост прибыли составлял 5,3%, но годом ранее она увеличилась на 42,6%. То есть в 1П16 прибыль превышала уровень двухгодичной давности на 50%. За 9М16 рост прибыли по сравнению с 9М14 составил 56%, то есть примерно столько же.
Итак, деньги у предприятий имелись, а вот инвестировать в производство они явно не торопились. По итогам 9М16 инвестиции в нефинансовые активы снизились 2,3%. При этом, хотя инвестиции крупных и средних предприятий выросли на 0,8%, инвестиции малого бизнеса (включая прочие оценки Фонда социального страхования) снизились на 11,7%. Да и не все гладко выглядит у крупных и средних предприятий. Например, в обрабатывающей промышленности инвестиции уменьшились на 5%, а в транспорте и связи - на 2,1%.
Одна из проблем, ограничивающих рост инвестиций, – высокие внутренние процентные ставки. Например, в октябре средний процент по кредитам крупному и среднему бизнесу составлял не менее 11,5%, а для мелкого бизнеса – не менее 14,5%. Учитывая, что последние несколько месяцев инфляция с учетом сезонных факторов находится примерно на уровне 4,5% в годовом выражении, реальный процент по кредитам составляет около 7% для крупных и средних предприятий и 10% для мелкого бизнеса. Крайне непросто найти в нынешних условиях проекты, сулящую адекватную отдачу, что, естественно, приводит к торможению роста кредитов. Так, в середине года рост рублевых кредитов предприятий составлял 6,9% по отношению к соответствующему периоду прошлого года, а в октябре он притормозился всего лишь до 2,6%. С учетом инфляции кредиты вообще в этом году снижались в реальном выражении.
При этом высокие процентные ставки привлекали иностранцев, и приток иностранного капитала увеличился. Это способствовало некоторому укреплению рубля, чем достаточно рационально воспользовались российские компании, которые в 3К16 значительно увеличили выплаты по внешнему долгу, а также нарастили вложения в иностранные активы.
Очевидно, что подобная стратегия не способствует оживлению в экономике. Уже сейчас загрузка мощностей в некоторых отраслях крайне высока. Это означает, что рост производства в них невозможен без инвестиций. К таким отраслям относятся металлургия, химическая, деревообработка и также целлюлозно-бумажная. К позитивным трендам можно отнести то, что именно эти отрасли в этом году демонстрировали возросшую инвестиционную активность. Однако общая динамика инвестиций крайне вялая, а это означает, что ряд других отраслей может столкнуться с мощностными ограничениями на рост производства. Это касается пищевой промышленности (в особенности производство мяса, сыров и растительного масла), легкой промышленности, производства некоторых видов бытовой техники (например, стиральных машинок).
В целом Банк России чрезвычайно успешно действовал в 2016 г., результатом чего стало радикальное замедление инфляции и снижение инфляционных ожиданий, по крайней мере экспертного сообщества. Еще в начале года инфляция превышала 10%, а теперь мы говорим о 4,5%, и цель в 4% на следующий год выглядит вполне достижимой. Однако это означает, что ключевая процентная ставка в реальном выражении находится сейчас на уровне 5,5%. Не вызывает сомнений, что ключевая ставка должна превышать уровень инфляции. Весь вопрос, насколько она должна превышать. Нынешние 5,5% видятся чрезмерными. Результат – высокие процентные ставки по кредитам и замедление роста кредитования, что вносит свою лепту в общую стагнацию и вялые инвестиции. Кажется, что в нынешних условиях потенциал для снижения ставки как минимум на 200 базисных пунктов имеется. Всегда есть риск того, что снижение процентной ставки не приведет к ускорению роста экономики. Но беда в том, что на этот риск придется рано или поздно пойти, поскольку нынешний уровень ставки совершенно точно не позволяет экономике перейти на траекторию роста.
На динамику прибыли существенное влияние оказывал эффект базы прошлого года. Так за 1П16 рост прибыли составлял 5,3%, но годом ранее она увеличилась на 42,6%. То есть в 1П16 прибыль превышала уровень двухгодичной давности на 50%. За 9М16 рост прибыли по сравнению с 9М14 составил 56%, то есть примерно столько же.
Итак, деньги у предприятий имелись, а вот инвестировать в производство они явно не торопились. По итогам 9М16 инвестиции в нефинансовые активы снизились 2,3%. При этом, хотя инвестиции крупных и средних предприятий выросли на 0,8%, инвестиции малого бизнеса (включая прочие оценки Фонда социального страхования) снизились на 11,7%. Да и не все гладко выглядит у крупных и средних предприятий. Например, в обрабатывающей промышленности инвестиции уменьшились на 5%, а в транспорте и связи - на 2,1%.
Одна из проблем, ограничивающих рост инвестиций, – высокие внутренние процентные ставки. Например, в октябре средний процент по кредитам крупному и среднему бизнесу составлял не менее 11,5%, а для мелкого бизнеса – не менее 14,5%. Учитывая, что последние несколько месяцев инфляция с учетом сезонных факторов находится примерно на уровне 4,5% в годовом выражении, реальный процент по кредитам составляет около 7% для крупных и средних предприятий и 10% для мелкого бизнеса. Крайне непросто найти в нынешних условиях проекты, сулящую адекватную отдачу, что, естественно, приводит к торможению роста кредитов. Так, в середине года рост рублевых кредитов предприятий составлял 6,9% по отношению к соответствующему периоду прошлого года, а в октябре он притормозился всего лишь до 2,6%. С учетом инфляции кредиты вообще в этом году снижались в реальном выражении.
При этом высокие процентные ставки привлекали иностранцев, и приток иностранного капитала увеличился. Это способствовало некоторому укреплению рубля, чем достаточно рационально воспользовались российские компании, которые в 3К16 значительно увеличили выплаты по внешнему долгу, а также нарастили вложения в иностранные активы.
Очевидно, что подобная стратегия не способствует оживлению в экономике. Уже сейчас загрузка мощностей в некоторых отраслях крайне высока. Это означает, что рост производства в них невозможен без инвестиций. К таким отраслям относятся металлургия, химическая, деревообработка и также целлюлозно-бумажная. К позитивным трендам можно отнести то, что именно эти отрасли в этом году демонстрировали возросшую инвестиционную активность. Однако общая динамика инвестиций крайне вялая, а это означает, что ряд других отраслей может столкнуться с мощностными ограничениями на рост производства. Это касается пищевой промышленности (в особенности производство мяса, сыров и растительного масла), легкой промышленности, производства некоторых видов бытовой техники (например, стиральных машинок).
В целом Банк России чрезвычайно успешно действовал в 2016 г., результатом чего стало радикальное замедление инфляции и снижение инфляционных ожиданий, по крайней мере экспертного сообщества. Еще в начале года инфляция превышала 10%, а теперь мы говорим о 4,5%, и цель в 4% на следующий год выглядит вполне достижимой. Однако это означает, что ключевая процентная ставка в реальном выражении находится сейчас на уровне 5,5%. Не вызывает сомнений, что ключевая ставка должна превышать уровень инфляции. Весь вопрос, насколько она должна превышать. Нынешние 5,5% видятся чрезмерными. Результат – высокие процентные ставки по кредитам и замедление роста кредитования, что вносит свою лепту в общую стагнацию и вялые инвестиции. Кажется, что в нынешних условиях потенциал для снижения ставки как минимум на 200 базисных пунктов имеется. Всегда есть риск того, что снижение процентной ставки не приведет к ускорению роста экономики. Но беда в том, что на этот риск придется рано или поздно пойти, поскольку нынешний уровень ставки совершенно точно не позволяет экономике перейти на траекторию роста.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба