21 декабря 2016 Bloomberg
По мнению Оливера Харви, стратега Deutsche Bank, на рынке формируются предпосылки для ослабления фунта стерлингов. После того, как Высокий суд Великобритании постановил, что официальный процесс выхода страны из ЕС не может начаться без одобрения парламента, фунт получил мощный для роста и достиг уровней, оправдывающих возобновление продаж против корзины основных валют, отметил стратег в начале этой недели. В пользу такого сценария он привел наличие ряда рисков, начиная с политики и потоков капитала и заканчивая структурой валютных резервов Китая.
Шотландия пригрозила провести второй референдум о независимости, если Британия утратит доступ на единый европейский рынок, что лишь подчеркивает масштабы проблем, маячащих на горизонте. На этих известиях фунт снизился на 0.8% против торгово-взвешенной корзины валют, потеряв 4.5% с момента решения Высокого суда. «Политические заголовки, безусловно, будут и далее усложнять торговлю британской валютой. Однако в текущей ситуации есть смысл снова начать открывать короткие позиции по фунту на торгово-взвешенной основе», - пишет Харви. Сейчас число коротких позиций по фунту находится вблизи исторических минимумов, однако эксперт приводит пять причин, по которым следует продавать «британца».
Спреды процентных ставок
Спред доходности облигаций США и Британии находится на максимальных с мая 2000 года уровнях. «В отличие от показателей месячной давности, на данный момент фунт уже не выглядит дешевым в аспекте дифференциалов по ставкам», - отмечает Харви. Если взять за основу спреды по 2-летним облигациям, справедливая стоимость фунта в паре с долларом США ниже 1.20, тогда как текущий курс фунт/доллара на рынке форекс сейчас превышает 1.23. Новообретенный высокодоходный статус американских активов может подогреть спрос на долларовые ценные бумаги в ущерб активам, выраженным в фунтах, что обусловит дальнейшее расширение спредов, признает стратег, указывая на низкую вероятность повышения ставок Банком Англии в следующем году на контрасте с возобновившимся ужесточением политики ФРС.
Политический риск
В октябре спекуляции на тему того, что Британия может пожертвовать доступом на единый рынок ради разрешения миграционной проблемы, спровоцировали волнения на рынке британских гос. облигаций и обвалили фунт. С того момента инвесторы переключились на более оптимистичный подход к краткосрочным экономическим перспективам Британии. «При этом рынок продолжал удерживать в цене премию за риск, заложенную рынком после жесткого выступления Терезы Мэй в начале октября», - говорит стратег Deutsche. «Учитывая насыщенный календарь политических событий в Европе на первое полугодие 2017 (включая выборы в Нидерландах, во Франции и, возможно, в Италии), мы опасаемся того, что первоначальные переговоры могут оказаться неудачными», - отмечает Харви.
Потоки капитала
Интерес иностранных инвесторов к британским гос. облигациям уже в скором времен и может угаснуть, если верить прогнозам, отражающим перспективы падения ВВП и инфляции в следующем году. МВФ ожидает, что британская экономика вырастет на 1.1% в 2017 году, замедлив темпы от +1.8% в году уходящем.
Справедливая стоимость
«В противоположность бытующему мнению, стоимость фунта не находится на экстремальных уровнях. В паре с евро, согласно нашей PPP-модели», «британец» выглядит дорогим», - предупреждает Харви, ссылаясь на паритет покупательной способности и обращая особое внимание на понижательные риски, которые могут реализоваться, если подуют опасные политические ветра.
Дракона-то я и не приметил
Также важно отметить, что британская валюта уязвима перед ослаблением юаня. В прошлом месяце китайские валютные резервы сократились на 70 млрд долларов – максимально с января. Это произошло на фоне массового оттока капитала. Пекин не раскрывает структуры своих резервов. Однако Харви признает, что фунт, доля которого в мировых резервах, по данным МВФ, занимает третье место, составляет немалую долю в китайских резервах.
Таким образом, валюта будет подвержена риску в случае продолжения оттока капитала из Поднебесной, резюмирует стратег немецкого банка. «Фунт традиционно чувствует себя не лучшим образом в периоды оттоков капитала из Китая из-за высокой доли в его резервах. Темпы бегства капитала уже достигли максимумов с января, и наш стратег по Азии прогнозирует дальнейшее ослабление юаня в следующем году».
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Шотландия пригрозила провести второй референдум о независимости, если Британия утратит доступ на единый европейский рынок, что лишь подчеркивает масштабы проблем, маячащих на горизонте. На этих известиях фунт снизился на 0.8% против торгово-взвешенной корзины валют, потеряв 4.5% с момента решения Высокого суда. «Политические заголовки, безусловно, будут и далее усложнять торговлю британской валютой. Однако в текущей ситуации есть смысл снова начать открывать короткие позиции по фунту на торгово-взвешенной основе», - пишет Харви. Сейчас число коротких позиций по фунту находится вблизи исторических минимумов, однако эксперт приводит пять причин, по которым следует продавать «британца».
Спреды процентных ставок
Спред доходности облигаций США и Британии находится на максимальных с мая 2000 года уровнях. «В отличие от показателей месячной давности, на данный момент фунт уже не выглядит дешевым в аспекте дифференциалов по ставкам», - отмечает Харви. Если взять за основу спреды по 2-летним облигациям, справедливая стоимость фунта в паре с долларом США ниже 1.20, тогда как текущий курс фунт/доллара на рынке форекс сейчас превышает 1.23. Новообретенный высокодоходный статус американских активов может подогреть спрос на долларовые ценные бумаги в ущерб активам, выраженным в фунтах, что обусловит дальнейшее расширение спредов, признает стратег, указывая на низкую вероятность повышения ставок Банком Англии в следующем году на контрасте с возобновившимся ужесточением политики ФРС.
Политический риск
В октябре спекуляции на тему того, что Британия может пожертвовать доступом на единый рынок ради разрешения миграционной проблемы, спровоцировали волнения на рынке британских гос. облигаций и обвалили фунт. С того момента инвесторы переключились на более оптимистичный подход к краткосрочным экономическим перспективам Британии. «При этом рынок продолжал удерживать в цене премию за риск, заложенную рынком после жесткого выступления Терезы Мэй в начале октября», - говорит стратег Deutsche. «Учитывая насыщенный календарь политических событий в Европе на первое полугодие 2017 (включая выборы в Нидерландах, во Франции и, возможно, в Италии), мы опасаемся того, что первоначальные переговоры могут оказаться неудачными», - отмечает Харви.
Потоки капитала
Интерес иностранных инвесторов к британским гос. облигациям уже в скором времен и может угаснуть, если верить прогнозам, отражающим перспективы падения ВВП и инфляции в следующем году. МВФ ожидает, что британская экономика вырастет на 1.1% в 2017 году, замедлив темпы от +1.8% в году уходящем.
Справедливая стоимость
«В противоположность бытующему мнению, стоимость фунта не находится на экстремальных уровнях. В паре с евро, согласно нашей PPP-модели», «британец» выглядит дорогим», - предупреждает Харви, ссылаясь на паритет покупательной способности и обращая особое внимание на понижательные риски, которые могут реализоваться, если подуют опасные политические ветра.
Дракона-то я и не приметил
Также важно отметить, что британская валюта уязвима перед ослаблением юаня. В прошлом месяце китайские валютные резервы сократились на 70 млрд долларов – максимально с января. Это произошло на фоне массового оттока капитала. Пекин не раскрывает структуры своих резервов. Однако Харви признает, что фунт, доля которого в мировых резервах, по данным МВФ, занимает третье место, составляет немалую долю в китайских резервах.
Таким образом, валюта будет подвержена риску в случае продолжения оттока капитала из Поднебесной, резюмирует стратег немецкого банка. «Фунт традиционно чувствует себя не лучшим образом в периоды оттоков капитала из Китая из-за высокой доли в его резервах. Темпы бегства капитала уже достигли максимумов с января, и наш стратег по Азии прогнозирует дальнейшее ослабление юаня в следующем году».
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу