27 января 2017 КИТ Финанс Брокер
Реализация базового сценария динамики мировых рынков акций обеспечит хорошие шансы на продолжение роста российского рынка в I пг. 2017 г. Индекс ММВБ в 2017 г. может достичь 2630 пунктов (+15,7%), если не будет пересмотрено правило выплаты 50%-ных дивидендов госкомпаний, или 2457 пунктов (+10%) в обратном случае.
Выплата дивидендов за 2016 г. - драйвер первого полугодия 2017 г. I кв. 2017 г. - оптимальный момент для формирования портфеля дивидендных акций. Мы рекомендуем продавать купленные "под дивиденд" акции, не дожидаясь даты закрытия реестра, это будет прибыльнее ввиду неопределенности сроков закрытия дивидендного гэпа.
Фундаментально позиции российского фондового рынка по-прежнему очень сильны с точки зрения дивидендной доходности и мультипликаторного анализа. Это подстегнет инвестиционный спрос на российские акции со стороны зарубежных инвестфондов. На основании проведенного анализа мы выработали три сценария российского рынка акций на 2017 г., в соответствии с которыми максимальный потенциал роста индекса ММВБ за 2017 г. - 15,7%, причем реализован он может быть уже в I пг. Среднесрочные позиции в акциях необходимо формировать в I кв.
Фундаментальная картина
Российский рынок акций по-прежнему выглядит лучше всех на карте мировых рынков с точки зрения мультипликаторов P/E и дивидендной доходности. Дивидендная доходность индекса ММВБ - самая высокая в мире, тогда как по соотношению капитализации и прибыли дешевле России только низколиквидные рынки стран бывшего СССР, а также турецкий фондовый рынок, переживающий сложности из-за известных политических проблем.
P/E и дивидендная доходность российских акций
Источник: Reuters, Bloomberg, КИТ Финанс Брокер
Очевидна недооценка российских акций по EV/EBITDA.
EV/EBITDA
Источник: Reuters, Bloomberg, КИТ Финанс Брокер
Российские акции котируются в I кв. 2017 г. по мультипликатору P/E по оценке 11,2х. Это на 44% дороже чем в среднем с 1999 г. и на 8% дороже чем в самый благоприятный для российского фондового рынка (РФР) период 2003-2008 гг.
Мультипликатор P/E индекса MSCI Russia
Источник: Bloomberg, КИТ Финанс Брокер
Российский рынок акций оценен справедливо с точки зрения исторической динамики мультипликатора P/E. В то же время, если сейчас дисконт российских акций к акциям EM оценивается в 27%, а к акциям DM в 41%, то в 2003-2008-х гг. дисконты составляли 23% и 41% соответственно. Иными словами, за годы, прошедшие с 2008 г., мировые рынки акций во многом благодаря политике региональных ЦБ стали стоить дороже, и российский рынок акций сохраняет потенциал благодаря возможности сокращения дисконтов.
P/E и дисконты
Источник: Bloomberg, КИТ Финанс Брокер
По нашим расчетам "справедливое" значение P/E российского рынка акций - 11,84х, это почти на 6% выше текущих значений.
В 2017 г. мы прогнозируем 18%-ный рост чистой прибыли российских индексных компаний. Применяя наш "справедливый" P/E 2017 получим потенциал роста российского фондового рынка в 2017 г. - 19,8%, что соответствует значению 2670 пунктов по индексу ММВБ.
Сценарии
Оптимистичный сценарий: реализация 80% потенциала роста в течение 2017 г. Для его реализации необходимо, чтобы реализовались наши ожидания по динамике FX, сырьевых цен и мировых рынков, а также была утверждена программа приватизации и дивиденды госкомпаний составили 50% чистой прибыли без исключений. В соответствии с оптимистичным сценарием индекс ММВБ способен достичь 2630 пунктов в 2017 г.
Наиболее вероятный - базовый сценарий - предполагает, что рынок будет частично разочарован из-за дивидендов некоторых госкомпаний ("Газпрома" и "Россетей"), а акции ВТБ не попадут в перечень подлежащих приватизации.
Это тяжелые акции в индексе, совокупная доля капитализации которых составляет 18,7%. Исключение потенциала роста локомотивных тяжеловесов российского индекса понижает его потенциал роста до 10%, что соответствует значению 2457 пунктов.
Стратегия работы на российском фондовом рынке в 1 квартале 2017 года
Наши топ-рекомендации на I кв. 2017 г. – недооцененные по сравнительным коэффициентам акции компаний со стабильным рентабельным бизнесом, дивидендная доходность по которым превышает среднерыночные уровни.
Наши топ-рекомендации на I кв. 2017 г.
"АЛРОСА": прогнозируем почти четырехкратный прирост чистой прибыли за 2016 г. Выплата 50% прибыли в качестве дивиденда обеспечит дивидендную доходность в районе 9,0%. Повышаем целевую цену акций компании до 115 руб.
"Ленэнерго" ап: менеджмент компании прогнозирует чистую прибыль за 2016 г. в размере 5,7 млрд. руб. Дивиденд на привилегированные акции рассчитывается по формуле, утвержденной в Уставе - 10% чистой прибыли. Таким образом, выплата на "преф" может составить 6,3 руб., что соответствует доходности 13,8%. Важно, что это не одноразовый дивиденд, прогнозируем, что "Ленэнерго" останется прибыльным и в 2017 г. Повышаем целевую цену привилегированных акций до 55-60 руб.
"Сбербанк": локомотив роста российского рынка акций, прокси российской экономики. По-прежнему недооценен по мультипликаторам и будет расти вместе с рынком. Обыкновенные акции способны достичь 200 руб., привилегированные акции интереснее с точки зрения дивидендной доходности. Удачный выбор точки входа позволит обеспечить повышенную доходность.
ГМК "Норильский никель": компания подвержена ценовой волатильности сырьевых рынков, что иногда предоставляет возможности покупки акций по привлекательным ценам. При этом ГМК остается одним из "дивидендных тяжеловесов", выплаты за II пг. 2016 г. могут составить около 400 руб./акция. Рекомендуем использовать точку входа ниже 9500 руб. за акцию с целью 11000 руб.
АФК "Система": драйвер роста капитализации АФК "Система" - IPO принадлежащего ей оператора розничной торговли детскими товарами - "Детского мира". Продажа акций ритейлера по верхней границе оценки инвестбанков способствует росту стоимости АФК "Система". Рекомендуем акции компании к покупке с целью 29 руб. Участие в IPO "Детского мира" с нашей точки зрения нецелесообразно.
http://www.brokerkf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Выплата дивидендов за 2016 г. - драйвер первого полугодия 2017 г. I кв. 2017 г. - оптимальный момент для формирования портфеля дивидендных акций. Мы рекомендуем продавать купленные "под дивиденд" акции, не дожидаясь даты закрытия реестра, это будет прибыльнее ввиду неопределенности сроков закрытия дивидендного гэпа.
Фундаментально позиции российского фондового рынка по-прежнему очень сильны с точки зрения дивидендной доходности и мультипликаторного анализа. Это подстегнет инвестиционный спрос на российские акции со стороны зарубежных инвестфондов. На основании проведенного анализа мы выработали три сценария российского рынка акций на 2017 г., в соответствии с которыми максимальный потенциал роста индекса ММВБ за 2017 г. - 15,7%, причем реализован он может быть уже в I пг. Среднесрочные позиции в акциях необходимо формировать в I кв.
Фундаментальная картина
Российский рынок акций по-прежнему выглядит лучше всех на карте мировых рынков с точки зрения мультипликаторов P/E и дивидендной доходности. Дивидендная доходность индекса ММВБ - самая высокая в мире, тогда как по соотношению капитализации и прибыли дешевле России только низколиквидные рынки стран бывшего СССР, а также турецкий фондовый рынок, переживающий сложности из-за известных политических проблем.
P/E и дивидендная доходность российских акций
Источник: Reuters, Bloomberg, КИТ Финанс Брокер
Очевидна недооценка российских акций по EV/EBITDA.
EV/EBITDA
Источник: Reuters, Bloomberg, КИТ Финанс Брокер
Российские акции котируются в I кв. 2017 г. по мультипликатору P/E по оценке 11,2х. Это на 44% дороже чем в среднем с 1999 г. и на 8% дороже чем в самый благоприятный для российского фондового рынка (РФР) период 2003-2008 гг.
Мультипликатор P/E индекса MSCI Russia
Источник: Bloomberg, КИТ Финанс Брокер
Российский рынок акций оценен справедливо с точки зрения исторической динамики мультипликатора P/E. В то же время, если сейчас дисконт российских акций к акциям EM оценивается в 27%, а к акциям DM в 41%, то в 2003-2008-х гг. дисконты составляли 23% и 41% соответственно. Иными словами, за годы, прошедшие с 2008 г., мировые рынки акций во многом благодаря политике региональных ЦБ стали стоить дороже, и российский рынок акций сохраняет потенциал благодаря возможности сокращения дисконтов.
P/E и дисконты
Источник: Bloomberg, КИТ Финанс Брокер
По нашим расчетам "справедливое" значение P/E российского рынка акций - 11,84х, это почти на 6% выше текущих значений.
В 2017 г. мы прогнозируем 18%-ный рост чистой прибыли российских индексных компаний. Применяя наш "справедливый" P/E 2017 получим потенциал роста российского фондового рынка в 2017 г. - 19,8%, что соответствует значению 2670 пунктов по индексу ММВБ.
Сценарии
Оптимистичный сценарий: реализация 80% потенциала роста в течение 2017 г. Для его реализации необходимо, чтобы реализовались наши ожидания по динамике FX, сырьевых цен и мировых рынков, а также была утверждена программа приватизации и дивиденды госкомпаний составили 50% чистой прибыли без исключений. В соответствии с оптимистичным сценарием индекс ММВБ способен достичь 2630 пунктов в 2017 г.
Наиболее вероятный - базовый сценарий - предполагает, что рынок будет частично разочарован из-за дивидендов некоторых госкомпаний ("Газпрома" и "Россетей"), а акции ВТБ не попадут в перечень подлежащих приватизации.
Это тяжелые акции в индексе, совокупная доля капитализации которых составляет 18,7%. Исключение потенциала роста локомотивных тяжеловесов российского индекса понижает его потенциал роста до 10%, что соответствует значению 2457 пунктов.
Стратегия работы на российском фондовом рынке в 1 квартале 2017 года
Наши топ-рекомендации на I кв. 2017 г. – недооцененные по сравнительным коэффициентам акции компаний со стабильным рентабельным бизнесом, дивидендная доходность по которым превышает среднерыночные уровни.
Наши топ-рекомендации на I кв. 2017 г.
"АЛРОСА": прогнозируем почти четырехкратный прирост чистой прибыли за 2016 г. Выплата 50% прибыли в качестве дивиденда обеспечит дивидендную доходность в районе 9,0%. Повышаем целевую цену акций компании до 115 руб.
"Ленэнерго" ап: менеджмент компании прогнозирует чистую прибыль за 2016 г. в размере 5,7 млрд. руб. Дивиденд на привилегированные акции рассчитывается по формуле, утвержденной в Уставе - 10% чистой прибыли. Таким образом, выплата на "преф" может составить 6,3 руб., что соответствует доходности 13,8%. Важно, что это не одноразовый дивиденд, прогнозируем, что "Ленэнерго" останется прибыльным и в 2017 г. Повышаем целевую цену привилегированных акций до 55-60 руб.
"Сбербанк": локомотив роста российского рынка акций, прокси российской экономики. По-прежнему недооценен по мультипликаторам и будет расти вместе с рынком. Обыкновенные акции способны достичь 200 руб., привилегированные акции интереснее с точки зрения дивидендной доходности. Удачный выбор точки входа позволит обеспечить повышенную доходность.
ГМК "Норильский никель": компания подвержена ценовой волатильности сырьевых рынков, что иногда предоставляет возможности покупки акций по привлекательным ценам. При этом ГМК остается одним из "дивидендных тяжеловесов", выплаты за II пг. 2016 г. могут составить около 400 руб./акция. Рекомендуем использовать точку входа ниже 9500 руб. за акцию с целью 11000 руб.
АФК "Система": драйвер роста капитализации АФК "Система" - IPO принадлежащего ей оператора розничной торговли детскими товарами - "Детского мира". Продажа акций ритейлера по верхней границе оценки инвестбанков способствует росту стоимости АФК "Система". Рекомендуем акции компании к покупке с целью 29 руб. Участие в IPO "Детского мира" с нашей точки зрения нецелесообразно.
http://www.brokerkf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу