Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Башнефть демонстрирует “системный” подход к бизнесу » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Башнефть демонстрирует “системный” подход к бизнесу

28 декабря 2017 Архив
В прошлую пятницу Совет Директоров ПАО АНК “Башнефть” одобрил, а ПАО АФК “Система” подписала мировое соглашение. Таким образом, судебные споры АФК “Системы” между нефтяными компаниями “Роснефть”, “Башнефть” и Башкирией окончились. Мировое соглашение подписано всеми участниками судебного спора по иску о взыскании убытков в связи с реорганизацией “Башнефти”. Заявление о мировом соглашении Арбитражем Башкирии будет рассмотрено 26 декабря текущего года. В соответствии с соглашением АФК “Система” должна выплатить 100 млрд. рублей не позднее конца первого квартала 2018 года. Также стороны договорились, что после выплаты суммы в полном объеме обязуются отказаться от взаимных претензий. Рынок данное сообщение воспринял позитивно, акции Системы с пятницы показали рост более 30%, Башнефть ао и Башнефть ап в понедельник также открылись значительным ростом, прибавляя более 5%.

Финансовые показатели

Выручка компании АНК Башнефть за 9 месяцев 2017 года увеличилась на 10,10% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила 478,02 млрд. рублей. Добыча нефти за 9 месяцев 2017 года не изменилась и осталась на уровне 15 935 тыс. тонн.

Башнефть демонстрирует “системный” подход к бизнесу


Чистая прибыль по итогам 9 месяцев 2017 года выросла на 28,66 % по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 43,79 млрд. рублей.



Показатель EBITDA по итогам 9 месяцев 2017 года увеличился к аналогичному периоду прошлого года на 15,84% и составил 110,50 млрд. рублей. Значение мультипликатора EV/EBITDA составило 3,90, что достаточно интересно на наш взгляд. Показатель мультипликатора Net Debt /EBITDA на комфортном уровне и составляет 0,80. Чистый долг практически не изменился и составил 109,86 млрд. рублей.



Дивиденды

В конце октября 2017 года акционеры АНК Башнефть одобрили выплату дивидендов по итогам 9 месяцев 2017 года в размере 148, 31 рубля на обыкновенную и привилегированную акцию. На выплату промежуточных дивидендов было направлено 26,34 млрд. рублей, что формально составило 60,16% от чистой прибыли компании по итогам 9 месяцев 2017 года. Учитывая факт переноса выплаты дивидендов по итогам 2016 года на 4 квартал 2017 года, по причинам роста капитальных затрат и налоговой оптимизации НК Роснефть, фактически составило 50,00% от чистой прибыли 2016 года.



После подписанного мирового соглашения по судебному спору по иску о взыскании убытков в связи с реорганизацией “Башнефти”, компания АНК Башнефть получит 100 млрд. рублей от АФК Система до конца первого квартала 2018 года, что составляет более двух годовых прибылей компании. Что в итоге, с высокой вероятностью может привести к увеличению дивидендов по итогам 2017 года. Акционеры компании в ближайшее полугодие могут получить совокупно более 390 рублей дивидендов на акцию обоих типов. Выплата по итогам 2017 года из расчета 50% от чистой прибыли МСФО может составить более 110,00 рублей на акцию. С учетом того, что компания еще получит 100 млрд. рублей, причитающиеся ей в результате мирового соглашения, акционеры могут получить дополнительно спецдивиденды в размере 281,53 рубля на акцию. На наш взгляд обыкновенные и привилегированные акции АНК Башнефть могут стать лучшей дивидендной историей российского рынка в 2018 году. При текущей цене на обыкновенные акции 2298 рублей и на привилегированные 1357 рублей, дивидендная доходность может составить только по итогам 2017 года 4,70% и 8,10% соответственно. При условии выплаты спецдивидендов, после получения средств по мировому соглашению, дополнительная дивидендная доходность составит 12,25% по обыкновенным и 20,74% по привилегированным акциям. Основной риск в том, что денежные средства полученные от АФК системы не будут выплачены в виде дивидендов, а могут быть выведены в виде займов. Учитывая самый негативный сценарий поступление 100 млрд. рублей обнулит долг компании, что в итоге приведет к переоценке курсовой стоимости акций. Считаем акции компании интересными для среднесрочных инвестиций. Потенциал роста оцениваем в 20%(целевой уровень 2800-2850 рублей) по обыкновенным акциям и 33%(целевой уровень 1800-1850) по привилегированным акциям. Рекомендуемая доля на бумагу, не более 10% от портфеля.