12 января 2009 Банк Москвы
Внутренний рынок
ООО «Миг-Финанс» исполнило оферту
В первый день торгов нового года активность торгов была очень невысокой. Западные рынки в воскресенье отдыхали, а объем торгов резидентов составил всего 4.3 млрд. руб. с негосударственными облигациями.
Собственно, большая часть оборота пришлась на облигации Миг-Финанс-02 - 2.94 млрд. руб.
Таким образом, эмитент спустя месяц удовлетворил заявки по оферте выпуска облигаций на сумму 3.0 млрд. руб. Напомним, что 11 декабря эмитент не исполнил свои обязательства по оферте. Насколько мы понимаем, из-за длинных выходных дефолт Миг-Финанса нужно считать техническим, несмотря на то, что с момента неисполнения обязательств прошел 31 день. Обычно, термин реальный дефолт присваивается в случае задержки платежей более чем на 30 дней. Исполнение оферты Миг-Финанса стало, пожалуй, единственным позитивным событием на внутреннем долговом рынке вчера.
Негативные новости пришли со стороны трех эмитентов, допустивших очередной технический дефолт (см. новости коротко), а также со стороны валютного рынка, где продолжается ослабление курса рубля.
Рубль продолжает дешеветь
Вчера и сегодня курс рубля к бивалютной корзине потерял около 2.9% (около рубля) и достиг уровня 35.80. Сегодня курс рубля к доллару находится на уровне 31.08 рублей, курс рубля к евро - 41.60; пара евро/доллар торгуется на Forex в районе 1.34.
Ставки по контрактам NDF на RUB/USD продолжают отражать ожидания по девальвации рубля против доллара. Ставки на один месяц составляют порядка 35 - 42% годовых, на 3 месяца - 32 - 35%. Тем не менее, мы отмечаем, что девальвация рубля сбила верхние границы ставок примерно на 10% в абсолютном выражении.
На денежном рынке ситуация стабильная. Ставки находятся на обычных уровнях. Ставки overnight – в районе 7.0 - 9.0% годовых, ставки на 3 месяца - 16.5 - 22.0% годовых. Объем однодневного РЕПО с ЦБ снизился до 161 млрд. руб. на утреннем аукционе с 210 вчера днем.
Банки не проявляют интерес к ставке 13.25% по беззалоговым кредитам
Коммерческие банки проявили низкую активность на первом в этом году беззалоговом аукционе ЦБ по предоставлению средств на срок до шести месяцев. По итогам аукциона Банк России предоставил всего 64.6 млрд. руб. по ставке 13.25% годовых, что на 45 б.п. выше ставки на предыдущем аналогичном аукционе 17 декабря. Всего ЦБ предлагал на аукционе 350 млрд. руб. Это повышает гипотетический уровень ставки на 364 дня до 13.4% годовых с предыдущей оценки – 12.9%. Пока такие кредиты не предоставлялись.
Корпоративные новости
КТЗ провел допэмиссию
Как сообщает Коммерсантъ, в субботу вечером концерн Тракторные заводы (Промтрактор, Курганмашзавод) провел допэмиссию, разместив глобальные депозитарные расписки на Франкфуртской фондовой бирже. Размер пакета не раскрывается, издание сообщает, что весь концерн был оценен в ?2.5 млрд, что не слишком сильно расходится с оценкой стоимости компании ее владельцем весной прошлого года ($3.5 млрд), а значит выглядит довольно щедрым предложением со стороны инвесторов.
Учитывая недавнее попадание Тракторных заводов в список, огромный масштаб бизнеса и высокую социальную значимость предприятий концерна, наиболее логичным покупателем допэмиссии должно было стать государство. В то же время, насколько мы понимаем, технически предоставить господдержку концерну при помощи вхождения в акционерный капитал столь оперативно, крайне сложно, да и таинственность также свидетельствует не в пользу данной версии.
В любом случае кулуарность и тайминг сделки позволяют предположить, что размещение носило технический характер, а размер привлеченных средств был не очень большим. Таким образом маловероятно, что данная сделка существенно повлияла на кредитное качество входящих в концерн компаний или существенно снизила их долговое бремя.
Концерн планирует провести еще одну допэмиссию в первом полугодии 2009г. Средства от обоих SPO пойдут на рефинансирование уже произведенных покупок, а также на новые приобретения концерна. Всего на эти цели Тракторные заводы планируют привлечь $300 млн.
Даже короткий выпуск облигаций Промтрактор-3 с офертой в августе этого года, сейчас можно купить по цене 60% от номинала. Мы не видим особых поводов для срочного избавления от облигаций концерна, однако поводов для радости тоже пока нет – без помощи государства рефинансировать суммарный долг в размере $800 млн пока представляется невозможным.
Дикая орхидея: нежизнеспособная реструктуризация
Газета «Коммерсантъ» сообщает о том, что ритейлер «Дикая орхидея» предлагает держателям своих облигаций на общую сумму 1 млрд рублей (дата погашения – 9 апреля 2009 г.) реструктуризацию своей задолженности.
Владелец компании предлагает владельцам первого выпуска обменять облигации первой серии на второй выпуск сроком на 3 года. По второму выпуску предполагается ставка 13% и обеспечение в виде допэмиссии акций головной компании – ЗАО «Группа Дикая орхидея». Держатели новых облигаций получат опцион на выкуп заложенных им акций только в 2012 году
Любопытно, что в статье со ссылкой на бенефициара сети говорится, что уже сейчас банки предупреждают о досрочном истребовании кредитов на условиях кросс-дефолта, если договоренность о реструктуризации не будет достигнута.
На фоне тех условий, на которых была согласована реструктуризация облигационного долга, скажем Топ-Книги (см. наш ежедневный обзор от 8 и 18 декабря 2008 г.), предложение акционера Дикой орхидеи для кредиторов выглядит откровенно нежизнеспособным. По сути держателям бланкового долга предлагается только пролонгация кредита на 3 года под крайне нерыночный процент без погашения хотя бы части суммы основного долга. И лишь после этого весьма длительного по нынешним меркам срока кредиторам предлагается статус акционеров, имеющих фактически самую последнюю очередь в удовлетворении имущественных и прочих обязательств компании.
На наш взгляд, такое малопривлекательное предложение делает его одобрение всеми инвесторами событием не самым ожидаемым. Но, справедливости ради, заметим, что, к сожалению, отказ от условий реструктуризации еще хуже, так как в таком случае банкротство неминуемо, а шансы получить что-то для бланковых кредиторов в ходе распродажи имущества в случае Дикой орхидеи мы бы даже не стали рассматривать всерьез.
Аптеки 36 и 6 одобрили допэмиссию акций
Собрание акционеров Аптечной сети 36.6 одобрило размещение по открытой подписке 85,5 миллиона новых акций, что почти в десять раз превышает акционерный капитал компании. Исходя из текущей цены акций, ритейлер рассчитывает привлечь около 5.4 млрд руб. Об этом сегодня сообщило агентство Reuters.
Очевидно, что такой крупный объем не будет выкуплен текущими акционерами сети, финансовые возможности которых представляются нам несколько ниже обсуждаемой цены вопроса. Поэтому допэмиссию можно рассматривать, во-первых, как приток денег в компанию (что, разумеется, важнее всего), но и, во-вторых, как потенциальную смену акционеров. В последние время в деловых СМИ назывались как минимум 3 стороны, которые проявляли интерес к самому крупному аптечному бизнесу России, включая СИА Интернешнл – крупнейшего товарного кредитора Аптек 36.6. Мы думаем, что одобрение допэмиссии по сути может означать достижение финальной договоренности с одним из новых стратегических инвесторов.
Новость по Аптекам, как нам кажется, должна приободрить держателей бонда Аптечная сеть 36.6, котировки которого еще до нового года ушли в зону «ниже 50% от номинала». Мы думаем, что даже приход крупнейшего кредитора к управлению компанией сулит ее операционному бизнесу неплохие перспективы из-за явного синергетического эффекта
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ООО «Миг-Финанс» исполнило оферту
В первый день торгов нового года активность торгов была очень невысокой. Западные рынки в воскресенье отдыхали, а объем торгов резидентов составил всего 4.3 млрд. руб. с негосударственными облигациями.
Собственно, большая часть оборота пришлась на облигации Миг-Финанс-02 - 2.94 млрд. руб.
Таким образом, эмитент спустя месяц удовлетворил заявки по оферте выпуска облигаций на сумму 3.0 млрд. руб. Напомним, что 11 декабря эмитент не исполнил свои обязательства по оферте. Насколько мы понимаем, из-за длинных выходных дефолт Миг-Финанса нужно считать техническим, несмотря на то, что с момента неисполнения обязательств прошел 31 день. Обычно, термин реальный дефолт присваивается в случае задержки платежей более чем на 30 дней. Исполнение оферты Миг-Финанса стало, пожалуй, единственным позитивным событием на внутреннем долговом рынке вчера.
Негативные новости пришли со стороны трех эмитентов, допустивших очередной технический дефолт (см. новости коротко), а также со стороны валютного рынка, где продолжается ослабление курса рубля.
Рубль продолжает дешеветь
Вчера и сегодня курс рубля к бивалютной корзине потерял около 2.9% (около рубля) и достиг уровня 35.80. Сегодня курс рубля к доллару находится на уровне 31.08 рублей, курс рубля к евро - 41.60; пара евро/доллар торгуется на Forex в районе 1.34.
Ставки по контрактам NDF на RUB/USD продолжают отражать ожидания по девальвации рубля против доллара. Ставки на один месяц составляют порядка 35 - 42% годовых, на 3 месяца - 32 - 35%. Тем не менее, мы отмечаем, что девальвация рубля сбила верхние границы ставок примерно на 10% в абсолютном выражении.
На денежном рынке ситуация стабильная. Ставки находятся на обычных уровнях. Ставки overnight – в районе 7.0 - 9.0% годовых, ставки на 3 месяца - 16.5 - 22.0% годовых. Объем однодневного РЕПО с ЦБ снизился до 161 млрд. руб. на утреннем аукционе с 210 вчера днем.
Банки не проявляют интерес к ставке 13.25% по беззалоговым кредитам
Коммерческие банки проявили низкую активность на первом в этом году беззалоговом аукционе ЦБ по предоставлению средств на срок до шести месяцев. По итогам аукциона Банк России предоставил всего 64.6 млрд. руб. по ставке 13.25% годовых, что на 45 б.п. выше ставки на предыдущем аналогичном аукционе 17 декабря. Всего ЦБ предлагал на аукционе 350 млрд. руб. Это повышает гипотетический уровень ставки на 364 дня до 13.4% годовых с предыдущей оценки – 12.9%. Пока такие кредиты не предоставлялись.
Корпоративные новости
КТЗ провел допэмиссию
Как сообщает Коммерсантъ, в субботу вечером концерн Тракторные заводы (Промтрактор, Курганмашзавод) провел допэмиссию, разместив глобальные депозитарные расписки на Франкфуртской фондовой бирже. Размер пакета не раскрывается, издание сообщает, что весь концерн был оценен в ?2.5 млрд, что не слишком сильно расходится с оценкой стоимости компании ее владельцем весной прошлого года ($3.5 млрд), а значит выглядит довольно щедрым предложением со стороны инвесторов.
Учитывая недавнее попадание Тракторных заводов в список, огромный масштаб бизнеса и высокую социальную значимость предприятий концерна, наиболее логичным покупателем допэмиссии должно было стать государство. В то же время, насколько мы понимаем, технически предоставить господдержку концерну при помощи вхождения в акционерный капитал столь оперативно, крайне сложно, да и таинственность также свидетельствует не в пользу данной версии.
В любом случае кулуарность и тайминг сделки позволяют предположить, что размещение носило технический характер, а размер привлеченных средств был не очень большим. Таким образом маловероятно, что данная сделка существенно повлияла на кредитное качество входящих в концерн компаний или существенно снизила их долговое бремя.
Концерн планирует провести еще одну допэмиссию в первом полугодии 2009г. Средства от обоих SPO пойдут на рефинансирование уже произведенных покупок, а также на новые приобретения концерна. Всего на эти цели Тракторные заводы планируют привлечь $300 млн.
Даже короткий выпуск облигаций Промтрактор-3 с офертой в августе этого года, сейчас можно купить по цене 60% от номинала. Мы не видим особых поводов для срочного избавления от облигаций концерна, однако поводов для радости тоже пока нет – без помощи государства рефинансировать суммарный долг в размере $800 млн пока представляется невозможным.
Дикая орхидея: нежизнеспособная реструктуризация
Газета «Коммерсантъ» сообщает о том, что ритейлер «Дикая орхидея» предлагает держателям своих облигаций на общую сумму 1 млрд рублей (дата погашения – 9 апреля 2009 г.) реструктуризацию своей задолженности.
Владелец компании предлагает владельцам первого выпуска обменять облигации первой серии на второй выпуск сроком на 3 года. По второму выпуску предполагается ставка 13% и обеспечение в виде допэмиссии акций головной компании – ЗАО «Группа Дикая орхидея». Держатели новых облигаций получат опцион на выкуп заложенных им акций только в 2012 году
Любопытно, что в статье со ссылкой на бенефициара сети говорится, что уже сейчас банки предупреждают о досрочном истребовании кредитов на условиях кросс-дефолта, если договоренность о реструктуризации не будет достигнута.
На фоне тех условий, на которых была согласована реструктуризация облигационного долга, скажем Топ-Книги (см. наш ежедневный обзор от 8 и 18 декабря 2008 г.), предложение акционера Дикой орхидеи для кредиторов выглядит откровенно нежизнеспособным. По сути держателям бланкового долга предлагается только пролонгация кредита на 3 года под крайне нерыночный процент без погашения хотя бы части суммы основного долга. И лишь после этого весьма длительного по нынешним меркам срока кредиторам предлагается статус акционеров, имеющих фактически самую последнюю очередь в удовлетворении имущественных и прочих обязательств компании.
На наш взгляд, такое малопривлекательное предложение делает его одобрение всеми инвесторами событием не самым ожидаемым. Но, справедливости ради, заметим, что, к сожалению, отказ от условий реструктуризации еще хуже, так как в таком случае банкротство неминуемо, а шансы получить что-то для бланковых кредиторов в ходе распродажи имущества в случае Дикой орхидеи мы бы даже не стали рассматривать всерьез.
Аптеки 36 и 6 одобрили допэмиссию акций
Собрание акционеров Аптечной сети 36.6 одобрило размещение по открытой подписке 85,5 миллиона новых акций, что почти в десять раз превышает акционерный капитал компании. Исходя из текущей цены акций, ритейлер рассчитывает привлечь около 5.4 млрд руб. Об этом сегодня сообщило агентство Reuters.
Очевидно, что такой крупный объем не будет выкуплен текущими акционерами сети, финансовые возможности которых представляются нам несколько ниже обсуждаемой цены вопроса. Поэтому допэмиссию можно рассматривать, во-первых, как приток денег в компанию (что, разумеется, важнее всего), но и, во-вторых, как потенциальную смену акционеров. В последние время в деловых СМИ назывались как минимум 3 стороны, которые проявляли интерес к самому крупному аптечному бизнесу России, включая СИА Интернешнл – крупнейшего товарного кредитора Аптек 36.6. Мы думаем, что одобрение допэмиссии по сути может означать достижение финальной договоренности с одним из новых стратегических инвесторов.
Новость по Аптекам, как нам кажется, должна приободрить держателей бонда Аптечная сеть 36.6, котировки которого еще до нового года ушли в зону «ниже 50% от номинала». Мы думаем, что даже приход крупнейшего кредитора к управлению компанией сулит ее операционному бизнесу неплохие перспективы из-за явного синергетического эффекта
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter