28 ноября 2018 smart-lab.ru
Отвечая на вопрос читающего «Ну и чем же закончилась эпопея с размещением облигаций» отвечаю: «На настоящий момент (вечер воскресенья) чуть менее чем ничем, но, думаю, продолжение будет».
По поводу «палю Грааль». Небольшое лирическое отступление. Есть такая вещь как омоним — это когда слова пишутся одинаково, но обозначают разные вещи. Так вот слово «палить» имеет, по крайней мере, два смысла (по крайней мере те, про которые я знаю):
1. палить — это когда «раскрыть тайну»;
2. палить — это когда полить бензинчиком и поджечь.
В моём случае — второй вариант. Кстати, согласно легендам и преданиям Святой Грааль сделан из дерева, так что теоретически, если его полить бензинчиком и поджечь — то будет гореть, давая тепло. Но это так, тонкий британский юмор, основанный на игре слов. А если без британского юмора: нет никакого Грааля и лёгких денег, а если и есть, то не ты один такой умный, желающих на эти деньги кроме тебя — легион.
Полагаю до этого места дочитало намного меньше людей из числа тех, кто начал читать. :) Так что можно излагать по существу.
Небольшая предыстория. В облигациях я не совсем чайник, более-менее занимаюсь ими примерно года 3-4, в чём-то разбираюсь, а что-то для меня — «тёмный лес». Если бы «тёмного леса» не было, то и этого поста — то же :) Один раз на своей шкуре испытал, что такое «дефолт по облигациям». Дело было в феврале 2015, последствия дефолта разгребаются до сих пор. Это так, к слову. Так вот, подбирая облигации в портфель, я частенько замечал, что облигации со ставкой купона даже не сильно превышающей ставку ЦБ зачастую торгуются как-то весьма прилично дороже номинала — бывает по 104 и больше. Чего уж там говорить про облигации со ставкой купона за 10% — там и по 110 бывают. И тут-то меня посетила мысль: "А ведь на размещениях облигаций их раздают по номиналу. Вот ведь кто-то неплохо устраивается: берёт по номиналу, а потом отдаёт по рыночной цене". Неплохо ведь? Купить по номиналу, через месяцок продать по рыночной цене выше номинала, когда облигацию «расторгуют», ну может раньше. Лёгкие и быстрые деньги! Причём обилие сложностей, которые возникают при попытках влезть в размещение, в этой мысли только укрепляют: "Специально создают сложности, чтобы мелочь отсеять, и самим все сливки снять!"
Ну как сложности… Опытному облгиационщику-то всё понятно: сначала даёшь заявку на участие, в заявке указываешь сколько хочешь купить и, если ставка купона не установлена эмитентом, желаемую ставку купона, а потом когда книга заявок закрыта — корректируешь свою заявку если захочешь. Но когда ты с этим сталкиваешься первый раз — то для тебя это сродни защите кандидатской диссертации.
Смотришь на rusbonds — там размещения идут одно за другим, просто клондайк какой-то, только успевай перекладываться и грести денежки лопатой!
Ну вот c предысторией всё, вроде бы. Можно сказать, подошёл к сути, но уже как-то много написал. Пожалуй хватит на сегодня. Продолжение напишу завтра-послезавтра, если у аудитории будет интерес и я не буду осмеян в своей наивности у опытных «акул рынка»
Поскольку в процедуре участия в размещении облигаций меня можно смело отнести к категории «полный профан», то «шорох» я решил наводить намного заранее официального дня сбора заявок — чтобы у «них» было время всё мне объяснить несколько раз.
День сбора заявок был назначен на 20 ноября, я начал примерно за неделю. Это была не первая попытка влезть в «граалестроительную фабрику» размещения и по предыдущему опыту общения с брокером я знал, что всё равно заставят изучать Регламент\Решение о выпуске ценных бумаг для выяснения деталей процедуры размещения. В этот раз я стал мудрее и сразу полез искать этот самый регламент\решение. Нашёл довольно быстро, изучил его. В принципе, всё написано простым языком, без особых премудростей. Но тут как на паре в универе по высшей математике: когда препод всё объясняет и показывает как решать задачу — тебе всё понятно, но когда вызывает к доске и нужно решить совершенно аналогичную задачу — ты стоишь в недоумении: «А чего делать-то? С чего начать?»
С Решением о выпуске ценных бумаг у меня получилось всё точно так же как и на паре по высшей математике: изучить-то его я изучил, выяснил агента по размещению, там было написано когда подавать заявки, что в заявке указывать. Вроде всё просто и понятно, но когда я сунулся сам всё это проделывать, в голове был всего один вопрос: «ЭЭЭЭ, а что делать-то?» Часть своих злоключений я изложил в посте ранее. Ну а что делать? Звонить!
В целом схема телефонных переговоров у меня получилась следующая:
Первым делом я позвонил своему клиентскому менеджеру — наученный предыдущим опытом. Видимо я как-то неудачно под руку ему попал, и он мне сказал лишь, что ему с ходу трудно так сориентироваться и посоветовал обратиться на хелп-деск и\или трейд-деск — там, мол, всё объяснят.
Позвонил на хелп-деск — об этом я писал в предыдущем посте. Резюме: обратитесь к клиентскому менеджеру, обычно клиентские менеджеры в курсе всех размещений.
В день размещения решил звонить на трейд-деск и уже подать заявку. Попутно решил выяснить на трейд-деске, какая будет комиссия за сделку, т.к. ранее в комментариях мне писали, что сделки по размещениям — внебиржевые, и комиссии соответствующие. У меня брокер — Сбербанк, и на внебирже комиссия — 1%, но не менее 5 тыс. рублей. На игры в размещение облигаций я выделил 30 тыс. рублей, поэтому внебиржевая комиссия сразу же поставила бы крест на моей затее быстро обогатиться. И произошёл примерно такой диалог:
Я: — А комиссия сколько будет по сделке?
Трейд-деск: — А размещение внебиржевое будет?
Я: — Я хз, а узнать можно как-то?
Трейд-деск: — Мы не можем вас проконсультировать по этому поводу. Для выяснения всех деталей советуем обратиться к клиентскому менеджеру.
Я: — эээ, ну ладано… (Отбой)
Всё, круг замкнулся. Звоню своему клиентскому менеджеру, а он мне: «Я сейчас не могу говорить, я в отъезде, завтра позвони». Вот так-то! Как в шутке с просторов интернета: только захочешь разбогатеть, как ботинок порвётся или за квартиру платить надо.
Настроение подпортилось, конечно. А ещё так получилось, что у меня по всей видимости остался какой-то небольшой долг за депозитарное обслуживание, так что когда я завёл деньги брокеру, у меня этот долг моментально списали, и я оказался автоматически в убытке, пусть и небольшом. Ну что делать, не сидеть же в убытках — подобрал «короткие» ОФЗ26216, доходность по ним была 7,32 — не фонтан, конечно, но всяко больше, чем ставка по депозиту, где у меня эта денежка была. Купил. Думаю, досижу до погашения в мае 2019, выйду в плюс, и выведу денежку обратно в депозит. Даже в плюсе останусь.
Вечером 20-го числа мне в комментариях написали, что определилась ставка купона — 8,68% годовых. Само по себе неплохо, но для моей стратегии сверхбыстрого обогащения на переоценке облигаций после размещения — маловато, я рассчитывал на 9+% годовых.
Rusbonds же молчал, не публиковал результаты размещения. Но это в принципе было понятно, т.к. размещение было 20-го (во вторник), а начало обращения — 22-го (в четверг). Всю неделю поглядывал одним глазом на Rusbonds, смотрел обновление информации по выпуску — хотелось же узнать, сильно много я потерял, что не довелось поучаствовать в размещении или нет. Rusbonds упорно сохранял молчание. И вот в пятницу вечером он «разродился» — обновилась информация по выпуску. Залез в раздел «Котировки», смотрю котировки на продажу: 100,09! Практически по номиналу раздают! Надо же — не «расторговали»! Да ведь, кажется не всё ещё потеряно, ещё успею заработать на Мальдивы до Нового года! :) В душЕ появились проблески надежды...
… Но скорей всего надежда так и останется надеждой. Если отбросить свои «хотелки» и мечты и немного подумть, то станет понятно, почему не «расторговали» облигации до космических высот. А не «расторговали» их потому, что они уже торгуются по той цене, по которой должны торговаться. Чтобы это осознать — нужно подключить здравый смысл.
А здравый смысл заключается в следующем. Спрос превысил предложение почти в 2 раза. И если в стакане были продавцы(а они были, т.к. котировка была опубликована) — то только из числа тех, кто стал счастливым обладателем облигаций на размещении. Других быть просто не могло. Можно рассмотреть теорию, когда эти облигации кто-то из «счастливчиков» кому-то отдал в шорт — но её лучше отбросить как несостоятельную.
Сейчас немного лирического отступления и теории. Теоретическая цена на облигации сильно зависит от такой абстрактной вещи как ставка дисконтирования. Что это такое — не буду здесь расписывать, чтобы сэкономить буквы. В интернете с лёгкостью найдете информацию об этом. Чуть более редкой будет информация о том, чему эту ставку приравнять в своих расчётах. На мой взгляд, логичнее всего эту ставку дисконтирования приравнять к уровню инфляции и\или ставке желаемого дохода. Понятно, что в случае «желаемого дохода» хочется, чтобы эта ставка была 100% годовых и выше — но давайте будем реалистами :) Представляется логичным, что вкладывать деньги под ставку ниже инфляции — как-то не сильно умно, ну разве только на какой-то очень короткий срок. А где же взять эту самую ставку инфляции? Данные Росстата в 3-4% — представляются не сильно правдоподобными, но можно взять и их. По моему внутреннему убеждению, единственным более-менее вменяемым индикатором инфляции является ключевая ставка ЦБ. И в настоящий момент она равна 7,5%.
А теперь вернёмся к нашим баранам, т.е. облигациям. Представим себе, что продавцы рассчитали стоимость облигации по ставке дисконтирования 7,5%. Для простоты и определённости представим, что они насчитали, что цена должна быть 105. Что же заставляет продавцов отдавать облигации так задёшево (по 100,10) еле-еле отбивая комиссию и почему покупатели не разбирают эти облигации как пирожки, видя явно повышенную доходность? Видимо тот факт, что со ставкой дисконтирования не всё так просто и повышенная доходность — не такая уж и повышенная. Если потенциальный покупатель умеет пользоваться разделом «Анализ облигаций» сайта Rusbonds.ru, то он убедится, что на рынке с лёгкостью можно найти доходность повыше 7,5%. Чуть более сложным будет найти такую доходность в ОФЗ, но всё равно можно. Да даже если предположить, что покупателю нужны именно муниципальные облигации со сроком погашения в 2024 году, то даже тут будет приличный выбор:
И что же мы видим в столбцах «ставка купона»? В среднем — примерно то же самое, что и имеем у наших Нижегородских-35013. А в столбце доходность — примерно ту же доходность, с которой торгуются подобные облигации. Т.е. по факту Нижегородские торгуются примерно «по рынку».
Внимательный читатель заметит: «Э! Да вот например Самарская область — 35012 по 103 с копейками торгуется и купон повыше, чем у остальных будет!» Так-то да, но Самарская область размещалась в 2016 году, тогда ставка ЦБ была повыше — 10%, соответственно и ожидания инвесторов по доходности были повыше. Сейчас ставка ЦБ упала, и ожидания доходности вместе с ней, вот Самарская область — 35012 и стала лакомым куском, вот и торгуется по 103 с копейками.
Ну и в качестве резюме к моей трилогии. Палю Грааль, как заработать лёгкие и быстрые деньги на размещении облигаций: никак, их там нет. Вся кажущаяся лёгкость и быстрота зарабатывания денег на переоценке облигаций после размещения — по факту является следствием изменения ключевой ставки ЦБ. А если кто-то действительно предлагает ставку купона явно сильно выше рыночной — то это лишь премия за риск, и чем выше вероятность дефолта — тем выше ставка. А даже если предположить, что какой-то сверхнадёжный эмитент предложит эту самую повышенную ставку, то там наверняка будет переподписка в таких масштабах, что сведёт практически на 0 все прелести повышенной ставки для вашего портфеля в целом.
P.S. А Нижегородских 35013 я всё-таки купил по 100,30. Доходность покупки — 8,93%. Пусть будут, купоны капают, убытки от комиссий перекрывают. Да и мало ли… Вдруг всё-таки «расторгуют» до 105? ;)
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По поводу «палю Грааль». Небольшое лирическое отступление. Есть такая вещь как омоним — это когда слова пишутся одинаково, но обозначают разные вещи. Так вот слово «палить» имеет, по крайней мере, два смысла (по крайней мере те, про которые я знаю):
1. палить — это когда «раскрыть тайну»;
2. палить — это когда полить бензинчиком и поджечь.
В моём случае — второй вариант. Кстати, согласно легендам и преданиям Святой Грааль сделан из дерева, так что теоретически, если его полить бензинчиком и поджечь — то будет гореть, давая тепло. Но это так, тонкий британский юмор, основанный на игре слов. А если без британского юмора: нет никакого Грааля и лёгких денег, а если и есть, то не ты один такой умный, желающих на эти деньги кроме тебя — легион.
Полагаю до этого места дочитало намного меньше людей из числа тех, кто начал читать. :) Так что можно излагать по существу.
Небольшая предыстория. В облигациях я не совсем чайник, более-менее занимаюсь ими примерно года 3-4, в чём-то разбираюсь, а что-то для меня — «тёмный лес». Если бы «тёмного леса» не было, то и этого поста — то же :) Один раз на своей шкуре испытал, что такое «дефолт по облигациям». Дело было в феврале 2015, последствия дефолта разгребаются до сих пор. Это так, к слову. Так вот, подбирая облигации в портфель, я частенько замечал, что облигации со ставкой купона даже не сильно превышающей ставку ЦБ зачастую торгуются как-то весьма прилично дороже номинала — бывает по 104 и больше. Чего уж там говорить про облигации со ставкой купона за 10% — там и по 110 бывают. И тут-то меня посетила мысль: "А ведь на размещениях облигаций их раздают по номиналу. Вот ведь кто-то неплохо устраивается: берёт по номиналу, а потом отдаёт по рыночной цене". Неплохо ведь? Купить по номиналу, через месяцок продать по рыночной цене выше номинала, когда облигацию «расторгуют», ну может раньше. Лёгкие и быстрые деньги! Причём обилие сложностей, которые возникают при попытках влезть в размещение, в этой мысли только укрепляют: "Специально создают сложности, чтобы мелочь отсеять, и самим все сливки снять!"
Ну как сложности… Опытному облгиационщику-то всё понятно: сначала даёшь заявку на участие, в заявке указываешь сколько хочешь купить и, если ставка купона не установлена эмитентом, желаемую ставку купона, а потом когда книга заявок закрыта — корректируешь свою заявку если захочешь. Но когда ты с этим сталкиваешься первый раз — то для тебя это сродни защите кандидатской диссертации.
Смотришь на rusbonds — там размещения идут одно за другим, просто клондайк какой-то, только успевай перекладываться и грести денежки лопатой!
Ну вот c предысторией всё, вроде бы. Можно сказать, подошёл к сути, но уже как-то много написал. Пожалуй хватит на сегодня. Продолжение напишу завтра-послезавтра, если у аудитории будет интерес и я не буду осмеян в своей наивности у опытных «акул рынка»
Поскольку в процедуре участия в размещении облигаций меня можно смело отнести к категории «полный профан», то «шорох» я решил наводить намного заранее официального дня сбора заявок — чтобы у «них» было время всё мне объяснить несколько раз.
День сбора заявок был назначен на 20 ноября, я начал примерно за неделю. Это была не первая попытка влезть в «граалестроительную фабрику» размещения и по предыдущему опыту общения с брокером я знал, что всё равно заставят изучать Регламент\Решение о выпуске ценных бумаг для выяснения деталей процедуры размещения. В этот раз я стал мудрее и сразу полез искать этот самый регламент\решение. Нашёл довольно быстро, изучил его. В принципе, всё написано простым языком, без особых премудростей. Но тут как на паре в универе по высшей математике: когда препод всё объясняет и показывает как решать задачу — тебе всё понятно, но когда вызывает к доске и нужно решить совершенно аналогичную задачу — ты стоишь в недоумении: «А чего делать-то? С чего начать?»
С Решением о выпуске ценных бумаг у меня получилось всё точно так же как и на паре по высшей математике: изучить-то его я изучил, выяснил агента по размещению, там было написано когда подавать заявки, что в заявке указывать. Вроде всё просто и понятно, но когда я сунулся сам всё это проделывать, в голове был всего один вопрос: «ЭЭЭЭ, а что делать-то?» Часть своих злоключений я изложил в посте ранее. Ну а что делать? Звонить!
В целом схема телефонных переговоров у меня получилась следующая:
Первым делом я позвонил своему клиентскому менеджеру — наученный предыдущим опытом. Видимо я как-то неудачно под руку ему попал, и он мне сказал лишь, что ему с ходу трудно так сориентироваться и посоветовал обратиться на хелп-деск и\или трейд-деск — там, мол, всё объяснят.
Позвонил на хелп-деск — об этом я писал в предыдущем посте. Резюме: обратитесь к клиентскому менеджеру, обычно клиентские менеджеры в курсе всех размещений.
В день размещения решил звонить на трейд-деск и уже подать заявку. Попутно решил выяснить на трейд-деске, какая будет комиссия за сделку, т.к. ранее в комментариях мне писали, что сделки по размещениям — внебиржевые, и комиссии соответствующие. У меня брокер — Сбербанк, и на внебирже комиссия — 1%, но не менее 5 тыс. рублей. На игры в размещение облигаций я выделил 30 тыс. рублей, поэтому внебиржевая комиссия сразу же поставила бы крест на моей затее быстро обогатиться. И произошёл примерно такой диалог:
Я: — А комиссия сколько будет по сделке?
Трейд-деск: — А размещение внебиржевое будет?
Я: — Я хз, а узнать можно как-то?
Трейд-деск: — Мы не можем вас проконсультировать по этому поводу. Для выяснения всех деталей советуем обратиться к клиентскому менеджеру.
Я: — эээ, ну ладано… (Отбой)
Всё, круг замкнулся. Звоню своему клиентскому менеджеру, а он мне: «Я сейчас не могу говорить, я в отъезде, завтра позвони». Вот так-то! Как в шутке с просторов интернета: только захочешь разбогатеть, как ботинок порвётся или за квартиру платить надо.
Настроение подпортилось, конечно. А ещё так получилось, что у меня по всей видимости остался какой-то небольшой долг за депозитарное обслуживание, так что когда я завёл деньги брокеру, у меня этот долг моментально списали, и я оказался автоматически в убытке, пусть и небольшом. Ну что делать, не сидеть же в убытках — подобрал «короткие» ОФЗ26216, доходность по ним была 7,32 — не фонтан, конечно, но всяко больше, чем ставка по депозиту, где у меня эта денежка была. Купил. Думаю, досижу до погашения в мае 2019, выйду в плюс, и выведу денежку обратно в депозит. Даже в плюсе останусь.
Вечером 20-го числа мне в комментариях написали, что определилась ставка купона — 8,68% годовых. Само по себе неплохо, но для моей стратегии сверхбыстрого обогащения на переоценке облигаций после размещения — маловато, я рассчитывал на 9+% годовых.
Rusbonds же молчал, не публиковал результаты размещения. Но это в принципе было понятно, т.к. размещение было 20-го (во вторник), а начало обращения — 22-го (в четверг). Всю неделю поглядывал одним глазом на Rusbonds, смотрел обновление информации по выпуску — хотелось же узнать, сильно много я потерял, что не довелось поучаствовать в размещении или нет. Rusbonds упорно сохранял молчание. И вот в пятницу вечером он «разродился» — обновилась информация по выпуску. Залез в раздел «Котировки», смотрю котировки на продажу: 100,09! Практически по номиналу раздают! Надо же — не «расторговали»! Да ведь, кажется не всё ещё потеряно, ещё успею заработать на Мальдивы до Нового года! :) В душЕ появились проблески надежды...
… Но скорей всего надежда так и останется надеждой. Если отбросить свои «хотелки» и мечты и немного подумть, то станет понятно, почему не «расторговали» облигации до космических высот. А не «расторговали» их потому, что они уже торгуются по той цене, по которой должны торговаться. Чтобы это осознать — нужно подключить здравый смысл.
А здравый смысл заключается в следующем. Спрос превысил предложение почти в 2 раза. И если в стакане были продавцы(а они были, т.к. котировка была опубликована) — то только из числа тех, кто стал счастливым обладателем облигаций на размещении. Других быть просто не могло. Можно рассмотреть теорию, когда эти облигации кто-то из «счастливчиков» кому-то отдал в шорт — но её лучше отбросить как несостоятельную.
Сейчас немного лирического отступления и теории. Теоретическая цена на облигации сильно зависит от такой абстрактной вещи как ставка дисконтирования. Что это такое — не буду здесь расписывать, чтобы сэкономить буквы. В интернете с лёгкостью найдете информацию об этом. Чуть более редкой будет информация о том, чему эту ставку приравнять в своих расчётах. На мой взгляд, логичнее всего эту ставку дисконтирования приравнять к уровню инфляции и\или ставке желаемого дохода. Понятно, что в случае «желаемого дохода» хочется, чтобы эта ставка была 100% годовых и выше — но давайте будем реалистами :) Представляется логичным, что вкладывать деньги под ставку ниже инфляции — как-то не сильно умно, ну разве только на какой-то очень короткий срок. А где же взять эту самую ставку инфляции? Данные Росстата в 3-4% — представляются не сильно правдоподобными, но можно взять и их. По моему внутреннему убеждению, единственным более-менее вменяемым индикатором инфляции является ключевая ставка ЦБ. И в настоящий момент она равна 7,5%.
А теперь вернёмся к нашим баранам, т.е. облигациям. Представим себе, что продавцы рассчитали стоимость облигации по ставке дисконтирования 7,5%. Для простоты и определённости представим, что они насчитали, что цена должна быть 105. Что же заставляет продавцов отдавать облигации так задёшево (по 100,10) еле-еле отбивая комиссию и почему покупатели не разбирают эти облигации как пирожки, видя явно повышенную доходность? Видимо тот факт, что со ставкой дисконтирования не всё так просто и повышенная доходность — не такая уж и повышенная. Если потенциальный покупатель умеет пользоваться разделом «Анализ облигаций» сайта Rusbonds.ru, то он убедится, что на рынке с лёгкостью можно найти доходность повыше 7,5%. Чуть более сложным будет найти такую доходность в ОФЗ, но всё равно можно. Да даже если предположить, что покупателю нужны именно муниципальные облигации со сроком погашения в 2024 году, то даже тут будет приличный выбор:
И что же мы видим в столбцах «ставка купона»? В среднем — примерно то же самое, что и имеем у наших Нижегородских-35013. А в столбце доходность — примерно ту же доходность, с которой торгуются подобные облигации. Т.е. по факту Нижегородские торгуются примерно «по рынку».
Внимательный читатель заметит: «Э! Да вот например Самарская область — 35012 по 103 с копейками торгуется и купон повыше, чем у остальных будет!» Так-то да, но Самарская область размещалась в 2016 году, тогда ставка ЦБ была повыше — 10%, соответственно и ожидания инвесторов по доходности были повыше. Сейчас ставка ЦБ упала, и ожидания доходности вместе с ней, вот Самарская область — 35012 и стала лакомым куском, вот и торгуется по 103 с копейками.
Ну и в качестве резюме к моей трилогии. Палю Грааль, как заработать лёгкие и быстрые деньги на размещении облигаций: никак, их там нет. Вся кажущаяся лёгкость и быстрота зарабатывания денег на переоценке облигаций после размещения — по факту является следствием изменения ключевой ставки ЦБ. А если кто-то действительно предлагает ставку купона явно сильно выше рыночной — то это лишь премия за риск, и чем выше вероятность дефолта — тем выше ставка. А даже если предположить, что какой-то сверхнадёжный эмитент предложит эту самую повышенную ставку, то там наверняка будет переподписка в таких масштабах, что сведёт практически на 0 все прелести повышенной ставки для вашего портфеля в целом.
P.S. А Нижегородских 35013 я всё-таки купил по 100,30. Доходность покупки — 8,93%. Пусть будут, купоны капают, убытки от комиссий перекрывают. Да и мало ли… Вдруг всё-таки «расторгуют» до 105? ;)
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter