28 января 2019 Финам
Краткое описание эмитента
Capital One Financial Corporation (COF) – американская холдинговая компания, предоставляющая диверсифицированные финансовые услуги физическим и юридическим лицам, ведущая деятельность по четырем основным направлениям.
Увеличение квартальной и годовой выручки, недооцененность бумаг компании и технические факторы сигнализируют в пользу дальнейшего роста акций Capital One Financial, однако неоднозначный характер квартальной отчетности (прибыль слабее ожиданий) ограничивает потенциал роста бумаг.
Проведенная нами оценка стоимости Capital One Financial позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 16%.
Мы сохраняем по акциям Capital One Financial рекомендацию «Покупать»
Финансовые результаты и факторы роста
Что касается финансовых результатов Capital One Financial за три месяца с окончанием в декабре, чистая прибыль
составила $1,3 млрд или $2,48 на акцию по сравнению с зафиксированным годом ранее чистым убытком на уровне $971
млн или $2,17 на акцию. При этом прибыль без учета разовых статей составила $1,87 на акцию при средних прогнозах
аналитиков на уровне $2,38 на акцию. Чистая выручка за рассматриваемый период повысилась на 1% г/г до $7,0 млрд,
тогда как аналитики в среднем ожидали $7,1 млрд. При этом чистый процентный доход показал незначительный рост и
составил $5,82 млрд, а чистая процентная маржа уменьшилась на 5 базисных пунктов до 6,96%. Тем временем, объем
резервов на покрытие "плохих" долгов упал на 15% г/г, маркетинговые расходы подскочили на 80% г/г до $831 млн, а
операционные издержки показали незначительное снижение до $3,3 млрд. Что касается годовой отчетности, чистая
прибыль за 2018 г. увеличилась до $6,02 млрд, а скорректированная прибыль на акцию составила $11,19, не дотянув до
прогнозов рынка в $11,71 на бумагу. Между тем выручка повысилась с $27,24 млрд годом ранее до $28,08 млрд, тогда как
ожидалось $28,02 млрд. Подводя итог, мы оцениваем квартальную отчетность COF как неоднозначную. Как прибыль, так
и выручка оказались хуже ожиданий рынка, вместе с тем уменьшилась чистая процентная маржа, тем не менее, выручка
показала положительную динамику, тогда как резервы на покрытие проблемных кредитов и операционные расходы
сузились. Годовые результаты также оказались противоречивыми: скачок прибыли во многом объяснялся снижением
налоговых расходов, и показатель оказался хуже ожиданий рынка, при этом выручка показала рост и превзошла ожидания.
Говоря о финансовых результатах COF в целом, отметим, что, как видно из диаграмм ниже, темпы роста прибыли в
четвертом квартале 2018 г. несколько замедлились по сравнению с тремя предыдущими периодами, при этом прогноз на
1,3 и 4 кварталы выглядит оптимистично, а вот во второй четверти ожидается снижение показателя по сравнению с
аналогичными периодами прошлого года. Что касается выручки, начиная с 2016 г., наблюдается устойчивая динамика
показателя, и согласно прогнозу на ближайшие четыре квартала ожидается сохранение данной тенденции.
Стоит учесть, что снизилась степень действенности такого фактора роста акций компании (так же, как и других
представителей банковской отрасли) как политика постепенного повышения ставок ФРС, так как в этом году ведомство
уже более скромно говорит о дальнейших планах по ведению заданной линии и ссылается на возможность снижения
запланированного числа повышений ставки, в случае, если того потребует макроэкономическая ситуация.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов COF с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по отрасли
услуг для физических лиц и по финансовому сектору в целом позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания
все также заметно недооценена по большинству показателей, что видно из таблицы ниже.
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике цена акции Capital One Financial, торгуясь над линией не поддающегося
сомнению долгосрочного восходящего тренда, вернулась в пределы полос Боллинджера после того, как выходила за их
нижнюю линию. С учетом положения медленных стохастических линий, а также вышеперечисленных факторов в
среднесрочной перспективе можно ожидать восходящего движения цены.
С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам Capital One
Financial, но понижаем их целевую цену до $93, что эквивалентно 16%-му потенциалу роста от текущих уровней.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба