25 февраля 2019 БКС Экспресс Пучкарев Дмитрий
Одно из принципиальных различий отчета РСБУ от МСФО заключается в целях его составления. Если отчет по МСФО составляется в интересах инвесторов и стремится к реальному отражению дел в компании, то РСБУ строго формализован и составляется специально для налоговых органов. Соответственно для целей инвестирования более репрезентативна отчетность по международным стандартам и именно на нее ориентируются аналитики. Тем не менее, существует ряд компаний, для которых отчетность по РСБУ может быть даже важнее чем по МСФО.
Дивиденды по РСБУ
Прежде всего, важность РСБУ может быть связана с тем, что некоторые компании платят дивиденды на привилегированные акции исходя из чистой прибыли по российским стандартам. Доля прибыли, направляемая на дивиденды по префам таких эмитентов, строго регламентирована уставом, соответственно для них отчетность по РСБУ очень важна.
Сургутнефтегаз-п
На дивиденды по привилегированным акциям Сургутнефтегаза, согласно уставу, направляется 10% от чистой прибыли по РСБУ за финансовый год, разделенных на число акций составляющих 25% от уставного капитала.
Так как количество префов занимает лишь 17,7% уставного капитала, то реальная доля чистой прибыли, распределяемой на дивиденды составляет около 7,1%. Сургутнефтегаз строго придерживается данной практики, исторически выплачивая не больше, чем установлено исходя из данного коэффициента.
Россети-п
Владельцы привилегированных бумаг Россетей также могут претендовать на 10% от чистой прибыли по РСБУ за год, разделенных на число акций, составляющих 25% уставного капитала. Существенное отличие от Сургутнефтегаза заключается в том, что количество привилегированных акций составляет 2,1 млрд, а обыкновенных 198,8 млрд., то есть нижняя граница дивидендов по префам – примерно 0,4% от чистой прибыли по РСБУ. По итогам 2016 г. платили на данном уровне. В 2017 г. компания получила убыток. По итогам 2018 г. компания планирует направить на дивиденды по всем типам акций 5 млрд руб.
Ленэнерго-п
В уставе Ленэнерго также установлено, что на дивиденды по привилегированным акциям направляется 10% от чистой прибыли по РСБУ, но без условия их деления на 25% от уставного капитала. Из-за такой формулировки привилегированные акции Ленэнерго торгуются более чем в 10 раз дороже обыкновенных, а их дивидендная доходность в последние годы держится на двузначном уровне. По итогам 2016-2017 гг. выплачивали именно 10% от чистой прибыли. По итогам 2018 г. ситуация также должна сохраниться.
Квадра-п
Выплачиваемая в качестве дивидендов по каждой привилегированной акции сумма устанавливается в размере 10% от чистой прибыли по итогам года. Тем не менее дивиденды акционеры Квадры не получают с 2012 г. в связи с убытками. По итогам 2017 г. компания получила 602 млн руб. чистой прибыли, которую было решено пустить на погашение убытков прошлых лет.
Лензолото-п
В уставе общества регламентирована выплата не менее 6,9% от чистой прибыли по РСБУ. В 2016-2017 гг. компания фиксировала убытки и выплаты по префам были символическими. По итогам 9 месяцев 2018 г. компания заработала 370,9 млн руб., что может стать причиной для выплаты дивидендов по итогам 2018 г.
Дивиденды по привилегированным акциям Ростелекома, Транснефти, МГТС также установлены в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ, однако фактические выплаты превышают заявленные значения.
Помимо прописанных в уставах выплат по привилегированным акциям некоторые компании придерживаются дивидендной политики, где размер выплаты по обыкновенным акциям привязан к чистой прибыли по РСБУ.
ВСМПО-АВИСМА
В дивидендной политике компании прописан целевой показатель дивидендных выплат в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ. Фактически ВСМПО-АВИСМА в последние годы выплачивает около 100% чистой прибыли по российским стандартам.
Трансконтейнер
Целевой уровень доли чистой прибыли выплачиваемый в виде дивидендов – 25% по РСБУ (без учета доходов, полученных от переоценки финансовых вложений). Фактически по итогам 2017 г. выплатили 75% от чистой прибыли, а по итогам 2018 г. могут планируют заплатить 50%.
Дочерние общества Газпром энергохолдинга: ТГК-1, ОГК-2, Мосэнерго
Формально в дивидендной политике данных компаний не обозначен коэффициент дивидендных выплат, но исходя из дивидендной истории, обычно выплачивается около 25% от чистой прибыли по РСБУ. По словам главы ГЭХ Дениса Федорова, за 2018 г. планируются дивиденды в размере не менее 26% от прибыли по РСБУ.
Нижнекамскнефтехим
В соответствии с дивидендной политикой НКНХ, сумма дивидендных выплат должна составлять не менее 15% от чистой прибыли по РСБУ. В последние годы компания направляет на выплату дивидендов 30% от чистой прибыли, поровну распределенных между всеми акциями. По итогам 2016-2017 гг. компания отказалась от выплаты дивидендов в связи с финансированием нового инвестиционного проекта. Тем не менее в НКНХ рассмотрят возможность возврата к выплатам уже по итогам 2018 г.
Также есть ряд компаний, для определения дивидендов которых чистая прибыль по РСБУ носит вспомогательный характер.
Дивидендная политика компаний холдинга Россети (обыкновенные бумаги Россетей, ФСК ЕЭС, ТРК, МОЭСК, МРСК Волги, МРСК Юга, МРСК Сибири, МРСК Центра, МРСК Северо-Запада, МРСК Центра и Приволжья, МРСК Урала, МРСК Северного Кавказа) предполагает выплату дивидендов в размере большей из двух величин — 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ. Однако заявленная прибыль зачастую сильно меняется после проведения различных корректировок, что серьезно затрудняет прогнозирование дивидендных выплат. Генеральный директор Россетей Павел Ливинский сообщил, что компания может представить предложения по изменению дивидендной политики Россетей в Минэнерго РФ до апреля 2019 г.
По обыкновенным акциям Ленэнерго формула расчета дивидендов отличается от принятой среди прочих дочерних обществ Россетей, с ней можно ознакомиться здесь. Размер выплат зависит от таких факторов как уровень долговой нагрузки, суммы обязательных отчислений и прочих факторов, что также, как и в случае с Россетями, затрудняет прогнозирование дивидендов по обыкновенным акциям.
Дивполитика Татнефти предполагает, что если сумма чистой прибыли по РСБУ больше, чем по МСФО, то дивиденды выплачиваются из результата по российским стандартам.
Детский мир в своем положении о дивидендной политике заявляет, что рекомендуемая сумма дивидендов по итогам года составляет 50% от чистой прибыли по МСФО. Тем не менее, по итогам 2017 г. было выплачено 100% чистой прибыли по РСБУ. У контролирующей АФК Система сохраняется потребность в гашении долга, поэтому высока вероятность, что и по итогам 2018 г. будет распределена на дивиденды вся прибыль по российским стандартам бухучета.
РСБУ предваряет МСФО
Существует еще один полезный аспект использования РСБУ. Как правило отчетность по российским стандартам публикуется раньше, чем МСФО. Чаще всего представленные по разным стандартам данные довольно сильно разнятся, что наиболее справедливо для холдинговых компаний, где результаты подконтрольных организаций не консолидируются. К примеру, попытки спрогнозировать консолидированные финансовые результаты Мечела, АФК Системы, Интер РАО или Русгидро, опираясь на отчетность РСБУ, могут оказаться пустой тратой времени.
Однако есть эмитенты, к которым данный подход может быть применен. Это справедливо, прежде всего для таких компаний как Сбербанк, Татнефть, МОЭСК, Мегафон, АЛРОСА, Трансконтейнер. Их результаты по российским стандартам довольно сильно коррелируют с показателями по МСФО.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Дивиденды по РСБУ
Прежде всего, важность РСБУ может быть связана с тем, что некоторые компании платят дивиденды на привилегированные акции исходя из чистой прибыли по российским стандартам. Доля прибыли, направляемая на дивиденды по префам таких эмитентов, строго регламентирована уставом, соответственно для них отчетность по РСБУ очень важна.
Сургутнефтегаз-п
На дивиденды по привилегированным акциям Сургутнефтегаза, согласно уставу, направляется 10% от чистой прибыли по РСБУ за финансовый год, разделенных на число акций составляющих 25% от уставного капитала.
Так как количество префов занимает лишь 17,7% уставного капитала, то реальная доля чистой прибыли, распределяемой на дивиденды составляет около 7,1%. Сургутнефтегаз строго придерживается данной практики, исторически выплачивая не больше, чем установлено исходя из данного коэффициента.
Россети-п
Владельцы привилегированных бумаг Россетей также могут претендовать на 10% от чистой прибыли по РСБУ за год, разделенных на число акций, составляющих 25% уставного капитала. Существенное отличие от Сургутнефтегаза заключается в том, что количество привилегированных акций составляет 2,1 млрд, а обыкновенных 198,8 млрд., то есть нижняя граница дивидендов по префам – примерно 0,4% от чистой прибыли по РСБУ. По итогам 2016 г. платили на данном уровне. В 2017 г. компания получила убыток. По итогам 2018 г. компания планирует направить на дивиденды по всем типам акций 5 млрд руб.
Ленэнерго-п
В уставе Ленэнерго также установлено, что на дивиденды по привилегированным акциям направляется 10% от чистой прибыли по РСБУ, но без условия их деления на 25% от уставного капитала. Из-за такой формулировки привилегированные акции Ленэнерго торгуются более чем в 10 раз дороже обыкновенных, а их дивидендная доходность в последние годы держится на двузначном уровне. По итогам 2016-2017 гг. выплачивали именно 10% от чистой прибыли. По итогам 2018 г. ситуация также должна сохраниться.
Квадра-п
Выплачиваемая в качестве дивидендов по каждой привилегированной акции сумма устанавливается в размере 10% от чистой прибыли по итогам года. Тем не менее дивиденды акционеры Квадры не получают с 2012 г. в связи с убытками. По итогам 2017 г. компания получила 602 млн руб. чистой прибыли, которую было решено пустить на погашение убытков прошлых лет.
Лензолото-п
В уставе общества регламентирована выплата не менее 6,9% от чистой прибыли по РСБУ. В 2016-2017 гг. компания фиксировала убытки и выплаты по префам были символическими. По итогам 9 месяцев 2018 г. компания заработала 370,9 млн руб., что может стать причиной для выплаты дивидендов по итогам 2018 г.
Дивиденды по привилегированным акциям Ростелекома, Транснефти, МГТС также установлены в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ, однако фактические выплаты превышают заявленные значения.
Помимо прописанных в уставах выплат по привилегированным акциям некоторые компании придерживаются дивидендной политики, где размер выплаты по обыкновенным акциям привязан к чистой прибыли по РСБУ.
ВСМПО-АВИСМА
В дивидендной политике компании прописан целевой показатель дивидендных выплат в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ. Фактически ВСМПО-АВИСМА в последние годы выплачивает около 100% чистой прибыли по российским стандартам.
Трансконтейнер
Целевой уровень доли чистой прибыли выплачиваемый в виде дивидендов – 25% по РСБУ (без учета доходов, полученных от переоценки финансовых вложений). Фактически по итогам 2017 г. выплатили 75% от чистой прибыли, а по итогам 2018 г. могут планируют заплатить 50%.
Дочерние общества Газпром энергохолдинга: ТГК-1, ОГК-2, Мосэнерго
Формально в дивидендной политике данных компаний не обозначен коэффициент дивидендных выплат, но исходя из дивидендной истории, обычно выплачивается около 25% от чистой прибыли по РСБУ. По словам главы ГЭХ Дениса Федорова, за 2018 г. планируются дивиденды в размере не менее 26% от прибыли по РСБУ.
Нижнекамскнефтехим
В соответствии с дивидендной политикой НКНХ, сумма дивидендных выплат должна составлять не менее 15% от чистой прибыли по РСБУ. В последние годы компания направляет на выплату дивидендов 30% от чистой прибыли, поровну распределенных между всеми акциями. По итогам 2016-2017 гг. компания отказалась от выплаты дивидендов в связи с финансированием нового инвестиционного проекта. Тем не менее в НКНХ рассмотрят возможность возврата к выплатам уже по итогам 2018 г.
Также есть ряд компаний, для определения дивидендов которых чистая прибыль по РСБУ носит вспомогательный характер.
Дивидендная политика компаний холдинга Россети (обыкновенные бумаги Россетей, ФСК ЕЭС, ТРК, МОЭСК, МРСК Волги, МРСК Юга, МРСК Сибири, МРСК Центра, МРСК Северо-Запада, МРСК Центра и Приволжья, МРСК Урала, МРСК Северного Кавказа) предполагает выплату дивидендов в размере большей из двух величин — 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ. Однако заявленная прибыль зачастую сильно меняется после проведения различных корректировок, что серьезно затрудняет прогнозирование дивидендных выплат. Генеральный директор Россетей Павел Ливинский сообщил, что компания может представить предложения по изменению дивидендной политики Россетей в Минэнерго РФ до апреля 2019 г.
По обыкновенным акциям Ленэнерго формула расчета дивидендов отличается от принятой среди прочих дочерних обществ Россетей, с ней можно ознакомиться здесь. Размер выплат зависит от таких факторов как уровень долговой нагрузки, суммы обязательных отчислений и прочих факторов, что также, как и в случае с Россетями, затрудняет прогнозирование дивидендов по обыкновенным акциям.
Дивполитика Татнефти предполагает, что если сумма чистой прибыли по РСБУ больше, чем по МСФО, то дивиденды выплачиваются из результата по российским стандартам.
Детский мир в своем положении о дивидендной политике заявляет, что рекомендуемая сумма дивидендов по итогам года составляет 50% от чистой прибыли по МСФО. Тем не менее, по итогам 2017 г. было выплачено 100% чистой прибыли по РСБУ. У контролирующей АФК Система сохраняется потребность в гашении долга, поэтому высока вероятность, что и по итогам 2018 г. будет распределена на дивиденды вся прибыль по российским стандартам бухучета.
РСБУ предваряет МСФО
Существует еще один полезный аспект использования РСБУ. Как правило отчетность по российским стандартам публикуется раньше, чем МСФО. Чаще всего представленные по разным стандартам данные довольно сильно разнятся, что наиболее справедливо для холдинговых компаний, где результаты подконтрольных организаций не консолидируются. К примеру, попытки спрогнозировать консолидированные финансовые результаты Мечела, АФК Системы, Интер РАО или Русгидро, опираясь на отчетность РСБУ, могут оказаться пустой тратой времени.
Однако есть эмитенты, к которым данный подход может быть применен. Это справедливо, прежде всего для таких компаний как Сбербанк, Татнефть, МОЭСК, Мегафон, АЛРОСА, Трансконтейнер. Их результаты по российским стандартам довольно сильно коррелируют с показателями по МСФО.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter