26 февраля 2019 ВымпелКом (VEON) | Альфа-Капитал
Veon (VEON US: НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) вчера представил финансовые результаты за 4К18 и 2018 г. Выручка оказалась на 3% выше консенсус-прогноза Bloomberg, а EBITDA – на 1,4% ниже.
Выручка группы. Veon в 4К18 продемонстрировал сильный органической рост (в национальных валютах) выручки в России, Пакистане и Украине (в диапазоне от 8 до 24% г/г), при этом выручка в других странах была неизменной в годовом сопоставлении или же снизилась. Однако долларовая выручка группы в размере $2,25 млрд снизилась на 3% г/г, так как рост органической выручки был полностью нейтрализован ослаблением национальных валют г/г во всех странах. Тем не менее, выручка за 4К18 оказалась на 3% выше консенсус-прогноза Bloomberg.
Обзор результатов по России. В России рост выручки мобильного сегмента ускорился с 9% г/г в 3К18 до 10% в 4К18 главным образом в результате улучшения выручки в сегменте традиционных услуг (голос+SMS) – она вернулась к положительной динамике (рост на 3% г/г) на фоне улучшения качества абонентской базы и изменений тарифной сетки. Негативно то, что рост выручки в сегменте мобильных данных по-прежнему был ниже 5% уже второй квартал подряд. Доля выручки сегмента мобильных данных в мобильном сервисе Beeline почти не изменилась и составляет 26-27% в последние два года, указывая на то, что темпы развития этих услуг отстают от лидеров рынка МТС и Мегафона. Выручка от продажи телефонов выросла в 2,2 раза г/г на фоне консолидации Евросети.
Динамика EBITDA российского подразделения была негативной (она снизилась на 1 п.п. г/г) второй квартал подряд из-за повышения тарифов за пользование спектром и эффекта полной консолидации Евросети. Рентабельность EBITDA ухудшилась на 3 п.п. г/г, опустившись ниже 33%.
EBITDA группы. Консолидированная EBITDA группы за 4К18 в размере $714 млн оказалась на 1,5% ниже консенсус-прогноза Bloomberg. Консолидированная рентабельность EBITDA составила 31,7% против прогноза 33%. Рентабельность ухудшилась на 2-3 п.п. г/г по всем странам присутствия компании.
Дивиденды за 2П18. Veon объявила о выплате окончательных дивидендов за 2018 г. в размере $0,17 на акцию. Выплату состоятся 20 марта, дата закрытия реестра назначена на 8 марта. Этот размер дивидендов предполагает доходность 7% исходя из цены закрытия пятницы на бирже в Нью-Йорке, что делает VEON US привлекательной инвестицией в расчете на дивидендные выплаты.
Телефонная конференция:
Прогноз менеджмента на 2019 г. предполагает рост органической выручки (исключая курсовые разницы) на 1-4% и рост органической EBITDA на 1-5%, что указывает на некоторое улучшение рентабельности EBITDA г/г. Это соответствует темпам роста, которые компания продемонстрировала в 2018 г. и в целом укладывается в текущий консенсус-прогноз Bloomberg (рентабельность EBITDA на уровне 37,4% по итогам 2019 г.);
Компания объявила об изменении условий долгосрочного соглашения с провайдером ИТ и телекоммуникационных решений Ericsson, в результате чего Veon получит $350 млн от партнера в 1П19. Это окажет единовременное позитивное влияние на ожидаемые денежные потоки за 2019 г., так как эта сумма эквивалента примерно 60% СДП 2019П и 20% консолидированных капиталовложений (исходя из текущего консенсус-прогноза Bloomberg). Денежные средства могут пойти на дальнейшее сокращение долга компании, который на консолидированном уровне составил $7,3 млрд на конец 2018 г. (чистый долг/EBITDA LTM – 1,7x);
Компания отрицает слухи, которые появились ранее, о намерении продать бизнес в России, отметив, что продолжает видеть перспективы роста у Beeline, который постепенно превращается из классического телекоммуникационного оператора в диверсифицированного провайдера цифровых услуг;
Veon по-прежнему сосредоточен на улучшении организационной (в ближайшее время ожидается одобрение египетского регулятора по тендеру GTH) и операционной эффективности. Компания заявила о своем обязательстве сократить коэффициент интенсивности расходов (прямых, коммерческих и общих и административных в процентном отношении к выручке) на 1 п.п. в период между 2019 и 2021 гг.
В целом квартальные результаты VEON соответствуют текущему консенсус-прогнозу (исключая единовременный эффект от изменения договора о поставке). Акции компании являются привлекательной краткосрочной инвестицией в расчете на дивидендные выплаты.
Выручка группы. Veon в 4К18 продемонстрировал сильный органической рост (в национальных валютах) выручки в России, Пакистане и Украине (в диапазоне от 8 до 24% г/г), при этом выручка в других странах была неизменной в годовом сопоставлении или же снизилась. Однако долларовая выручка группы в размере $2,25 млрд снизилась на 3% г/г, так как рост органической выручки был полностью нейтрализован ослаблением национальных валют г/г во всех странах. Тем не менее, выручка за 4К18 оказалась на 3% выше консенсус-прогноза Bloomberg.
Обзор результатов по России. В России рост выручки мобильного сегмента ускорился с 9% г/г в 3К18 до 10% в 4К18 главным образом в результате улучшения выручки в сегменте традиционных услуг (голос+SMS) – она вернулась к положительной динамике (рост на 3% г/г) на фоне улучшения качества абонентской базы и изменений тарифной сетки. Негативно то, что рост выручки в сегменте мобильных данных по-прежнему был ниже 5% уже второй квартал подряд. Доля выручки сегмента мобильных данных в мобильном сервисе Beeline почти не изменилась и составляет 26-27% в последние два года, указывая на то, что темпы развития этих услуг отстают от лидеров рынка МТС и Мегафона. Выручка от продажи телефонов выросла в 2,2 раза г/г на фоне консолидации Евросети.
Динамика EBITDA российского подразделения была негативной (она снизилась на 1 п.п. г/г) второй квартал подряд из-за повышения тарифов за пользование спектром и эффекта полной консолидации Евросети. Рентабельность EBITDA ухудшилась на 3 п.п. г/г, опустившись ниже 33%.
EBITDA группы. Консолидированная EBITDA группы за 4К18 в размере $714 млн оказалась на 1,5% ниже консенсус-прогноза Bloomberg. Консолидированная рентабельность EBITDA составила 31,7% против прогноза 33%. Рентабельность ухудшилась на 2-3 п.п. г/г по всем странам присутствия компании.
Дивиденды за 2П18. Veon объявила о выплате окончательных дивидендов за 2018 г. в размере $0,17 на акцию. Выплату состоятся 20 марта, дата закрытия реестра назначена на 8 марта. Этот размер дивидендов предполагает доходность 7% исходя из цены закрытия пятницы на бирже в Нью-Йорке, что делает VEON US привлекательной инвестицией в расчете на дивидендные выплаты.
Телефонная конференция:
Прогноз менеджмента на 2019 г. предполагает рост органической выручки (исключая курсовые разницы) на 1-4% и рост органической EBITDA на 1-5%, что указывает на некоторое улучшение рентабельности EBITDA г/г. Это соответствует темпам роста, которые компания продемонстрировала в 2018 г. и в целом укладывается в текущий консенсус-прогноз Bloomberg (рентабельность EBITDA на уровне 37,4% по итогам 2019 г.);
Компания объявила об изменении условий долгосрочного соглашения с провайдером ИТ и телекоммуникационных решений Ericsson, в результате чего Veon получит $350 млн от партнера в 1П19. Это окажет единовременное позитивное влияние на ожидаемые денежные потоки за 2019 г., так как эта сумма эквивалента примерно 60% СДП 2019П и 20% консолидированных капиталовложений (исходя из текущего консенсус-прогноза Bloomberg). Денежные средства могут пойти на дальнейшее сокращение долга компании, который на консолидированном уровне составил $7,3 млрд на конец 2018 г. (чистый долг/EBITDA LTM – 1,7x);
Компания отрицает слухи, которые появились ранее, о намерении продать бизнес в России, отметив, что продолжает видеть перспективы роста у Beeline, который постепенно превращается из классического телекоммуникационного оператора в диверсифицированного провайдера цифровых услуг;
Veon по-прежнему сосредоточен на улучшении организационной (в ближайшее время ожидается одобрение египетского регулятора по тендеру GTH) и операционной эффективности. Компания заявила о своем обязательстве сократить коэффициент интенсивности расходов (прямых, коммерческих и общих и административных в процентном отношении к выручке) на 1 п.п. в период между 2019 и 2021 гг.
В целом квартальные результаты VEON соответствуют текущему консенсус-прогнозу (исключая единовременный эффект от изменения договора о поставке). Акции компании являются привлекательной краткосрочной инвестицией в расчете на дивидендные выплаты.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба