Индекс МосБиржи демонстрирует оптимистичную динамику, несмотря на отток средств из фондов, ориентированных на российские акции. Котировки следуют за нефтью в рублях. Хедж фонды пока игнорируют глобальные риски и наращивают длинные позиции по нефти.
Развивающиеся рынки
Развивающиеся рынки на уходящей неделе снова ушли в коррекцию. После оптимизма на фоне резкой смены вектора монетарной политики ФРС инвесторы перешли к фиксации прибыли. Многие задумались над причинами действия монетарных властей США. Спрос на среднесрочные облигации США резко вырос и мы увидели второй этап инверсии кривой.
Теперь доходность 10-тилетних трежерис ниже доходность шестимесячных бумаг. Рынок снова заговорил о приближающейся рецессии. Подогревала негативные настроения на рынке слабая макростатистика, которая увенчалась пересмотром ВВП США в IV квартале 2018 г. с 2,6% до 2,2%. Мы видим, что фискальная поддержка сходит на нет, а негативные эффекты торговых войн проявляются все яснее. Согласно сервису GDPNow от ФРБ Атланты ВВП США в I кв. вырастет уже только на 1,5%. Это с высокой долей вероятности приведет к слабым корпоративным результатам. А судя по динамике акций, слабый отчет за I кв. пока еще рынком не отыгран.
Китайские рынки на этой неделе получили дополнительную порцию негатива. Прибыль компаний промышленного сектора в январе-феврале сократилась на 14% г/г. В декабре падение было на 1,9%. Это худшие результаты с 2011 года. Главные проблемные сектора: автомобильный, нефтеперерабатывающий и сталелитейный, а также химпромышленность.
Но инвесторы не спешили с распродажами ни на данных по прибыли китайских компаний, ни на негативном пересмотре ВВП в США. Рисковые активы отыгрывали мягкую риторику глобальных регуляторов, а также прогресс на торговых переговорах.
На этой неделе Пекин посетили Мнучин и Лайтхайзер. Сообщается, что Китай поменял свою принципиальную позицию по вопросу передачи технологий и защите интеллектуальной собственности. А в четверг китайский премьер сообщил о намерении властей резко и масштабно открыть свой финансовый рынок для зарубежных инвесторов. Рынки ожидают, что торговая сделка приведет глобальную экономику в норму, но это может быть ошибочным мнением.
Котировки MSCI EM неделей ранее отскочили от сопротивления в области 1070 п. Пройти этот уровень не удалось уже дважды за последний месяц. Поддержку тем временем оказывает область 1030 п. Судя по технической картине выход из обозначенного боковика может состояться в ближайшие время. Особенно такой вариант возможет, если торговые переговоры США и Китая не приведут к позитивному результату в ближайшие недели. В таком случае поддержкой выступит круглая отметка 1000 п.
Сырье и металлы
Сырьевой индекс BCI на этой неделе проверил сопротивление 82 п. и возобновил снижение. Ранее котировки достигли верхней границы нисходящего канала и не смогли продолжить рост. Теперь же наиболее очевидной целью снижения станет нижняя граница краткосрочного восходящего канала в области 80,5 п.
Снижение сырьевых инструментов на этой неделе было обусловлено как опасением надвигающейся рецессии в США, так непосредственно с ростом доллара. Сначала американская валюта получила поддержку из-за спроса на защитные облигации. Затем данные по торговому балансу оживили ожидания укрепления платежного баланса США, что непременно привело к укреплению нацвалюты. Дефицит торгового баланса сократился больше прогнозного значения.
Нефть на этой неделе торговалась в целом неплохо. За баррель Brent дают сейчас около $68,5. Рынок не испугал рост запасов за неделю на 2,8 млн баррелей и сохранение добычи на историческом максимуме 12,1 млн б/с. Несмотря на приведенные выше факторы риска и валютную динамику, поддержку оказывает сокращение добычи ОПЕК+ и проблемы с поставками из Венесуэлы. Хедж фонды также не обращают внимание на риски и продолжают наращивать длинные позиции. По диаграмме мы видим, что локальные максимумы по длинным позициям фондов неплохо коррелируют с разворотом нефтяных котировок.
Динамика российского рынка
Индекс МосБиржи на этой неделе успел побывать около поддержки 2470 п., откуда последовал резкий выкуп просадки. Но в целом неделю котировки провели, консолидируясь вокруг уровня 2500 п. В конце этой недели мы видим попытку закрепиться выше этого сопротивления. Пока говорить об успехе покупателей рано. Лучше дождаться следующей пары торговых дней. Если так, то индекс МосБиржи продолжит рост в рамках узкого среднесрочного канала. Но многое, как обычно будет зависеть от внешнего фона, который сейчас подает, на мой взгляд необоснованные надежды на продолжение роста. Поэтому в случае отсутствия закрепления выше 2500 п. остается актуальным базовый сценарий, а именно снижение к поддержке 2450 п.
Также позитивная динамика котировок не стыкуется с потоками иностранных фондов. Данные указывают на ослабление интереса зарубежных инвесторов уже седьмую неделю подряд. Согласно данным EPFR, ориентированные исключительно на РФ фонды зафиксировали отток $100 млн., против $50 млн оттоков неделей ранее. Совокупно с фондами GEM оттоки составили $150 млн, против оттока $80 млн неделей ранее.
Индекс МосБиржи, таймфрейм D
Таким образом, на мой взгляд у текущего роста котировок нет прочной основы. Хотя формально позитив вполне обоснован ростом нефти в рублях. При этом индекс MSCI EM не показывает итоговой существенной динамики на фоне небольшого укрепления рубля к концу недели.
Развивающиеся рынки
Развивающиеся рынки на уходящей неделе снова ушли в коррекцию. После оптимизма на фоне резкой смены вектора монетарной политики ФРС инвесторы перешли к фиксации прибыли. Многие задумались над причинами действия монетарных властей США. Спрос на среднесрочные облигации США резко вырос и мы увидели второй этап инверсии кривой.
Теперь доходность 10-тилетних трежерис ниже доходность шестимесячных бумаг. Рынок снова заговорил о приближающейся рецессии. Подогревала негативные настроения на рынке слабая макростатистика, которая увенчалась пересмотром ВВП США в IV квартале 2018 г. с 2,6% до 2,2%. Мы видим, что фискальная поддержка сходит на нет, а негативные эффекты торговых войн проявляются все яснее. Согласно сервису GDPNow от ФРБ Атланты ВВП США в I кв. вырастет уже только на 1,5%. Это с высокой долей вероятности приведет к слабым корпоративным результатам. А судя по динамике акций, слабый отчет за I кв. пока еще рынком не отыгран.
Китайские рынки на этой неделе получили дополнительную порцию негатива. Прибыль компаний промышленного сектора в январе-феврале сократилась на 14% г/г. В декабре падение было на 1,9%. Это худшие результаты с 2011 года. Главные проблемные сектора: автомобильный, нефтеперерабатывающий и сталелитейный, а также химпромышленность.
Но инвесторы не спешили с распродажами ни на данных по прибыли китайских компаний, ни на негативном пересмотре ВВП в США. Рисковые активы отыгрывали мягкую риторику глобальных регуляторов, а также прогресс на торговых переговорах.
На этой неделе Пекин посетили Мнучин и Лайтхайзер. Сообщается, что Китай поменял свою принципиальную позицию по вопросу передачи технологий и защите интеллектуальной собственности. А в четверг китайский премьер сообщил о намерении властей резко и масштабно открыть свой финансовый рынок для зарубежных инвесторов. Рынки ожидают, что торговая сделка приведет глобальную экономику в норму, но это может быть ошибочным мнением.
Котировки MSCI EM неделей ранее отскочили от сопротивления в области 1070 п. Пройти этот уровень не удалось уже дважды за последний месяц. Поддержку тем временем оказывает область 1030 п. Судя по технической картине выход из обозначенного боковика может состояться в ближайшие время. Особенно такой вариант возможет, если торговые переговоры США и Китая не приведут к позитивному результату в ближайшие недели. В таком случае поддержкой выступит круглая отметка 1000 п.
Сырье и металлы
Сырьевой индекс BCI на этой неделе проверил сопротивление 82 п. и возобновил снижение. Ранее котировки достигли верхней границы нисходящего канала и не смогли продолжить рост. Теперь же наиболее очевидной целью снижения станет нижняя граница краткосрочного восходящего канала в области 80,5 п.
Снижение сырьевых инструментов на этой неделе было обусловлено как опасением надвигающейся рецессии в США, так непосредственно с ростом доллара. Сначала американская валюта получила поддержку из-за спроса на защитные облигации. Затем данные по торговому балансу оживили ожидания укрепления платежного баланса США, что непременно привело к укреплению нацвалюты. Дефицит торгового баланса сократился больше прогнозного значения.
Нефть на этой неделе торговалась в целом неплохо. За баррель Brent дают сейчас около $68,5. Рынок не испугал рост запасов за неделю на 2,8 млн баррелей и сохранение добычи на историческом максимуме 12,1 млн б/с. Несмотря на приведенные выше факторы риска и валютную динамику, поддержку оказывает сокращение добычи ОПЕК+ и проблемы с поставками из Венесуэлы. Хедж фонды также не обращают внимание на риски и продолжают наращивать длинные позиции. По диаграмме мы видим, что локальные максимумы по длинным позициям фондов неплохо коррелируют с разворотом нефтяных котировок.
Динамика российского рынка
Индекс МосБиржи на этой неделе успел побывать около поддержки 2470 п., откуда последовал резкий выкуп просадки. Но в целом неделю котировки провели, консолидируясь вокруг уровня 2500 п. В конце этой недели мы видим попытку закрепиться выше этого сопротивления. Пока говорить об успехе покупателей рано. Лучше дождаться следующей пары торговых дней. Если так, то индекс МосБиржи продолжит рост в рамках узкого среднесрочного канала. Но многое, как обычно будет зависеть от внешнего фона, который сейчас подает, на мой взгляд необоснованные надежды на продолжение роста. Поэтому в случае отсутствия закрепления выше 2500 п. остается актуальным базовый сценарий, а именно снижение к поддержке 2450 п.
Также позитивная динамика котировок не стыкуется с потоками иностранных фондов. Данные указывают на ослабление интереса зарубежных инвесторов уже седьмую неделю подряд. Согласно данным EPFR, ориентированные исключительно на РФ фонды зафиксировали отток $100 млн., против $50 млн оттоков неделей ранее. Совокупно с фондами GEM оттоки составили $150 млн, против оттока $80 млн неделей ранее.
Индекс МосБиржи, таймфрейм D
Таким образом, на мой взгляд у текущего роста котировок нет прочной основы. Хотя формально позитив вполне обоснован ростом нефти в рублях. При этом индекс MSCI EM не показывает итоговой существенной динамики на фоне небольшого укрепления рубля к концу недели.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба