Минфин разместил в апреле рекордные 403 млрд руб. ОФЗ по номиналу, выполнив 67% от плана на II квартал. В рамках сегодняшних аукционов удалось привлечь 59 млрд руб.
Старт сегодняшних аукционов вышел провальным. В рамках первого из них Минфин предложил новый выпуск ОФЗ 26228 с погашением в 2030 г. Объем размещения составил всего 4,6 млрд руб. – это худший результат с 13 февраля, когда на российском рынке царили панические настроения из-за угрозы санкций.
При более внимательном анализе становится понятно, что ведомство просто придерживается выбранной с начала года тактики. Большинство покупателей выставило заявки, требующие значительную премию за первое размещение нового выпуска. В результате была удовлетворена только десятая часть, имеющегося спроса.
Средневзвешенная доходность составила 8,4%, по нашим расчетам, это предполагает премию около 8 б.п. к справедливой доходности, что совсем немного, учитывая, что выпуск до этого не размещался. Ведомство демонстрирует участникам рынка, что не готово сдвигать вверх кривую ОФЗ. Значительное опережение графика по привлечению долга с начала года позволяет совершать такие маневры.
Следует отметить, что данная тактика действует на протяжении всего 2019 г. На графике ниже можно наблюдать три резких скачка соотношения спроса и размещенного в результате объема. Это моменты, когда рынок пытался «продавит» Минфин на большую премию, но каждый раз неудачно.
В результате во время второго аукциона мы увидели уже привычную по последнему месяцу картину. Объем спроса на 5-и летние ОФЗ 26227 превысил 90 млрд руб. – это третий результат за всю историю. На этот раз удалось обойтись практически без премии ко вторичному рынку. Данный выпуск также довольно свежий, размещается только третий раз. Средневзвешенная доходность в рамках аукциона осталась на уровне начала апреля, спрос продолжает расти по мере появления ликвидности на вторичных торгах, но премия к аналогичным по длине ОФЗ 26222 все еще остается. 5-ти летние бумаги в текущей ситуации, на наш взгляд, сейчас являются одними из наиболее привлекательных среди гособлигаций.
Совокупный объем размещения сегодня снизился с пиковых уровней начала месяца из-за неудачи на первом аукционе. Однако остался выше максимумов 2018 г. В целом можно сказать, что наблюдающийся уход из рисковых активов EM снизил интерес инвесторов к ОФЗ, но не сильно. О развороте текущего тренда говорить пока рано. Кроме того, Минфин имеет значительный запас прочности благодаря перевыполнению плана в первые 4 месяца, что позволит удерживать кривую ОФЗ вблизи текущих уровней даже при снижении аппетита к риску на некоторое время.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Старт сегодняшних аукционов вышел провальным. В рамках первого из них Минфин предложил новый выпуск ОФЗ 26228 с погашением в 2030 г. Объем размещения составил всего 4,6 млрд руб. – это худший результат с 13 февраля, когда на российском рынке царили панические настроения из-за угрозы санкций.
При более внимательном анализе становится понятно, что ведомство просто придерживается выбранной с начала года тактики. Большинство покупателей выставило заявки, требующие значительную премию за первое размещение нового выпуска. В результате была удовлетворена только десятая часть, имеющегося спроса.
Средневзвешенная доходность составила 8,4%, по нашим расчетам, это предполагает премию около 8 б.п. к справедливой доходности, что совсем немного, учитывая, что выпуск до этого не размещался. Ведомство демонстрирует участникам рынка, что не готово сдвигать вверх кривую ОФЗ. Значительное опережение графика по привлечению долга с начала года позволяет совершать такие маневры.
Следует отметить, что данная тактика действует на протяжении всего 2019 г. На графике ниже можно наблюдать три резких скачка соотношения спроса и размещенного в результате объема. Это моменты, когда рынок пытался «продавит» Минфин на большую премию, но каждый раз неудачно.
В результате во время второго аукциона мы увидели уже привычную по последнему месяцу картину. Объем спроса на 5-и летние ОФЗ 26227 превысил 90 млрд руб. – это третий результат за всю историю. На этот раз удалось обойтись практически без премии ко вторичному рынку. Данный выпуск также довольно свежий, размещается только третий раз. Средневзвешенная доходность в рамках аукциона осталась на уровне начала апреля, спрос продолжает расти по мере появления ликвидности на вторичных торгах, но премия к аналогичным по длине ОФЗ 26222 все еще остается. 5-ти летние бумаги в текущей ситуации, на наш взгляд, сейчас являются одними из наиболее привлекательных среди гособлигаций.
Совокупный объем размещения сегодня снизился с пиковых уровней начала месяца из-за неудачи на первом аукционе. Однако остался выше максимумов 2018 г. В целом можно сказать, что наблюдающийся уход из рисковых активов EM снизил интерес инвесторов к ОФЗ, но не сильно. О развороте текущего тренда говорить пока рано. Кроме того, Минфин имеет значительный запас прочности благодаря перевыполнению плана в первые 4 месяца, что позволит удерживать кривую ОФЗ вблизи текущих уровней даже при снижении аппетита к риску на некоторое время.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter