Лукойл опубликовал умеренно–позитивные результаты по итогам 2 квартала 2019 года. Свободный денежный поток позволяет продолжить выкуп акций.
Выручка Лукойла во 2 квартале 2019 года выросла на 3,4% в годовом выражении до 2,13 трлн рублей. Рост показателя связан с увеличением объемов экспорта нефти, газа, а также снижением курса рубля в годовом выражении.
Расходы компании росли меньшими темпами, в результате операционная прибыль выросла на 14,6% до 226,4 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась на 8,3% до 181,2 млрд рублей. На более медленный темп роста прибыли повлияло внедрение стандарта МСФО 16 (Аренда) с начала 2019 года, а также снижение прибыли по курсовым разницам.
Свободный денежный поток
Капитальные затраты Лукойла в 1 полугодии 2019 года составили 205,0 млрд рублей (-9,6% к 1п 2018г). Снижение обусловлено сокращением инвестиций в газовые проекты в Узбекистане, а также завершением основных строительных работ на месторождениях им. Ю. Корчагина и им. В. Филановского в Каспийском море. В 2019 году компания ожидает снижения инвестиций до 470-490 млрд рублей с плана в 500 млрд рублей.
Рост операционного денежного потока и снижение инвестиций в 1 полугодии обусловили увеличение свободного денежного потока на 68,4% г/г до 308,3 млрд рублей. Свободный денежный поток за последние 12 месяцев составил 680 млрд рублей, его доходность (FCF/Market Cap) составляет 17%, что является вторым показателем в российском нефтегазовом секторе после Сургутнефтегаза.
Денежные средства на балансе Лукойла практически полностью покрывают размер долга, поэтому долговая нагрузка по коэффициенту Чистый долг/EBITDA находится на минимальном уровне.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, Лукойл направляет на дивиденды не менее 25% прибыли по МСФО, которая может быть скорректирована на разовые расходы и доходы. Совокупный объем дивидендов на акции с учетом выкупленных будет индексироваться на уровень инфляции, что при сокращении количества акций в обращении приводит к увеличению темпа роста дивидендов на акцию.
Мы полагаем, что по итогам 2019 года Лукойл направит около 190 млрд рублей на дивиденды (32% прибыли по МСФО), что сформирует дивидендную доходность на уровне 5,4% к текущей цене акции. Относительно невысокая дивидендная доходность акций Лукойла объясняется тем, что значительная часть выплат инвесторам происходит через выкуп акций. Акции Лукойла не входят в дивидендный портфель.
За 12 месяцев, заканчивающиеся 30 июня 2019 года Лукойл выкупил свои акции на 194 млрд рублей, что превышает объем выплаченных дивидендов за аналогичный период, составивший 168 млрд рублей. Инвесторы негативно отнеслись к тому, что компания пока не объявила новый раунд выкупа акций, что привело к их доходности в последние месяцы хуже среднерыночных уровней.
Учитывая значительный свободный денежный поток Лукойла, мы полагаем, что объявление о параметрах нового выкупа акций является делом времени и приведет к переоценке компании в ближайшей перспективе.
Оценки и мультипликаторы
При текущих ценах на нефть Лукойл стоит немного дешевле рынка (P/E 2019 = 6,5x; EV/EBIT 2019 = 5,2x). Высокие показатели рентабельности позволяют акциям пройти в портфель по стратегии, рассчитанной на поиск недооцененных и эффективных компаний Smart Estimate.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
Даже при относительно невысоких ожиданиях темпа роста выручки и прибыли Лукойла, DCF-модель дает хороший потенциал роста акций компании. Рейтинг 18 из 20, соответствует рекомендации «Strong Buy» - держать долю акций в портфеле выше, чем предполагает бенчмарк. Для оценки Лукойла мы приравниваем средства, потраченные на выкуп акций к дивидендам компании.
Выручка Лукойла во 2 квартале 2019 года выросла на 3,4% в годовом выражении до 2,13 трлн рублей. Рост показателя связан с увеличением объемов экспорта нефти, газа, а также снижением курса рубля в годовом выражении.
Расходы компании росли меньшими темпами, в результате операционная прибыль выросла на 14,6% до 226,4 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась на 8,3% до 181,2 млрд рублей. На более медленный темп роста прибыли повлияло внедрение стандарта МСФО 16 (Аренда) с начала 2019 года, а также снижение прибыли по курсовым разницам.
Свободный денежный поток
Капитальные затраты Лукойла в 1 полугодии 2019 года составили 205,0 млрд рублей (-9,6% к 1п 2018г). Снижение обусловлено сокращением инвестиций в газовые проекты в Узбекистане, а также завершением основных строительных работ на месторождениях им. Ю. Корчагина и им. В. Филановского в Каспийском море. В 2019 году компания ожидает снижения инвестиций до 470-490 млрд рублей с плана в 500 млрд рублей.
Рост операционного денежного потока и снижение инвестиций в 1 полугодии обусловили увеличение свободного денежного потока на 68,4% г/г до 308,3 млрд рублей. Свободный денежный поток за последние 12 месяцев составил 680 млрд рублей, его доходность (FCF/Market Cap) составляет 17%, что является вторым показателем в российском нефтегазовом секторе после Сургутнефтегаза.
Денежные средства на балансе Лукойла практически полностью покрывают размер долга, поэтому долговая нагрузка по коэффициенту Чистый долг/EBITDA находится на минимальном уровне.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, Лукойл направляет на дивиденды не менее 25% прибыли по МСФО, которая может быть скорректирована на разовые расходы и доходы. Совокупный объем дивидендов на акции с учетом выкупленных будет индексироваться на уровень инфляции, что при сокращении количества акций в обращении приводит к увеличению темпа роста дивидендов на акцию.
Мы полагаем, что по итогам 2019 года Лукойл направит около 190 млрд рублей на дивиденды (32% прибыли по МСФО), что сформирует дивидендную доходность на уровне 5,4% к текущей цене акции. Относительно невысокая дивидендная доходность акций Лукойла объясняется тем, что значительная часть выплат инвесторам происходит через выкуп акций. Акции Лукойла не входят в дивидендный портфель.
За 12 месяцев, заканчивающиеся 30 июня 2019 года Лукойл выкупил свои акции на 194 млрд рублей, что превышает объем выплаченных дивидендов за аналогичный период, составивший 168 млрд рублей. Инвесторы негативно отнеслись к тому, что компания пока не объявила новый раунд выкупа акций, что привело к их доходности в последние месяцы хуже среднерыночных уровней.
Учитывая значительный свободный денежный поток Лукойла, мы полагаем, что объявление о параметрах нового выкупа акций является делом времени и приведет к переоценке компании в ближайшей перспективе.
Оценки и мультипликаторы
При текущих ценах на нефть Лукойл стоит немного дешевле рынка (P/E 2019 = 6,5x; EV/EBIT 2019 = 5,2x). Высокие показатели рентабельности позволяют акциям пройти в портфель по стратегии, рассчитанной на поиск недооцененных и эффективных компаний Smart Estimate.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
Даже при относительно невысоких ожиданиях темпа роста выручки и прибыли Лукойла, DCF-модель дает хороший потенциал роста акций компании. Рейтинг 18 из 20, соответствует рекомендации «Strong Buy» - держать долю акций в портфеле выше, чем предполагает бенчмарк. Для оценки Лукойла мы приравниваем средства, потраченные на выкуп акций к дивидендам компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба