16 января 2020 Сбербанк (SBER) | Альфа-Капитал
Сбербанк (ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 288 руб./акцию) вчера представил финансовые результаты по РСБУ за декабрь и 2019 г. Чистая прибыль по итогам 2019 г. выросла на 7% г/г (без учета событий после отчетной даты) при ROAE 21,2%. В целом показатели соответствуют трендам предыдущих месяцев года, и не преподнесли существенных сюрпризов рынку. Акции торгуются примерно на уровне индекса Московской биржи с середины октября (+16%), и мультипликатор P/BV 2020П сейчас составляет 1,1x (что близко к среднему уровню за последние два года) при дивидендной доходности 7-8%. На наш взгляд, фундаментальных катализаторов роста акций в краткосрочной перспективе немного, однако акции могут получить дополнительную поддержку в случае дальнейшего укрепления курса рубля и притока средств фондов на российский рынок акций.
Более низкие процентные ставки продолжали стимулировать спрос на корпоративные кредиты (+1% м/м в декабре, +1,9% м/м с учетом коррекции на курсовые разницы), тогда как розничное кредитование замедлилось в декабре (+0,9% м/м без учета секьюритазации ипотеки против роста на 1,4% м/м в ноябре). Чистый процентный доход вырос на 4% г/г и на 6% м/м на фоне снижения стоимости фондирования и улучшения структуры активов (снижения доли межбанковских кредитов). Динамика резервов продолжала вселять оптимизм – стоимость риска за 12M19 составила всего 0,6% и 0,8% с учетом коррекции на курсовую разницу – оказавшись гораздо ниже ожиданий менеджмента на 2019 г. (1-1,1%). Операционные расходы выросли на 10% г/г в декабре, немного замедлившись с роста на 12% г/г в ноябре. В итоге чистая прибыль за декабрь составила 56 млрд руб. (+7% г/г) при ROAE 15%, а по итогам 2019 г. – 870 млрд руб. (+7% г/г без учета событий после отчетной даты) при ROAE на уровне 21,2%.
Более низкие процентные ставки продолжали стимулировать спрос на корпоративные кредиты (+1% м/м в декабре, +1,9% м/м с учетом коррекции на курсовые разницы), тогда как розничное кредитование замедлилось в декабре (+0,9% м/м без учета секьюритазации ипотеки против роста на 1,4% м/м в ноябре). Чистый процентный доход вырос на 4% г/г и на 6% м/м на фоне снижения стоимости фондирования и улучшения структуры активов (снижения доли межбанковских кредитов). Динамика резервов продолжала вселять оптимизм – стоимость риска за 12M19 составила всего 0,6% и 0,8% с учетом коррекции на курсовую разницу – оказавшись гораздо ниже ожиданий менеджмента на 2019 г. (1-1,1%). Операционные расходы выросли на 10% г/г в декабре, немного замедлившись с роста на 12% г/г в ноябре. В итоге чистая прибыль за декабрь составила 56 млрд руб. (+7% г/г) при ROAE 15%, а по итогам 2019 г. – 870 млрд руб. (+7% г/г без учета событий после отчетной даты) при ROAE на уровне 21,2%.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба