19 февраля 2020 БКС Экспресс Карпов Константин
Разработка и внедрение новых технологий на основе полупроводников ускоряется. AI, 5G, VR, AR, IoT, FOLED — это уже не странный непонятный набор слов, а новые точки роста глобального технологического сектора.
Расширение применения искусственного интеллекта, развертывание сетей мобильной связи 5G, виртуальная реальность, дополненная реальность, развитие интернета вещей, применение гибких OLED экранов — новации времени. Множество компаний из разных отраслей могут получить преимущества, внедряя эти технологии. Инвесторы следят за технологическими трендами в производстве портативной электроники, телекоммуникациях, медицине, интернет сервисах и рекламной индустрии. Но кто первым сможет заработать на стремительном изменении технологического тренда? Правильно — производитель оборудования для технологического скачка.
Applied Materials
Компания проектирует технологические решения, разрабатывает и поставляет оборудование для производителей полупроводниковых приборов — вычислительной электроники, чипов памяти, LCD и OLED дисплеев, солнечных панелей и другой продукции на основе полупроводников и новых материалов. Клиенты Applied Materials — самые передовые глобальные технологические компании, в том числе Intel и Samsung.
Акции Applied Materials торгуются на NASDAQ и Санкт-Петербургской бирже под тикером AMAT. В 2018 г. мы видели просадку котировок на фоне торговых войн и снижения инвестиционного спроса производителей электроники. После достижения первой фазы торговой сделки США и Китая котировки восстановились. На прошлой неделе после публикации отчета за I квартал 2020 финансового года цена акции обновила исторический максимум.
Динамика финансовых показателей
Компания увеличивает выручку и прибыль с 2015 г., но динамику нельзя назвать устойчивой. В 2019 г. Applied столкнулась с падением выручки из-за замедления инвестиционного спроса в секторе на фоне торговых войн.
Снижение прибыли после вычета налогов в 2018 г. имело место на фоне разового увеличения налоговых отчислений за репатриацию капитала по принятому в 2017 г. в США закону о снижении корпоративного налога.
Динамика показателей по сегментам
Кроме оборудования для производства полупроводниковой продукции Applied предоставляет сервис и необходимое программное обеспечение. Бизнес компании представлен тремя основными сегментами.
– Полупроводниковые системы (Semiconductor Systems)
В 2019 г. 52% продаж сегмента полупроводниковых систем составило производство логической электроники, 22% — оперативная память и еще 26% — Flash память.
– Глобальный сервис (Applied Global Services)
Глобальный сервис включает пусконаладочные работы, обновление, ремонт оборудования, программное обеспечение для управления производством полупроводниковых приборов, дисплеев. Выручка сегмента растет на фоне увеличения базы установленного оборудования.
– Дисплеи и смежные рынки (Display and Adjacent Varkets)
Оборудование для LCD и OLED дисплеев в телевизорах, лэптопах, мониторах, телефонах и т.д. Отметим, что в 2019 г. 89% выручки этого сегмента пришлось на продажи в Китай.
Ниже представлена выручка по сегментам. Несмотря на слабый 2019 финансовый год, наблюдаем поступательный рост выручки сервисного сегмента и его доли в общей выручке компании.
География продаж
Ключевым для компании остается Азиатско-Тихоокеанский регион с долей продаж 81%. В Азии ключевым партнером выступает Китай. После достижения торговых соглашений большинство связанных с торговыми войнами рисков было снято, акции отыграли падение 2018 г. Но протекционистские меры американских властей могли заставить китайских партнеров обратить внимание на конкурирующих европейских или азиатских поставщиков оборудования.
Итоги I квартала 2020 г. и прогноз на II квартал
Applied materials 12 февраля представила сильные финансовые результаты по итогам I квартала 2020 финансового года. Компания нарастила выручку на 11% г/г, до $4,16 млрд. Существенный прирост выручки обеспечил сегмент полупроводниковых систем. Его доля возросла с 44% до 68%.
Чистая прибыль Applied выросла на 16% г/г, до $892 млн. Между тем прибыль на акцию выросла на 20%, до $0,96. Глава Applied Materials Гари Дикерсон сообщил, что результаты превзошли самые смелые ожидания менеджмента. Ожидания от всего 2020 г. остаются высокими, несмотря на риски от вспышки коронавируса в Китае. Недопоставленное оборудование компания может реализовать в III или IV квартале. В Applied Materials ждут нового цикла инвестиций в производство чипов памяти.
Компания планирует выручку во II квартале на уровне $4,14–4,54 млрд. Это примерно на 25% выше прошлогодних значений. Главным драйвером роста останется сектор полупроводниковых систем с темпом роста около 40 г/г. Скорректированная прибыль на акцию может составить $1–1,1.
Дивиденды и обратный выкуп
Более высокий рост прибыли на акцию связан с операциями обратного выкупа. В отчетном квартале компания вернула акционерам $200 млн в форме обратного выкупа и еще $192 млн в виде дивидендов.
В годовом выражении дивиденды составляют $0,84, что по текущим котировкам составляет примерно 1,28% дивдоходности.
В рамках телеконференции по итогам I квартала менеджмент сообщил, что может повременить с продолжением выкупа, так как готовится к поглощению Kokusai Electriс, что должно усилить позиции Applied на рынках Японии и Кореи.
Долговая нагрузка
У компании консервативный подход к заимствованиям. Отношение заемного капитала к акционерному не превышает 0,61–0,7х. Показатель Net Debt/EBITDA на уровне 0,4х.
Оценка и прогнозы
Мультипликаторы LTM P/E и EV/EBITDA составляют 22х и 16х соответственно, что характеризует отношение инвесторов к компании, как к «истории роста». Форвардные мультипликаторы на 12 месяцев говорят о позитивных ожиданиях относительно прибыли компании. Дисконт к средним по сектору Semiconductor Equipment&Testing значениям может быть вызван ожиданиями долгосрочного влияния торговых войн на растущем китайском рынке и отсутствием роста продаж в Корее.
Согласно консенсус-прогнозу Reuters, выручка во II кв. 2020 г. может вырасти на 22,6%, показатель EBITDA — на 43%. Прибыль на акцию составит $1,04, что выше значений II кв. 2019 г. на 49%. Согласно прогнозу, квартальные дивиденды на акцию могут вырасти до $0,21. По итогам всего 2020 финансового года, согласно прогнозу, прибыль на акцию вырастет на 37%, до $4,15.
Вывод
Акции Applied Materials представляют большой интерес для инвесторов, которые хотят вложиться в новые технологические тренды, причем во все сразу. Финансовые показатели компании указывают на растущий сектор оборудования для производства полупроводниковых устройств. Однако следует учитывать, что бизнес компании построен на инвестиционных циклах в технологической индустрии. Динамика финансовых результатов не всегда бывает гладкой.
Подписание первой фазы торговой сделки принесло краткосрочное улучшение конъюнктуры в Азии, но торговые войны могли привести к долгосрочным нежелательным последствиям на растущем китайском рынке.
Инвесторы оценивают Applied Materials как компанию с двузначными темпами роста, дивидендная доходность здесь не главное. Целевая цена, согласно консенсус-опросу Reuters — $75,73, потенциал роста составляет порядка 15%. По мере развертывания технологии 5G и восстановления спроса на рынке чипов памяти, аналитики могут повысить прогнозы по акции.
Расширение применения искусственного интеллекта, развертывание сетей мобильной связи 5G, виртуальная реальность, дополненная реальность, развитие интернета вещей, применение гибких OLED экранов — новации времени. Множество компаний из разных отраслей могут получить преимущества, внедряя эти технологии. Инвесторы следят за технологическими трендами в производстве портативной электроники, телекоммуникациях, медицине, интернет сервисах и рекламной индустрии. Но кто первым сможет заработать на стремительном изменении технологического тренда? Правильно — производитель оборудования для технологического скачка.
Applied Materials
Компания проектирует технологические решения, разрабатывает и поставляет оборудование для производителей полупроводниковых приборов — вычислительной электроники, чипов памяти, LCD и OLED дисплеев, солнечных панелей и другой продукции на основе полупроводников и новых материалов. Клиенты Applied Materials — самые передовые глобальные технологические компании, в том числе Intel и Samsung.
Акции Applied Materials торгуются на NASDAQ и Санкт-Петербургской бирже под тикером AMAT. В 2018 г. мы видели просадку котировок на фоне торговых войн и снижения инвестиционного спроса производителей электроники. После достижения первой фазы торговой сделки США и Китая котировки восстановились. На прошлой неделе после публикации отчета за I квартал 2020 финансового года цена акции обновила исторический максимум.
Динамика финансовых показателей
Компания увеличивает выручку и прибыль с 2015 г., но динамику нельзя назвать устойчивой. В 2019 г. Applied столкнулась с падением выручки из-за замедления инвестиционного спроса в секторе на фоне торговых войн.
Снижение прибыли после вычета налогов в 2018 г. имело место на фоне разового увеличения налоговых отчислений за репатриацию капитала по принятому в 2017 г. в США закону о снижении корпоративного налога.
Динамика показателей по сегментам
Кроме оборудования для производства полупроводниковой продукции Applied предоставляет сервис и необходимое программное обеспечение. Бизнес компании представлен тремя основными сегментами.
– Полупроводниковые системы (Semiconductor Systems)
В 2019 г. 52% продаж сегмента полупроводниковых систем составило производство логической электроники, 22% — оперативная память и еще 26% — Flash память.
– Глобальный сервис (Applied Global Services)
Глобальный сервис включает пусконаладочные работы, обновление, ремонт оборудования, программное обеспечение для управления производством полупроводниковых приборов, дисплеев. Выручка сегмента растет на фоне увеличения базы установленного оборудования.
– Дисплеи и смежные рынки (Display and Adjacent Varkets)
Оборудование для LCD и OLED дисплеев в телевизорах, лэптопах, мониторах, телефонах и т.д. Отметим, что в 2019 г. 89% выручки этого сегмента пришлось на продажи в Китай.
Ниже представлена выручка по сегментам. Несмотря на слабый 2019 финансовый год, наблюдаем поступательный рост выручки сервисного сегмента и его доли в общей выручке компании.
География продаж
Ключевым для компании остается Азиатско-Тихоокеанский регион с долей продаж 81%. В Азии ключевым партнером выступает Китай. После достижения торговых соглашений большинство связанных с торговыми войнами рисков было снято, акции отыграли падение 2018 г. Но протекционистские меры американских властей могли заставить китайских партнеров обратить внимание на конкурирующих европейских или азиатских поставщиков оборудования.
Итоги I квартала 2020 г. и прогноз на II квартал
Applied materials 12 февраля представила сильные финансовые результаты по итогам I квартала 2020 финансового года. Компания нарастила выручку на 11% г/г, до $4,16 млрд. Существенный прирост выручки обеспечил сегмент полупроводниковых систем. Его доля возросла с 44% до 68%.
Чистая прибыль Applied выросла на 16% г/г, до $892 млн. Между тем прибыль на акцию выросла на 20%, до $0,96. Глава Applied Materials Гари Дикерсон сообщил, что результаты превзошли самые смелые ожидания менеджмента. Ожидания от всего 2020 г. остаются высокими, несмотря на риски от вспышки коронавируса в Китае. Недопоставленное оборудование компания может реализовать в III или IV квартале. В Applied Materials ждут нового цикла инвестиций в производство чипов памяти.
Компания планирует выручку во II квартале на уровне $4,14–4,54 млрд. Это примерно на 25% выше прошлогодних значений. Главным драйвером роста останется сектор полупроводниковых систем с темпом роста около 40 г/г. Скорректированная прибыль на акцию может составить $1–1,1.
Дивиденды и обратный выкуп
Более высокий рост прибыли на акцию связан с операциями обратного выкупа. В отчетном квартале компания вернула акционерам $200 млн в форме обратного выкупа и еще $192 млн в виде дивидендов.
В годовом выражении дивиденды составляют $0,84, что по текущим котировкам составляет примерно 1,28% дивдоходности.
В рамках телеконференции по итогам I квартала менеджмент сообщил, что может повременить с продолжением выкупа, так как готовится к поглощению Kokusai Electriс, что должно усилить позиции Applied на рынках Японии и Кореи.
Долговая нагрузка
У компании консервативный подход к заимствованиям. Отношение заемного капитала к акционерному не превышает 0,61–0,7х. Показатель Net Debt/EBITDA на уровне 0,4х.
Оценка и прогнозы
Мультипликаторы LTM P/E и EV/EBITDA составляют 22х и 16х соответственно, что характеризует отношение инвесторов к компании, как к «истории роста». Форвардные мультипликаторы на 12 месяцев говорят о позитивных ожиданиях относительно прибыли компании. Дисконт к средним по сектору Semiconductor Equipment&Testing значениям может быть вызван ожиданиями долгосрочного влияния торговых войн на растущем китайском рынке и отсутствием роста продаж в Корее.
Согласно консенсус-прогнозу Reuters, выручка во II кв. 2020 г. может вырасти на 22,6%, показатель EBITDA — на 43%. Прибыль на акцию составит $1,04, что выше значений II кв. 2019 г. на 49%. Согласно прогнозу, квартальные дивиденды на акцию могут вырасти до $0,21. По итогам всего 2020 финансового года, согласно прогнозу, прибыль на акцию вырастет на 37%, до $4,15.
Вывод
Акции Applied Materials представляют большой интерес для инвесторов, которые хотят вложиться в новые технологические тренды, причем во все сразу. Финансовые показатели компании указывают на растущий сектор оборудования для производства полупроводниковых устройств. Однако следует учитывать, что бизнес компании построен на инвестиционных циклах в технологической индустрии. Динамика финансовых результатов не всегда бывает гладкой.
Подписание первой фазы торговой сделки принесло краткосрочное улучшение конъюнктуры в Азии, но торговые войны могли привести к долгосрочным нежелательным последствиям на растущем китайском рынке.
Инвесторы оценивают Applied Materials как компанию с двузначными темпами роста, дивидендная доходность здесь не главное. Целевая цена, согласно консенсус-опросу Reuters — $75,73, потенциал роста составляет порядка 15%. По мере развертывания технологии 5G и восстановления спроса на рынке чипов памяти, аналитики могут повысить прогнозы по акции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба