14 апреля 2020 investing.com Робертс Лэнс
Правило 80/20 гласит: 80% бизнеса обеспечивается за счет всего 20% клиентов. Поэтому в экономике, которая примерно на 2/3 обусловлена потреблением, растущий разрыв в уровнях благосостояния представляет собой серьезный фактор давления.
Как показано на графике ниже, хотя сверхмягкая денежно-кредитная политика и раздула цены на активы, это принесло пользу лишь небольшой части населения (которая инвестировала в рынки). Дешевый долг, избыточная ликвидность и наращивание программ выкупа активов привели к росту фондового рынка, финансовых результатов корпораций, бонусов их руководства и доходов «верхнего 1%». К сожалению, выгода остальных 99% была намного более скромной.
Верхний 1%
Этот разрыв демонстрируют различные данные и опросы. Например, опрос National Institute on Retirement Security показал интересное распределение активов по домашним хозяйствам; оказалось, что верхние 25% поколения «бэби-бумеров» владеют 91% всех активов.
Бэби-бумеры (2016)
Эти данные доказывают правоту нашего утверждения:
«В то время как финансовая пресса продолжает превозносить достоинства долгосрочного инвестирования в финансовые рынки, эти предположения основаны на исторической картине, которая вряд ли повторится в будущем».
Финансовая неустойчивость
Мы можем долго говорить о прибыли, сложных ставках и т. д. Но чтобы все это имело значение, у американцев должны быть деньги или сбережения для инвестирования.
В рамках своего обзора сбережений 2019 года Первый национальный банк Омахи изучил привычки, поведение и приоритеты американцев в том, что касается сбережений, ежемесячных расходов и планирования пенсии. Результаты показали, что почти 80% американцев живут от зарплаты до зарплаты.
В исследовании «Планирование и прогресс» собраны данные опросов более 2000 американцев старше 18 лет. Было обнаружено следующее:
78% опрошенных «крайне» или «в некоторой степени» обеспокоены неспособностью обеспечить комфортный выход на пенсию;
66% отметили вероятность исчерпания пенсионных сбережений;
21% не имеют пенсионных накоплений;
33% «бэби-бумеров» имеют пенсионные накопления на сумму до 25 000 долларов;
75% американцев сообщили об отсутствии уверенности в получении пособий по социальному обеспечению;
46% признались, что не предприняли никаких шагов, чтобы подготовиться к вероятному исчерпанию пенсионных сбережений.
Кроме того, как отметил Миш Шедлок, «пенсионная математика» больше не на стороне пенсионеров:
«Растущее число пожилых американцев все еще имеют долги по ипотеке, и это, вероятно, станет более обременительным фактором, так как кризис коронавируса лишает миллионы людей работы и поглощает пенсионные накопления.
Многие все еще страдают от финансового кризиса, который ударил по «миллениалам» на заре их карьеры, а по «бумерам» — в основной период накопления.
Согласно данным, проанализированным Urban Institute, в США около 9,18 миллиона человек в возрасте 65 лет и старше имеют долги по ипотеке. Это почти на 60% больше 5,82 миллионов, которые наблюдались десятилетие назад».
Медиана ипотечного долга и домовладельцы старше 65
Между тем, демография подрывает механизм финансирования социального обеспечения. В 2017 году на каждого получателя социального обеспечения приходилось 2,8 работника. Это по сравнению с 3,3 в 2007 году, и 5,1 в 1960 году.
Кроме того, Служба социального обеспечения функционирует в основном как гигантский конвейер по передаче благ от молодых и относительно бедных к старым и относительно богатым, позволяя среднему человеку (который доживает до 78 лет) более десяти лет получать пенсию, финансируемую налогоплательщиками. Как я показал ранее, соцобеспечение в настоящее время составляет самый высокий процент располагаемых личных доходов в истории, несмотря на рекордно низкий уровень безработицы, рост заработной платы и самую продолжительную экономическую экспансию в истории.
Структура соцобеспечения
Эти программы выплат также являются основной силой, питающей госдолг в размере 24,2 триллиона долларов при дефиците в 1,92 триллиона.
(Цифры будут только ухудшаться в течение следующих нескольких лет, поскольку всплеск правительственных расходов сопровождается замедлением экономики).
ФРС просчиталась
Джон Молдин ранее отметил интересный момент:
«Те проблемы, с которыми можно было легко бороться десять или даже пять лет назад, скоро перестанут поддаваться обычным средствам. Да, нам действительно нужен Федеральный резерв для обеспечения ликвидности во время кризиса. Но регулятор слишком долго удерживал ставки на низком уровне, усиливая неравенство уровней благосостояния и доходов, а также надувая новые пузыри, с которыми нам придется иметь дело в не слишком отдаленном будущем».
Проблема длительного периода низких процентных ставок заключается в том, что они способствовали неправильному распределению капитала. Мы видим это повсюду: от потребительского долга до субстандартного автокредитования, корпоративных рычагов и спекулятивной жадности.
Долг, если он используется в производственных целях, может быть полезным. Однако, как говорилось ранее:
«Поскольку большая часть долга, выпущенного США, была растрачена на программы социального обеспечения и обслуживание долгов, существует отрицательная отдача от инвестиций. Поэтому чем больше долговая нагрузка, тем более экономически разрушительным становится направление постоянно растущих денежных потоков на оплату услуг в ущерб производственным инвестициям».
ВВП и рост, обеспеченный долгами
В настоящее время во всей монетарной экосистеме все чаще говорят о том, что «долг не имеет значения», пока процентные ставки и инфляция остаются низкими. Конечно, политика сверхнизких процентных ставок ответственна за начало «погони за доходностью» и массовый рост долга с момента финансового кризиса.
Долговая нагрузка SP500
Несмотря на резкий рост благосостояния, инфляция и процентные ставки оставались низкими, что создавало «иллюзию» того, что рост «в долг» работает. Однако ирония заключается в том, что мы оказались той самой лягушкой, сидящей в котле с нагревающейся водой: мы называли экономический рост в 2% «сильным», тогда как такие темпы роста ранее считались предвестниками рецессии.
А ФРС игнорировала проблемы. Как отмечалось пару недель назад, ФРС пытается раздуть 4-й пузырь, чтобы не допустить начала новой депрессии:
«Проблема ФРС заключается не только в том, что она попала в «экономическую ловушку ликвидности», где денежно-кредитная политика стала неэффективным инструментом стимулирования экономического роста. Проблемой является «рыночная ловушка ликвидности».
Всякий раз, когда ФРС или другие глобальные центральные банки применяют стимулирующую денежно-кредитную политику (например, за счет программ количественного смягчения или снижения ставок), цены на активы растут. Тем не менее общая экономическая активность не следует за ценами, что ведет к растущему разрыву в уровнях благосостояния между верхними 10% и нижними 90% населения. В то же время корпорации выравнивали свои балансы и использовали дешевые деньги для агрессивного выкупа акций, создавая иллюзию растущей прибыли, в то время как рост доходов оставался слабым.
Теперь ФРС вступила в главную битву, пытаясь противодействовать сценарию неисполнения кредитных обязательств, который является более масштабным и коварным, чем события финансового кризиса 2008 года».
Я думаю, что Джим Грант провел лучшую аналогию недавних событий:
«ФРС называют пожарным, тогда как на самом деле она и развела этот огонь».
Бумеры выпали из цикла
Учитывая огромное количество бедных людей, текущий «медвежий рынок» покажет всю глубину «пенсионного кризиса», пока скрывающегося в тени. Программы ФРС, правительственная помощь и низкие процентные ставки не могут решить эту проблему.
Это касается не только «бэби-бумеров». Миллениалы столкнутся с теми же проблемами, так как их перспективы «экономического процветания» были отброшены на многие годы.
Но давайте обсудим настоящую проблему «бэби-бумеров».
Помните, что инвестиционная стратегия «покупай и держи», рекламируемая ведущими СМИ, предполагает обеспечение доходности как минимум в размере 6% годовых? На приведенном ниже графике показано инвестирование 100 тысяч долларов США под 6% годовых с 2000 или 2007 года.
6-процентная отдача для SP500
Что не так?
Инвестор утроил свои деньги с 2000 года и удвоил их с 2007 года.
К сожалению, все немного иначе.
За последние 20 лет годовой рост акций составлял всего 2,5%, чего и следовало ожидать, учитывая высокие начальные оценки. Начиная с пика 2007 года, доходность составляла примерно 4,3% годовых. В течение следующего десятилетия, учитывая текущие оценки, которые все еще завышены, средняя доходность будет оставаться на уровне около 2% и соответствовать ожидаемым темпам экономического роста.
Годовой рост SP500
Что касается «бумеров», чьи финансовые планы были основаны на снижении нормы сбережений и более высокой доходности, то теперь они значительно отстают от своих пенсионных целей, если начали в 2000 году. А те, кто начал в 2007 году, только что вернулись к своим 6% (в феврале 2020 года). Теперь они снова отстают от своих целей, и с выходом на пенсию придется подождать.
Реальная отдача от 100 тысяч, вложенных в SP500
К сожалению, отдача от инвестиций на самом деле намного хуже, так как подавляющее большинство людей, которые в 2007 году весь капитал вложили в фондовый рынок, к концу 2008 года вышли из игры. Потребовались годы, прежде чем они вернулись на рынки. Для них доходность сильно отличается от того, что показывают индексы.
Рассмотрим последовательность событий:
Бумерам по 30 лет: в 80-х они работают, зарабатывают и участвуют в бычьем рынке 80-90 гг.
Теперь им за 50: обвал доткомов 2000-2002 гг. стоил им 50% капитала.
53-57: к 2007 году они смогли восстановить капитал до уровней начала тысячелетия.
57-58: мировой финансовый кризис полностью нивелировал предыдущий цикл роста и откатил сбережения бумеров к уровням 1995 года.
58-63: с 2009 по 2013 они вновь вернулись к уровням 2000 года.
Сейчас им 63-70: в 2020 инвесторы, наконец, смогли продвинуться в направлении своих целевых уровней, но очередной кризис вновь отодвинул эти отметки.
Большинство людей пенсионного или предпенсионного возраста не смогли достичь запланированных уровней капитала из-за двух предыдущих медвежьих рынков.
Колесо поворачивается третий раз за это столетие и, вероятно, сокрушит последние надежды на достойную пенсию.
Когда текущая рецессия и медвежья фаза рынка окончатся, экономике и рынкам потребуется гораздо больше времени на нормализацию, чем предполагалось. Каждое новое восстановление все медленнее и слабее, чем предыдущее, и тенденция наверняка сохранится.
Темпы экономического роста в среднем ниже двух процентов, рост заработной платы подавлен, а многие бумеры используют пенсионные накопления уже сейчас, поэтому перспективы активного экономического роста будут ограничены.
Это особенно актуально в связи с тем, что чрезвычайно высокие уровни долговой нагрузки и дефицит, которые использовались в непроизводственных целях, еще больше препятствуют экономическому процветанию.
У тех, кто надеется, что их выручит очередной «бычий рынок», перспектива – так себе.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Как показано на графике ниже, хотя сверхмягкая денежно-кредитная политика и раздула цены на активы, это принесло пользу лишь небольшой части населения (которая инвестировала в рынки). Дешевый долг, избыточная ликвидность и наращивание программ выкупа активов привели к росту фондового рынка, финансовых результатов корпораций, бонусов их руководства и доходов «верхнего 1%». К сожалению, выгода остальных 99% была намного более скромной.
Верхний 1%
Этот разрыв демонстрируют различные данные и опросы. Например, опрос National Institute on Retirement Security показал интересное распределение активов по домашним хозяйствам; оказалось, что верхние 25% поколения «бэби-бумеров» владеют 91% всех активов.
Бэби-бумеры (2016)
Эти данные доказывают правоту нашего утверждения:
«В то время как финансовая пресса продолжает превозносить достоинства долгосрочного инвестирования в финансовые рынки, эти предположения основаны на исторической картине, которая вряд ли повторится в будущем».
Финансовая неустойчивость
Мы можем долго говорить о прибыли, сложных ставках и т. д. Но чтобы все это имело значение, у американцев должны быть деньги или сбережения для инвестирования.
В рамках своего обзора сбережений 2019 года Первый национальный банк Омахи изучил привычки, поведение и приоритеты американцев в том, что касается сбережений, ежемесячных расходов и планирования пенсии. Результаты показали, что почти 80% американцев живут от зарплаты до зарплаты.
В исследовании «Планирование и прогресс» собраны данные опросов более 2000 американцев старше 18 лет. Было обнаружено следующее:
78% опрошенных «крайне» или «в некоторой степени» обеспокоены неспособностью обеспечить комфортный выход на пенсию;
66% отметили вероятность исчерпания пенсионных сбережений;
21% не имеют пенсионных накоплений;
33% «бэби-бумеров» имеют пенсионные накопления на сумму до 25 000 долларов;
75% американцев сообщили об отсутствии уверенности в получении пособий по социальному обеспечению;
46% признались, что не предприняли никаких шагов, чтобы подготовиться к вероятному исчерпанию пенсионных сбережений.
Кроме того, как отметил Миш Шедлок, «пенсионная математика» больше не на стороне пенсионеров:
«Растущее число пожилых американцев все еще имеют долги по ипотеке, и это, вероятно, станет более обременительным фактором, так как кризис коронавируса лишает миллионы людей работы и поглощает пенсионные накопления.
Многие все еще страдают от финансового кризиса, который ударил по «миллениалам» на заре их карьеры, а по «бумерам» — в основной период накопления.
Согласно данным, проанализированным Urban Institute, в США около 9,18 миллиона человек в возрасте 65 лет и старше имеют долги по ипотеке. Это почти на 60% больше 5,82 миллионов, которые наблюдались десятилетие назад».
Медиана ипотечного долга и домовладельцы старше 65
Между тем, демография подрывает механизм финансирования социального обеспечения. В 2017 году на каждого получателя социального обеспечения приходилось 2,8 работника. Это по сравнению с 3,3 в 2007 году, и 5,1 в 1960 году.
Кроме того, Служба социального обеспечения функционирует в основном как гигантский конвейер по передаче благ от молодых и относительно бедных к старым и относительно богатым, позволяя среднему человеку (который доживает до 78 лет) более десяти лет получать пенсию, финансируемую налогоплательщиками. Как я показал ранее, соцобеспечение в настоящее время составляет самый высокий процент располагаемых личных доходов в истории, несмотря на рекордно низкий уровень безработицы, рост заработной платы и самую продолжительную экономическую экспансию в истории.
Структура соцобеспечения
Эти программы выплат также являются основной силой, питающей госдолг в размере 24,2 триллиона долларов при дефиците в 1,92 триллиона.
(Цифры будут только ухудшаться в течение следующих нескольких лет, поскольку всплеск правительственных расходов сопровождается замедлением экономики).
ФРС просчиталась
Джон Молдин ранее отметил интересный момент:
«Те проблемы, с которыми можно было легко бороться десять или даже пять лет назад, скоро перестанут поддаваться обычным средствам. Да, нам действительно нужен Федеральный резерв для обеспечения ликвидности во время кризиса. Но регулятор слишком долго удерживал ставки на низком уровне, усиливая неравенство уровней благосостояния и доходов, а также надувая новые пузыри, с которыми нам придется иметь дело в не слишком отдаленном будущем».
Проблема длительного периода низких процентных ставок заключается в том, что они способствовали неправильному распределению капитала. Мы видим это повсюду: от потребительского долга до субстандартного автокредитования, корпоративных рычагов и спекулятивной жадности.
Долг, если он используется в производственных целях, может быть полезным. Однако, как говорилось ранее:
«Поскольку большая часть долга, выпущенного США, была растрачена на программы социального обеспечения и обслуживание долгов, существует отрицательная отдача от инвестиций. Поэтому чем больше долговая нагрузка, тем более экономически разрушительным становится направление постоянно растущих денежных потоков на оплату услуг в ущерб производственным инвестициям».
ВВП и рост, обеспеченный долгами
В настоящее время во всей монетарной экосистеме все чаще говорят о том, что «долг не имеет значения», пока процентные ставки и инфляция остаются низкими. Конечно, политика сверхнизких процентных ставок ответственна за начало «погони за доходностью» и массовый рост долга с момента финансового кризиса.
Долговая нагрузка SP500
Несмотря на резкий рост благосостояния, инфляция и процентные ставки оставались низкими, что создавало «иллюзию» того, что рост «в долг» работает. Однако ирония заключается в том, что мы оказались той самой лягушкой, сидящей в котле с нагревающейся водой: мы называли экономический рост в 2% «сильным», тогда как такие темпы роста ранее считались предвестниками рецессии.
А ФРС игнорировала проблемы. Как отмечалось пару недель назад, ФРС пытается раздуть 4-й пузырь, чтобы не допустить начала новой депрессии:
«Проблема ФРС заключается не только в том, что она попала в «экономическую ловушку ликвидности», где денежно-кредитная политика стала неэффективным инструментом стимулирования экономического роста. Проблемой является «рыночная ловушка ликвидности».
Всякий раз, когда ФРС или другие глобальные центральные банки применяют стимулирующую денежно-кредитную политику (например, за счет программ количественного смягчения или снижения ставок), цены на активы растут. Тем не менее общая экономическая активность не следует за ценами, что ведет к растущему разрыву в уровнях благосостояния между верхними 10% и нижними 90% населения. В то же время корпорации выравнивали свои балансы и использовали дешевые деньги для агрессивного выкупа акций, создавая иллюзию растущей прибыли, в то время как рост доходов оставался слабым.
Теперь ФРС вступила в главную битву, пытаясь противодействовать сценарию неисполнения кредитных обязательств, который является более масштабным и коварным, чем события финансового кризиса 2008 года».
Я думаю, что Джим Грант провел лучшую аналогию недавних событий:
«ФРС называют пожарным, тогда как на самом деле она и развела этот огонь».
Бумеры выпали из цикла
Учитывая огромное количество бедных людей, текущий «медвежий рынок» покажет всю глубину «пенсионного кризиса», пока скрывающегося в тени. Программы ФРС, правительственная помощь и низкие процентные ставки не могут решить эту проблему.
Это касается не только «бэби-бумеров». Миллениалы столкнутся с теми же проблемами, так как их перспективы «экономического процветания» были отброшены на многие годы.
Но давайте обсудим настоящую проблему «бэби-бумеров».
Помните, что инвестиционная стратегия «покупай и держи», рекламируемая ведущими СМИ, предполагает обеспечение доходности как минимум в размере 6% годовых? На приведенном ниже графике показано инвестирование 100 тысяч долларов США под 6% годовых с 2000 или 2007 года.
6-процентная отдача для SP500
Что не так?
Инвестор утроил свои деньги с 2000 года и удвоил их с 2007 года.
К сожалению, все немного иначе.
За последние 20 лет годовой рост акций составлял всего 2,5%, чего и следовало ожидать, учитывая высокие начальные оценки. Начиная с пика 2007 года, доходность составляла примерно 4,3% годовых. В течение следующего десятилетия, учитывая текущие оценки, которые все еще завышены, средняя доходность будет оставаться на уровне около 2% и соответствовать ожидаемым темпам экономического роста.
Годовой рост SP500
Что касается «бумеров», чьи финансовые планы были основаны на снижении нормы сбережений и более высокой доходности, то теперь они значительно отстают от своих пенсионных целей, если начали в 2000 году. А те, кто начал в 2007 году, только что вернулись к своим 6% (в феврале 2020 года). Теперь они снова отстают от своих целей, и с выходом на пенсию придется подождать.
Реальная отдача от 100 тысяч, вложенных в SP500
К сожалению, отдача от инвестиций на самом деле намного хуже, так как подавляющее большинство людей, которые в 2007 году весь капитал вложили в фондовый рынок, к концу 2008 года вышли из игры. Потребовались годы, прежде чем они вернулись на рынки. Для них доходность сильно отличается от того, что показывают индексы.
Рассмотрим последовательность событий:
Бумерам по 30 лет: в 80-х они работают, зарабатывают и участвуют в бычьем рынке 80-90 гг.
Теперь им за 50: обвал доткомов 2000-2002 гг. стоил им 50% капитала.
53-57: к 2007 году они смогли восстановить капитал до уровней начала тысячелетия.
57-58: мировой финансовый кризис полностью нивелировал предыдущий цикл роста и откатил сбережения бумеров к уровням 1995 года.
58-63: с 2009 по 2013 они вновь вернулись к уровням 2000 года.
Сейчас им 63-70: в 2020 инвесторы, наконец, смогли продвинуться в направлении своих целевых уровней, но очередной кризис вновь отодвинул эти отметки.
Большинство людей пенсионного или предпенсионного возраста не смогли достичь запланированных уровней капитала из-за двух предыдущих медвежьих рынков.
Колесо поворачивается третий раз за это столетие и, вероятно, сокрушит последние надежды на достойную пенсию.
Когда текущая рецессия и медвежья фаза рынка окончатся, экономике и рынкам потребуется гораздо больше времени на нормализацию, чем предполагалось. Каждое новое восстановление все медленнее и слабее, чем предыдущее, и тенденция наверняка сохранится.
Темпы экономического роста в среднем ниже двух процентов, рост заработной платы подавлен, а многие бумеры используют пенсионные накопления уже сейчас, поэтому перспективы активного экономического роста будут ограничены.
Это особенно актуально в связи с тем, что чрезвычайно высокие уровни долговой нагрузки и дефицит, которые использовались в непроизводственных целях, еще больше препятствуют экономическому процветанию.
У тех, кто надеется, что их выручит очередной «бычий рынок», перспектива – так себе.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу