Ангелика Генкель, Супер-ралли близко к завершению

С опережающей скоростью растут котировки акций, лишь косвенным образом зависящих от "нефтяных" бонусов. По итогам 1-5 июня в наибольшей степени вырос индекс РТС "Электроэнергетика" /+25%/, далее лидируют "Банки и финансы" /+18%/, на третьем месте — индекс Металлургических акций и предприятий промышленности /+11%/. В локальном разрезе акции нефтяных компаний — не первые в группе лидеров. Максимальный прирост зафиксирован в акциях ОГК-1,2,3 /44-55%/, ММК /44%/, "Сбербанка" /+36%/. Индекс акций нефтегазовых компаний за указанный период повысился на 9,8%, а лидируют акции "Новатэк" с приростом +21%.

Названные некорректности ценообразования относятся не только к текущему периоду, но и распространяются на более длинный временной интервал. Таким образом, подтверждая гипотезу о спекулятивном характере ресурсов, направленных на российский рынок, а также искусственном "раздувании" цен в отдельных сегментах рынка. В случае с акциями "Сбербанка" (SBER) дополнительным сигналом является вероятная допэмиссия акций компании.

В мировом разрезе российский фондовый рынок продолжает лидировать по темпам изменения ценовых индикаторов. Индекс MSCI Russia с начала года прибавил 70%, в то время как наш ближайший преследователь — индекс Shanghai Comp — повысился на 53%, а индекс Bovespa — на 42%. EM Latin America с начала года поднялся на 47%, EM Asia — на 38%, а MSCI GEM — на 39%. Данные по активности инвесторов, вкладывающих средства в страновые фонды, свидетельствуют о том, что по состоянию на 4 июня приток средств в фонды emerging markets усилился. Фонды GEM за неделю, завершившиеся в указанную дату, в общей сложности привлекли свыше 1 млрд. долл. инвестиций, приток средств в фонды Китая усилился вдвое по сравнению с состоянием на конец мая. Фонды, инвестирующие в страны BRIC, привлекли свыше 345,7 млн. долл. Фонды России и стран СНГ утроили результат предыдущей недели. Приток ресурсов сюда составил 181 млн. долл.

Сырьевые рынки пока оказывают поддержку российскому сектору. За прошедшую неделю цены на нефть повысились на 3,7 — 4,7% в зависимости от контракта, увеличив результат по состоянию с начала года до 35-61%. Цены на металлы на прошлой неделе преимущественно выросли, цены на никель — на 4,7%, на палладий — на 8,3%. Цены на золото упали на 3%, что характерно в период предпочтительности рисковых активов. С начала года рост цен на золото составляет 8%, на медь — 62%, на палладий и платину 38 и 35% соответственно, на никель — 24%.

ЕЦБ и Банк Англии сохранили учетные ставки на прежних уровнях, никаких принципиальных комментариев глав ведомств не прозвучало. На прошлой неделе ЦБ РФ понизил ставку рефинансирования с 12% до 11.5%. Хотя для финансовых рынков это позитивный сигнал, мы сомневаемся, что это приведет к снижению процентных ставок по банковским кредитам для реального сектора. По мнению аналитиков Альфа-Банка по макроэкономике, снижение ставки рефинансирования вызвано не только замедлением инфляции, но и усилением бюджетного дефицита. В апреле дефицит федерального бюджета достиг 11% ВВП, став ключевым фактором повышения ликвидности межбанковского рынка и снижения ставок.

Помимо выхода корпоративной отчетности эмитентов, которая в целом совпала с консенсус-прогнозом аналитиков, отметим планы "РусГидро" (HYDR) по выпуску с 6 июля глобальных депозитарных расписок /GDR/ на Лондонской фондовой бирже В инфраструктурной сфере интересны планы ФСФР по снятию запрета на маржинальные сделки с "плечом" больше 1 в июне 2009 г. К осени будут введены новые меры регулирования подобных операций, сообщил глава ФСФР В. Миловидов. Служба отменит действующие ограничения на сделки с "плечом" после того, как вступит в силу приказ о новом регулировании обеспеченных коротких продаж, который был зарегистрирован Минюстом и опубликован 03.06.2009 в "Российской газете". Документ вступит в силу через 10 дней после официального опубликования. Приказом установлены ограничения на совершение маржинальных и/или необеспеченных сделок, если цена соответствующей сделки ниже 3 процентов от цены закрытия, а также порядок совершения таких сделок по цене ниже 3 процентов от цены закрытия /только в случаях, когда совершение указанных сделок приведет к росту цен на фондовом рынке/. ФСФР России обращает внимание на то, что с даты вступления в силу Приказа возобновляется возможность использования при заключении маржинальных и необеспеченных сделок для определенной категории клиентов предельно допустимого уровня маржи 25 процентов. Предписание ФСФР России от 25.03.2009 "О приостановлении операций" с даты вступления в силу Приказа не применяется. Напомним, что ФСФР запретила необеспеченные короткие продажи и ограничила максимальный размер "плеча" - средств, предоставляемых брокером взаймы клиенту - соотношением 1:1 осенью минувшего года в разгар кризиса на российском фондовом рынке. До этого для отдельных групп инвесторов допускалось "плечо" 1:3.

Кроме того, ФСФР опубликовала проект положения об ограничении доли депозитарных расписок, которые российские компании могут размещать на зарубежных площадках. В соответствии с документом, объем размещения за рубежом не должен превышать 50% от общего количества допэмиссии акций /в ходе IPO или SPO/. В настоящее время российские компании могут выпускать новые акции в объеме не более 30% капитала, из которых не менее 30% должно быть размещено на российских биржах.

Компании, стратегически важные для обороны и безопасности, будут ограничены в размещении за рубежом 5% акций /25% сейчас/.

В начале июня прошел XIII Петербургский международный экономический форум-2009. Итоги сокращенного в бюджете на 2/3 мероприятия /по сравнению с роскошным 2008 г./ выразились контрактами "на несколько десятков миллиардов долларов". В соответствие с экономическими реалиями, настроение участников форума был умеренно-пессимистичным.

Однако сенсационных заявлений сделано не было и реакции фондового рынка на событие не последовало.

На текущей неделе, которая состоит из четырех торговых сессий, основные данные поступят 10 и 11 июня — торговый баланс в апреле, дефицит федерального бюджета в мае, запасы нефти и нефтепродуктов, "Бежевая книга" ФРС, розничные продажи в мае, первичные обращения безработных /все — США/, финальная оценка ВВП Японии в 1Кв09.

Мы говорим о необходимости коррекции уже несколько недель. Продолжение понижательного тренда, начавшегося сегодня, 8 июня, было бы логически обоснованным. Однако, точной оценки объема накопленной краткосрочной ликвидности у аналитиков нет, и поэтому поведение игроков может отличаться от классического. Что же касается прогнозирования на более отдаленную перспективу, отрицательная коррекция выглядит как неизбежное завершение супер-ралли начала 2009г