1 ноября 2021 БКС Экспресс | ОФЗ
Взгляд на рынок
На прошлой неделе по российскому рынку облигаций прокатилась волна распродаж, вызванная решением ЦБ повысить ключевую ставку сразу на 75 б.п., до 7,5%, а также жестким комментарием регулятора по дальнейшим перспективам. Кривая ОФЗ ощутима выгнулась в верхнем направлении на участке от 2 до 5 лет. Наибольший рост доходностей зафиксирован по 2-летним бумагам на уровне 65 б.п.
Доходности в корпоративном сегменте традиционно демонстрируют запаздывающую динамику. Ближе всего повторяют траекторию ОФЗ высококлассные бумаги с рейтингами от A до AAA по национальной шкале. В этой категории G-спред в среднем сузился всего на 25–30 б.п.
А вот качественные выпуски с погашением через 5 лет и более, напротив, оказались самыми инертными и даже показали контртренд. G-спред индекса Cbonds-CBI RU 5Y сократился на 55 б.п., при том что доходность 5-летних ОФЗ выросла всего на 45–50 б.п. Это может означать, что в условиях роста волатильности по ОФЗ участники рынка перекладывались из долгосрочных госбумаг в долгосрочные корпоративные выпуски, что обусловило устойчивость последних.
Слабее рынка смотрелся высокодоходный сегмент (ВДО). Резкий скачок доходностей по спекулятивным бумагам привел к тому, что G-спред по индексу Cbonds-CBI RU High Yield расширился на 10 б.п. к средним октябрьским уровням.
В условиях сужения премии ко второму эшелону, этот сегмент может падать быстрее рынка. Кроме того, факт роста ставок создает риски для рефинансирования задолженности эмитентов ВДО в 2022 г. Специалисты Эксперт РА уже высказали опасения, что низкорейтинговые и безрейтинговые эмитенты могут оказаться в дефолте, если не начнут готовить подушку ликвидности заранее.
На этой неделе распродажи по ОФЗ могут ощутимо замедлиться, а вот в корпоративном сегменте могут продолжаться корректировки. Наиболее активно этот процесс может проходить в бумагах с рейтингами от BBB до AA, где широко участвуют средства институциональных инвесторов. Также под давлением остается сегмент ВДО. Бумаги второго эшелона могут пока оставаться более стабильными.
5 облигаций
ПИК 001Р-03
Группа компаний ПИК — крупнейший российский застройщик, основная деятельность которого сосредоточена в наиболее маржинальном Московском регионе. Масштабы бизнеса, устойчивые финансовые показатели и статус системообразующей организации обеспечивают высокий уровень надежности, компенсирующий повышенный риск-профиль отрасли девелопмента. При этом доходность по облигациям компании выглядит привлекательно на фоне других представителей рейтинговой категории. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
Выпуск 001Р-03 обладает короткой дюрацией, что делает его менее чувствительным к динамике процентных ставок и позволяет ожидать лучших результатов в течение цикла ужесточения ДКП, чем могут показать более длинные выпуски эмитента.
АФК Система 001Р-13
АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, владеет активами в 15 различных отраслях. В том числе компания выступает крупным акционером в публичных предприятиях МТС, Ozon, Segezha group и Etalon Group. Рейтинг ruAA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Входит в список системообразующих предприятий.
Облигации Системы предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаг сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РУСАЛ Братск БО-001Р-03
Долговые бумаги 100%-ой дочки РУСАЛа. На предприятие приходится около четверти всего производства материнского холдинга. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
В условиях высоких цен на алюминий компания РУСАЛ обладает солидным запасом прочности, несмотря на высокий уровень долговой нагрузки. При этом доходность по облигациям «РУСАЛ Братск» остается привлекательной. По выпуску 001Р-03 в сентябре 2022 г. ожидается оферта, что делает его интересным с точки зрения доходности на коротком горизонте инвестиций.
ОФЗ-ИН 52001
Инфляционные выпуски ОФЗ в 2021 г. показали один из лучших результатов среди российских госбумаг. Помимо купона в 2,5% их номинал индексируется на уровень инфляции, обеспечивая надежную защиту от обесценения капитала. Если период высокой инфляции затянется на более долгий срок, чем предполагают актуальные прогнозы, то эти бумаги могут быть выгодными и в будущем. Выпуск 52001 может подойти наиболее консервативным инвесторам.
РЕСО Лизинг БО-П-06
Компания является крупным игроком на российском лизинговом рынке. Специализируется на лизинге легкового (72%) и грузового (19%) автотранспорта. По итогам 2020 г., компания была на 9-м месте в рэнкинге Эксперт РА по размеру лизингового портфеля и на 6-м месте по объему полученных платежей. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА. Облигации компании обеспечивают привлекательный уровень доходности для данной рейтинговой категории.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба