10 августа 2009 Admiral Markets
Парадигма постепенно меняется на рынке FOREX, хорошим подтверждением чему может быть публикация в минувшую пятницу, 7 июля очередного отчета по занятости из США. Настоящей сенсацией для многих стало снижение уровня безработицы (Unemployment rate) в Соединенных Штатах в прошлом месяце до 9,4%, хотя ожидался рост до 9,6% или рекордного уровня за последние 26 лет. Другим сюрпризом стал выход данных по потерям рабочих мест за океаном, Nonfarm payrolls продемонстрировали снижение всего на 247к, хотя многие прогнозировали выход показателя на уровне -330k-350k. Несмотря на то, что статистика подстегнула рост аппетита к риску и дальнейшее оживление на рынка акций (Dow Jones +1,23%, S&P500 +1,34%, Nasdaq +1,37%), доллар не подешевел, как это часто случалось в предыдущие года после хорошей статистики, а подорожал на FOREX.
После случившегося можно не говорить вновь о том, что американская экономика восстановится быстрее других, а просто отметить два примечательных события после публикации в США значимых данных:
а) Доходность 10-летних казначейских облигаций США за прошедшую неделю показала рекордный рост с 2003 года.
б) Вероятность того, что в ФРС может повысить ставку с 0% до 0,25% уже на январском заседание подскочила до 64% с 52% месяц назад.
Если тема с ожиданиями относительно повышения процентных ставок в США выйдет на первый план, что произойдет, если не сейчас, то к январю, то мы вполне можем увидеть пару EUR/USD на 10-20 фигур ниже. Пока же определенный риск для доллара заключается в том, что очередное заседание ФРС 12 августа может пройти в нейтральном ключе, то есть и в этот раз мы можем получить комментарий в духе того, что денежная политика остается сверхмягкой еще какое-то время, поэтому пока рассчитывать на повышение ставок не стоит. В этой связи сильным сигналом к росту курса американской валюты может быть спокойная реакция пары EUR/USD на заседание Fed во вторник или даже укрепление доллара по факту его проведения.
Другими подтверждающими сигналами относительно возможного формирования по доллару устойчивого «восходящего» тренда может быть рост индекса доллара до или выше 80 пунктов, снижение пары EUR/USD ниже 1,40 или локальных максимумов, а также снижение по итогам недели или нескольких дней курса GBP/USD ниже 1,6550.
Также в плане различных технических факторов внимание стоит обратить еще и на то, какие недельные свечи получились по итогам прошедшей недели по EUR/USD и GBP/USD. Другой интересный момент — это текущие настроения на FOREX или распространенный сентимент, что в моменте евро/доллар, может быть, и покажет рост в район 1,50, однако затем высока вероятность увидеть достижение отметки 1,30.
Carry trade
В предыдущие полгода мы практически не писали каких-либо комментариев относительно carry trade, так как процентные ставки повсеместно были нулевые и идей каких-либо просто не было. Сейчас, напротив, по мере формирования тенденция, когда инвесторы готовы покупать доллар, делая тем самым ставку на американскую экономику, carry trade может претерпеть существенные изменения. Если раньше спекулянты продавали USD и уходили по ходу дела в развивающиеся рынки, то теперь фондирование в долларах США может стать непривлекательным из-за, с одной стороны, возможного, роста в Соединенных Штатах процентных ставок, а, с другой стороны, из-за укрепления или стабильности курса доллара США. В этой связи фондирование при операциях в духе carry trade может быть перенесено на японскую йену, которая может быть интересна в плане игры на понижение. Уже исходя из этого мы бы не исключали, что курс USD/JPY может восстановиться в среднесрочной перспективе до 100-102.
При этом можно постепенно начинать делать ставки еще и на то, что в следующем году ФРС начнет повышать процентные ставки/начнется новый цикл ужесточения денежной политики, что в принципе может, по нашему мнению означать рост курса USD/JPY до 110 в ближайшие 9-12 месяцев. Единственное, что может сдерживать сейчас покупки, так это отсутствие положительного интереса/свпоа по «длинным» позициям в отличие от 2004 года, когда все было по другому.
RUR
Наша стратегия на российском рынке акций и на FOREX в значительной степени сводится сейчас к тому, чтобы занимать «длинные» позиции по паре USD/RUR в расчете на рост курса в район 35-36 уже к концу этого года. Что радует, последние события на валютном рынке подтверждают наш «бычий» настрой по доллару против рубля.
Показательно хотя бы уже то, что, когда Brent в начале июня стоил 71,5$ за баррель, а курс EUR/USD был в районе 1,40, то USD/RUR какое-то время торговался в районе поддержки 30,50. Сейчас Brent 73-75$ за баррель, пара EUR/USD в районе 1,4170, а курс USD/RUR находится в районе 31,70, то есть на 3%-4% выше тех значений, которые были полтора месяца назад. На наш взгляд, все это четко указывает на то, что текущая денежная политика ЦБ РФ, которая сводится во многом к тому, чтобы не допустить укрепление курса рубля, постепенно реализуется в жизнь.
Один из инструментов, который при этом может четко использоваться со стороны ЦБ РФ для достижения поставленной цели — это снижение ставки рефинансирования, что в принципе в очередной раз и произошло в минувшую пятницу, когда ставка была понижена на 0,25% до 10,75%, за счет чего пара USD/RUR тут же прибавила 1% или 30 копеек. Добавим, что это уже пятое снижение ставки с конца апреля, в результате чего ставка рефинансирования снизилась до минимальных значений с июля 2008 года; интересно, что темпы снижения ставки замедлились в последнее время.
Также в ЦБ РФ было отмечено, что кредитная активность банков продолжает оставаться низкой, что может означать, что процесс снижения ставок, по нашему, мнению еще может продолжиться, особенно если инфляция будет под контролем.
Все это в итоге нас вновь возвращает к тому, что стабильность и даже рост цен на нефть уже не может вызвать дальнейшее укрепление курса рубля, зато в случае малейшего снижения цен на нефть мы можем увидеть резкий рост в парах EUR/RUR и USD/RUR, а бивалютная корзина при этом до конца года вполне может вернуться к отметке 41 рубль.
Наибольший риск при этом, на наш взгляд, представляют цены на нефть, которые в Нью-Йорке в пятницу не сумели преодолеть рубеж 73$ по WTI, что может быть первым техническим сигналом к возможному падению цен осенью в район 59$-60$ за баррель. Другой риск -это скоро окончание летнего автомобильного сезона, высокие запасы дистиллятов (+21% г/г), что уже может означать продажи по WTI осенью перед началом зимнего отопительного сезона и по ходу дела падение котировок в район 50$ до конца года..
РТС,ММВБ: дорого!
Прошедшая неделя для российского рынка акций завершилась ростом, индекс ММВБ при этом прибавил 3,7%, закрепившись по итогам очередной пятидневки выше 1100 пунктов. Однако при этом а) российский рубль подешевел против доллара и евро б) приток иностранных инвестиций (EPFR) на рынок акций РФ упал более чем в два раза, несмотря на неплохую конъюнктуру в) цены на нефть по WTI не сумели преодолеть рубеж 73$ за баррель г) доллар завершил неделю ростом, несмотря на сохранения аппетита к риску на высоком уровне. Смутили нас также прозвучавшие еще в выходные комментарии от премьер-министра Китая (Wen Jiabao) о том, что положительный эффект от реализованного в стране пакета мер ослабнет в какой-то момент, то есть на китайскую экономику давление в какой-то момент возрастет. Остальные комментарии относительно продления при этом программ в поддержку экономики Китая при этом уже теряют свою актуальность. Интересно и то, что на протяжение всей прошедшей недели фондовый рынок Китая демонстрировал снижение при том, что остальные биржи выросли. Отдельного внимания заслуживает при этом тенденция к укреплению курса доллара или падение пары EUR/USD в район 1,4170 в пятницу при том, что данные по занятости (Nonfarm payrolls) из США вышли за июль значительно лучше ожиданий. Рост курса доллара на FOREX, напомним, всегда сопровождался падением или коррекцией российского рынка акций. В общем, мы советуем постепенно начинать делать ставки на то, что нас ждет еще одно тестирование поддержки 850 пунктов по ММВБ или даже снижение ниже в район отметки 750 пунктов. Вариантов несколько. Можно пытаться играть на понижение от текущих уровней, при этом в случае роста по итогам торгового дня или недели выше 1150 пунктов закрыть на время «короткие» позиции. Можно дождаться вновь уверенного ухода индекса ММВБ ниже 1100 пунктов, а затем действовать. А можно постепенно начинать играть на понижение в акциях, постепенно открывая «короткие» позиции по мере роста индекса ММВБ вплоть до 1200 пунктов, а затем уже «плясать» от данного уровня и цен закрытия. Что касается динамики фондового индекса США S&P500, то здесь определенный потолок мы видим на уровне 1050 пунктов, после чего можно ожидать коррекционного снижения рынка. RUS equities
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
После случившегося можно не говорить вновь о том, что американская экономика восстановится быстрее других, а просто отметить два примечательных события после публикации в США значимых данных:
а) Доходность 10-летних казначейских облигаций США за прошедшую неделю показала рекордный рост с 2003 года.
б) Вероятность того, что в ФРС может повысить ставку с 0% до 0,25% уже на январском заседание подскочила до 64% с 52% месяц назад.
Если тема с ожиданиями относительно повышения процентных ставок в США выйдет на первый план, что произойдет, если не сейчас, то к январю, то мы вполне можем увидеть пару EUR/USD на 10-20 фигур ниже. Пока же определенный риск для доллара заключается в том, что очередное заседание ФРС 12 августа может пройти в нейтральном ключе, то есть и в этот раз мы можем получить комментарий в духе того, что денежная политика остается сверхмягкой еще какое-то время, поэтому пока рассчитывать на повышение ставок не стоит. В этой связи сильным сигналом к росту курса американской валюты может быть спокойная реакция пары EUR/USD на заседание Fed во вторник или даже укрепление доллара по факту его проведения.
Другими подтверждающими сигналами относительно возможного формирования по доллару устойчивого «восходящего» тренда может быть рост индекса доллара до или выше 80 пунктов, снижение пары EUR/USD ниже 1,40 или локальных максимумов, а также снижение по итогам недели или нескольких дней курса GBP/USD ниже 1,6550.
Также в плане различных технических факторов внимание стоит обратить еще и на то, какие недельные свечи получились по итогам прошедшей недели по EUR/USD и GBP/USD. Другой интересный момент — это текущие настроения на FOREX или распространенный сентимент, что в моменте евро/доллар, может быть, и покажет рост в район 1,50, однако затем высока вероятность увидеть достижение отметки 1,30.
Carry trade
В предыдущие полгода мы практически не писали каких-либо комментариев относительно carry trade, так как процентные ставки повсеместно были нулевые и идей каких-либо просто не было. Сейчас, напротив, по мере формирования тенденция, когда инвесторы готовы покупать доллар, делая тем самым ставку на американскую экономику, carry trade может претерпеть существенные изменения. Если раньше спекулянты продавали USD и уходили по ходу дела в развивающиеся рынки, то теперь фондирование в долларах США может стать непривлекательным из-за, с одной стороны, возможного, роста в Соединенных Штатах процентных ставок, а, с другой стороны, из-за укрепления или стабильности курса доллара США. В этой связи фондирование при операциях в духе carry trade может быть перенесено на японскую йену, которая может быть интересна в плане игры на понижение. Уже исходя из этого мы бы не исключали, что курс USD/JPY может восстановиться в среднесрочной перспективе до 100-102.
При этом можно постепенно начинать делать ставки еще и на то, что в следующем году ФРС начнет повышать процентные ставки/начнется новый цикл ужесточения денежной политики, что в принципе может, по нашему мнению означать рост курса USD/JPY до 110 в ближайшие 9-12 месяцев. Единственное, что может сдерживать сейчас покупки, так это отсутствие положительного интереса/свпоа по «длинным» позициям в отличие от 2004 года, когда все было по другому.
RUR
Наша стратегия на российском рынке акций и на FOREX в значительной степени сводится сейчас к тому, чтобы занимать «длинные» позиции по паре USD/RUR в расчете на рост курса в район 35-36 уже к концу этого года. Что радует, последние события на валютном рынке подтверждают наш «бычий» настрой по доллару против рубля.
Показательно хотя бы уже то, что, когда Brent в начале июня стоил 71,5$ за баррель, а курс EUR/USD был в районе 1,40, то USD/RUR какое-то время торговался в районе поддержки 30,50. Сейчас Brent 73-75$ за баррель, пара EUR/USD в районе 1,4170, а курс USD/RUR находится в районе 31,70, то есть на 3%-4% выше тех значений, которые были полтора месяца назад. На наш взгляд, все это четко указывает на то, что текущая денежная политика ЦБ РФ, которая сводится во многом к тому, чтобы не допустить укрепление курса рубля, постепенно реализуется в жизнь.
Один из инструментов, который при этом может четко использоваться со стороны ЦБ РФ для достижения поставленной цели — это снижение ставки рефинансирования, что в принципе в очередной раз и произошло в минувшую пятницу, когда ставка была понижена на 0,25% до 10,75%, за счет чего пара USD/RUR тут же прибавила 1% или 30 копеек. Добавим, что это уже пятое снижение ставки с конца апреля, в результате чего ставка рефинансирования снизилась до минимальных значений с июля 2008 года; интересно, что темпы снижения ставки замедлились в последнее время.
Также в ЦБ РФ было отмечено, что кредитная активность банков продолжает оставаться низкой, что может означать, что процесс снижения ставок, по нашему, мнению еще может продолжиться, особенно если инфляция будет под контролем.
Все это в итоге нас вновь возвращает к тому, что стабильность и даже рост цен на нефть уже не может вызвать дальнейшее укрепление курса рубля, зато в случае малейшего снижения цен на нефть мы можем увидеть резкий рост в парах EUR/RUR и USD/RUR, а бивалютная корзина при этом до конца года вполне может вернуться к отметке 41 рубль.
Наибольший риск при этом, на наш взгляд, представляют цены на нефть, которые в Нью-Йорке в пятницу не сумели преодолеть рубеж 73$ по WTI, что может быть первым техническим сигналом к возможному падению цен осенью в район 59$-60$ за баррель. Другой риск -это скоро окончание летнего автомобильного сезона, высокие запасы дистиллятов (+21% г/г), что уже может означать продажи по WTI осенью перед началом зимнего отопительного сезона и по ходу дела падение котировок в район 50$ до конца года..
РТС,ММВБ: дорого!
Прошедшая неделя для российского рынка акций завершилась ростом, индекс ММВБ при этом прибавил 3,7%, закрепившись по итогам очередной пятидневки выше 1100 пунктов. Однако при этом а) российский рубль подешевел против доллара и евро б) приток иностранных инвестиций (EPFR) на рынок акций РФ упал более чем в два раза, несмотря на неплохую конъюнктуру в) цены на нефть по WTI не сумели преодолеть рубеж 73$ за баррель г) доллар завершил неделю ростом, несмотря на сохранения аппетита к риску на высоком уровне. Смутили нас также прозвучавшие еще в выходные комментарии от премьер-министра Китая (Wen Jiabao) о том, что положительный эффект от реализованного в стране пакета мер ослабнет в какой-то момент, то есть на китайскую экономику давление в какой-то момент возрастет. Остальные комментарии относительно продления при этом программ в поддержку экономики Китая при этом уже теряют свою актуальность. Интересно и то, что на протяжение всей прошедшей недели фондовый рынок Китая демонстрировал снижение при том, что остальные биржи выросли. Отдельного внимания заслуживает при этом тенденция к укреплению курса доллара или падение пары EUR/USD в район 1,4170 в пятницу при том, что данные по занятости (Nonfarm payrolls) из США вышли за июль значительно лучше ожиданий. Рост курса доллара на FOREX, напомним, всегда сопровождался падением или коррекцией российского рынка акций. В общем, мы советуем постепенно начинать делать ставки на то, что нас ждет еще одно тестирование поддержки 850 пунктов по ММВБ или даже снижение ниже в район отметки 750 пунктов. Вариантов несколько. Можно пытаться играть на понижение от текущих уровней, при этом в случае роста по итогам торгового дня или недели выше 1150 пунктов закрыть на время «короткие» позиции. Можно дождаться вновь уверенного ухода индекса ММВБ ниже 1100 пунктов, а затем действовать. А можно постепенно начинать играть на понижение в акциях, постепенно открывая «короткие» позиции по мере роста индекса ММВБ вплоть до 1200 пунктов, а затем уже «плясать» от данного уровня и цен закрытия. Что касается динамики фондового индекса США S&P500, то здесь определенный потолок мы видим на уровне 1050 пунктов, после чего можно ожидать коррекционного снижения рынка. RUS equities
- Выработка электроэнергии упала в РФ на 6,4% за семь месяцев этого года. В июле при этом потребление выросло на 4,2% м/м.
- Атон: ТМК согласовала условия частичного выпуска на 600$ млн еврооблигаций; реструктуризация данной задолженности имеет позитивное влияние на акции компании.
- Газпром: Турция дала добро на прокладку газопровода через свою территорию.
- EPFR: приток средств на российский рынок акций за прошедшую неделю сократился вдвое, составив всего 45$ млн, с начал года приток 739$ млн. Тенденция замедления притока наблюдалась по всем развивающимся рынка, всего на EM 1,6$ млрд пришло, неделю назад почти 3$ млрд.
- Уралсиб: не ожидаем в пятницу и ближайшие торговые дни какого-либо роста рынка по РТС, отчет хуже ожиданий может вызвать фиксацию прибыли и снижение перегретого рынка.
- ФСК ЕЭС: заместитель ГД ФСК Александр Чистяков уходит со своего поста. Аналитики — негативная новость, учитывая растущий риск задержки внедрения тарифной системы на базе RAB в ФСК.
- Мечел, Распадская, Белон: мировые цены на коксующийся уголь взлетели на прошлой неделе в среднем на 30%.Китай покупает значительные объемы на спотовом рынке. Все российские компании имеют выход на азиатские рынки.
- Банк Москвы: текущие уровни цен на мировых фондовых и товарных рынках предполагают более высокую оценку акций российских компаний, однако для того, чтобы инвесторы поверили в этом, нужна устойчивость цен а нефть за 70$ за баррель.
- ЦБ РФ снижает процентную ставку еще на 25 пунктов до 10.75%, доллар растет на 30 копеек к рублю. ЦБ понижает ставку уже в 5 раз с конца апреля, ставка на минимуме с середины июля 2008 года. Темпы снижения ставки замедлились.
- Транснефть: ЧП в 1кв09 снизилась на 17%.
- HSBC: понижает рейтинг Новатэк и Газпрома до нейтрально с лучше рынка.
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу